1、通胀下“草根“投资者的出路:危机时买入 繁荣时撤退2009年 06月 22日 07:35 来源：北京晚报 通胀可能来临的忧虑，增加了不少经济学家的出镜时间，如谢国忠 PK龚方雄等等的炒作和争论总是能够吸引眼球。不过，以预言甚至奇谈怪论闻名的学者在保值增值方面丝毫帮助不了大众，他们的观点和理论既不能帮老百姓多赚一分钱，也不能在洪水到来时避免家庭资产的损失，甚至有时还会带来损失。有趣的是，在经济周期性波动面前，一些“草根投资人”做得却相当出色，他们看待通胀有着相当不同的思路。接受记者采访的几位“草根投资人”具有一些共同特点：危机时买入，繁荣时撤退。眼下，他们正惬意地享受着周期性波动带来的收益。出路
2、 1终极货币周燕玲，住在世纪城的一名家庭主妇，6 岁孩子的母亲。同时作为一名内部论坛投资理财版的版主，已经有了 12年的投资经验。她的观点是：对通胀的忧虑反映的是人们看问题的角度。对抗通胀，只需要在合适的时间做合适的事情。她首先向记者展示了自己近 5年来的投资记录：2005年年初，买入黄金、股票若干。2007年 5月、10 月，分别利用股票盈利购买投资性房产 2处。2008年春节，A 股清空。开始持有定期存款少量，债券若干，黄金若干。2008年 11月，卖出债券，重仓买入港股并计划持有 3年左右。2009年春节刚过，买入少量 A股及封闭式基金。“5年期间不仅经历了通胀，也经历了通缩。你可以看出
3、，每隔一段时间，投资的主题都在变化。因为任何价值都是相对的。”5 年下来家庭资产翻了近10倍的周燕玲说。为什么 2008年末开始卖出债券呢？周燕玲解释其中内在的逻辑：理由非常简单，就是债券的收益率已经开始毫无吸引力，并且同一时期部分股票的收益率水平已经开始远高于债券。这一点理由和 2008年初开始从股票转换到债券也是同样的。“而买入港股，主要是香港上市的中国企业，实质也是人民币资产。”周燕玲说，“如果你能找到对抗通胀的终极货币，就解决了通胀的这个问题。”“终极货币”并不是黄金，也不是石油，更不是美元她的观点是：美元曾经是终极货币。例如，当年东南亚危机时，美元是当时世界范围内的“终极货币”。“当
4、时不要说美元，人民币也还抵挡了一阵呢。之所以能抵挡，是因为有家底。那这一次美国出了问题，什么又是世界的终极货币呢？从来货币的变革都不仅仅是货币，而是国家实力。其实，如果你看好中国的实力和未来发展，你就找到了新的终极货币人民币资产。”“现在流行一种观点，就是通胀来临时钱不值钱。因为人们认为，美元在贬值，人民币也是贬值的。那是否意味着在国内，拿着钱不合算，要换成物？因为将来的 CPI会远远超过利率水平。如果你预期未来 10年的 CPI都将高企的话，那么大宗商品就是把物品搬回家里的方法之一。”周燕玲说。她提醒说，但这里面还要注意一个问题，就是商品市场的价格是否高估。“无论是期货市场，还是股票市场，如
5、果投资成功，那么战胜通胀当然很好，但怕的是不仅没有战胜通胀，反而要承受账面损失及实际损失双重打击。”周燕玲的建议是，商品投资对普通人来讲有一定难度，所以退而求其次的做法就是固定收益类产品，或干脆存钱等机会。“外行一些的朋友今年还是选固定收益类产品更合适，一定要关注一下具体产品的投资方向。”出路 2跨越通胀北京诺亚方舟投资总经理、私募人士张可兴最近一年可谓战绩辉煌。2007年该私募基金投资收益为 176.1%，尽管 2008年为-2.1%，但从年初至 2009年 6月 1日，该基金总投资收益为 44.7%。“目前的经济企稳都还是未知数，通胀似乎还很遥远吧！”听到记者的提问，张可兴觉得颇有些可笑。
6、张可兴认为，目前中国经济有进入滞胀状态而不是通胀的可能性。“如果经济没有恢复，而消费价格上涨，这是最坏的情况。现在看起来，金砖四国，特别是中国已经在复苏的道路上。目前公布的数据看，广义货币供应量 M2增速偏高，未来进入通胀时代的可能性确实存在，但现在担忧通胀还为时过早。”“从另一个方面，我们是做长期投资的，短期的通胀水平、利率的变化，这些从长期看对我们没有任何意义。投资的根本从企业的角度出发，基于对整体市场相对估值高低的判断和对投资企业价值评估。”张可兴说。他在其给投资客户的信中也表达了这样的观点：“我们真的有必要那么在意 GDP的增长是 6%、7%还是 8%、9%吗？我们有能力把握经济周期和
7、行业周期的拐点吗？我们真的比那些优秀企业的领导人更有远见和洞察力吗？我的答案是不能。”作为一名私募人士，张可兴究竟选择了哪些可能跨越通胀，而不受周期波动的行业呢？在他的公开信息中，目前资金的投向主要在银行、保险、地产以及消费品行业。张可兴说，投资人要做的就是，在最具发展前景的行业中把这些做得最好的企业选出来。对于已经手中持有股票的人，他的建议是：你所能做的就是确定你所持有的企业是好公司还是烂公司，企业价值是高估还是低估？卖掉那些极度高估的股票，无论它是好公司还是烂公司，继续持有那些低估的好公司。出路 3周期布局“通胀？这个问题并不会影响我的具体投资。”见到杨俊时，这位“草根投资者”正在电脑前阅
8、读一家港股消费类上市公司的年报。不过，杨俊关注的这家公司年报并不是最新发布的半年报，而是数年前的旧资料。“最近比较闲，呵呵，该买的都买了。市场涨得太快了，已经找不到合理估值的企业了。”杨俊告诉记者，他近期“主业”是忙于打游戏和外出旅游。杨俊说，目前关注的将是未来几年后才可能投资的上市公司。对于从去年10月即已满仓的他来说，现在需要思考的是未来两三年后的投资问题。杨俊随后开玩笑说：“人类总是健忘的，而经济学家的话总是要反着听的。”“如果大家还记得，2007 年 10月 CPI涨幅 6.5%，通胀预期高涨，此时对应的 A股指数是 6000点左右。到 2008年 2月时 CPI达到峰值，创了 12年
9、新高。但结果是什么呢？那时把钱投在股市和楼市的结果大家都已经看到了，跳水的跳水，套牢的套牢。而到了 2008年 9月、10 月，金融风暴导致通缩预期，按理说现金最值钱，结果又错了。最坏的时候往往也是最好的时候，凡是那时敢于重仓投资的人，现在谁不是本金翻倍了呢？”他简单解释了其中的逻辑关系：“上一轮通胀到来之时，如果人们在通胀到来之际纷纷投入股市、房市，或者看多大宗商品，那么就会进一步推高市场，造成更大的泡沫。泡沫破灭前，恰恰就是投资人获利了结的时候。泡沫破灭，通胀后通缩预期又增强，市场表现的是资产价格大幅下跌，在戴维斯双击的情况下甚至远远跌破内在价值，如同你在 2008年底看到的那样，那么投资
10、人正好可以在此时买入，持有并耐心等待下一轮通胀预期的到来。”“其实这样的规律并不准确。因为真正给投资人带来收益的是买入便宜货，并不是通胀或者通缩。”杨俊说。“又比如说，当我听到分析师预测说波罗的海指数创新高，航运业投资机会来临，只能耸耸肩。显然，作为投资者根本不应该采用这样的逻辑。”杨俊说。他举了一个具体的例证：“这一轮金融危机以来，波罗的海指数最低到达600多点，相对 11700点的高峰，航运相关的企业已经有了绝对的投资价值。从经济活动的角度而言，大体上 2500点左右的水平可能是比较正常的，波罗的海指数今天已经到了 4000点附近。但是如果超过 7000点的话，就要做好撤退的准备了。”记者
11、手记别迷失了方向很多错过机会的普通投资者最近都在询问，现在还能不能买股票？可以买入什么抵御通胀？事实上，如果你错过了一趟地铁，那你最好耐心等待下一趟。如果你急不可耐地跳上另一趟经过的地铁，那么很有可能你坐错了方向。投资的目的是改善未来的生活或保障。抵御未来的通胀固然很重要，但账面财富的缩水本身是首先应该避免的。CPI 的变动与通过投资来增加财富之间，并无多少必然的联系。从某种程度上来说，通胀是用来恐吓不能思考者的一根大棒。一位投资人曾说，“在通胀高企时，如果你一刻都不能容忍现金的存在，就会错失低价投资品的机会。而在通缩来临之际，你需要的不仅是勇气，而且是贪婪。在通缩并未结束而通胀预期将至之时，
12、你所做的就是持有优良资产。”那些草根投资者的共同观点是，投资理由永远只有一个：就是足够便宜，这是相对于它所代表的本身价值而言。上涨不是买的理由，下跌也不是买的理由。任何资产都是一样。通胀下的投资策略分类： 投资 阅读数： 988 评论数： 9 推荐数： 33 房产 、 通胀 对于经济形势的基本判断，我认为近几年的通胀压力是很大的。最近一个月 CPI升速的小幅下降很大程度上是前一段时间强有力信贷调控的结果。包括对农产品专项的整治，打击了炒抬物价的中间商。但经济趋势是不可逆转的。生产要素中，人力成本，土地成本和原材料成本都看涨，就连原来一向宽松的资金成本也将无其它选择的上升。对于盘踞在上游的垄断企
13、业，只要国家政策稍有放开，其价格上涨就能传导到中游和下游。中游的利润率还有一定的空间，但一般行业的下游利润率已经几无可压缩的余地，最终必然会传到消费者一端。通胀预期一旦加重，就不容易恢复。而且国家也几无空间恢复。麦格理经济学家分析指出，我国其实并不处于生产过剩状态。我国需求上升的速度实际上并不亚于产能扩张的速度。一个有力的证据就是企业的收益率并没有下滑。而且在中国特殊的社会环境中，固定成本并没有外国同类企业一样大。大的生产企业往往是土地成本趋零，环保成本趋零，资金成本优惠。项目一旦不成，损失也大抵变为社会的。所以即使在需求不旺的情况下，厂家的应对策略其实是比较宽松的。减产保价，甚至行业串联提价
14、都是可能的。最近钢铁价格逆势上扬正是佐证。本人不甚了解，在中国的法律环境中，串联提价是否违反反垄断法，但这无疑最终伤害的是消费者。最后，也是最重要的因素，去年天量的信贷使M2增速过快。相当部分的贷款，至今并没有进入到实体经济，而是趴在资产上或者是银行帐户中。这使央行即使实行紧缩的信贷措施也不一定能够有效的减缓物价和资产上升的冲动。 正如许多经济评论家分析的，实际上通胀已经高企很久了。只不过我们强大的统计部门，用了各种技巧把数据始终控制在可以交待的程度上。在永远是政治挂帅的机构里，“保持社会稳定和谐”是首要任务。如果一些数据的改变可以稳定民心，那结果可想而知。从这个角度上看，我们的很多部门领导都
15、是极为聪明的。但慢慢的大家也意识到真实生活费用的快速增加速度远比 CPI要快的多。 其实 CPI增长快，也不是天大的事情。印度的 CPI在近几年中就一直在 10%上下。印度人民也没有恐慌。只要人民的收入快过通胀，生活水平还是提高的。而且在高通胀下，劳工的议价能力也高。但在中国官方低 CPI的情况下，劳工只能吃暗亏。我们广大的储户也在吃暗亏，超低的利率在官方低通胀数字下看似还可以接受。但市场上的贷款利率是跟真实的 CPI挂钩的，借款利率的高企反应着实际物价上涨的程度。高昂的存贷差使银行一直过着舒服的日子。 所以，不管以后官方的 CPI统计数据如何，建议大家还是要按照较高通胀背景下的投资策略进行操
16、作。 在高通胀的情况下，投资债券和简单储蓄显然是不明智的。尤其在利率人为压得很低的情况下。有风险的高利率债券是一个选项，因为其利率应当参考的是真实的通胀幅度，而且一些企业在通胀背景下利润率更高。但后面央行可能迫于压力提升利率，也是这类投资的最大风险。 股票从理论上说是比较好的防通胀资产。因为在通胀背景下，企业利润率一般更高。但这里我们又不得不考虑，股票市场的“中国特色”。股票市场是国企改革重要的输血机，是地方政府重要的资金平台。上市公司的赢利很少回到股东手里。而公司还会通过增发，重组要求更多的资金。所以在选择投资的股票时，非常小心，避免那些有各种利益关系的公司。但剩下可选的公司就少之又少了，而
17、且估值很高。 大宗商品也是不错的选择。在好的时机配置，并长线持有应当能抵抗通胀。最近金价上涨过快，油价也冲高有所回落。投资需要等待时机。其它品种的商品也是可以投资的标的。例如药材，经济作物。但需要投资，不要投机，撞到政府的管控枪口之下。而且要注意这类商品的流动性不好。可以以多种方式投资到此类商品，可以是私人股权，也可以通过期货的方式。 最终在中国，一个很重要的投资工具还是房产投资。土地是稀缺资源，人对土地的需求是不断提升的。土地是天生差异化的产品，是不能大规模生产复制的。房产是被升值最好的标的之一。并且房产最大的一个优势是其便利的融资能力。20%的首付相当于 5倍的杠杆。 在通胀背景下，房租涨
18、价是常态。人们也更容易接受高房租。这在新加坡和香港被不断的重复着。现在香港商铺的现价收益率大都在 3%左右。投资者正在预期租金的大幅上涨。 在股票和债券市场都不健全的中国，房产已经不只是“另类投资”了，而是主流财富积聚之处。这是不健康的资本市场，但我们只能遗憾的说，在通胀的背景下，普通的投资者最好的保值，增值方法还是通过房产。 温和通胀下如何投资股票 -三类公司值得关注【字号 大 中 小】 2008 年 01月 22日 08时 52分 来源：中安在线理财周报 1月 21日讯 久违的通货膨胀又来了。在这种情况下，如何保持货币购买力显得尤为重要。资产投资，已经成为居民的首要选择。这次通胀到目前为止
19、是温和的，而温和的通胀向来都是资产投资的好机会，其中自然包括股市。下一步是全面通胀？如果非要找到通胀的元凶：我们可以找到很多。但是，学界普遍认为，通货膨胀本质上是个货币现象：货币发行多了，而市场上的商品并没有增多，导致以货币表示的商品价格出现上涨。2001 年以来，美元在新经济泡沫之后的降息政策，将大量流动性源源不断地注入世界经济。但是由于没有黄金的支持，这种只由纸币而不是黄金支持的信用创造不可避免地引发了相关国家的信用泡沫。中国尤其如此，因为作为巨大的出口国，中国每向美国出口 1美元货物，就必须对国内央行发行相应金额的人民币，从而导致中国的货币体系大规模膨胀，进而导致物价上涨。在初始阶段，那
20、些价格上涨后供给并不能同时快速得到相应增加的商品供给弹性低的商品开始上涨，这也就是包括房屋、资源等商品价格出现大幅上涨的原因。在经济理论中，上述现象被描绘为“输入型通胀”。值得注意的是，由于经济体系中的货币太多，生活必需品如食品的价格开始上涨，煤电油等基础商品的价格也面临很大压力，输入型通胀开始引发为成本推动型通胀。尽管很多人认为当前的物价上涨是结构性上涨，但是 2007年下半年以来，食品因素不断推高 CPI、生产资料价格不断上涨，让市场担心全面通胀即将来临。考虑到流动性泛滥以及人民币对内贬值，这种风险显得比较大。而宏观经济形势所有可能的变化，都将深刻影响中产家庭的生活。温和通胀下投资股票银河
21、证券认为，通货膨胀主要通过影响实际利率水平、进而影响上市公司业绩和资金面，从而对股市产生影响。温和通货膨胀会促进消费，带动厂商提高业绩。同时，由于实际利率为负，储蓄资金加速流向股市，使得股市走强。考虑到目前的通胀尚为温和通胀阶段，对于股市中受益于通胀的股票，投资者可以充分关注。理财周报前期曾经关注过预增股(详见第 24期理财周报主题新闻“放榜喜股票”)，其实很多预增股都具有通胀概念，比如医药、化纤、房地产等。这类股票表现较好的一个重要原因是产品价格大幅上扬，进而带来业绩大幅提升。在温和通货膨胀时期，利率与物价保持同步变化，对股市上涨威胁最大的是紧缩政策带来的利率水平的提高，从而引起股市下跌；但
22、利率达到一定高度后的下调，又有可能引起股市上涨。对于今后一段时期中国货币政策的走向，学界并无定论。因为中国同时还面临人民币升值的问题，如果利率上升更快，可能会给人民币造成更大的升值压力。我们关注宏观形势和货币政策的另外一个原因是，一旦温和通货膨胀转为恶性通货膨胀，股市下跌的可能性就会显著增大。对此，投资者应提前做好心理准备。三类公司值得关注温和通货膨胀期间，有三类上市公司值得关注。一是产品价格大幅上涨的行业，如煤炭、油气、有色金属、房地产等，由于产品价格大幅上涨，很多公司业绩随之出现高增长；二是成本较易转嫁给下游的海运、航空、铁路等运输行业及批发业、金融业等服务业；三是具有较高议价能力和转嫁成
23、本能力的钢铁、机械、精密仪器等制造业。价格上涨，这是最近一年来股市中很多行业板块行情波动的一个重要原因。目前来看，资源类产品价格涨幅较大。资源类产品处于产业的上中游，下游产业对其需求较大，因此其定价能力较强。在资源价格上涨成为趋势的背景下，资源类股票都会从涨价中获益。“煤炭、石油价格的未来上涨是可以预期的，不过有色金属将会有分化，我们看好锡。”一位基金研究员告诉理财周报记者。另外，机构投资者对房价上涨比较看好，但是短期内对房地产股票的投资出现了分歧。对于地产股，业界的共识是商业地产很可能抢过住宅的眼球，所以类似世贸股份、金融街这样的商业地产股票，都有较大的投资机会。留意成本易于转嫁行业农业板块
24、中，那些收入与农产品价格正相关、成本增速小于收入增速的上市公司值得关注。国泰君安就此推荐了北大荒、中牧股份、DR 好当家等三只股票。推荐北大荒的理由是收入和净利润通过承包费与粮价间接挂钩，未来 1-2年的公司业绩在粮价看好的背景下“乐观”。推荐中牧股份的理由是畜牧产品价格维持高位，对动物疫苗形成需求，公司间接受益。不过，我们也必须看到对于通胀概念股的判断，必须依照最基本的价值投资原则。一个月前，建仓农业股是很多基金的共识，但是农业板块的整体暴涨已经使得这一共识逐渐消失，基金分歧开始加大，究其原因就是最基本的估值问题。像去年三季度每股业绩仅 1分钱的中水渔业，在没有重大事项公告的情况下，其静态市
25、盈率已经超过 800倍。农业板块已被“先知先觉者”发现并炒高，余下的通胀概念股还包括高端消费。奢侈品充当了资产保值增值的功能，从而使得其价格不断走高。2006 年以来，珠宝、金银饰品、名表等高档艺术品需求大幅增加，具有很强品牌效应的名酒等商品的价格也水涨船高。因此，在可预见的将来，那些具有很强品牌效应、具有独特、稀缺、珍奇等特点的消费品生产行业将直接受益于通胀。比如酒类股票中的贵州茅台、五粮液以及泸州老窖，生产名表的飞亚达等都值得关注。此外，电力、燃气、水等公用事业现在不涨价的主要原因在于政策限制，长远来看都有涨价的可能，这些行业股票也值得关注。值得关注的还有成本易于转嫁的行业。海运、航空、铁
26、路等运输行业及批发、金融等服务业，以及钢铁、机械、精密仪器等制造业，其成本转嫁相对容易。挖掘通胀下的投资机会刘保民专栏 加入时间：2010-8-12 8:25:25 来源：山东财经网 公开信息显示，国家统计局周三发布 7月份国民经济运行数据，其中7月份居民消费价格（CPI）同比上涨 3.3%，涨幅创下 21个月来的新高。2008年 10月 CPI为 4%，2008 年 11月 CPI为 2.4%。分类别看，八大类商品价格六涨二降，其中食品价格同比上涨 6.8%，烟酒及用品类价格同比上涨1.6%，衣着类价格同比下降 0.8%，家庭设备用品及维修服务价格同比上涨0.2%，医疗保健及个人用品类价格同比上涨 3.3%，交通和通信类价格同比
