1、偷偷超越 华为和小米 他才是真正的人生大赢家！ 作者：于建民 中国最赚钱手机竟不是华为、小米等知名 品牌，而是步步高旗下的 OPPO 和 vivo!一年狂卖 2千多亿 !净利润超过 200 亿，今年（ 2016年）这两个手机品牌累积销量将有可能超越 1.4 亿部、达到 1.5 亿部，而明年（ 2017年）有可能两者之和达到 2 亿部，终端零售额超过 3000亿，成为全球手机行业的又一巨头！ 而这两个手机品牌，同属一个派系 步步高派系，一个中国商界的黑马军团，它的创始人段永平，是中国商界极为低调、却又实力惊人的一位大佬！ 段永平出道很早，成名很早， 30 岁就轰动商界 ， 30 岁出头，就将一家
2、亏损 200万的小厂变成了年产 10 亿的公司，更成为中国 商业史上有名的小霸王传奇！ 1989 年， 28 岁的段永平去中山市怡华集团下属的一间亏损 200 万元的小厂当厂长，这家公司就是后来闻名商界的小霸王，它所推出的小霸王学习机、游戏机在中国风靡一时，而在段永平担任厂长 5年后的 1994年（年仅 33 岁），小霸王也成了年产值 10 亿的公司。 而 1995年， 34 岁的段永平创立自己的公司 步步高，在不被看好的情况下开始了新的征程，也掀起了中国一个黑马军团的开始，先后成为复读机、电话机、 VCD、学习机的中国市场第一，如今又逐渐在手机领域登顶！ 同时，段永平又退休很早， 40 岁左
3、右就 退居幕后， 移居美国，现在他的大部分时间在美国的家里陪两个孩子，顺便做些投资。 实业方面， 54 岁的段永平至今仍是步步高的董事长，但他基本只充当顾问的角色，不过问具体事务。 而他培养起来的几位得力干将，都成功挑起了大梁，将几块业务管理的有声有色，无论是 OPPO手机、 ViVO 手机，还是步步高教育电子的学习机、小天才电话手表，都做的业绩非常不错！可以说他不仅是企业经营大师、还是管理大师、优秀企业操盘手培养大师！ 而他退居幕后，还顺便做些投资，但是你知道吗 ? 在投资方面，这位低调的大佬，在投资上也收获颇丰，是一位绝对 的投资高手！ 他最得意的一笔投资是十几年前投资网易， 200万美元
4、，不到两年挣了 100多倍。还有，他在 2003年还购入了当时平均股价为 3.5美元左右的 UHAL公司股票，这只股票在 2015年 11 月曾达到最高股价为 436 美元以上的高点，即便是现在，股价也在 370 美元以上。 段永平曾说，他通过投资挣的钱远远超过了他通过实业挣的钱。而在 2007 年，段永平以 62 万美元的价格，成为第 8 位著名的“巴菲特午餐”参加者，与股神巴菲特共进午餐。 他成功投资的真经是什么呢，他说“要做自己懂得东西、不做不懂的东西”，而他过去丰富 的企业经营经验和管理经验，对他判断企业投资价值极为有益，帮助他在投资领域做的风生水起、收益颇丰！ 以下为他对投资的理解（
5、干货很多）： 老实讲，我不知道什么人适合做投资。但我知道统计上大概80-90% 进入股市的人都是赔钱的。 如果算上利息的话，赔钱的比例还要高些。许多人很想做投资的原因可能是认为投资的钱比较好赚，或来的比较快。 作为既有经营企业又有投资经验的人来讲，我个人认为经营企业还是要比投资容易些。 虽然这两者其实没有什么本质差别，但经营企业总是会在自己熟悉的领域，犯错的机会小，而投资却总是需 要面临很多新的东西和不确定性，而且投资人会非常容易变成投机者，从而去冒不该冒的风险，而投机者要转化为真正的投资者则可能要长得多的时间。 投资和投机其实是很不同的游戏，但看起来又非常像。就像在澳门，开赌场的就是投资者，
6、而赌客就是投机者一样。赌场之所以总有源源不断的客源的原因，是因为总有赌客能赢钱，而赢钱的总是比较大声些。作为娱乐，赌点小钱无可非议，但赌身家就不对了。可我真是能见到好多在股场上赌身家的人啊。 以我个人的观点，其实什么人都可以做投资，只要你明白自己买的是什么，价值在哪里。投机需要的技巧可能 要高很多，这是我不太懂的领域，也不打算学了，有空还是多陪陪家人或打几场高尔夫吧。 即使是号称很有企业经验的本人也是在经受很多挫折之后才觉得自己对投资的理解比较好了。我问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么，他告诉我说：不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。 这些年，我在投资里亏掉的美金数以亿计，每一笔都
7、是违背老巴教导的情况下亏的，而赚到的大钱也都是在自己真正懂的地方赚的。作为刚出道的学生，书上的东西可能知道的很多，但融到骨子里还需要吃很多亏后才行。所以，如果你马上投入投资行业，最重要的是要保守啊，别因 为一个错误就再也爬不起来了。这里唯一我可以保证的是，你肯定会犯错误的。 我个人的理解是缺什么什么重要。投资最重要的是投在你真正懂的东西上。这句话的潜台词是投在你真正认为会赚钱的地方 (公司 )。 我对所谓赚钱的定义是：回报比长期无风险债券高。一个人是否了解一个公司能否赚钱，和他的学历并没有必然的关系。虽然学历高的人一般学习的能力会强些，但学校并不教如何投资，因为真正懂投资的都很难在学校任教，不
8、然投资大师就该是些教授了。不过在学校里可以学到很多最基本的东西，比如如何做财务分析等等，这些对了解投资目标会很有帮助。 无论学历高低，一个人总会懂些什么，而你懂的东西可能有一天会让你发现机会。我自己抓住的机会也好像和学历没什么必然的联系。 比如我们能在网易上赚到 100多倍是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解，这种理解学校是不会教的，书上也没有，财报里也看不出来。我也曾试图告诉别人我的理解，结果发现好难。又比如我当时敢重手买 GE，是因为作为企业经营者，我们跟踪 GE 的企业文化很多年，我从心底认为 GE 是家伟大的公司。 我说的“任何人都可以从事投资”的意思是我认为并没有一个“只有某种
9、人才可以投资”的定义。 但适合投资的 人的比例应该是很小的。可能是因为投资的原则太简单，而简单的东西往往是最难的吧。顺便说一句什么是“简单”的“投资”原则：当你在买一只股票时，你就是在买这家公司 !简单吗 ?难吗 ? 我想再简单地把我目前对投资的基本理解写一下： 1、买股票就是买公司。所以同样价钱下买的公司是不是上市公司并没有区别，上市只是给了退出的方便而已。 2、公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是 40%，还是 50%(安全边际 )还是其他数字则完全由投资人自己的机会成本情况来决定。 3、未来现 金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图
10、拿计算器去算出来。当然，拿计算器算一下也没什么。 4、不懂不做 (能力圈 )是一个人判断公司内在价值的必要前提 (不是充分的 )。 5、“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段 (不是唯一的 )。 6、企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。 “理性”地面对市场每天的波动，仔细地检查每一个自己的投资理由及其变化是非常重要的。好像我对投资的理解就是这么简单。但这个“简单”其实并不是太简单，事实上这个简单实际上非常难。 在这里有很多问题是关于估值的，所以简单谈谈自己的想法。我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那么一点利润的投资还是不投的
11、好。我认为估值就是个毛估估的东西，如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便宜了。 好像芒格也说过，从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业，我好像也没真正用过计算器做估值。我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源，这也可能是价值投资里最难的东西。 一般而言，赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的，不然没道理投资人一开始不全盘压上 (当时我要 知道网易会涨 160倍，我还不把他全买下来 ?)。 正是由于定性分析有很多不确定性，所以多数情况下人们往往即使看好也不敢下大注，或就算下大注也不敢全力以赴。当然，确实也有一些按按计算器就觉得很便宜的时候，比如巴菲特买的中
12、石油，我买的万科。但这种情况往往是一些特例。 巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的，可他老人家到现在为止没卖过的公司也是极少的。另外，我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱，如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出的话，可能会失去买回来的机会。而且，在美国 ，投资交的是利得税，不卖不算获利，一卖就可能要交很高的税，不合算。 无论什么时候卖都不要和买的成本联系起来。该卖的理由可能有很多，唯一不该用的理由就是“我已经赚钱了”。不然的话，就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的价钱就卖了 (也会在亏钱时该卖的不卖。 )买的时候也一样。买的理由可以有很多，但这只股票曾经到
13、过什么价位最好不要作为你买的理由。 我的判断标准就是价值。这也是我能拿住网易 8-9 年的道理。我最早买网易大概平均价在 1块左右 (相当于现在 0.25)，大部分卖的价钱大约在 30-35(现在价 )左右。在持 有的这 8年到 9年当中，我可能每天都会被卖价所诱惑，我就是用这个道理抵抗住诱惑的 (其实中间也买卖过一些，但是很小一部分。 )我卖的理由是需要换 GE 和Yahoo。我会一直保留一些网易的股票的。 巴菲特的东西每一个人都可以学，当然可能只有很少人能学会。事实上，我发现只有很少人会去真正认真地学，所以能学会的人很少就很容易理解了。 巴菲特反对的和他做的衍生品是完全不同的东西。我自己用
14、很多金融衍生品，和巴菲特的用法一样，所以比较理解他说得是什么。很难一句话解释清楚，但可以用个容易理解的例子来说明。很多人用衍生品就 好像去赌场当赌客，希望能够快点赚钱。巴菲特用衍生品就好像在澳门开赌场，长期而言是稳赚的。不是每个人开赌场都能赚钱，但会开的人就行。也许赌场的例子不一定合适，但道理确实一样。 投机，我也不是没有过，但就是为好玩， just for fun，只是玩玩而已。人家要跟我讨论股票，我都要跟人说清楚，是讨论投机还是投资 ?是 for fun 还是 for money?如果 for fun没有什么可讨论的，买你喜欢的就好了，反正你也不会把房子卖了扛着钱去拉斯维加斯。我曾经在邮轮
15、上用两百块钱玩了三个晚上，赚了两千块钱。如果你作为投 资的故事来讲，三天翻了十倍，这叫什么故事 ?!但你敢拿几百万这么赌吗 ?不敢。所以投资是另外的讲法。 我从头到尾真正投资过的公司最多五六家，卖掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值，也才投十来家。 我不怕集中，我不是一般的集中，我是绝对的集中。一直说有机会在这里讲几个我自己的例子，但一直不知道该讲哪个好。这些年我碰过的股票其实也不少了，有亏的有赚的，就是没有一个从一开始我就 100%觉得自己一定能赚大钱的。不管买哪个，都觉得多少心里有些不踏实，想来想去，觉得 GE 可能比较有本人特色 。 最早开始经营企业的时候
16、，我最喜欢的可能是松下。后来慢慢对松下有些失望，尤其是去大阪拜访过松下总部以后，确实觉得松下有些问题，慢慢自己也就不太再提松下了。大概也就是那段时间 (应该是去松下之前 )，我们开始越来越多地反思我们自己，希望能建立和加强我们自己的企业文化。那时我好像正在中欧读 EMBA，同时还把中欧的一些课引进了公司内部。 在那段时间里给我印象最深的书就是 GE 的上一个 CEO 韦尔奇写的自传。在那本书里我看到了企业文化对建立好公司的强大作用，同时对 GE 强大的企业文化留下了极为深刻的印象。后来又读 了韦尔奇后来写的书赢，更进一步了解到他们是怎么建立企业文化的。 从那个时候起，我还花过不少时间去了解和思
17、考 GE。去想为什么 GE 会是家百年老店，为什么 GE 的董事会总是能选个好 CEO 出来，为什么世界 500强里有 170多个 CEO来自于 GE 等等。当时我其实就注意过 GE 的股票，觉得 GE 当时的股价并不便宜 (好像 40 左右 )，也就没再关心他的股价了。 从 08 年 9月雷曼倒开始，金融危机的影响越来越大，整个市场风声鹤唳。到 11月时我看到整个市场的恐慌情绪越来越厉害，当时就想，这大概就是巴菲特讲的人们的“恐惧”要来了 ，也就是轮到我该“贪婪”的时候了。 开始的时候我并没有特别明确的目标，只是觉得市场上到处都是便宜货，就是不知道哪个安全，好像每个都有很大问题，每个公司都可
18、能要完蛋一样。我当时想的最多的就是如何把手里的所有资源调动起来去抓住这一生难遇一次的机会。 到 2月时， GE 已经向下破了 10 块。那时雷曼， AIG， Citigroup等很多和次贷有关的公司都已经破产或到了破产边缘，关于 GE的负面新闻也越来越多，华尔街上很多人都在说 GE 将会是下一个雷曼。 我知道 GE 过去好的时候每股能有两块多钱利润，就算以后差一点，危 机过去后怎么也会有个 1.5块 /股以上吧。如果我给他个 12-15倍的 PE，怎么着这也应该是 20 块以上的股票。所以，当 ge 到 10 块左右时我已经开始着手买一些了，但还没有下大决心买。直到有一天当 GE 跌到 9块左
19、右时，我看到了 Jeff Immelt 的一个讲话。我忘了原话是怎么说的了，大致意思是，他认为 GE 的形象被破坏了，这都是他的错。 GE 将在未来几年调整其业务结构，让财务公司在整个公司中的比例降到 30%一下。他还重申 GE 整体是安全健康的等等。 当时有问题的所有公司当中，好像我只见到 GE 出来承认错误并检讨对策，这大 概就是企业文化不同的地方吧 ?GE 是个巨大的公司，我也曾试图想看清楚 GE 到底都有哪些业务，也试图想分析清楚他所有的业务模式的优劣，但发现非常难。我能看到一些非常好的模式，同时也能看到一些不太好的模式。 最后让我下决心出重手的决定因素还是我对 GE 企业文化的理解。
20、我认为金融危机并不会摧毁 GE 强大的企业文化， GE 的问题只是过去的一些策略错误造成的，假以时日一定可以改正。伟大公司的错误往往就是千载难逢的投资机会。 想明白以后的事情就简单了，后面的一段时间我几乎每天都在忙着买 GE，不停地想办法调集资源，从 9块 左右买到 6块再买到 10 块出头，好像到 12-3块后还买了些 (有些钱是后来从别的股票调过来的 )。直到 GE 股价比 Yahoo高以后才停了。当时曾经还动过用 margin的念头，后来觉得不对的事不做的原则不能破，就算了。 回头来看，去年我买的股票当中 GE 并不是涨幅最大的，但确实是我出手最重、获利最多的且担心最少的股票，其原因只能说是我对GE企业文化的了解最后帮助我做出了一个很重要的决定。也许就是个运气 ? 其实当年我买万科和创维好像也有类似的感觉。创维和我们算是同行了，他们这个公司到底怎么样我们多少还是了解的。由 于体制的
