1、就在一年前，人们对新兴市场的股市还非常乐观。而如今悲观情绪开始流行，虽然还没有“一统江湖”。截至今年7月31日的一年中，标普全球广泛市场指数(S&P Global BMI)新兴市场指数累计下跌17.6%，而整体指数仅下降6.7%。那么导致新兴市场下挫的原因是什么？部分原因在于，之前人们对新兴市场寄予了过高的期待。新兴市场经历过一场严重的危机。接二连三的打击令新兴市场国家元气大伤：资本外逃、信贷危机，以及世界贸易急剧萎缩。打击过后，中国、印度和巴西三国先后开始了势 人的 ， 新兴市场国家后。以令人 的 度在 和 了 ， 了经 。外，新兴市场经 体中那大的经 体外currency1“、和家fifl
2、 经 体经1997至1998年”危机中 了 ，了经 的。因，经 体 就 了 ， 经 ，一 在 的世界体 分 。在 的 就是经 期 。新兴市场的 ， 就是中国、印度、巴西和 ，今年的经 度于 年 常 。 元 前 ，导致新兴市场经 体 势 。 一 严重的 ，与同时，一新兴市场国家的银行不良贷款 在升。再一次 松 ，尽管还没有 2009年的程度。而 松 过来又导致结构 ，因 将延经 对一种非 衡式的依赖，种式的效 经遭了越来越多的质疑。在中国和” 许多国家，投资普遍过高来看是不可维持的， 那经 产能过剩的行新了更多产能， 带来了建筑的繁荣，创造了一座座“鬼城”和一片片无人居住的公寓小。刺激经 的工具
3、是有缺陷的，再次使同样的工具刺激经 ，只埋下更多隐患。印度需要的 恰恰 该国需要加投资，而对许多大宗商 产国而言， 难在于如何培养非大宗商行的竞争 ，以消除“大自然的馈赠”对和资源配置的不利影响。正如英国在北海(North Sea)石油 的经验所示，即便对体制健全、治理 宜的国家而言， 是件 当 难的事情。哈佛经 学家 尼罗德里克(Dani Rodrik) 悲观看法提 了一 更重要的理 。罗德里克 ，新兴市场 年来的 是 外，而非常 。自工 开始以来， 中国家的经 有赖于一 验和 验的 ： 制造 。制造之所以 ，是因 行 外国的 产 对 易。与 对 的是， 高 产 需要 的 能，要有制度cur
4、rency1 “。罗德里克，后加全球流程的经 体 的 难在于，制造要的 能和资本经提高了。因，制造 fifl 正 越来越 难。全球的 在 。过许多年里，西 国家于一 中世界 资本和 ，一“ ”国家 的商。而如今，中国国家全球市场，造 了如大的影响，如 重打击了 世界的工，致使西 界越来越没有 维一 自 的贸易体。如接，那么可以 ：新兴市场的将 过更加依赖于人 资本、制度和公治理情。 可以 样一 结 ：新兴市场的将 许多投资的更， 更加 难。一 不 中国家没有投资机。 先， 前的悲观情绪 没有 延市场，一新兴市场国家的 降至 的 ， 示 市场可能 在 。市公的加以及公治理的 ， 将 人们 持对新兴市场股的兴。更 ， 在于，新兴市场可能无法再 过 二年的那种 ，投资 体是 当整了自的期。
