1、毕业论文文献综述金融学浮动汇率制下宁波涉外企业汇率风险规避策略研究一、研究背景和意义1979年3月，中国国家外汇管理局成立，全面管理人民币和外汇的交易业务，之后的13年间，我国先后经历了官方汇率与贸易外汇内部结算价并和官方汇率与汇调剂价格并存的汇率双轨制时期。1994年1月1日起，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨，实行“以市场供求为基础、单一的有管理的浮动汇率”这次汇改将人民币兑美元的汇率定为8721，比之前的官方汇率571一次性贬值33。人民币的大幅贬值，使得中国商品的价格一下子在世界市场上变得便宜了，而且更重要的是中国成为一个更加吸引外部投资商的地方。2005年7月21号起，中国开始实
2、行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在汇率制度改变之后，尤其是2008年上半年人民币对美元汇率屡创新高，对中国外贸出口造成明显的冲击。企业开始意识到价格优势衰退的挑战，认识到了汇率自有变动所带来的风险，企业为了减少这种汇率风险不得不去了解汇率风险以及寻找规避汇率风险的办法。而自中国加入WTO后，国际经济一体化使中国不得不融入世界经济中。国际外汇市场动荡不定，以及人民币汇率调整出现新变化，汇率风险成为外贸行业的普遍问题。很多外贸企业特别是出口企业遭受了巨额的汇兑损失，不仅造成企业自身的经营困难和财务亏损，甚至影响到外贸行业的正常发展。二、文献简介2005年7月21号
3、，中国人民银行宣布改变人民币汇率制度，在这种新汇率制度下，宁波涉外企业面临了新的风险，即汇率风险。汇率风险是指经济主体持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的可能性。罗时富认为我国现阶段大部分出口产品是劳动密集型、附加值低为特征，这决定了出口企业的利润率很低，扩大出口数量是他们赚取更多利润的唯一手段。出口企业的利润率越低，其面临的汇率风险就越大。但是中国采取浮动汇率制是有其必要原因的。央行副行长胡晓炼（2010）指出我国有管理的浮动汇率制度包括三方面的内容一是以市场供求为基础的汇率浮动，发挥汇率的价格信号作用；二是根据经常项目主要是贸易平衡状况动态调节汇率浮动幅度，发挥“有管理”的优
4、势；三是参考一篮子货币，即从一篮子货币的角度看汇率，不片面地关注人民币与某个单一货币的双边汇率。面对汇率风险，企业必定遭受一定量的汇率损失。复旦大学高燕认为我国中小企业目前面临着巨大的汇率风险。人民币汇率波动越来越激烈,升值幅度也逐渐增大,汇率波动频繁使中小企业不仅遭受汇兑损失,更严重的会导致企业破产倒闭。在当前环境下,研究中小企业应如何管理汇率风险具有重要的现实意义。武汉大学李刚认为在经济全球化的背景下，越来越多的企业参与到国际市场的经营和竞争中，经济自由化和金融创新快速发展，使得汇率的波动更加频繁和剧烈，这些企业在应对激烈的国际市场竞争的同事，还面临着越来越多的汇率风险。汇率风险会直接侵蚀
5、企业净利润，也会给企业经营者带来间接的影响，管理涉外企业的汇率风险因而显得尤为迫切。在汇率风险转变之后，宁波企业变被动为主动，涉外企业汇率风险意识从无到有，由弱转强。意识到必须建立全面的汇率风险防范机制，采取有效的风险防范措施，以应对汇率波动对企业经营造成的影响。对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰（2009）认为涉外企业遭受巨额的汇率损失，主要来自三种渠道，（1）错误地使用计价结算货币。（2）错误地使用远期结售汇。（3）不当的使用结构性外汇产品。并且提出了几点涉外企业汇率风险管理策略，（1）树立正确的风险管理理念。（2）把握好结售汇时机。（3）尽量使用人民币计价结算。货币政策司的观点，我国企业
6、一般规避汇率风险的方法有两种。（1）自然避险。无须太丰富的金融知识和操作技巧，如企业可以选择削减成本，或者增加进口材料抵消以外币计价的收入损失。（2）利用金融衍生工具避险。目前我国规避汇率风险的主要工具有远期结售汇业务、外汇掉期、NDF无本金交割远期外汇交易等。金融衍生工具也成为涉外企业规避汇率风险越来越重要的手段。多数学者认为我国外汇管理市场经验不足，使得外汇市场上的创新产品的设计受到限制。而远期外汇交易由于有着远期结售汇交易的多年实践经验，成为了最广泛的避险手段。王希（2006）提出了远期外汇交易中的传统远期结售汇业务和新兴的掉期业务将是企业的主要汇率风险管理工具。所以中国能利用的衍生工具
7、并不多。所以需要借鉴国外的经验。在西方发达国家，汇率风险管理理论的研究十分成熟。近来又对国际贸易、外汇衍生品的战略理论的视角对汇率风险管理策略做饿深入地分析。如DORNBUSCH（1987）对市场结构、需求弹性和产品的替代程度的考虑，在考虑了边际成本的变化后，分析了进出口价格对汇率变化的调整程度；从产业组织理论的角度来研究汇率波动对价格传递的问题。KLEIN1990和MCKENZIE1998认为不同的商品的需求弹性不同，对于需求弹性较大的产品，其汇率变化可能很大程度影响到贸易量。ETHIER（1973）和BARON（1976）分别阐述了远期外汇市场对于汇率风险规避的作用，两人认为存在远期外汇市
8、场且可以完全套期保值的情况下，汇率波动对贸易没有负面影响。在汇率风险管理的实践上国外机构多采用多种金融工具进行风险对冲，加之企业本身的资产负债经营管理技术，多是基于基本的金融工程原理和方法进行特定的目标管理和过程监控。随着经济金融环境的变化，新的风险控制产品日新月异，然而这些都是在基本衍生工具的基础上发展而来。BHAGWANCHOWDHRYANDJONATHANTBHOWE（1999）指出在长期和短期的不同情境下，企业面临的汇率变动和需求变动可以通过使用外汇期权或者远期合约更好的对冲掉。KURTRJESSWEIN，CHUCKCYKWOK，ANDWILLIAMRFOLKS（2002）运用比较分析
9、的方法将部分汇率风险对冲工具的成本和收益进行了比对，通过分析，其指出在同样条件下远期合约以及期权等基础对冲工具已经基本能够规避大部分汇率变动的风险，因此除非在极端情况下，否则基础的对冲工具是可取的选择。BARTRAN,BOWRN和FEHLE2004关于美国非金融类公司的研究发现，大部分企业都是用衍生工具进行企业汇率风险的对冲，同时在企业风险管理的过程中，衍生工具的使用大大降低了企业所面临的汇率风险，这显然增加了对衍生工具使用积极意义的支持。ADLER和DUMAS1984关于汇率风险测量提出一个一元回归模型，用来度量投资者以外币计价的现金流面临的汇率风险敞口（仅指经济风险敞口）并确定如何对其进行
10、套期保值。他们提出一个企业对于某种货币的风险敞口能够被投资者将来必须卖出的以最小化股票和货币的混合套期保值投资组合的方差为目的的外汇远期合约的该种外汇金额来衡量，投资者的汇率风险敞口可以用外币现金流的本币价值对汇率进行回归所得的回归直线的斜率来表示，而为了对该汇率风险敞口进行套期保值所必须卖出的远期外币单位数就是这个回归系数。在国外的实践经验和中国自身在汇率规避方面的发展，宁波涉外企业在将来汇率风险规避的道路上，有选择性的利用各种金融衍生产品，必将有效的保证企业的收益不受汇率变化的影响。三、本文思路人民币汇率制度的改革是企业不得不面对汇率风险，并且宁波也中小企业多为特点，而汇率风险对于中小企业
11、的威胁更大。所以对于宁波涉外企业，规避汇率风险无疑是企业生存和发展的一个重大问题。本文借鉴了前人的思想基础，做进一步的研究在前人的分析基础上，再观察现时的现状来发现汇率风险对宁波涉外企业的影响，以及探究汇率风险产生的原因和必要性。再探讨解决方案，以及根据国外成熟市场所利用的金融衍生工具看到中国可以利用的工具来帮助中国国内涉外企业规避汇率风险。参考文献1ELIOFEKEXCHANGERATEEXPOSURE,HEDGING,ANDTHEUSEOFFOREIGNCURRENCYDERIVATIVESJJOURNALOFINTERNATIONALMONEYANDFINANCE，2001（2）2732
12、962HAIZHOUHUANG,SHUILINWANGEXCHANGERATEREGIMESCHINASEXPERIENCEANDCHOICESJCHINAECONOMICREVIEW,200433363423吴念鲁我国当前的外汇风险及其防范措施J新金融,20044P694浮动汇率制下企业规避外汇风险的选择J上海金融,2006年06期P72745浅析浮动汇率制对外贸企业的影响，商场现代化N，2009年03期6应迪庆中国企业汇率风险与规避机制研究浙江大学，2007（5）7李刚涉外企业汇率风险管理的投资组合视角广东金融学院学报J，2005年05期8栗书茵我国涉外企业外汇交易风险研究J中央财经大学学
13、报J，2006，（12）P48529蒋玉洁谈加强企业汇率风险管理J财会月刊，2007（6）555610陈龙江，黄祖辉，陈立辉企业汇率风险反应行为与对策研究概览J财会月刊，201011谢智勇等亚洲金融危机以来人民币汇率与进出口贸易增长关系的实证分析J国际金融研究,1999,712谢建国等人民币汇率与贸易收支协整研究与冲击分解J世界经济,2002213任兆璋等人民币实际汇率与贸易收支实证分析J现代财经,20041114丁志杰企业汇率风险不容忽视20092215高燕我国中小企业汇率风险及其管理策略研究复旦大学，2008（4）16刘志庆外贸企业规避汇率风险的措施科技资讯，2006年18期17王春峰金融市场风险管理M天津大学出版社，200118李巧巧现代企业外汇风险管理探析J技术经济与管理经济，20043
