1、第二章1.优先股和长期债务的相似点是什么？其与权益的相似点又是什么？答：优先股像长期债务一样，它承诺像持有者每年支付固定的收益。从这个角度讲，优先股类似于无限期的债券，即永久债券。优先股另一个与长期债务相似的特点是：它没有赋予其持有者参与公司决策的权利。优先股是一种权益性投资，公司保留向优先股股东支付股利的自主权，支付股利并不是公司的合同义务。若无法支付，公司并不会破产。而在公司破产的情况下，优先股对公司资产的的求偿权先于普通股，但位于债券之后。2.为什么有时把货币市场证券称为现金等价物？答：货币市场证券被称为“现金等价物” ，是因为它们具有很大的流动性。货币市场证券的价格都非常稳定，它们可以
2、在极短的时间内变现（即卖出） ，并且具有非常低的交易成本。3.下面哪一项对回购协议的描述是正确的？a.出售证券时承诺将在特定的日期按确定的价格回购这些证券b.出售证券时承诺将在不确定的日期按确定的价格回购这些证券c.购买证券时承诺将在特定的日期购买更多的同样证券答：a 项正确。回购协议是证券的卖方同意在约定时间以约定价格向卖方”回购”该证券的协议。这通常是证券交易商获取资金购买证券的手段。4.如果发生严重的经济衰退，你预测商业票据的收益率与短期国库券的收益率之差将如何变化？答：它们的收益率之差将会扩大。经济的恶化会增加信贷风险，即增加违约的可能性。因此，对于具有较高违约风险的债务证券，投资者将
3、要求更高的溢价。5.普通股、优先股以及公司债券之间的主要区别是什么？答：公司债券 优先股 普通股投票权 是契约责任 是永久支付 是 是累计股利 是固定支付 是 是优先支付权 第一 第二 第三6.为什么与低税率等级的投资者相比，高税率等级的投资者更倾向于投资市政债券？答：市长债券的利息是免税的。 。当面临更高的边际税率时，高收入的投资者更倾向于投资免税的证券。中级题：7 回顾图 2-3，观察将于 2039 年 2 月到期的长期国债A.购买这样一张证券你需要支付多少钱？b.它的利率是多少？c.该国债当前的收益率是多少？答：a 需要支付的价格为：面值*86.4375%=864.375%b 息票利率为
4、 3.5%，意味着每年支付 35 美元的票息，更确切地说，每半年支付17.5 美元的票息。8 假设某一中期国债每 6 个月的收益率是 2%，且该国债恰好还剩 6 个月到期。那么你预期一张 6 个月的短期国库券的售价将是多少？答：预售的价格 P=10 000/1.02=9803.92 美元某公司以每股 40 美元的价格购入一股优先股，并在该年年末以同样的价格出售，同时还获得 4 美元的年末股利，假设该公司的税率等级为 30%，请计算该公司的税后收益率。答：答税前总收益为 4 美元。从优先股股息中扣除 70%之后，应税收益为：0.3*4=1.2 因此，应交税金为：0.3*1.2=0.36税后收益为
5、：4-0.36=3.64 故收益率为：3.64/40=9.1%10 回顾图 2-8，并查看 General Dynamics 的股票行情a 5000 美元可以购买多少股票B 这些股票一年可以给你带来多少股利收入？c General Dynamics 的每股收益是多少？d 该公司前一交易日的收盘价是多少？答：a 可以购买:5000/67.32=74.27 股b 每年的股利收入为：74.7*1.52=112.89 美元c 已知市盈率为 11，价格为 67.32 美元。因此：67.32/每股收益=11 每股收益=6.12 美元dGeneral Dynamics 当日收盘价为 67.32 美元，比前一
6、交易日收盘价高 0.47 美元。故前一交易日收盘价为 66.85 美元分析表 2-8 的三只股票，其中 Pt 表示 t 时刻的股价， Qt 表示 t 时刻发行在外的股票数量，股票 C 在上一期由 1 股拆为 2 股。股票名称 P0 Q0 P1 Q1 P2 Q2A 90 100 95 100 95 100B 50 200 45 200 45 200C 100 200 110 200 55 400a. 计算第一期( t0 到 t1 )三种股票的价格加权指数的收益率。b. 第二年，价格加权指数的除数将会发生什么变化？c. 计算第二期的收益率( t1 到 t2 )。答：a.t=0 时的指数为(90+5
7、0+100)/3=80。 在 t=1 时的价格加权指数为250/3=83.333，收益率 4.167%。b.股票分拆前，股票 C 价格为 110，指数为 250/3=83.33。在拆股后，股票 C 价格降为 55。因此我们需要设定除数 d，使得满足 83.33=(95+45+55)/d，即d=2.34。c.收益为 0。指数保持不变，也应该不变，因为每支股票各自的收益率都等于 012 用第 11 题中的数据，计算三只股票的下列指数在第一期的收益率:a. 市值加权指数 b. 等权重指数答：a.t=0 时总市值为：(9 000+10 000+20 000)=39 000 美元。在 t= 1 时总市值
8、为：(9 500+9 000+22 000) =40 500。收益率=40 500/39 000-1=3.85%。b. 每只股票收益率如下： Ar= 95/90-1=0.0556 rB=45/50-1=-0.10 rC=110/100-1 =0.10 等权重平均数为 0.0185=1.85%13 一投资者税收等级为 30%，若公司债券提供 9%的收益率，要使该投资者偏好市政债券，其应提供的收益率最低为多少?答：公司债券的税后收益率为 0.09(1-0.3)=0.0630。因此，市政债券提供的收益率最低为 6.3%。14. 短期市政债券当期收益率为 4%，而同类应税债券的当期收益率为 5%。投资
9、者的税收等级分别为以下数值时，哪一种给予投资者更高的税后收益?a. 零 b. 10% c. 20% d. 30%答：教材式（2-2）表明，应税等值收益率为：r=rm/（1-t）税率等级为 0 时，r=4%（1-0）=4%；税率等级为 10%时，r=4%（1-10%）=4.44%税率等级为 20%时，r=4%（1-20%）=5%；税率等级为 30%时，r=4%（1-30%）=5.71%15 若某一共同基金正试图开发一只与覆盖面广泛的等权重指数相关的指数基金，那么它会面临什么问题？答：在等权重指数基金中，不论市值大小，每只股票都被赋予了相同的权重。大盘股和小盘股权重相同。它将面临如下问题：（1）大
10、盘股与小盘股权重相同，等权重指数会比相应的市值更不稳定。（2）EWI 没有很好的反映它所代表的市场，它低估了大公司在经济中的重要性。（3）转手率通常会被高估，这是因为 EWI 必须重新调回他的初始目标。在设计上，很多交易是在较小、流动性较差的股票之间进行的。16 下列各项中哪种证券的售价将会更高?a. 10 年期，利率为 9%的 10 年期长期国债和利率 10%的 10 年期长期国债。b. 期限 3 个月执行价每股 4 0 美元的看涨期权和期限 3 个月执行价每股 3 5 美元的看涨期权。c. 执行价格每股 5 0 美元 的看跌期权和标的物为另一只股票执行价格每股 6 0美元的看跌期权(股票与
11、期权的其他相关特点均相同)。答：a. 息票率较高的债券。 b. 执行价格较低的看涨期权。 c. 定价较低的股票的看跌期权。 17 参见图 2-10 中玉米期货合约的行情表a 加入你购买了一份将于 3 月交割的期货二月，若该期货合约在到期日的收盘价为 3.875，你将获利多少？b 将于 3 月交割的合约的未平仓量是多少？答：a 在期货价格为 3.835 美元时购买了期货合约。合约的收盘价为 3.875，比初始期货价格高 0.04 美元。合约乘数为 5 000.因此，可获利 0.04*5 000=200美元18 回顾图 2-9 并观察英特尔公司股票的期权，假设你购买了一份执行价格为每股 21 美元
12、将于 11 月到期的看涨期权a 假设 11 月英特尔公司的股价为每股 21.75 美元，你会行权 2 吗？你的获利将是多少？b 假如你买入的是执行价格为每股 22 美元 11 月到期的看涨期权，情况会怎么样？c 假如你买入的是执行价格为每股 22 美元 11 月到期的看跌期权，情况又会怎么样？答：a 因为股票价格超过执行价格，将执行看涨期权。期权的收益为 21.75-21=0.75，最初成本为 0.64 美元，故利润为 0.75-0.64=0.11 美元b 若看涨期权的执行价格为 22 美元，当股票价格小于等于 22 美元时，不会执行该期权。故将损失最初成本 0.3 美元c 因为股票价格小于执
13、行价格，将执行看跌期权。收益为 22-21.75=0.25 美元。期权最初成本为 1.63 美元，故利润为 0.25-1.63=-1.38 美元19 为什么看涨期权的执行价格高于标的股票的价格时，仍能以正的价格出售?答：期权在到期前某一时点总会有可能处于实值状态。因此投资者必须为这种正的收益的可能性支付一定的代价。20 某一看涨期权和某一看跌期权的标的股票均为 X Y Z；执行价格均为每股 50美元，期限均为 6 个月。若投资者以 4 美元的价格买入看涨期权，当股票价格分别为下列水平时，投资者的收益将各是多少？若投资者以 6 美元的价格买入看跌期权，当股票价格分别为下列水平时，投资者的收益又将
14、各是多少？a. 40 美元 b. 45 美元 c. 50 美元 d. 55 美元 e. 60 美元答：到期时看涨期权价值初始成本 损益a 0 4 -4b 0 4 -4c 0 4 -4d 5 4 1e 10 4 6到期时看跌期权价值初始成本 损益a 10 6 4b 5 6 -1c 0 6 -6d 0 6 -6e 0 6 -621 说明看跌期权与期货合约中空头头之间的差别。看跌期权是在到期日或到期日之前以规定的执行价格出售标的资产的权利。而期货合约中的空头头寸是在到期日以合同规定的价格出售标的资产的义务。19. 说明看涨期权与期货合约中多头头寸之间的差别。看涨期权是在到期日或到期日之前以规定的执行
15、价格购买标的资产的权利。而期货合约中的多头头寸是在到期日以合同规定的价格购买标的资产的义务。CFA 考题1 公司的优先股经常以低于其债券的收益率出售,这是因为:a. 优先股的机构评级通常更高b. 优先股的所有者对公司收益享有优先求偿权c. 当公司清算时优先股 的所有者 对公司资产享有优先求偿权d 公司收到的大部分股利收入可以免除所得税答：d 债券利息收入要交纳所得税，而优先股的股利收入是免税的。即使优先股以较低的收益率出售，由于其拥有税收优势，扣除所得税后，债券的收益率可能还要低于优先股。2. 某市政债券的利率为 6.75%，按面值进行交易，某纳税者的联邦和州综合税率等级为 3 4%，该市政债
16、券债券的应税等级收益是多少？答：应税等值收益率为：6.75%/（1-0.34）=10.23%3.若预期股市将会大幅增长， 股票指数期权市场上的下列哪项交易的风险最大?a. 出售一份看涨. b 出售一份看跌期权期权 c. 购买一份看涨期权 d. 购买一份看跌期权答：a 随着股票价格升高，看涨期权卖方将承担无限的潜在损失4. 短期市政债券的收益率为 4%，应税债券的收益率为 5%。当你的税率等级分别为以下情况时，哪一种债券可以提供更高的税后收益率?a. 零 b. 10% c. 20% d. 30%答：a 应税债券。税率等级为零时，应税债券的税后收益率与税前收益率相同，这高于市政债券的收益率b 应税债券。其税后债券的税后收益率为 5%*（1-10%）=4.5%c 两种一样。应税债券的税后收益率为 5%*（1-20%）=4.0%与市政债券的收益率相同。d 市政债券。应税债券的税后收益率为 5%*（1-30%）=3.5%，税率等级在 20%以上时，市政债券会为投资者提供更高的税后收益率。5.免税债券的息票率为 5.6%，应税债券的利率为 8%，两种债券均按面值出售，当投资者的税收等级为多少时投资两种债券是无差别的？答：0.056=0.08*（1-t） 解得 t=30%
