1、1930 年与 2008 年美国金融危机的异同美国次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。从危机苗头发生、问题累计到危机确认，特别是到贝尔斯登、美林证券、花旗银行和汇丰银行等国际金融机构对外宣布数以百亿美元的次贷危机损失，花了半年多的时间。从上世纪 90 年代至今，1930 年和 2008 年发生了两次比较典型的金融危机，下面将从几个不同的方面分析两次金融危机的异同。一从两次金融危机的形成背景分析1930 年 美 国 大 萧 条 经 济 危 机 的 形 成 原 因 至
2、 今 仍 众 说 纷 纭 ， 但 大 概 的 原 因 可 以 归 为 ：资 本 家 无 节 制 的 盲 目 生 产 ， 产 品 相 对 过 剩 ； 过 度 的 贫 富 分 化 ， 内 需 不 足 ； 分 期 付 款 的 消费 方 式 带 来 过 度 消 费 ， 导 致 市 场 虚 假 繁 荣 ； 疯 狂 的 股 票 投 机 ， 金 融 市 场 不 稳 定 ； 以 及 根源 于 资 本 主 义 制 度 的 基 本 矛 盾 。 基 于 以 上 所 述 原 因 ， 我 们 又 可 以 总 结 出 1930 年 美 国 大萧 条 经 济 危 机 的 根 本 原 因 和 直 接 原 因 如 下 ： 根
3、本 原 因 ： 1929 1933 年 世 界 性 经 济 大 危 机 的 产 生 不 是 偶 然 的 ， 它 的 根 本 原 因 在于 资 本 主 义 生 产 的 社 会 性 和 生 产 成 果 的 私 人 占 有 性 的 矛 盾 的 恶 性 发 展 。 这 就 是 我 们 常 说的 社 会 化 大 生 产 和 生 产 资 料 私 人 占 有 之 间 的 矛 盾 ， 也 就 是 资 本 主 义 制 度 的 基 本 矛 盾 。 资 本 主 义 社 会 在 经 历 了 两 次 工 业 革 命 之 后 ， 生 产 力 飞 速 发 展 ， 社 会 分 工 越 来 越 细 。 这就 要 求 各 个 生
4、 产 部 门 必 须 密 切 协 作 、 步 调 一 致 ， 进 而 形 成 社 会 化 大 生 产 。 但 在 资 本 主 义社 会 ， 由 于 生 产 资 料 归 私 人 所 有 ， 少 数 垄 断 资 本 家 占 有 大 部 分 生 产 资 料 ， 他 们 为 了 无 限制 地 追 求 利 润 ， 尤 其 是 在 经 济 繁 荣 时 期 ， 不 断 地 扩 大 再 生 产 。 这 就 势 必 打 破 平 衡 ， 引 发恶 性 竞 争 ， 激 化 社 会 生 产 各 个 部 门 之 间 的 矛 盾 ， 从 而 导 致 新 的 经 济 危 机 爆 发 。 直 接 原 因 ： 经 济 危 机
5、发 生 的 直 接 原 因 是 市 场 供 需 出 现 矛 盾 。 人 们 所 能 认 识 到 的 只是 它 所 表 现 出 来 的 生 产 和 销 售 两 个 环 节 之 间 的 矛 盾 。 表 面 上 来 看 ， 生 产 出 的 产 品 太 多 ，市 场 需 求 有 限 ， 产 品 过 剩 ， 出 现 滞 销 。 但 产 品 是 真 的 过 剩 吗 ？ 当 然 不 是 。 那 又 是 什 么 原因 使 供 需 矛 盾 逐 步 激 化 了 呢 ？ 以 经 济 大 危 机 的 首 发 地 美 国 为 例 ， 首 先 ， 美 国 20 年 代 的 繁 荣 建 立 在 不 稳 定 的 基 础 上
6、，少 数 垄 断 组 织 控 制 着 国 家 的 经 济 命 脉 ， 这 就 造 成 国 民 收 入 分 配 不 均 ， 贫 富 差 距 越 来 越 大 。一 方 面 ， 资 本 家 攫 取 了 高 额 利 润 ， 20 年 代 ， 国 民 收 入 的 1/3 为 占 人 口 5%的 最 富 有 者 所占 有 ； 另 一 方 面 ， 广 大 劳 动 人 民 日 益 相 对 贫 困 ， 1929 年 ， 约 60%的 美 国 家 庭 收 入 仅 够维 持 生 活 ， 他 们 的 收 入 在 全 国 总 收 入 中 尚 不 足 24%。 这 就 限 制 了 社 会 实 际 消 费 能 力 的增 长
7、 ， 造 成 市 场 的 相 对 狭 小 。 第 二 ， 分 期 付 款 和 银 行 信 贷 刺 激 了 市 场 的 虚 假 繁 荣 。 20年 代 后 半 期 ， 美 国 市 场 日 益 盛 行 分 期 付 款 ， 以 此 来 刺 激 消 费 ， 造 成 市 场 的 虚 假 繁 荣 。 这种 繁 荣 不 是 社 会 实 际 消 费 能 力 的 增 长 ， 而 是 一 种 提 前 消 费 的 形 式 ， 随 之 而 来 的 必 然 是 消费 的 疲 软 。 而 资 本 家 为 眼 前 利 润 驱 使 ， 盲 目 扩 大 生 产 ， 使 得 生 产 和 市 场 的 矛 盾 日 益 尖 锐 。第
8、三 ， 无 限 制 的 股 票 投 机 活 动 。 当 时 美 国 的 股 票 投 机 活 动 非 常 猖 獗 ， 不 但 职 业 投 机 者 ，一 些 普 通 的 美 国 人 也 参 与 股 票 的 投 机 ， 把 它 作 为 致 富 的 捷 径 。 人 们 不 但 把 自 己 的 积 蓄 全部 投 入 ， 甚 至 向 银 行 贷 款 购 买 股 票 ， 结 果 造 成 这 一 时 期 股 票 价 格 被 大 幅 度 哄 抬 ， 发 展 到令 人 难 以 相 信 的 极 端 ， 股 票 以 其 帐 面 价 值 的 3 倍 到 20 倍 的 价 格 卖 出 ， 这 就 大 大 增 加 了金 融
9、 市 场 的 不 稳 定 性 ， 为 货 币 和 信 贷 系 统 的 崩 溃 埋 下 了 隐 患 。 1929 年 10 月 ， 以 纽 约股 市 的 崩 溃 为 开 端 ， 引 发 了 一 场 空 前 规 模 的 世 界 性 经 济 大 危 机 。 可 见 ， 股 市 投 机 活 动 掩盖 了 生 产 和 销 售 之 间 本 已 尖 锐 的 矛 盾 ， 使 矛 盾 激 化 ， 直 接 引 发 经 济 危 机 。2008 年 美 国 金 融 危 机 形 成 的 原 因 则 可 以 概 括 为 以 下 几 点 ： 首 先 ， 它 与 美 国 金 融 监 管 当 局 、 特 别 是 美 联 储 的
10、 货 币 政 策 过 去 一 段 时 期 由 松 变 紧 的变 化 有 关 。 当 时 房 贷 利 下 降 ， 使 很 多 蕴 涵 高 风 险 的 金 融 创 新 产 品 在 房 产 市 场 上 有 了 产 生的 可 能 性 和 扩 张 的 机 会 。 表 现 之 一 ， 就 是 浮 动 利 率 贷 款 和 只 支 付 利 息 贷 款 大 行 其 道 ， 占总 按 揭 贷 款 的 发 放 比 例 迅 速 上 升 。 与 固 定 利 率 相 比 ， 这 些 创 新 形 式 的 金 融 贷 款 只 要 求 购房 者 每 月 担 负 较 低 的 、 灵 活 的 还 款 额 度 。 这 样 ， 从 表
11、 面 上 减 轻 了 购 房 者 的 压 力 ， 支 撑 过去 连 续 多 年 的 繁 荣 局 面 。 然 而 ， 从 2004 年 6 月 起 ， 美 联 储 的 低 利 率 政 策 开 始 了 逆 转 ，到 2006 年 8 月 ， 联 邦 基 金 利 率 上 升 到 5.25%， 标 志 着 这 轮 扩 张 性 政 策 完 全 逆 转 。 连 续升 息 提 高 了 房 屋 借 贷 的 成 本 ， 开 始 发 挥 抑 制 需 求 和 降 温 市 场 的 作 用 ， 促 发 了 房 价 下 跌 ，以 及 按 揭 违 约 风 险 的 大 量 增 加 。 它 与 美 国 投 资 市 场 、 以
12、及 全 球 经 济 和 投 资 环 境 过 去 一 段 时 期 持 续 积 极 、 乐 观 情 绪 有关 。 进 入 21 世 纪 ， 世 界 经 济 金 融 的 全 球 化 趋 势 加 大 ， 全 球 范 围 利 率 长 期 下 降 、 美 元 贬值 、 以 及 资 产 价 格 上 升 ， 使 流 动 性 在 全 世 界 范 围 内 扩 张 ， 激 发 追 求 高 回 报 、 忽 视 风 险 的金 融 品 种 和 投 资 行 为 的 流 行 。 作 为 购 买 原 始 贷 款 人 的 按 揭 贷 款 、 并 转 手 卖 给 投 资 者 的 贷款 打 包 证 券 化 投 资 品 种 ， 次 级
13、 房 贷 衍 生 产 品 客 观 上 有 着 投 资 回 报 的 空 间 。 在 一 个 低 利 率的 环 境 中 ， 它 能 使 投 资 者 获 得 较 高 的 回 报 率 ， 这 吸 引 了 越 来 越 多 的 投 资 者 。 面 对 巨 大 的投 资 需 求 ， 许 多 房 贷 机 构 降 低 了 贷 款 条 件 ， 以 提 供 更 多 的 次 级 房 贷 产 品 。 这 在 客 观 上 埋下 危 机 的 隐 患 。 且 经 济 全 球 化 的 缘 故 ， 危 机 发 生 后 影 响 波 及 全 球 金 融 系 统 。 与 部 分 美 国 银 行 和 金 融 机 构 违 规 操 作 ，
14、忽 略 规 范 和 风 险 的 按 揭 贷 款 、 证 券 打 包 行 为有 关 。 在 美 国 次 级 房 贷 的 这 一 轮 繁 荣 中 ， 部 分 银 行 和 金 融 机 构 为 一 己 之 利 ， 利 用 房 贷 证券 化 可 将 风 险 转 移 到 投 资 者 身 上 的 机 会 ， 有 意 、 无 意 地 降 低 贷 款 信 用 门 槛 ， 导 致 银 行 、金 融 和 投 资 市 场 的 系 统 风 险 的 增 大 。 在 美 国 ， 有 的 经 济 学 家 将 这 些 问 题 定 义 为 “说 谎 人的 贷 款 “， 而 在 这 些 交 易 中 ， 银 行 和 金 融 充 当
15、了 “不 傻 的 傻 瓜 ”的 角 色 。 次 贷 危 机 引 发了 美 国 和 全 球 范 围 的 又 一 次 信 用 危 机 ， 而 从 金 融 信 用 和 信 任 角 度 来 看 ， 它 被 有 的 经 济 学者 视 为 “美 国 可 能 面 临 过 去 76 年 以 来 最 严 重 的 金 融 冲 击 ”。 消 除 这 场 危 机 ， 因 而 也 需要 足 够 的 时 间 来 重 新 省 视 ， 重 新 出 发 。 这 场 危 机 的 一 个 根 本 原 因 在 于 美 国 近 三 十 年 来 加 速 推 行 的 新 自 由 主 义 经 济 政 策 。 为推 动 经 济 增 长 ， 鼓
16、 励 寅 吃 卯 粮 、 疯 狂 消 费 。 自 由 主 义 经 济 学 理 论 历 来 重 视 通 过 消 费 促 进生 产 和 经 济 发 展 。社 会 分 配 关 系 严 重 失 衡 ， 广 大 中 产 阶 级 收 入 不 升 反 降 。 近 三 十 年 来 ， 美 国 社 会 存 在 着一 种 很 奇 怪 的 现 象 ， 一 方 面 是 美 国 老 百 姓 超 前 消 费 ， 另 一 方 面 ， 老 百 姓 的 收 入 却 一 直 呈下 降 态 势 。 统 计 表 明 ， 这 几 十 年 来 美 国 贫 富 收 入 差 距 不 断 扩 大 。 美 国 经 济 在 快 速 发 展 ，但
17、收 入 却 不 见 增 长 ， 与 80 年 代 初 里 根 政 府 执 政 以 来 的 新 自 由 主 义 政 策 密 切 相 关 。 金 融业 严 重 缺 乏 监 管 ， 引 诱 普 通 百 姓 通 过 借 贷 超 前 消 费 、 入 市 投 机 。 新 自 由 主 义 的 一 个 重 要内 容 是 解 除 管 制 ， 其 中 包 括 金 融 管 制 。 自 80 年 代 初 里 根 政 府 执 政 以 后 ， 美 国 一 直 通 过制 定 和 修 改 法 律 ， 放 宽 对 金 融 业 的 限 制 ， 推 进 金 融 自 由 化 和 所 谓 的 金 融 创 新 。而 两 次 大 的 经
18、济 危 机 的 背 景 相 似 之 处 在 于 ： 危 机 形 成 之 前 ， 美 国 的 经 济 都 是 出 于 及 其繁 荣 的 状 态 ， 投 资 增 加 ， 生 产 增 大 。 但 是 在 繁 荣 的 背 后 ， 经 济 比 例 失 衡 ， 贫 富 差 距 变 大等 问 题 也 显 现 出 来 。二、从演变方式上分析1929 年经济大萧条的影响比历史上任何一次经济衰退都要来得深远。其中的演变方式主要可以分为两个阶段：危机开始：这次经济萧条是以农产品价格下跌为起点。发生在木材的价格上（1928年），这主要是由于苏联的木材竞争的缘故，但更大的灾难是在 1929 年到来的，加拿大小麦的过量生
19、产，美国强迫压低所有农产品产地基本谷物的价格。不管是欧洲，美洲还是澳洲，农业衰退由于金融的大崩溃而进一步恶化，尤其在美国，一股投机热导致大量资金从欧洲抽回，随后在 1929 年 10 月发生了令人恐慌的华尔街股市暴跌。危机延续：1931 年法国银行家收回了给奥地利银行的贷款，但这并不足以偿还债务。这场灾难使中欧和东欧许多国家的制度破产了：它导致了德国银行家为了自保，而延期偿还外债，进而也危及到了在德国有很大投资的英国银行家。资本的短缺在所有的工业化国家中都带来了出口和国内消费的锐减：没有市场必然使工厂关闭，货物越少，货物运输也就越少，这必然会危害船运业和造船业。在所有国家中，经济衰退的后果是大
20、规模失业：美国 1370 万，德国 560 万，英国 280 万（1932 年的最大数据）。大萧条对拉丁美洲也有重大影响，使得在一个几乎被欧美银行家和商人企业家完全支配的地区失去了外资和商品出口。据估计，大萧条时间，世界的钱财损失达 2500 亿美元。而 2008 年的这次强大的金融危机，其中的演变方式可以分为三个阶段： 危机爆发阶段。2007 年 2 月，汇丰银行宣布北美住房贷款按揭业务遭受巨额损失，减记 108 亿美元相关资产，次贷危机由此拉开序幕。2007 年 4 月，美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融公司因无力偿还债务 174 亿美元而申请破产保护，裁减员工 54%。不久美国第十大抵
21、押贷款机构美国住房抵押贷款投资公司 2007 年 8 月6 日正式向法院申请破产保护。当年 8 月，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两只对冲基金倒闭，随后贝尔斯登、花旗、美林证券、摩根大通、瑞银等相继爆出巨额亏损。2008 年 3 月中旬，贝尔斯登因流动性不足和资产损失被摩根大通收购。投资者的恐慌情绪开始蔓延。 全面扩散阶段。次贷危机愈演愈烈，华尔街整体陷入流动性危机。2008 年 7 月中旬，美国房地产抵押贷款巨头“两房”遭受 700 亿美元巨额亏损，最终被美国政府接管。作为美国最大的汽车厂商，通用公司的股价跌至 50 余年来的最低水平，破产危机隐现。2008 年 9 月中旬，美国第四大投资银
22、行雷曼兄弟陷入严重财务危机并申请破产保护。美林证券被美国银行收购。华尔街的五大投行倒闭了 3 家。雷曼兄弟的破产，彻底击垮了全球投资者的信心，包括中国在内的全球股市持续暴跌，欧洲的情况尤为严重，诸多知名金融机构频频告急，欧元兑美元汇率大幅下挫。2008 年 9 月下旬，总部位于西雅图的华盛顿互惠银行被美国联邦存款保险公司接管，成为美国有史以来倒闭的规模最大的银行。企稳回升阶段。次贷危机后，不仅金融市场遭受全面打击，流动性出现严重不足，美国的经济也受到严重冲击。2008 年第四季度，美国 GDP 下降 6.1%，失业率节节攀升并于 2009 年创下 50 多年来的最高纪录。随后，美国政府在 20
23、09 年出台了全面的经济刺激计划；美联储经过多次降息后，将利率降至接近于零的水平，并一直维持不变。除此之外，美联储先后出台了四轮量化宽松政策，通过购买大量的资产支持证券、出售国债，为市场注入流动性。之后，一连串危机拯救措施的效果开始显现，美国经济逐渐复苏，主要股指已经恢复到危机前水平。但，美国国际集团(AIG)2 日宣布的历史性季度亏损，成了压在美国股市身上的最后一根稻草。2008 年第四季度 AIG 亏损 617亿美元，创下美国公司史上亏损之最。且 2009 年 6 月 1 日，通用公司申请破产保护。三、从拯救措施上分析1930 年的经济危机发生时，主要是美国国内采取了许多措施，特别是产生了
24、政府协助干预经济的行为：救济关系经济命脉的重要公司和行业。1932 年成立复兴金融公司, 有权向银行、信托、保险和铁路借贷共 33 亿美元的免税证券。挽救了许多正在动摇的银行、铁路和保险公司,使它们不至于垮台,减轻了经济紧迫的局面。1933 年, 罗斯福政府期间通过了银行紧急救助法令,联邦证券法、格拉斯-斯第格尔法 等在内的一系列法律,这些法律决定了现代美国金融的格局。其中,格拉斯-斯第格尔法 又称1933 年银行法,根据该法案,美国成立了联邦存款保险公司,对 5 万美元以下的银行存款提供担保 ,以避免公众挤提的事件再次发生。大力开展公共工程建设。1929 年大萧条之后,胡佛政府 1930 年
25、开始政府开始扩大公私建筑,但 是由于使用自愿的原则,而且行为主体是各级地方政府和社会团体而不是联邦政府大力介入。各级政府公共工程开支总额虽较 1929 年约增 3 亿多美元,而私营企业建筑费则下降 20 多亿美元。地方政府财源日益枯竭。经济刺激力度严重不足。1933 年罗斯福政府时期建立公共工程局,拨款 33 亿美元,举办公共工程。还详细规定了公用事业和建设计划,其中包括全国公路、公园道路、公共建筑物及任何共有工具和设备的兴建、维修和改进;自然资源的保护和开发;为全体公众利益服务性质的工程;低价住房及清除贫民窟工程的兴建、重建、改建或修缮军工设施。1933 年 11 月设立临时机构“民用工程署
26、”。民用工程署在一星期内即开始工作,使四百多万人在各式各样的工程中获得了工作。1935 年,成立工程振兴局及其联合机构。该局的任务是,将救济名册上 200 多万无力工作的人交给各州直接救济,350 万可以就业的人由联邦给予工作。该局主办过约 25 万个项目:修筑飞机场近 1000 个 ,运动场 13000 个,修筑或改建医院 2500 多座、学校 5900 所等。工程振兴局的资金的 78%用于公共建设和资源保护。对普通居民的临时救济。1933 年春天,国会通过联邦紧急救济法, 关心的各州救济名册上近六百万人生存的问题。成立了联邦紧急救济总署拨款五亿美元,一半直接给予各穷困州,另一半给予其它各州
27、,条件是:州与市每支付三元救济费, 就由联邦津贴一元。任何一州所得数额不得超过总额的 15%。 大规模减税。1933 年后陆续颁布了大量具备收入再分配作用的税收政策, 大规模减少普通民众的赋税,同时适当增加对高收入者的征税。环境保护和治理。1933 年 3 月,建立了平民自然资源保护队, 雇佣失业青年从事造林和水土保持等工作,缓解严重的就业问题。国会通过法案成立民间资源保护队 ,为待业青年提供就业机会,从事垦殖、建筑国有公园和森林。其主要成员来源于领取救济家庭里的青年,将大批城市失业青年投入有酬劳的劳动,养家糊口;同时有利于自然资源保护, 植树造林。1933 年 5 月 18 日通过的 “麻梭
28、浅滩与田纳西河流域发展法令”。成立了田纳西河流域管理总署负责对田纳西工程的综合治理。该署具有收买地产、建筑水坝与动力厂、设置水电厂、拟定洪水控制计划、防止土壤剥蚀、协助重新造林以及为肥料和炸药制造硝酸盐产品等广泛的权利。十年内保护了 3000 万英亩的农田, 把整个流域居民的平均收入提高了 9 倍。边远地区开发。1935 年用紧急救济拨款建立了重新安置局,它是农业部内的一个独立机构。在其独立存在的两年中,它购买了 500 万英亩瘦地 ,作为植树、种草、建公园和野生动物保护区等之用;它计划将 50 万户农民从瘦地重新安置在腴地上。1935 年 5 月建立农村电气化管理局,提供贷款和工程振兴局的劳
29、力 ,把电力供应伸展到私营公司不供电的农业区域去。农村电气化管理局在成立之初运转流畅,工作非常有成效, 在 1937 年, 它的职权和资源得到巨大扩张。支持住房抵押市场,缓解居民债务。1933 年 6 月通过了一项法案,设立了房产主借贷公司,通过发放长期的低息贷款,大大缓和了城市房产的抵押债务。1934 年 6 月国会还设立了“联邦住房署” 。先从事救济后协助复兴,也是针对停滞的房屋建筑业的。联邦住房署是一种联邦抵押保险体制,允许低息长期保险价值六千美元以下的新建住宅达 80%。后来几年,联邦住房署又为租金低廉的住房和军事人员合作住宅的建筑提供了保险。 政府补贴进行产业调整和转型。1933 年
30、 5 月,通过了“农业调整法”, 成立的农业调整局希望在农业品的生产与消费之间建立和维持平衡,以便农业收入具有它在 1909 至 1914年那个稳定时期所享有的同样的相对购买力,对闲置耕地进行补贴 ,来减少过剩和提高农民的收入。该政策效果显著。农业净收入从 1932 年的 192800 万美元,增为 1935 年的460500 万美元。1933 年 6 月,国会通过了“全国工业复兴法”。 目的在于保证工业的合理利润和工人的合理生活费用,通过使用商业的自行调节 ,以减少生产过剩,增加工资, 缩短工时和提高物价从而促进工业的复兴。 建立社会保障制度。向福利国家转型,以提振内需 1935 年 8 月
31、通过的“社会保障法”更为持久地改变了美国的社会经济制度。对老年人提供两种帮助。第一,联邦政府和各州对照顾六十五岁以上没有参加新的老年保险计划的人员有同等责任。第二,这个法案规定建立全国性的老年保险制度,除公仆、家庭仆役、农场工人与临时工、商船海员以及教育、宗教与慈善机关雇员外,其他有关人员都必须参加。社会保障法的失业保险部分由联邦和州政府合办。它向雇主强征失业保险费,1936 年开始时为全体职工工资的 1%,1937 年以后上升,长期保持在 3%的水平。雇主可将该费的 90%付给经过批准的州失业补偿委员会, 10%上缴联邦财政部。所有各州都在两年内建立了失业保险体制, 给大约 2800 万工人
32、提供了保障。而 2008 年的金融危机发生时，美国国内以及国外都采取了拯救措施，主要反映在：美国的拯救措施：从 2007 年 8 月 17 日到 2008 年 10 月 9 日，美联储连续 9 次降息，其中两次降低窗口现利率共计 75 个基点，此外，美联储已前后向金融系统注资 1045 亿美元以上。2007 年 4 月底美国财政部开始执行特殊退税政策，同年 5 月，众议院批准总值三千亿美元的房屋市场援助计划，并建立了规模为 3000 亿美元的抵押贷款保险金。10 月 2 日，在坎坷中 7000 亿美元的救市方案终获批准，并追加到 8500 亿美元。国会听证会也开始采取行动，全面检讨目前监管工作
33、中的漏洞，如首次将复杂金融衍生工具和对冲基金纳入联邦监管，同时将重点审查“影子银行”体系，其是指房地产贷款被加工成有价证券，交易到资本市场，房地产业传统上由银行系统承担的融资功能逐渐被投资所代替，属于银行的证券化活动。10 月 14 日的 2500 亿美元入股九大银行，美联储同时宣布将于 10 月 27 日开始收购大量短期证券。美证监会禁止对 799 只金融股做空救市。其他各国的拯救措施：爱尔兰主管机构宣布，已禁止做市商之外的任何人对爱尔兰的银行股做空。其他主管机构没有调整其政策，但它们均表示，将更为严格地监控和管理做空行为。瑞士和法国相关机构均表示禁止做空救市，一旦有相关情况将采取相关严厉的
34、措施。英国，其是继美国受次贷危机影响最深的国家。其自 2007 年以来也采取了一系列救市措施，涉及资金总额高达 6550 亿英镑。主要包括“国有化或部分国有化支柱银行”以补充银行资本金、“特殊流动计划”和“银行间借贷担保”缓解金融机构日益干涸的现金流、“福利救助按揭断供家庭”从源头降低按揭违约率减轻市场压力、“提高居民存款保证额”稳定并增强消费者市场信心等。相对于以上世界主要金融市场国家，中国受次级债危机影响较小，但仍采取了各种措施来稳定金融市场，促进经济长期稳定健康方展，如下调印花税到单边收税、让政府投资基金买进中国大银行的股票、支持央企回购上市公司股份及取消基本存款利率税等。四两次的金融危
35、机的总结：首先我们可以体会到房地产对一个国家的经济的重要性。房地产行业的特殊性在于：房地产行业只是一个比较单一的产业，相对于全国的众多产业来说；资金迅速流向房地产业，会导致其他更多产业的需求迅速减少。美国金融衍生品越搞越复杂，监管又没跟上，这就给房地产市场泡沫的形成起到了推波助澜的作用。“我认为，金融创新是必要的，也是不能禁止的，但是创新后，应该了解这些创新产品的好处和存在的弊端，在监管上要跟上，不能只看到好处而疏忽了必要的监管。”林毅夫指出，尽管美国政府和美联储采取了前所未有的大规模金融救援措施，但美国经济依然存在许多不确定因素。 从长期来看，我们应加强金融监管， 对金融创新实行严格控制，在大力 进行金融创新的同时，必须加强金融监管，尤其是对金融衍生工具的监管，减少投机行 为，建立健全金融监管体系。在这一点上，美国在 10 月 6 日提出的加大对金融业的审查力度政策是切实可行的。此外， 针对此次次贷危机爆发的直接原因，我们应该严格保证首付政策的执行，适度提高贷款首付的比率，杜绝出现零首付的现象；第二应该采取严格的贷前信用审核，避免出现虚假按揭的现象；第三应控制资产证券化的范围与风险。总之，在全球金融市 场的进一步发展与完善上，世界各国仍有很 长的一段路要走。
