1、没有萧条的行业：李嘉诚的排兵布阵告诉我们什么 李嘉诚的一举一动都会引起媒体和老百姓的高度关注。从李嘉诚抛售几处物业，到卖掉屈臣氏部分股权，等等，每一次都引起非同寻常的关注，甚至是恐慌，“连李嘉诚都不看好中国了，我们这些小企业该怎么办？”，这是很多企业家问过我的问题，我只能告诉这些企业家，不要受媒体的误导，好好做自己的事。今天，我想就李嘉诚抛售物业背后的商业逻辑，以及李嘉诚的排兵布阵和战略转移，和国内的企业家谈谈，我们该如何向这位首富李嘉诚学习，这些文字都收录在我七月出版的书郎咸平说：萧条下的希望中， 有兴趣进一步深入了解的读者不妨加以关注。我一直认为“只有萧条的企业，没有萧条的行业”，因为老百
2、姓衣食住行的需求是一直都存在的，企业需要改变的只是经营方式。接下来，我们就学习一下在目前的萧条下李嘉诚是如何在全球排兵布阵的，大家可以学学这位华人首富的投资经，真是最值得我们内地企业家学习。 宗庆后的女儿宗馥莉说：“李嘉诚都要走了，我为什么不能走呢？”所以“李嘉诚要走”似乎给我们中国带来了极大的震撼，那么他真的要走了吗？据媒体的报道，李嘉诚已经把几个物业抛售了，其中包括香港的百佳超市、嘉湖银座广场，以及内地的广州西 城都荟广场和上海东方汇经中心，据估计总金额高达 410 亿港币，李嘉诚准备拿这笔钱去英国投资。根据我们所搜集的资料显示，近几年来李嘉诚陆陆续续在英国投资超过 4000 亿港币，他已
3、经控制了英国 25%的天然气、 30%的电以及 7%的水，难怪英国人惊呼：“李嘉诚控制了英国！” 那么李嘉诚真的是要退出中国转战英国吗？这才是值得我们关心的话题。首先我们不要随风起舞，不要媒体这么一说咱们就跟着激动、就开始评论，我们应该用数据说话。各位知道李嘉诚的商业王国有多么庞大吗？ 李嘉诚所控制的企业，包括上市公司以及非上市公司，密密麻麻的 控股结构彰显了他的商业王国有多么庞大。李嘉诚直接控股的上市公司就多达 22 家，总市值 9370 亿港币，再加上他在新加坡控股的一家，在加拿大控股的一家，总市值应该是 1.2 万亿港币。这 1.2 万亿港币是什么概念呢？ 10 年前它占到香港上市公司总
4、市值的 28%， 2013年占到香港本土上市公司总市值的 13%。 这次李嘉诚卖掉的 4 个物业，总收入是 410 亿港币，只占到 1.2万亿港币的 3.4%而已。这么说起来比例似乎并不大，那么问题是什么？问题是过去几年里李嘉诚在英国投资超过 4000 亿港币，这 4000亿港币占到他整个商业帝国的 1/3，也就是说李嘉诚整个帝国的 1/3的投资量都转移到英国去了，这才是值得我们关切的事实。 除了把上述 4 个物业卖掉以外， 2013 年 9 月 28日李嘉诚旗下电能实业宣布将香港电灯部分股权分拆上市，估计又可以拿到 400 亿港币左右，这笔钱李嘉诚还是要投到英国去。这几年李嘉诚持续对英国增加
5、投资，让我们不得不感慨他可能真的要走了。李嘉诚这个人跟我们想的是不一样的，他的经营理念非常值得我们分析。那么下面我们就来分析一下他到底在想什么，他又有什么投资理念。 2003 年的时候我在北京上课，刚好有机会跟李嘉诚做过论坛，会上有人问过他 一句话：“李先生您成功的关键是什么？”他讲了两个字令全场都感到特别意外 “保守”。“保守”这两个字我相信国内企业家是说不出来的，因为我们的企业家最喜欢做大做强，不但不保守，反而反保守，几乎每个人都想着一定要做成中国最大的、最好的。 衡量一个真正伟大企业的标准，不是看它在经济好的时候能够赚多少钱，而是看它在经济大萧条的时候，碰到危机冲击时能够不倒闭，这也能体
6、现企业家真正的水平。所以我也要把“保守”这两个字送给我们中国企业家，千万不要告诉我你的企业有多大，那真的不重要，如果你能做到碰到经济萧条跟大危机从容应对 而不倒闭，这才是真正的企业家的情怀、企业家的精神。 针对李嘉诚保守的性格，和他为什么决定投资到英国，我们做了一系列的分析。在我看来，李嘉诚是一个纯粹的商人，他的整个思路就是回报率不好的项目一脚踢开，回报率好的项目加紧投资。因此表面上看起来是李嘉诚抛弃中国资产去英国，实际上他是在贯彻自己的这么一个理念 提高投资回报率。不管这个投资在什么地方，在英国也好，在中国香港也好，在中国内地也好，反正他只是努力地追求投资回报率。那什么叫投资回报率？说白了就
7、是利润。 那么我们先看看他所抛弃的这几个资产具体是什么样的情况。 第一个是百佳超市。 香港有四大超市，百佳、屈臣氏是李嘉诚的，此外还有万宁和惠康，其中百佳占了市场份额的 33%，这个比例是相当高的，但是回报率却一点都不高，只有 3%。这个回报率对于李嘉诚来说是不可忍受的。在李嘉诚控制的每一个行业中，地产的投资回报率 (也叫毛利率 )最高，是 53%，基建（此处的基建是指天然气、水跟电）其次，达 42%，码头是 24%，能源是 13%，零售是 7%，电信为 5%。 百佳超市 3%的毛利率实在是太低了， 与李嘉诚旗下的地产和基建简直不能比。所以作为一个保守的只追求利润的企业家，李嘉诚一定会把它一脚
8、踢开。这样做有什么结果呢？我们做了一个测算，卖掉百佳超市可以使李嘉诚整个零售业的回报率从 7%上涨 2 个百分点，变成 9%。而且李嘉诚还有一个新的计划，就是要对屈臣氏进行处理，可能卖掉，也可能分拆上市，但是目前未定，我们可以拭目以待。 第二个是嘉湖银座广场。 这个广场位于元朗，元朗在香港是所谓的贫民区。嘉湖银座广场出租率高达 95%，但是回报率非常低，据我们测算只有 3.8%。这样的回报率是李嘉诚绝对不能忍受的，而且因为位于 贫民区，就算是你再努力经营它的回报率也很难上升。所以我非常理解李嘉诚的做法。卖掉嘉湖银座广场之后，李嘉诚整个地产业回报率还要增加 2 个百分点。 第三个是广州西城都荟广
9、场。 这个广场最初设计就有问题，在一个批发市场旁边搞了一个高端购物广场，所以到目前为止只出租了 75%的店面，回报率也只有 3%而已，未来的状况也并不乐观。因此李嘉诚当然会把它一脚踢开。 最后一个是上海东方汇经中心。 这是一个办公楼， 2012 年开始招租，最初预计租金每平方米每天能够收 1520 元，可问题是附近的顶级写字楼金茂大厦也不过收 9 元而已。坦白 讲李嘉诚最初的投资金额并不大，大概总共只投资了 16亿而已，即便像金茂大厦一样租金收到 9 元 /（平方米 ? 天）也应该是不错的，这样回报率可以达到 18.75%，这在中国来讲算是一个相当不错的物业。但是最终还是被李嘉诚处理掉了。 李
10、嘉诚对这 4 个物业的处理，完全符合我们之前所做的分析：李嘉诚是一个性格保守的纯粹的商人，追求利润是他的唯一目标，所以投资回报率低的项目才会被他一脚踢开。 这么一来你会发现李嘉诚并不是像有些媒体所说的那样要退出中国地产，他不是要离开，而是他只有一个商业思维，他才不想成为什么地产大亨、电信大王 ，或者是哪里的大佬，他只有一个考虑，那就是回报率，也就是利润。 那他为什么要到英国去投资呢？请记住，李嘉诚旗下第二重要的就是基建，包括天然气、水跟电，回报率是 42%，是非常稳定的回报。而且英国刚刚经历过大萧条，现在买很便宜，所以这个时候不买还要等到什么时候再买？举一个例子，你赚 20块钱的话回报就是 2
11、0 块，那么如果你投资 100 块回报率就是 20%，投 200 块呢，回报率只有 10%。如果投 50 块钱呢，那就是 40%的回报率。 所以，如何能够有高的回报率呢？那就是你的投资金额越少越好，这是很容易理解的事情。李嘉诚的整个 基建业就是 42%的回报率，所以对他而言，为什么不投资 50块买英国的这些基建项目呢？ 近几年李嘉诚总共在英国投资了 4000 亿，其中 700 亿收购了英国的电网， 290亿收购了水厂，还用 77 个亿收购了天然气。我认为他这些投资一定是因为投资金额很低，因而回报率自然提高。所以这就是李嘉诚的经营理念，如果投入 50 块就能够赚到 20 块的话那就是40%的回报
12、率，他为什么不做呢？所以他投资 4000 亿到英国，这不是不可以理解的，因为这完全符合他的经营理念。 可能有人会问我这样一个问题：“李嘉诚旗下的电信业的回报率只有 5%，既然回报 这么差，他为什么还会投入这么多的钱去做电信呢？”我要提醒各位，李嘉诚投资电信和投资所谓的基建是完全不同的概念。之所以投资基建是因为之后能够取得长期稳定的回报。投资电信却完全不是这么回事，他根本不是为了持有，而是为了卖而去买。 1991 年李嘉诚投资了英国移动业务， 1993 年收购了移动网络orange，前后总投资 84 亿港币。当时很多人对此都不看好，但就是这个项目覆盖了英国 98%的人口。可想而知，这是一个多么好
13、卖的项目啊。最后，一个买家来了 1999 年德国曼内斯曼钢铁公司看上了它，最后花 1180 亿港币买下来。 从 1991 年的 84 亿港币买入，到 1999 年的 1180 亿港币卖出，表明每一年的回报率高达 39%，接近 40%，这和他的地产、基建是不相上下的。所以最后你会发现，表面上看起来李嘉诚的电信业务回报率只有 5%，但这只是长期持有的回报，一旦低买高卖，回报率就会有大幅度的跃升，这是一个非常惊人的企业战略。 最后我们再来总结一下，在李嘉诚的所有业务中，地产是最好的，商业地产只租不卖，整体回报率超过 50%；其次是基建，除了控制香港的基建之外还大量转战欧洲，所以继续维持 40%的回报率；再次是通信，通过低买高卖可以使回报率从 5%暴涨到 39%；最后是所谓的较差的零售，虽然只有 7%的回报，但是卖掉百佳超市后可使整个零售业的回报率增加。 除了上述几项业务外，还有能源和港口，目前还没有看到他有什么新的、大的计划。但我相信在我们不知道的当儿，他可能正在开始下一轮的投资行动，而且目的很单纯，就是要拉抬企业利润，提高回报率。这才是一个有序经营保守企业家真正追求的目标，这一点值得我们内地企业家学习。
