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1、金融市场学复习：知识点复习：基本概念（一）：经济学市场基础1、 原子性市场：一个卖方行为和一个买方行为集合后升华为公共交易平台的行为机理。2、 公品和共品：公品：全社会所有人拥有的，具有不可切分的，非竞争性和非排他性消费的产品。此外，在服务上限没有达到之前，新增一个单位的服务的边际成本为零，边际报酬大于零。共品：社会中至少两个人以上资源拥有的，不可切分的，非竞争性和非排他性产品。但是，同类共品和同类共品之间的关系具有竞争性。在服务上限没有达到拥堵程度之前，边际报酬大于零，边际成本大于零。举例：税收的转移支付因为对全社会来说收到的概率是相同的，因此是公共品。长江和黄河对流域中的人群是非排他性的，

2、具有公共品的特征，但是对流域外的人没有，它是共品，不是公品。 （尽管这其中存在着一个反例“室友共用艺术品” ，但重点在于界定公共品的时候应当有一个范围的区分）定义公共品的时候一定要把前提条件说清楚。比如摩梭人和汉人，如果只有两人，那么此时这个市场对于他们来说既是公品又是共品。 （老师课上的例子）3、 稀缺性在零价格的条件下，需求大于供给的成为稀缺性。4、 选择给定价值取向和偏好构成，判断取舍某种效用大小的行为。5、 偏好经济人评价某种商品和过程效用大小的价值体系。6、 交易成本交易成本是使用价格体系带来的成本，或者称制度成本。通常表现为达成一笔交易所花费的全部时间和货币成本。7、 机会成本给定

3、偏好和选择集合，选择某种机会而不得不放弃其余机会中那个最大机会的成本。8、 会计成本会计成本是流水账成本，表现为生产过程支出项目的和。9、 搜索成本因为搜索行为带来的成本，并不是搜索行为本身的物理成本。因为信息孤岛导致的成本。10、 Price taker/setterprice taker：给定市场和技术，不能改变市场价格的经济人。price setter：给定市场和技术，能有效改变市场价格的经济人。11、 市场均衡给定技术、偏好和市场，经济人的活动达到稳态可持续的情形。12、 市场失效一个经济人不通过价格体系对另外一个经济人造成的福利影响从而导致的资源配置损失。13、 科斯定理在交易成本为

4、零条件下，无论在初始条件将产权定义给谁，即产权定义清晰的条件下，资源的配置都可以达到帕累托最优。14、 政府失效公共品供给集合出现缺失的过程机制。15、 边沁主义和康德主义边沁主义：依据功效对价值主体的大小来判断重要与否的伦理体系。康德主义：依据律令对价值主体的大小来判断重要与否的伦理体系。16、 帕累托最优想让任何一个人福利提高，都会伤害到另一个人的福利，资源配置是最优的。17、 福利经济学的第一定义福利经济学第一定理是指给定技术和偏好，任何完全竞争条件下的均衡都是资源配置最优的均衡。18、 外部性（正外部性）指一个人或一群人的行动和决策使另一个人或一群人受损或受益的情况。分为正外部性 (p

5、ositive externality) 和负外部性 (negative externality)。正外部性是某个经济行为个体的活动使他人或社会受益，而受益者无须花费代价，负外部性是某个经济行为个体的活动使他人或社会受损，而造成负外部性的人却没有为此承担成本。19、 进入和退出市场边界拓展和收缩的经济人观察行为。在完全竞争市场条件下，进入和退出的成本为零。知识点复习（二）基本概念金融市场学基础1、 自然资源凡是自然物质经过人类的发现，被输入生产过程，或直接进入消耗过程，变成有用途的，或能给人以舒适感，从而产生经济价值以提高人类当前和未来福利的物质与能量的总称。（百度百科）自然中的物理形态的物质

6、，可以进入生产领域，通过连续加工形成增值，即为自然资源。（曹老师电话定义）2、 信用资源信用的本质可以理解为通过担保等制度设计在陌生经济实体之间形成的一种不加怀疑的信任。正是这种不加怀疑的信任，形成人类经济融资活动和市场存在的前提。3、 金融资源金融资源，是指金融领域中关于金融服务主体与客体的结构、数量、规模、分布及其效应和相互作用关系的一系列对象的总和或集合体。主要包括资本、金融机构、金融人力资源、金融信息、金融产品等构成金融业发展的各种要素。 （pre）金融资源是具有数量（货币和资本）累积和功能累积的、特殊的、内在于经济的社会资源，包括：货币资源、资本资源、制度资源、商品资源。 （整理自：

7、金融资源理论创立者崔满红的专著金融资源理论研究 ）一切有潜在价值，可以进入一级市场不断变换形态流通的资源都成为金融资源。 （曹老师电话定义）4、 金融产品金融产品（1 Financial Products）指资金融通过程的各种载体，它包括货币、黄金、外汇、有价证券等。就是说，这些金融产品就是金融市场的买卖对象，供求双方通过市场竞争原则形成金融产品价格，如利率或收益率，最终完成交易，达到融通资金的目的。5、 金融工具金融工具（financial instruments）是指在金融市场中可交易的金融资产，金融工具指的是人们可以用它们在市场中尤其是在不同的金融市场中发挥各种“工具”作用，以期实现不同

8、的目的。 6、 市场定义卖方行为集合和买方行为集合集成后升华为公共品的过程机制。我们定义市场为买卖双方行为及其关联机制的综合。作为买卖双方的偶合，市场是一个公共品。市场有五个要件：物理场所，交易主体，交易产品，交易规则和交易法。7、 资本市场定义狭义资本市场定义：股票类和债券类市场合起来的证券市场称为资本市场。广义资本市场定义：资本资源的动员与资本资源的交易市场体系的总和。理论定义：交易生产者产品的做市主体行为及其关联活动的总和成为资本市场操作性定义：通常将交易产品期限在一年以上的中长期金融市场称为资本市场，一年以下的成为货币市场，二者合起来，称为金融市场（金融市场是流动性市场和证券类市场的总

9、和） （笔记）8、 金融市场定义金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系和交易机制的总和。通常，金融市场是指货币和资本资源动员和交易机制的总和。9、 双重耦合原理人们必须找到拥有他们所需要的产品和服务的人，并且这个人也需要他们所提供的产品或服务10、 货币一级市场现代银行制度存在机会成本相等的机制设计利息支付，以及税入担保，让人与企业就愿意将手中的高能流动财富进行储蓄,而货币则从实体经济进入到货币体系，也称货币储蓄市场。货币一级市场是银行与广大自然人、法人储户通过银行储蓄网点进行货币存取交易的市场，是实体经济与货币体系的第一层联系，形成的前提是税收担保与利息支付的机制设计。（根据讲义归

10、纳）11、 银行间市场中央银行与 48 家商业银行形成的一对多的对手市场，起到类似阀门的作用，对经济体中货币流通量进行调控。12、 证券市场是所有证券发行和交易的场所，狭义上，也是最活跃的证券市场指的是资本证券市场、货币证券市场和商品证券市场。是股票、债券，商品期货、股票期货、期权、利率期货等证券产品发行和交易的场所。（这里的场所不是一个物理学的“场所” ，而是有着“抽象”的证券交易主体，是证券交易主体和规则形成的抽象关系的总和）(补充自 14 年讲义第 7 讲)13、 同业拆借市场是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补银行短期资金的不足，票据清算

11、的差额以及解决临时性资金短缺需要。亦称“同业拆放市场” ，是金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。拆借市场，即银行之间短期资金的拆借市场。(第五讲讲义)14、 实点市场（spot） （重视）物理空间上交易关系的集合。通常不以产品而以业态发展阶段来进行分类，其产品可以使商品也可以是金融产品，如权益类金融产品，其三个阶段：一对一的双边市场、交易商集聚、OTC 市场。实点市场又称现货市场，指对与期货、期权和互换等衍生工具市场相对的市场的一个统称。与期货市场不同，实点市场是现货交割，即交易发生后立即交货。 （讲义并没有明确定义，定义来自百度百科和 wiki）可持续，具有一定规模，拥有完整市场功能

12、的即为实点市场。原子性市场，一对一市场等瞬时性的市场不属于实点市场。 （曹老师电话定义）15、 OTC market(重视)即场外交易市场，又称柜台交易或店头交易市场，是实点市场的一个发展业态，在证券市场中指和交易所市场相对应的场外市场。介乎于双边一对一交易和第三方交易的一种混合形式，其中间性特征非常明显：它既是一对一市场上交易中介集聚的后果，也可进一步有大的交易中介发起交易商会员制度，形成独立的第三方市场平台交易所，即当交易商集聚达到一定程度（大数规律） ，有做市中介把双边业务格式化、标准化、流程化、第三方市场化，提高市场效率和市场流动性。根据曹老师的讲解对 OTC 市场的理解：OTC 市场

13、的存在是为了给市场中介服务，其服务的载体是商业票据。而且 OTC 做市商的数目应该达到一定的程度，不然只能说是在从事 OTC 做市业务，而非成为市场。当 OTC市场的业务进一步扩大，随着其中做市商数目的增多，他们可能形成像订立梧桐树协议那样形成做市的团体，于是第三方市场得以最终形成。16、 狭义、广义一级市场一级市场：筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票和债券等证券销售给最初购买者的金融市场。作用是资产动员。一般定义(出自笔记第三讲)一级市场的通常表述是 primary market，但如果定义为 resource mobilization market 可能更加全面，即资源动员市场。现实

14、政治经济学过程确权、授权，然后单元化、量纲化、授信增级，再把它形成金融资源、产品，再形成工具卖出去。所以这是一级市场，一级市场的业务是动员资源。工具性定义(金融上的):一级市场(Primary Market)也称发行市场 (Issuance Market)，指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。17、 狭义、广义二级市场18、 二级市场：通过买卖现有的或已经发行的融资工具以实现流动性的交易市场。 作用是资产交易、资源重新配置狭义的二级市场指证券交易所。证券交易所是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组

15、织。广义的二级市场还包括了场外交易市场（OTC 市场 ） 。证券交易所之外的股票交易都可以称作场外交易。处于不同地区的拥有证券存货的交易商们，随时向与他们联系并且愿意接受他们价格的任何人，在交易所以外买卖有价证券。（根据第九讲讲义个人理解）19、 资本品资本品是依托信用资源为基础对经济资源的异化，其流动和变形就是金融活动。资本品不仅局限于股市和债市的证券与其衍生品，只要和股权或衍生类相关的都应视为是资本品。（综合百度百科以及曹老师在课外的表述）20、 普通、优先股普通股：优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同优先股：内在了债券价值的股权，优先性表现在分得固定股息并且在普通股

16、之前收取股息。 （类似加成融资）21、 剩余索取权索取公司对债务还本付息后的剩余收益。在公司破产的情况下，股东通常一无所获，但只负有限责任，即公司资产不足以清偿全部债务时，股东个人财产也不受追究。22、 自营商自营商自己投入资金买入证券后随时随地将自己的存货卖给客户，维持市场流动性和连续性，因而也被称作“市场创造者”(Market-Maker)，买卖差价可以看作自营商提供以上服务的价格。23、 做市商（证券市场）让市场交易头存活跃的做市主体。（14 年讲义）24、 公募是向社会大众公开募集的基金，人们所说的主要是共同基金，即证券投资基金。公募基金是受政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受

17、益凭证的证券投资基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露，利润分配，运行限制等行业规范25、 私募基金定义对私下或直接向特定群体募集的，同时又不在股票市场自由交易的股权资产的投资。私募即发行时豁免登记。基金即是一种专家管理的集合投资制度。它将众多投资者的资金汇集起来，委托专业的基金经理人进行投资管理，委托专业的基金托管人进行基金资产的托管，所得收益由投资者按出资比例分享。（第 10 讲讲义）主要通过私募而不是公开向公众募集的方式获得资金，对非上市企业进行权益性投资，即将每一单位的投资额最终兑换为被投资对象的股权，然后通过各类方法使得被投资企业快速发展，实现股权的快速多倍增值，同时在交易实

18、施过程中考虑将来的退出机制，通过上市、并购或管理层回购等方式，出售所持股份而获利。（王曙光老师的 ppt）26、 私募股权基金管理公司概念私募股权基金管理公司是指从投资者中筹措资金并以无记名股权的形式投资的公司。它作为专业投资管理机构，是实现“集合投资，专家理财”功能的核心。它在私募股权投资基金的发起设立、管理运营和到期清算中都要肩负重要作用。从整体上看，私募股权投资基金管理公司的定位分别体现在基金的策划人，基金的牵头发起，管理运营和到期清算这四个大方面。、知识点复习（一）金融市场关系关联1、 货币市场的改革思路货币市场是流动性资产动员、整合后形成金融产品、及对应金融工具并交易的市场，在操作意

19、义上，货币市场是短期市场，一般指一个经济年度内金融产品和金融工具交易的市场。你在交易的时候会发现，不同交易地点的银行间需要有一个认证体系。必须有央行在外面卖货币，交易时你才能拿出一般等价物。换句话说，对于一般等价物而言，必须存在一个发行中介和结算中介，那必须是央行。可麻烦的是我们发现，现在有 7500 个互联网交易公司，这些互联网交易公司在结算时不用一般等价物，而是使用符号和单元。这时你会发现，你把货币上解干什么？根本不用上解，你记个账就完了。比特币就不用上解，她就只是个单元。比特币是什么？比特币是流量币，那么流量特别像黄金吗？我们从来没想过这一点。因为国际货币体系在 1973 年美元与黄金脱

20、钩的时候照常在用，所以比特币并非结算时必须要用的，是可以被替代的。这个记账单元，中介公司（互联网金融中介）换句话说，互联网金融公司可以提供一个比现在的货币流动性更好的流动单元。也就是说，我不要顶层金库了，我不要你指定的那 48 家商业银行的物理金库了，你只要有一个记账单元就行，至于金库的话只要把账户拿出来就行。那想想货币市场向何处去？货币市场其实就是流动性记账系统的动态过程。我们得出一个结论，假定人民银行说以后你们互联网公司只要在中央登记结算公司，即在货币登记的账户里有你互联网公司的一个账户就行，不用到商业银行那儿去。想想看，马云现在就是这样做的。我们把账存到马云的账户上，马云还要把存款托管到

21、商业银行；如果有一天，中央银行给马云一个“阿里银行” ，他直接就可以把存款放到他的银行里去，可是“阿里银行”是不上解货币的，因为还有一个第三方银行在那儿。有一天，假定中央银行有这么一个政策，说把你阿里的账户直接拿到我央行这边来放在登记结算公司下边，脱离那 48 家商业银行的委托制账户，则“阿里银行”就可能变成一个纯记账银行，没有货币。如果有一天记账经济，即网上经济大于直接经济的话，那个时候货币市场就得重新设计了，但是流动性是永远的故事。电商对货币市场的冲击值得我们思考。起初人们只将支付宝、余额宝认为是对银行结算的一个补充，但当马云把淘宝结算平台的在途资金和余额资金集合起来形成储蓄池，通过天虹基

22、金投放到银行间市场，借用存量金融机构做市，为这些“储户”支付 4.8%-6%的利息的时候，大家突然明白了原来储蓄还有二级市场存在。余额宝制度动员了存量二级市场中的做市主体主动性，将一部分存在于银行间市场但进入到银行表外业务的超额报酬率暴露在了市场机制的阳光之下。如果有人能够在该市场向储户提供高于一年期定期储蓄的利息，而且以超过 1.8 亿户的规模支付利息的时候，说明该市场有相当大的一部分是在均衡水平上海银行间市场 35 家银行公布的基准利率之下进行拆借,也因而是高成本的拆借。这种高利率，应该返还给储户，而不是留在表外利润中。一直以来我们的改革只停在利率市场化层面，所有人都认为取消金融压制这是肖

23、和麦金农教我们的是改革的思路，取消金融压制就是简政放权，放松银根。余额宝入市发现，做市主体也是改革的对象。曹老师认为 2014 年中国银行业改革的重点，一是从利率市场化逐步向准入门槛的自由化转变，二是一行三会协同中国银行业完成改革，支持表外业务与非银行金融机构自由竞争，三是制定国民经济增长目标，比如防止通货膨胀，保证充分就业。 （整理自曹老师接受贸易金融时的阐述）曹老师关于私募市场的改革路径的阐述可以借鉴（讲义）第一个途径是银行系业务放开，这不是在银行里面放开的，银监会、证监会和人民银行，一行三会和保监会，一行三会把在他们自己的 OTC 市场打开来。但目前看不见激励，因为有牌照管理，持有拍照的

24、银行就有机会获得高收益。这种收益本质上是一种通道费。第二点，互联网金融以来，电商技术的进步，很可能逼迫银行系改变。根据曹老师期中答疑的解答：货币市场改革的思路：1， 储蓄市场改革，需要将牌照在储蓄领域放开。收益应当归储蓄人与储蓄管理的团队所有，而非银行所有。电商可以动员起在途资金，因此应当归其所有。 吸储2， 货币二级市场改革。2300 个金融牌照，相对于拥有几千万个需要资金的公司来说实在太少，应该增发金融牌照。3， 货币二级市场应当与地方性产权交易市场对接， 更加主动地为资本市场服务。知识补充：金融牌照：金融机构经营许可证，是批准金融机构开展业务的正式文件。由银监会、证监会和保监会等部门分别

25、颁发。在我国需要审批的金融牌照主要包括银行、保险、信托、券商、金融租赁、期货、基金、基金子公司、基金销售、第三方支付牌照、小额贷款、典当 12 种。2、 股票发行的三次定价机理分析公开发行(Initial Public Offering，IPO)的股票通常要进行三次定价。第一次定价相当于寻价过程，第二次相当于谈判过程。第一次定价：是在发行公司选定(牵头) 投资银行的时候，发行公司会要求几家竞争承销业务的投资银行给出他们各自的发行价格估计数，在其他条件相同的情况下，发行公司倾向于选择估价较高的投资银行作为它的(主) 承销商。第二次定价：是在编制预备的招股说明书的时候，(牵头)投资银行完成了绝大部

26、分的尽职调查(Due Diligence Investigation)工作后对发行公司业务和经营状况有了一个全面的了解，再与发行公司谈判协商确定一个合适的价格区域。第三次定价：是在证券管理机构批准注册之后，(牵头) 投资银行就开始与发行公司商讨确定发行定价，对招股说明书作最后的修正；与前两次定价相比，这最后一次的定价尤为重要，因为它一旦确立就具备法律约束力，承销商需按此价发售新股，故(牵头) 投资银行不得不慎重行事，与发行公司进行激烈谈判并通常在公开发行的前一天确定最后的发行定价。3、 PE 基金“募-投-管-退”在一级市场中的作用第一，推动科技创新成果转化和国家创新战略的实施。PE 作为以支

27、持创新、创造、创业为主的投融资机制，对未来新兴行业有着敏锐的触觉，拥有将高科技项目市场化的专业和实力。全球著名的科技创新企业，包括英特尔、苹果等，都曾获得过私募股权投资机构的支持。第二，拓宽企业融资渠道，特别是中小企业。由于 PE 的前瞻性的专业眼光，往往能帮助优质的但暂时不符合银行贷款条件和上市融资资格的中小企业实现融资和超常规发展。第三，促进公司治理结构的完善。由于所投资的企业通常处于发展的初创期，经营业绩的波动性较大，因此，私募股权投资机构为了控制投资风险，提高企业业绩，经常介入所投资的企业的管理，而这在客观上协助企业不断提高管治水平，从而尽快走上稳健发展的正轨。在这种情况下，私募股权基

28、金作为一种市场监控力量，对公司治理结构的完善有重要的推动作用。为今后企业上市提升内部控制水平创造良好条件。第四，促进多层次资本市场的发展。私募股权投资基金一般侧重于一级市场的投资，通过 VC 和 PE 的专业眼光和积极介入，可以为二级市场挑选和培育更多优良的企业，推动我国中小板和创业板市场的发展。股权投资基金是“为卖而买”的金融投资者，因此，PE 在投资之前就设置了退出机制，如果找不到退出渠道，就不会投资。四种渠道：上市、出售、回购、清算。如未能上市或未能达到某项财务指标，则 PE 有权要求被投资企业的创始股东回购 PE 所持有的股权，并支付一定的赔偿金。4、 公募基金与私募基金的区别私募基金

29、 Private Equity 定义 指对私下或直接向特定群体募集的（如生化、机械等） ，同时又不在股票市场自由交易的股权资产的投资 严格意义上的私募发行，应包括交易主体、交易行为(主要是发行) 的登记均受到注册豁免 但一般上，只要对发行本身豁免登记，就可以称之为私募发行 “基金”就是一种专家管理的集合投资制度，它将众多投资者的资金汇集起来，委托专业的基金经理人进行投资管理，委托专业的基金托管人进行基金资产的托管，所得收益由投资者按出资比例分享。公募基金（Public Offering of Fund） 向社会大众公开募集的基金 主要是共同基金，即证券投资基金 受政府主管部门监管的，向不特定投

30、资者公开发行受益凭证的证券投资基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露，利润分配，运行限制等行业规范 更多体现的是政治经济学基金和商业基金的确权、授权的组合具体区别：1、募集的对象不同。 公募基金 的募集对象是广大社会公众，即社会不特定的投资者。而私募基金募集的对象是少数特定的投资者，包括机构和个人。2、募集的方式不同。公募基金募集资金是通过公开发售的方式进行的，而私募基金则是通过非公开发售的方式募集，这是私募基金与公募基金最主要的区别。3、信息披露要求不同。公募基金对信息披露有非常严格的要求，其投资目标、投资组合等信息都要披露。而私募基金则对信息披露的要求很低，具有较强的保密性。4、投

31、资目标不一样。公募基金投资目标是超越业绩比较基准，以及追求同行业的排名。而私募基金的目标是追求绝对收益和超额收益。但同时，私募投资者所要承担的风险也较高。5、两者的业绩激励机制不一样。公募基金公司的收益就是每日提取的基金管理费，与基金的盈利亏损无关。而私募的收益主要是收益分享，私募产品单位净值是正的情况下才可以提取管理费，如果其管理的基金是亏损的，那么他们就不会有任何的收益。一般私募基金按业绩利润提取的业绩报酬是 20%。6、公募基金在投资上有严格的流程和严格的政策上的限制措施，包括持股比例、投资比例的限制等。公募基金在投资时，因为牵扯到广大投资者的利益，公募的操作受到了严格的监管。而私募基金

32、的投资行为除了不能违反证券法操纵市场的法规以外，在投资方式、持股比例、仓位等方面都比较灵活。私募和公募的最大区别是激励机制、盈利模式、监管、规模等方面，具体的投资手法，尤其是选股标准在同一风格下都没有什么不同。5、 做市主体讨论同任何市场一样，繁荣的货币市场（thick money market）需要一组功能完善的做市主体来完成。北京大学小组多年的调研发现，货币市场上有三类做市主体是必须具备的，（1）做市商（ market dealer） ，让市场交头活跃的做市主体；（2 ）成市商（market maker） ，把场外业务导入第三方市场的中介；（3）价格收敛商（price convergenc

33、e gents） ，让交易成本下降的投机商（speculator ）和为交易服务的中介商。在行业一线，一般的观察有（1）特殊资金需求者， （2 ）特殊资金供给者， （3）交易中介（做市商成市商价格收敛商） ， （4）中央银行， （5 ）政府和政府机构， （6）个人。事实上，他们在某个时点上都扮演着做市三商的某种功能。做市商：使场内交易头寸活跃的做市主体成市商：将场外业务导入场内来的做市主体。价格收敛商降低交易成本到最低，让价格收敛，形成稳定的交易参照的做市主体。（二）任何市场必须有 12-15 家做市商，120-150 的成市商，1200-1500 （中等程度繁荣）（三）120-150 做市商

34、，12001500 成市商，12000 15000 价格收敛商 （成熟繁荣）6、 做市商讨论是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价） ，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。真正的做市商市场应该包括两个层次：第一层是做市商和投资者之间的零售市场，第二个层次是做市商和做市商之间的批发市场。一般来说，做市商必须具备下述条件：1、具有雄厚的资金实力，这样才能建立足够的标的商品库存以满足投资者的交易需要

35、。2、具有管理商品库存的能力，以便降低商品库存的风险。3、要有准确的报价能力，要熟悉自己经营的标的商品，并有较强的分析能力。作为做市商，其首要的任务是维护市场的稳定和繁荣，所以做市商必须履行“做市”的义务，即在尽可能避免市场价格大起大落的条件下，随时承担所做证券的双向报价任务，只要有买卖盘，就要报价。制度特点：（1）提高流动性，增强市场吸引力在创业板市场上市的公司一般规模比较小，风险也比较高，投资者和证券公司参与的积极性会受到较大影响。特别是在市场低迷的情况下，广大投资者更容易失去信心。也许在创业板设立初期会出现一股投资热潮，但这并不能保证将来的市场不会出现低迷的现象。（2）有效稳定市场，促进市场平衡运行做市商有责任在股价暴涨暴跌时参与做市，从而有利于遏制过度的投机，起到市场“稳定器”的作用。此外，做市商之间的竞争也很大程度上保证了市场的稳定。（3）具有价格发现的功能做市商所报的价格是在综合分析市场所有参与者的信息以衡量自身风险和收益的基础上形成的，投资者在报价基础上进行决策，并反过来影响做市商的报价，从而促使证券价格逐步靠拢其实际价值。