1、1本科毕业论文系列开题报告金融学浮动汇率制下宁波涉外企业汇率风险规避策略研究一、选题的背景与意义2005年7月21号起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在汇率制度改革之前，汇率风险由国家承担，无论是利润还是成本，无论是资产还是负债，涉外企业可以不用过多地去控制汇率风险。但是，汇率制度改革后，涉外企业逐渐意识到价格优势衰退的挑战。因此，对涉外企业来说如何规避汇率风险关系到企业的利益乃至攸关存亡的问题，涉外企业必须要了解汇率制度并采取一系列的汇率风险规避措施来保障自身的利益和发展空间。二、研究的基本内容与拟解决的主要问题1中国汇率的改革过程及各个阶段11
2、新中国成立到改革开放前的人民币汇率制度111管理浮动制阶段（19491952年）112从盯住美元到盯住一篮子货币12改革开放后的汇率制度121计划内部的双轨制19791993年122盯住美元的管理浮动汇率制19851993年123单一的有管理的浮动汇率制19942005124参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制（2005至今）2实行浮动汇率制后宁波涉外企业面临的汇率风险21宁波外贸公司面临的汇率风险211交易风险212会计风险213经济风险22宁波地区跨国公司面临的汇率风险221交易风险2222会计风险223经济风险23宁波地区对外投资公司面临的汇率风险231交易风险232会计风险233
3、经济风险3宁波涉外企业应对浮动汇率制带来的汇率风险31宁波外贸公司采取的措施32宁波地区跨国公司采取的措施33宁波地区对外投资公司采取的措施4中国未来可能利用的金融工具41内部工具411从优选择外贸合同计价货币412LEADING413LAGGING42外部工具421外汇远期合同422外汇期权合同423外币贷款保值424外币存款保值425保理业务5总结51主要研究总结52宁波涉外企业未来展望三、研究的方法与技术路线1、研究方法本文用到的研究方法有理论分析和实证相结合，其中理论研究为主，从而研究管理对策。2、技术路线3四、研究的总体安排与进度（一）启动阶段（2010年11月12日前）确定指导教师
4、、申报毕业论文题目，师生双向选题，指导教师下达任务书，指导学生查阅文献，做好开题前期工作。（二）开题阶段（2010年12月10日前）在广泛查阅资料的基础上，完善课题研究方案，完成外文翻译、文献综述和开题报告等工作，组织开题论证和初期检查工作。（三）实施阶段（2011年5月6日前）进行课题的实验、设计、调研及结果的处理与分析等，完成论文写作或毕业设计说明书，进行毕业论文的审阅和修改完善。（四）答辩阶段（2011年5月22日前）毕业论文的第一次答辩资格审查、答辩、成绩评定及成绩输入。（五）答辩阶段（2011年6月5日前）毕业论文的第二次答辩资格审查、答辩、成绩评定及成绩输入。（六）评价阶段（201
5、1年6月17日前）毕业论文教学质量的总结、评估和评优、材料归档。五、主要参考文献我国汇率制度的历史和改革之路实行浮动汇率制度后宁波涉外企业面临的汇率风险本文主要研究总结；宁波涉外企业未来展望分别分析外贸公司、跨国公司以及对外投资公司面临的汇率风险以及应对策略未来可能规避汇率风险的金融工具理论基础总结应对策略浮动汇率制下宁波涉外企业汇率风险规避策略研究41ELIOFEKEXCHANGERATEEXPOSURE,HEDGING,ANDTHEUSEOFFOREIGNCURRENCYDERIVATIVESJJOURNALOFINTERNATIONALMONEYANDFINANCE，2001（2）273
6、2962HAIZHOUHUANG,SHUILINWANGEXCHANGERATEREGIMESCHINASEXPERIENCEANDCHOICESJCHINAECONOMICREVIEW,200433363423陈雨露国际金融中国人民大学出版社，20004任兆璋等人民币实际汇率与贸易收支实证分析J现代财经,2004,115范金等完善人民币汇率形成机制对中国宏观经济的影响的情景分析一般均衡分析J管理世界,200476张明人民币贬值与我国贸易收支关系的研究J金融教学与研究,200117浅析浮动汇率制对外贸企业的影响，商场现代化，2009年03期8浮动汇率制下企业规避外汇风险的选择上海金融2006年
7、06期P72749企业汇率风险不容忽视宁波对外经济合作局,200981410吴念鲁我国当前的外汇风险及其防范措施J新金融,20044P6911浅析浮动汇率制对外贸企业的影响，商场现代化，2009年03期12涉外企业规避汇率风险又添新工具连云港市中心支局供稿,2006613浙江外贸出口是否到了拐点访浙江省国际经济贸易研究中心主任张汉东14栗书茵我国涉外企业外汇交易风险研究J中央财经大学学报，2006，（12）P485215蒋玉洁谈加强企业汇率风险管理J财会月刊，2007，（6）555616汇率上下跳外贸企业要学会规避汇率风险。东亚经贸新闻200631317企业规避汇率风险的可选择手段政策法规处,
8、2005115毕业论文文献综述金融学浮动汇率制下宁波涉外企业汇率风险规避策略研究一、研究背景和意义1979年3月，中国国家外汇管理局成立，全面管理人民币和外汇的交易业务，之后的13年间，我国先后经历了官方汇率与贸易外汇内部结算价并和官方汇率与汇调剂价格并存的汇率双轨制时期。1994年1月1日起，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨，实行“以市场供求为基础、单一的有管理的浮动汇率”这次汇改将人民币兑美元的汇率定为8721，比之前的官方汇率571一次性贬值33。人民币的大幅贬值，使得中国商品的价格一下子在世界市场上变得便宜了，而且更重要的是中国成为一个更加吸引外部投资商的地方。2005年7月21号
9、起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在汇率制度改变之后，尤其是2008年上半年人民币对美元汇率屡创新高，对中国外贸出口造成明显的冲击。企业开始意识到价格优势衰退的挑战，认识到了汇率自有变动所带来的风险，企业为了减少这种汇率风险不得不去了解汇率风险以及寻找规避汇率风险的办法。而自中国加入WTO后，国际经济一体化使中国不得不融入世界经济中。国际外汇市场动荡不定，以及人民币汇率调整出现新变化，汇率风险成为外贸行业的普遍问题。很多外贸企业特别是出口企业遭受了巨额的汇兑损失，不仅造成企业自身的经营困难和财务亏损，甚至影响到外贸行业的正常发展。二、文献简介200
10、5年7月21号，中国人民银行宣布改变人民币汇率制度，在这种新汇率制度下，宁波涉外企业面临了新的风险，即汇率风险。汇率风险是指经济主体持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的可能性。罗时富认为我国现阶段大部分出口产品是劳动密集型、附加值低为特征，这决定了出口企业的利润率很低，扩大出口数量是他们赚取更多利润的唯一手段。出口企业的利润率越低，其面临的汇率风险就越大。但是中国采取浮动汇率制是有其必要原因的。央行副行长胡晓炼（2010）指出我国有管理的浮动汇率制度包括三方面的内容一是以市场供求为基础的汇率浮动，发挥汇率的价格信号作用；二是根据经常项目主要是贸易平衡状况动态调节汇率浮动幅度，发挥
11、“有管理”6的优势；三是参考一篮子货币，即从一篮子货币的角度看汇率，不片面地关注人民币与某个单一货币的双边汇率。面对汇率风险，企业必定遭受一定量的汇率损失。复旦大学高燕认为我国中小企业目前面临着巨大的汇率风险。人民币汇率波动越来越激烈,升值幅度也逐渐增大,汇率波动频繁使中小企业不仅遭受汇兑损失,更严重的会导致企业破产倒闭。在当前环境下,研究中小企业应如何管理汇率风险具有重要的现实意义。武汉大学李刚认为在经济全球化的背景下，越来越多的企业参与到国际市场的经营和竞争中，经济自由化和金融创新快速发展，使得汇率的波动更加频繁和剧烈，这些企业在应对激烈的国际市场竞争的同事，还面临着越来越多的汇率风险。汇
12、率风险会直接侵蚀企业净利润，也会给企业经营者带来间接的影响，管理涉外企业的汇率风险因而显得尤为迫切。在汇率风险转变之后，宁波企业变被动为主动，涉外企业汇率风险意识从无到有，由弱转强。意识到必须建立全面的汇率风险防范机制，采取有效的风险防范措施，以应对汇率波动对企业经营造成的影响。对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰（2009）认为涉外企业遭受巨额的汇率损失，主要来自三种渠道，（1）错误地使用计价结算货币。（2）错误地使用远期结售汇。（3）不当的使用结构性外汇产品。并且提出了几点涉外企业汇率风险管理策略，（1）树立正确的风险管理理念。（2）把握好结售汇时机。（3）尽量使用人民币计价结算。货币政策司
13、的观点，我国企业一般规避汇率风险的方法有两种。（1）自然避险。无须太丰富的金融知识和操作技巧，如企业可以选择削减成本，或者增加进口材料抵消以外币计价的收入损失。（2）利用金融衍生工具避险。目前我国规避汇率风险的主要工具有远期结售汇业务、外汇掉期、NDF无本金交割远期外汇交易等。金融衍生工具也成为涉外企业规避汇率风险越来越重要的手段。多数学者认为我国外汇管理市场经验不足，使得外汇市场上的创新产品的设计受到限制。而远期外汇交易由于有着远期结售汇交易的多年实践经验，成为了最广泛的避险手段。王希（2006）提出了远期外汇交易中的传统远期结售汇业务和新兴的掉期业务将是企业的主要汇率风险管理工具。所以中国
14、能利用的衍生工具并不多。所以需要借鉴国外的经验。在西方发达国家，汇率风险管理理论的研究十分成熟。近来又对国际贸易、外汇衍生品的战略理论的视角对汇率风险管理策略做饿深入地分析。如DORNBUSCH（1987）对市场结构、需求弹性和产品的替代程度的考虑，在考虑了边际成本的变化后，分析了进出口价格对汇率变化的调整程度；从产业组织理论的角度来研究汇率波动对价格传递的问题。7KLEIN1990和MCKENZIE1998认为不同的商品的需求弹性不同，对于需求弹性较大的产品，其汇率变化可能很大程度影响到贸易量。ETHIER（1973）和BARON（1976）分别阐述了远期外汇市场对于汇率风险规避的作用，两人
15、认为存在远期外汇市场且可以完全套期保值的情况下，汇率波动对贸易没有负面影响。在汇率风险管理的实践上国外机构多采用多种金融工具进行风险对冲，加之企业本身的资产负债经营管理技术，多是基于基本的金融工程原理和方法进行特定的目标管理和过程监控。随着经济金融环境的变化，新的风险控制产品日新月异，然而这些都是在基本衍生工具的基础上发展而来。BHAGWANCHOWDHRYANDJONATHANTBHOWE（1999）指出在长期和短期的不同情境下，企业面临的汇率变动和需求变动可以通过使用外汇期权或者远期合约更好的对冲掉。KURTRJESSWEIN，CHUCKCYKWOK，ANDWILLIAMRFOLKS（20
16、02）运用比较分析的方法将部分汇率风险对冲工具的成本和收益进行了比对，通过分析，其指出在同样条件下远期合约以及期权等基础对冲工具已经基本能够规避大部分汇率变动的风险，因此除非在极端情况下，否则基础的对冲工具是可取的选择。BARTRAN,BOWRN和FEHLE2004关于美国非金融类公司的研究发现，大部分企业都是用衍生工具进行企业汇率风险的对冲，同时在企业风险管理的过程中，衍生工具的使用大大降低了企业所面临的汇率风险，这显然增加了对衍生工具使用积极意义的支持。ADLER和DUMAS1984关于汇率风险测量提出一个一元回归模型，用来度量投资者以外币计价的现金流面临的汇率风险敞口（仅指经济风险敞口）
17、并确定如何对其进行套期保值。他们提出一个企业对于某种货币的风险敞口能够被投资者将来必须卖出的以最小化股票和货币的混合套期保值投资组合的方差为目的的外汇远期合约的该种外汇金额来衡量，投资者的汇率风险敞口可以用外币现金流的本币价值对汇率进行回归所得的回归直线的斜率来表示，而为了对该汇率风险敞口进行套期保值所必须卖出的远期外币单位数就是这个回归系数。在国外的实践经验和中国自身在汇率规避方面的发展，宁波涉外企业在将来汇率风险规避的道路上，有选择性的利用各种金融衍生产品，必将有效的保证企业的收益不受汇率变化的影响。三、本文思路人民币汇率制度的改革是企业不得不面对汇率风险，并且宁波也中小企业多为特点，而汇
18、率风险对于中小企业的威胁更大。所以对于宁波涉外企业，规避汇率风险无疑是企业生存和发展的一个重大问题。8本文借鉴了前人的思想基础，做进一步的研究在前人的分析基础上，再观察现时的现状来发现汇率风险对宁波涉外企业的影响，以及探究汇率风险产生的原因和必要性。再探讨解决方案，以及根据国外成熟市场所利用的金融衍生工具看到中国可以利用的工具来帮助中国国内涉外企业规避汇率风险。参考文献1ELIOFEKEXCHANGERATEEXPOSURE,HEDGING,ANDTHEUSEOFFOREIGNCURRENCYDERIVATIVESJJOURNALOFINTERNATIONALMONEYANDFINANCE，2
19、001（2）2732962HAIZHOUHUANG,SHUILINWANGEXCHANGERATEREGIMESCHINASEXPERIENCEANDCHOICESJCHINAECONOMICREVIEW,200433363423吴念鲁我国当前的外汇风险及其防范措施J新金融,20044P694浮动汇率制下企业规避外汇风险的选择J上海金融,2006年06期P72745浅析浮动汇率制对外贸企业的影响，商场现代化N，2009年03期6应迪庆中国企业汇率风险与规避机制研究浙江大学，2007（5）7李刚涉外企业汇率风险管理的投资组合视角广东金融学院学报J，2005年05期8栗书茵我国涉外企业外汇交易风险
20、研究J中央财经大学学报J，2006，（12）P48529蒋玉洁谈加强企业汇率风险管理J财会月刊，2007（6）555610陈龙江，黄祖辉，陈立辉企业汇率风险反应行为与对策研究概览J财会月刊，201011谢智勇等亚洲金融危机以来人民币汇率与进出口贸易增长关系的实证分析J国际金融研究,1999,712谢建国等人民币汇率与贸易收支协整研究与冲击分解J世界经济,2002213任兆璋等人民币实际汇率与贸易收支实证分析J现代财经,20041114丁志杰企业汇率风险不容忽视20092215高燕我国中小企业汇率风险及其管理策略研究复旦大学，2008（4）16刘志庆外贸企业规避汇率风险的措施科技资讯，2006年
21、18期17王春峰金融市场风险管理M天津大学出版社，200118李巧巧现代企业外汇风险管理探析J技术经济与管理经济，20043910本科毕业设计（20届）浮动汇率制下宁波涉外企业汇率风险规避策略研究I目录1中国浮动汇率制度的改革过程及涉外企业的汇率风险311浮动汇率制度的改革过程312涉外企业的定义413涉外企业面临的汇率风险22宁波涉外企业特征及面临的汇率风险的特殊性421宁波涉外企业的特征分析4211宁波进出口企业的产品结构分析5212宁波进出口企业的贸易方式特征3213宁波其他涉外企业的状况分析（包括跨国公司、进口替代品生产企业等）622宁波涉外企业面临的汇率风险的特征分析6221宁波进出
22、口产品因结构导致的汇率风险6222宁波进出口企业贸易方式导致的汇率风险7223宁波其他涉外企业的汇率风险73汇率的预测和汇率风险的管理731汇率的预测7311基本分析法8312技术分析法932涉外企业对汇率风险的管理9321汇率风险的识别7322汇率风险的衡量9323对汇率风险的防范和控制114宁波涉外企业应付汇率风险的措施1141宁波涉外企业应对汇率风险的策略11411宁波涉外企业自身改变12412宁波涉外企业选择可利用工具避险1342宁波涉外企业在未来可以利用的规避汇率风险的工具13421内部工具14422外部工具125总结15参考文献162摘要自2005年7月21号中国汇率改革之后，汇率
23、弹性已逐步显现。之后人民币不断升值，中国涉外企业的利润因此大大压缩。所以涉外企业有必要了解汇率和汇率风险，利用各种方法和金融工具来规避汇率风险。只有才能保障企业的正常经营以及利润不遭受意外损失。关键词汇率制度；汇率风险；汇率预测和管理；汇率风险规避；金融衍生工具ABSTRACTSINCECHINASEXCHANGERATEREFORMINJULY21,2005,EXCHANGERATEFLEXIBILITYHASBEENGRADUALLYREVEALEDANDTHENWITHTHECONTINUOUSAPPRECIATIONOFRMB,CAUSINGCHINESEENTERPRISESPROF
24、ITSGREATLYREDUCEDITISSONECESSARYFORCHINESEENTERPRISESTOUNDERSTANDEXCHANGERATEANDEXCHANGERATERISK,ANDTHEYNEEDUSINGVARIOUSMETHODSANDFINANCIALINSTRUMENTSTOAVOIDTHISRISKONLYTHUSCANCHINESEENTERPRISESPROTECTTHENORMALBUSINESSOPERATIONSANDTHEPROFITSWITHOUTACCIDENTALDAMAGEKEYWORDSEXCHANGERATESYSTEMEXCHANGERA
25、TERISKPREDICTANDMANAGEOFEXCHANGERATEEXCHANGERATERISKAVERSIONFINANCIALDERIVATIVES31中国浮动汇率制度的改革过程及涉外企业的汇率风险11浮动汇率制度的改革过程1管理浮动制阶段（19491952年）新中国成立初，我国计划经济体制尚未建立，人民币对美元汇率根据人民币对美元的出口商品比价，进口商品比价和华侨日用生活费比价三者加权平均来确定。这种制度下，人民币汇率确定主要依据是物价，而采用这种汇率制度的意义在于调节对外贸易。2从盯住美元转为盯住一篮子货币在计划经济体制建立后，汇率对调节出口贸易的作用就消失了，人民币汇率逐渐趋
26、于稳定。在1955年3月采用新人民币之后到1971年11月，人民币对美元汇率基本保持在1美元兑24618人民币左右。但是能保持人民币对美元汇率稳定的原因是那段时间布雷顿森林体系正处于鼎盛时期，所以人民币汇率可以单一的盯住美元。但是之后由于布雷顿森林体系的崩溃，使得我国不得不采用新的汇率制度，即选择我国在对外贸易中经常使用的若干种货币，按其重要程度确定权重，加权计算出人民币汇率，其实质就是盯住一篮子货币。采用这种汇率制度在很大程度上能够抵御或减少国际汇率波动对我国货币的影响。3计划内部的双轨制（19791984年）为保证我国对外贸易的发展，从1979年开始我国实行一系列外贸体制改革，而且开始使用
27、贸易内部结算价和官方汇率并存的双重汇率制度。一种是对一篮子货币加权平均计算。另一种是按全国平均换汇成本加上一定利润计算。其意义在于纠正人民币汇率被高估的问题，发挥汇率作为价格杠杆刺激贸易出口的作用。4盯住美元的管理浮动汇率制（19851993年）1985年之后，我国从计划内部的双轨制恢复到了单一官方汇率。随后，1986年我国实行盯住美元有管理的浮动汇率制。其实质是，外汇调剂市场汇率由市场供需决定，而整个市场则处于国家管理之下，有必要时国家可以采取行政手段对市场汇率进行干预。5单一的有管理的浮动汇率制（19942005年）1994年1月1号起，人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率正式并轨，我国逐渐开
28、始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。这次汇率制度的改革使人民币汇率更加趋于市场化，这也是人民币汇率改革的必然方向。6参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制（2005至今）新的汇率制度主要包括三个方面一是以市场供求为基础的汇率浮动；二是根据经常项目动态调节汇率浮动的幅度；三是参考一篮子货币，不再是片面的考虑人民币与某一单一货4币的汇率。这促使了更加富有弹性的人民币汇率制度。它的意义在于对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。12涉外企业的定义本文将涉外企业大致分为三类进出口企业、进口替代品生产企业以及对跨国公司。进出口企业与其他国家的企业等有贸
29、易往来的本国企业。进口替代品生产企业一般是指国家通过给予税收、投资和销售等方面的优惠待遇，鼓励外国私人资本在国内设立合资或合作方式的企业。以本国生产代替外国进口产品。跨国公司涉及对外投资的企业。企业以现金、实物、无形资产方式，或者以购买股票、债券等有价证券方式向境外的其他单位进行投资。在宁波市，相对其他类型的涉外企业，进出口企业占大多数，所以本文将以进出口企业为分析重点。13涉外企业面临的汇率风险在2005年7月21号汇率制度改革之前，涉外企业可以说没有汇率风险一说，因为人民币相对稳定，所有的汇率风险都由国家承担了，但是汇改之后，汇率弹性大大增加，汇率上下跳动，使涉外企业不得不直接面对汇率风险
30、。然而真正重视汇率风险的企业很少，尤其是中小企业，它们没有应对汇率风险的意识，而其产品大多属于劳动密集型，本身的利润就很薄，在汇率的波动下这些企业的利润很容易就蒸发掉。新的汇率制度下，本身就处于弱势的中小企业面临了新生的汇率风险，严重压缩企业的利润以及威胁到企业自身的生存。应对汇率风险已经成为涉外企业尤其是中小企业不得不采取的措施。2宁波涉外企业特征及面临的汇率风险的特殊性21宁波涉外企业的特征分析宁波市拥有大量的企业，但大部分都是中小企业，其涉外企业有一定的特殊性。5211宁波进出口企业的产品结构分析第一，产品技术含量低宁波进出口企业的产品以轻工业为主，纺织、服装及塑料制品占较大比重。而这些
31、产品大多都是劳动密集型产品，医药制造业、专用设备制造业、通讯设备及计算机等行业相当少，更多的是没有专有技术没有申请专利的加工型企业。第二，企业规模小，没有定价权力宁波企业以多闻名，庞大的进出口总额由庞大的进出口企业数量支撑。在2009年的宁波市年鉴中，超过608亿美元的进出口总额中，个体和私营企业的进出口额达到223亿美元。这些中小企业在国际贸易中没有定价权力，大多以国外客户定的价格为准，将汇率风险都堆到了宁波进出口企业的身上。第三，自主品牌缺乏宁波制造深入人心，可是宁波设计却鲜有耳闻。宁波的企业自有品牌数量极少，即使是宁波较为发达的服装业，在国外也没有品牌效应，大部分的进出口企业都是没有品牌
32、的，导致出口的产品的价格相当低，并且容易被国外的企业仿冒而影响销量。212宁波进出口企业的贸易方式特征表21宁波市2009年按贸易方式分的进出口情况。单位万美元贸易方式进出口贸易额出口贸易额进口贸易额总额60812746638650727622162019一般贸易442110051292580803149529248来料加工1736631110827466283563进料加工1223145057681487445499631其他2633657602885320307717其中一般贸易占绝度多数，占进出口总额的727；加工贸易占23左右。加工贸易包括来料加工和进料加工。进料加工是指有进出口经营权
33、的企业，用外汇买进口原料，加工成成品或半成品之后销往国外的业务。来料加工是指全部或部分原料由外商提供，经过我国企业加工之后再把成品交由外商在国外销售。两种贸易的共同点是的原料都来自国外，成品均在国外销售，两种业务的目的都是赚取外汇。6213宁波其他涉外企业的状况分析（包括跨国公司、进口替代品生产企业等）2011年，宁波海天集团在越南的组装厂开始动工。海天集团是宁波市正在打造的本土跨国企业代表。据市外经贸局最新统计，2010年宁波新批境外企业和机构175家，中方投资额突破5亿美元，同比增长317。至今，宁波已累计批准境外企业和机构1243家，数量位居全国同类城市首位。“未来五年，我市将推动更多企
34、业加快境外投资创业步伐，加强境外生产基地、研发中心、经贸平台建设，鼓励企业开展境外并购和资源开发，获取境外品牌、技术和营销网络，打造一批本土跨国企业。”市外经贸局局长俞丹桦这样表示。宁波的跨国公司大军在不断壮大，然而仅仅停留在数量上。宁波大多数的跨国公司的子公司所在地一般都在中国香港、日本、欧盟各国。在其他地方的数量比较少。22宁波涉外企业面临的汇率风险的特征分析涉外企业的汇率风险主要来自于汇率的波动。如在2008年，人民币相对美元的迅猛升值的情形下，宁波的出口企业备感压力。宁波宁兴国贸实业有限公司副总经理张磊在接受记者采访时说“相对于劳动力成本上升、出口退税下调等因素，人民币持续升值对我们出
35、口带来的压力更大、影响更深远，现在的出口形势是20年来最严峻的。”2008年人民币对美元汇率已经低于7了，意味着自2005年7月汇改以来人民币升值了近16，这迫使进出口企业的利润大大下降甚至开始亏损，宁波的进出口企业像纺织、电子、家具、轻工等行业面临前所未有的生存考验。宁波一家电子出口企业负责人余先生算了一笔账，他的外贸出口企业年销售量在1000万美元左右。以1000万美元计算,2005年7月汇改刚开始时,以1811的比率,1000万美元能兑换人民币8110万元；而按昨天的新汇率1美元兑人民币69920元来计算,1000万美元能兑换人民币6992万元。所兑换到的人民币相差1118万元。而宁波市
36、的涉外企业由于其自身特点面临特殊的汇率风险。221宁波进出口产品因结构导致的汇率风险宁波进出口企业大多为中小企业，其产品也大多属于劳动密集型产品，产品的附加值很低，因而在国际市场主要靠廉价获得一定的竞争力，采取薄利多销的策略来开拓市场。而且宁波进出口企业的自主品牌较少，大多出口商品都是没有品牌的，这使得产品的利润无法提高。更严重的是汇改之后人民币的快速升值以及原材料价格的上涨，使宁波进出口企业的利7润大大下降。并且这些中小企业对汇率风险普遍认识不足，很多小的进出口企业根本不关心汇率，缺乏避险意识。导致它们在规避汇率风险上成为弱势群体，相比其他一些大公司，宁波以中小企业为代表的进出口企业面临更大
37、的汇率风险。222宁波进出口企业贸易方式导致的汇率风险这几年宁波进出口企业的加工贸易业务虽然增长速度很快，但是也只占到进出口总额的23左右。因为加工贸易相对一般贸易具有规避汇率风险独特的优势，而且宁波加工贸易的获利能力排在全国前端，所以，大力发展加工贸易有助于宁波进出口企业规避汇率风险。然而事实上在宁波承受较大汇率风险的一般贸易占了绝大多数的比重，也因此加重了宁波市进出口企业的汇率风险。223宁波其他涉外企业的汇率风险进口替代品生产企业面临的是间接的汇率风险。进口替代是指在一个国家的进口替代政策下，限制某些外国工业品进口，促进国内有关工业品的生产，逐渐在国内市场上以本国产品替代进口品。进口替代
38、品企业的产品是在国内销售的，因此其不会面临直接的汇率风险。人民币在05年7月汇改之后不断升值，导致以外国货币标价的进口产品的人民币价格下降，使得进口替代品生产企业在价格竞争中失去优势，这部分进口产品就会压缩进口替代品企业的利润。普遍的现象是在同等价格下，老百姓会优先选择进口产品。所以对于宁波的这些生产进口替代品的企业，由于质量和品牌上的落后，会受到因汇率变动导致进口品价格下降的冲击。宁波的跨国公司正是由于其设立子公司的地方相当固定，大多在中国香港、日本和欧盟，所以它们交易结算的货币就相对单一。例如仅仅只将子公司设立在日本的跨国公司，只有日元一种结算货币，那么日元的变动就可能大大影响该公司的利润
39、。3汇率的预测和汇率风险的管理31汇率的预测汇率预测是指用某种方法，对汇率的变动趋势做出合理判断。对汇率的预测是对汇率风8险规避的前提条件，只有正确认识汇率和掌握汇率的运动趋势，才能有效的利用各种金融工具和管理方法来控制汇率风险，从而达到减少损失或完全消除可能发生的利益受损情况。汇率预测主要有两种方法（1）基本分析法，（2）技术分析法。311基本分析法基本分析法是指通过影响汇率变动的各个因素来估计汇率变动趋势的一种方法。它主要用于预测汇率的长期变化。影响因素主要包括国际收支、相对通货膨胀率、相对利率、总供给和总需求、预期、财政赤字、国际储备。而相对应的常用的预测汇率走势的理论有两种，即购买力平
40、价说和利率平价说。购买力平价说购买力平价说是基于一价定律上的，分为绝对购买力平价和相对购买力平价。实际生活中，相对购买力平价更加适用。相对购买力平价是把汇率变动的幅度和物价变动的幅度联系起来，其公式为ET/E0PID,T/PIF,T式中，ET是计算期的汇率，E0是基期的汇率，PID,T、PIF,T分别是本国和外国在T期的物价指数。式子所表达的含义是计算期物价相对基期上升速度较快的公家其货币就会贬值，以此判断汇率走向。其实质是通过货币供应数量决定两个国家的的购买力（商品价格），再通过购买力平价说来判定汇率的走势。但是这种方法适用于中长期的汇率预测，短期无效。利率平价说相对购买力平价说的中长期性，
41、利率平价说的意义在于短期。利率平价说的实质是通过货币供求数量来确定利率进而影响汇率的过程。在利率平价说中，假设前提是资本可以自由进出本国与外国金融市场而不存在交易成本。在这种前提下，资本会流动到投资收益率较高的国家，并且最终使在两国的投资收益趋于平衡。本国和外国投资收益率的公式分别为1ID和F/E（1IF）。ID是指本国金融市场上一年期投资收益率，IF是指外国金融市场上同种投资的一年期投资收益，F为远期汇率，E为即期汇率（直接标价法）。因为资本自由流动会使两国投资收益相等，即1IDF/E（1IF），整理之后可以得到新的式子，F/E1ID/1IF；再推出，FE/E1ID1IF/1IF；这里记即期
42、汇率和远期汇率之间的升（贴）水率为（FE）/E,将上式代入式中得到IFIDIF由于和IF都是极小的数，所以忽略IF的数值，得到最后的式子IDIF。式的经济含义是指汇率的远期升（贴）水率为两国的利率之差。企业可以根据两国的利率高低来判断汇率的走势。如果本国利率高于外国利率，那么0，即远期汇率上升（直接标价法），那么本币将贬值，反之亦然。9312技术分析法技术分析法是指通过对过去市场的表现来预测未来可能发生变动以及变动趋势。这种分析方法是鉴于汇率变动有规律的基础之上的。技术分析主要是靠图表分析、趋势分析和移动平均线分析来判断汇率走势的。例如图表分析汇率走势只有三种，向上向下以及保持原状。一种货币的
43、价格上升和下降趋势可以从连接价格的最高点和最低点所构成的直线判断。货币价格处于上升期时构成上升趋势线，只要汇价没有跌到这条线以下，那么汇价就可能继续保持上升态势。货币价格下降构成下降趋势线，只要汇价没有达到这条线之上，那么汇价下降的趋势就不会得到改变。以此来判断汇率的走势。32涉外企业对汇率风险的管理一般把汇率风险的管理分为三个步骤一是对汇率风险的识别；二是对汇率风险的衡量；三是对汇率风险的防范和控制。321汇率风险的识别根据汇率风险产生的原因，一般把汇率风险分成三类交易风险、折算风险和经济风险。交易风险（TRANSACTIONRISK）是指一个经济主体在以外币计价的国际间交易活动中，由于交易
44、期间外汇汇率发生了未预料的变动，导致经济主体的实际收益与预期收益或者实际成本和预期成本不一致，从而蒙受实际经济损失的情况。折算风险TRANSLATIONRISK也称会计风险，是指由于汇率变动导致资产负债表中某些项目的价值发生变化的可能，会导致企业账面经济有所损失。这种账面的损失是由货币转换带来的，因为货币折算时的汇率和会计入账时的汇率发生偏离，这是跟会计处理过程紧密相连的。经济风险ECONOMICRISK是指由于意料之外的汇率变动使得企业的生产销售量、价格以及成本发生变化，间接引起企业在将来某一时期内收益发生变化的可能性。322汇率风险的衡量汇率风险的衡量主要是对汇率风险暴露（汇率风险敞口）的
45、计算，主要包括对三种类型风险的衡量。10第一，交易风险的衡量衡量交易风险主要包括两个步骤一是净现金流量的计算，二是计算总风险。净现金流量是指跨国公司子公司用外币表示的现金流入量和现金流出量的差额。现金流入量大于现金流出量，那么净现金流量为正，反之为负，该净现金流量代表了净风险暴露。如果母公司是在宁波的对外投资公司，那么算出净现金流量后，就可以按照其子公司所在国的货币与人民币的汇率计算子公司所在国货币以人民币表示的净风险暴露（实际计算中汇率是个区间，而非一个确定的值），净风险暴露对进一步防范汇率风险奠定了基础。假设上述宁波的跨国公司在美国和加拿大分别有A子公司和B子公司，A公司净流入和净流出分别
46、为10000美元和20000美元，B公司净流入和净流出分别为20000加元和40000加元；并且1美元682692人民币，1加元662669人民币；计算净风险暴露以表格的形式即表31净风险暴露货币种类总流入总流出净现金流量汇率范围净风险暴露范围美元1000020000100001美元682692人民币68200人民币69200人民币加元2000040000200001加元660670人民币132000人民币134000人民币需要注意的是，人民币与各个子公司所在国的货币汇率的变动往往出现一种相关关系，这种相关关系会放大或抵消净风险暴露。列表表示为表32相关关系交易风险子公司净现金流量异向子公司净
47、现金流量同向正相关抵消风险叠加风险负相关叠加风险抵消风险第二，折算风险的衡量折算风险的决定因素包括资产负债结构、会计折算方法等。折算风险是因为母公同与境外子公司合并财务报表时涉及的不同币种折算由于汇率变动而对公司利润表产生直接影响，进而影响公司股价。对折算风险的衡量直接取决于汇率的变动情况。第三，经济风险的衡量对于涉外企业，经济风险主要体现在本币升值导致进口增加，产品竞争加剧，从而压缩11企业的销量，最终影响收益。经济风险衡量方法主要包括三种回归法、场景法和风险价值法（VALUEATRISK）。323对汇率风险的防范和控制在汇率的预测和汇率风险衡量的基础上，可以选择几种方法来防范汇率风险。包括
48、选择交易币种；通过调整外汇结算时间来防范风险；把进口付汇和出口收汇联系起来等等。对汇率风险的整个管理过程要注意几点要素第一，树立正确的汇率风险管理理念。汇率风险是把双刃剑，具有不确定性，它可能是企业蒙受损失也有可能给企业带来额外的利润。需要注意的是汇率风险管理主要是用来规避意外的风险的。当然如果企业有经验丰富的人才的话，也可以通过外汇波动来获取利润。第二，管理汇率风险的工具和方法有很多。但是企业不需要涉及太多的规避风险的工具，应该尽量使用企业较为熟悉的工具或方法。这样做可以避免发生不必要的意外损失。第三，企业把握汇率预测和汇率风险防范的的结合。比如企业使用远期结售汇，但是如果企业对汇率的走势作
49、出了错误的判断，那么企业结汇时可能产生损失。因此，企业要基于自己对未来的汇率预期，与银行结售汇报价作比较，然后做出是否使用远期结售汇。第四，尽量使用人民币计价结算。人民币的国际地位日趋强大，在一些边境贸易中被广泛使用，已经有些国家将人民币列为自由兑换货币，所以如果可以的话就尽量使用人民币计价交易。用人民币计价结算已经不涉及外国货币了，因此可以起到与汇率风险基本隔绝的效果。在2009年7月6日，中国银行上海分行成功办理了全国首笔跨境贸易人民币结算业务，标志着人民币结算业务在我国正式启动。2010年6月22日，国务院宣布浙江省为新增跨境贸易人民币结算试点区，其中杭州、宁波和温州成为新增试点城市。采用人民币结算业务，国内企业可以避免承担汇率风险带来的损失。4宁波涉外企业应付汇率风险的措施41宁波涉外企业应对汇率风险的策略宁波涉外企业应对汇率风险的策略可以分为两类，一类是企业自身改变；另一类是选择可利用工具避险。12411宁波涉外企业自身改变第一，涉外企业应该积极应对汇率风险，加强对汇率的研究。企业应该时刻关注近期人民币对各种主要国际货币的汇价变动情况，可以成立相关部门关注研究汇价变动情况对进出口的各种影响，在应对可能出现的风险做出有效的判断和措施来避免受到太大的损失。第二，优化宁波进出口企业的产品结构。宁波进出口企业的产品大多是技术含量低
