1、本科毕业设计（20届）服装类上市公司多元化经营绩效研究所在学院专业班级工商管理学生姓名学号指导教师职称完成日期年月服装类上市公司多元化经营绩效研究2【摘要】多元化经营是现代企业所普遍采用的一种重要的经营战略，多元化经营是否能真正提高企业的实力是企业所迫切要想知道的问题。服装类是与人们生活息息相关的重要行业领域，对服装类企业多元化经营的研究有助于我们更好地了解我国服装类企业多元化经营的现状与发展方向。本文选取了我国服装类上市公司为研究样本，从总体多元化，以及多元化的类型和程度三方面对我国服装类上市公司的多元化经营进行研究，对于服装类企业的多元化经营对企业绩效的影响做出分析，以此分析影响服装类企业
2、多元化经营的因素，并对服装类上市公司多元化经营的发展提出建议。【关键词】服装类公司，多元化经营，企业绩效服装类上市公司多元化经营绩效研究3【ABSTRACT】DIVERSIFICATIONHASBEENWIDELYUSEDBYLOTSOFMODERNCOMPANIESENTERPRISESWANTTOIMPROVETHEIRPERFORMANCETHOUGHTHESTAGEY,BUTTHEDIVERSIFICATIONISNOTBLINDNESS,SOHOWTOCARRYONDIVERSIFICATION,WHATTHEDEGREEOFTHEDIVERSIFICATIONSHOULDBE,AN
3、DWHATKINDOFDIVERSIFICATIONSTOCHOOSE,THISWILLALLINFLUENCETHECOMPANYSPERFORMANCEASCLOTHINGISONEOFTHEIMPORTANTINDUSTRIESINCHINAANDHASDEEPRELATIONSHIPOFOURLIVES,THERESEARCHOFTHEDIVERSIFICATIONPERFORMANCEOFCLOTHINGCOMPANIESISSIGNIFICANCETHISARTICLEWILLSTUDYTHEKINDOFDIVERSIFICATION,THELEVELOFDIVERSIFICATI
4、ONTOTHOUGHLINEARREGRESSIONANDANALYSISOFVARIANCETOFINDTHERELATIONSHIPBETWEENDIVERSIFICATIONANDCOMPANYPERFORMANCE【KEYWORDS】CLOTHINGCOMPANIES,DIVERSIFICATION,CORPORATEPERFORMANCE服装类上市公司多元化经营绩效研究4目录1引言611研究的背景和意义612国内外研究成果6121国外研究现状6122国内研究现状713研究的内容和创新点7131研究内容7132创新点82企业多元化经营的理论分析921多元化经营的含义922多元化经营程度
5、衡量9221产品数9222专业化率（SR）10223相关率（RR）10224赫芬达尔多元化指数（HDI）10225熵指数（DU）1023多元化经营的类型11231安索夫分类法11232鲁迈特分类法11233卡彭分类法123服装类上市公司多元化经营的现状分析1431服装类企业的发展阶段1432服装类企业的现状分析1433服装类企业的多元化经营现状分析15331服装类企业多元化经营的程度17332服装类企业多元化经营的类型174服装类上市公司多元化经营的绩效分析18服装类上市公司多元化经营绩效研究541研究方法1842研究指标18421企业绩效衡量指标18422多元化经营衡量指标2043样本选择与
6、数据采集2044建模分析20441建立模型20442模型计算过程及分析2145多元化经营对企业绩效的影响28451多元化经营对企业绩效的总体影响28452多元化经营类型对企业绩效的影响28453多元化经营相关性程度对企业绩效的影响295服装类上市公司多元化经营绩效的影响因素3051企业外部的影响因素30511供求关系与市场的竞争程度30512新投资行业的选择3052企业内部的影响因素30521企业的核心竞争力30522企业的管理模式31523企业多元化经营的时机316提升服装类上市公司多元化经营绩效的策略3261根据企业特点选择适当的行业和多元化化经营方式3262发展培育企业的核心竞争力326
7、3注重发挥协同效应3264进行严格有效地风险管理33参考文献34致谢错误未定义书签。服装类上市公司多元化经营绩效研究61引言11研究的背景和意义“多元化经营”（DIVERSIFICATIONSTRATEGY），是企业经营的一种重要方式。在中国经济蓬勃发展的今天，越来越多的企业已不满足与原本单一的经营模式，不断尝试进入如新的行业，追求利润率高的行业以满足企业不断发展的需要。据统计显示，全球100家销售额最大的公司，有75是多元化经营公司。在计划经济时代，我国的企业发展多数不存在自己的经营模式，但是随我国向市场经济的不断发展，企业必须采取新的策略来对抗市场的激烈竞争，多元化经营成了许多公司的选择。
8、在我国企业的多元化经营发展道路上，其中不乏有成功的例子，但是也有巨人集团等企业在实行多元化经营过程中遭受了巨大的损失，这也引起了我国学者的反思。在多元化经营过程中，最需要关注的是多元化经营的效果如何，对公司绩效到底有着怎样的作用，企业只有明白这一点，才能对公司的战略做出及时的调整，做出有利于企业发展的经营决策。服装业是我国经济的重要组成部分，在我国对外贸易中也占有重要地位。但是，我们也清楚地认识到，加入WTO以来，不断加剧的人民币升值压力，贸易壁垒以及经济危机等众多问题也使服装业的发展面临着巨大的挑战，我国的服装企业自主创新及科技研发能力较弱，服装产品附加值远远低于发达国家。随着中国经济的发展
9、和服装类企业的不断壮大，单纯的服装制造已无法满足企业发展的需要，许多企业寻求新的发展模式，而多元化经营则是大部分企业的首选。因此，研究服装业企业的多元化经营的绩效有着十分重要的现实意义。12国内外研究成果121国外研究现状国外学者对企业的多元化经营问题研究开始较早，在理论方面也有成熟的发展。就国外学者的研究结果来看，多元化经营对企业绩效的影响取决于其收益与成本的综合比较，多元化经营对企业绩效的正面效应体现在增强企业的战略竞争能力；创造内部资本市场；促使产业间的协同效应和范围经济；帮助企业寻找与自身能力相比配的最优经营领域。负面效应主要有增加控制成本并容易引起过度投资；带来更多的代理成本。国外研
10、究者们用了不同的多元化衡量指标和绩效衡量指标进行了较为广泛的实证研究，部分研究表明多元化与企业绩效不相关（GORT，1962）或相关性不显著【3】。在多元化经营提高企业绩效方面，FAUVERA等2003通过对35个国家的8000家公司的研究得出，指出多元化成本与收益之间的此消彼长服装类上市公司多元化经营绩效研究7取决于所在国资本市场的完善程度、国际化水平以及法律制度。SCHOAR2002证实了多元化公司的要素生产率比专业化公司的要素生产率高7。但也有相当一部分研究表明多元化经营会降低企业效益LANG和STULZ，1994SERVAE，1996；DENIS等，1997；CLAESSENS等，20
11、00。一些学者还对多元化的折价程度进行了考察BERGER和OFEK1995对3600多家美国企业在1986年至1991年间的财务数据进行了分析，其研究发现多元化可以减少公司价值的1315【4】。上述研究基本都是以发达国家资本市场的数据位研究依据，基于时间方面理论发展的不成熟，在研究过程中所考虑到的方面不全面，如GORT的研究只考虑的多元化与获利之间的关系而没有区分相关多元化与非相关多元化，这些问题都使研究的数据和结论有着一定的片面性和不完整。基于发达资本市场的数据也与对我国的新兴社会主义市场有着巨大的差异。122国内研究现状我国关于多元化经营与企业绩效关系的研究最早从1997年的刘力开始，他以
12、21家纺织行业的企业和29家家电行业的企业为样本进行研究，结果显示，企业多元化程度与企业的经营绩效和资产负债率之间基本上不存在相关关系【5】。另外，利用总资产盈利率衡量企业经营业绩，用熵指数衡量公司多元化水平，研究发现企业总体多元化程度与绩效之间不存在显著相关关系，但企业的非相关多元化程度与绩效之间具有显著地负相关关系（马洪伟、蓝海林）【6】。也有相关学者采用TOBINQ值来衡量企业的价值，发现多元化经营能增加企业的价值。在多元化与企业价值以及收益波动之间的关系的研究上，结果表明，我国上市公司多元化对企业价值具有正效应，多元化经营提高企业的价值；企业的多元化对企业收益的波动具有负效应，即多元化
13、降低了企业收益的波动程度【7】。13研究的内容和创新点131研究内容本文旨在对我国服装内上市公司的多元化经营状况进行研究，分析我国服装类上市公司的多元化经营对企业绩效的影响。本文将从理论与数据研究两方面对服装类上市公司的多元化经营绩效做出分析。首先，在参考国内外文献和研究成果的基础上，对多元化经营与绩效的相关理论做出概述，包括多元化经营的含义，多元化经营的类型，及多元化经营对企业带来的各种影响。其次，在理论研究的基础上，选取我国服装类上市公司作为样本，首先对服装类上市公司的成体多元化状况做出分析，再使用数学模型对多元化的类型、程度做出区分，同时参照企业绩效评价指标，对多元化经营对企业绩效的影响
14、做出评价。服装类上市公司多元化经营绩效研究8第一部分，引言。论述本文的研究背景和意义，总结国内外研究成果，并阐述本文的研究内容和创新点。第二部分，企业多元化经营的理论分析。该部分将具体阐述多元化经营的含义以及多元化经营的具体类型，并介绍绩效衡量的基本理论。第三部分，服装类上市公司多元化经营的现状分析。该部分将具体对我国服装类上司公司的现状进行分析。阐述我国服装类上市公司所处的发展阶段，和发展现状和具体问题，并指出我国服装类上市公司的多元化经营发展状况。第四部分，服装类上市公司多元化经营的绩效分析。这部分将对样本数据进行具体研究。提出衡量多元化经营程度和企业绩效的具体指标，并建立数学模型，对样本
15、数据进行分析和总结，阐述多元化经营对企业绩效的影响。第五部分，服装类上市公司多元化经营绩效的影响因素。根据前面的分析结果，本部分将从企业外部和内部两方面做出研究，寻找影响服装类上市公司多元化经营绩效的因素。第六部分，提升服装类上市公司多元化经营绩效的策略。结合我国的具体国情和上述研究结果，对提升企业多元化经营绩效提出一些建议。132创新点本文的创新之处主要包括以下两点1选取了服装类上司公司这一重要但却研究者忽视的版块作为研究对象，从而可以从这一行业的特殊性和事情做出更加切实可行的研究；2本文分别从多元化总体，多元化程度、类型三个方面阐述了多元化经营对服装类上市公司的绩效影响，并总了多元化经营对
16、企业绩效造成影响的各方面因素。服装类上市公司多元化经营绩效研究92企业多元化经营的理论分析21多元化经营的含义多元化理论研究可以追溯到1957年，著名的美国产品市场战略专家安索夫（HIANSOFF）【8】，他在商业评论（BUSINESSREVIEW）一书上发表了多元化战略（STRATEGIESFORDIVERSIFICATION）一文。在这篇著名的文章中他明确提出了企业多元化经营战略的内容是“用心的产品区开发新的市场”。安索夫分类法以产品种类多少来划分多元化，但是没有指出行业相关性与不相关性多元化经营之间的区别。1959年，彭罗斯在企业成长理论一书中，定义“多元化”为“多元化包括了各种最终产品
17、的增加，以及企业运营的生产领域数目的增加。这最后一项对多元化的度量是最重要的。【9】”彭罗斯认为，企业多元化发展的程度与其拥有的资源量相关，而成功率则与原有专长领域相关。1962年，高特教授（MGORT）在美国工业中的多元化与一体化（DIVERSIFICATIONANDINTEGRATIONINAMERICANINDUSTRY）一书中，对企业多元化经营做了详细的定义“多元化可定义为单个企业所活动的异质市场数目的增加。生产活动的异质性如果仅仅涉及有些差异的同类产品或垂直结合方式，并不是多元化【10】”，之后他又进一步提出，多元化的含义是一个企业所参与的行业数目的增加，并也对这个“行业”提出了一个
18、易测定、较稳定的排定标准美国标准行业分类和代码（SIC）中的四位数行业。1962年，钱德勒发表专著战略与结构工业企业发展的历史阶段。他在书中提出了“结构跟随战略”的著名论断。指出企业组织结构的相应调整时企业多元化成功的关键,也开创了多元化战略与绩效关系研究的先河。1974年，鲁迈尔特（RICHARDPRUMELT）【11】对企业多元化经营的研究是西方关于企业多元化经营研究的顶峰，他发表的专著战略。结构和经济绩效（STRATEGY,STRUCTUREANDECONOMICPERFORMANCE）中指出，“多元化的实质是延伸到新的领域，要求发展新的能力，或增强现有能力”。从前人的研究成果和结论看来
19、，本文认为多元化经营是指企业在原有经营的基础上，进入新的产业领域进行经营活动的一种战略。22多元化经营程度衡量221产品数服装类上市公司多元化经营绩效研究10对于企业多元化水平的度量，传统方法是通过度量企业经营的产品数量来实现的。这种衡量方式在早期的企业多元化研究中被广泛使用，它以企业成产的产品种类作为衡量多元化程度的指标，在研究中比较简便可行。但是，随着经济的不断发展，产品的不断增多和产品界限的模糊，是的这种衡量方式有了许多不确定的因素，在计算企业产品数量时也因概念的模糊不确定性而带有研究者的主观色彩，对研究结论有一定的偏差。因此，这种衡量方式已经不再被采用了。222专业化率（SR）1970
20、年，赖利在分布制与多元化一书中，提出以一个企业某一类产品占总销售各的比重大小，即专业化程度来测量该企业的多元化程度，这就是我们所说的专业化率（SPECIALIZATIONRATIO,SR）SR企业最大经营项目的销售额/企业总销售额223相关率（RR）1974年，鲁迈特在专业化比率的基础上，在战略、结构和经济绩效一书中，提出了相关率（THERELATEDRATIO,RR）这一概念。并把赖利的“产品”改为“业务”的概念。相关率就是指企业最大的相关业务组的销售额与企业总销售额的比率。RR企业最大相关业务组销售额/企业总销售额224赫芬达尔多元化指数（HDI）HDI1错误未找到引用源。HDI代表赫芬达
21、尔指数，其值域介于01之间，其值域越大，表示多元化程度越高。N为企业经营的行业总数。PI产品的营业收入占总营业收入的比率。这个指标也体现的企业经营的行业数以及和行业处于公司的地位，是一个灵敏性很高的指标。225熵指数（DU）DU错误未找到引用源。熵指数对企业多元化的描述较为细致，所需要信息量较大，需要搜集分行业经营的相关数据。公式中，PJ为在第J个行业中企业的销售收入占企业总销售额的比例，M为企业所经营的行业数。如果企业从事专业化经营，即只经营一个行业，则DU为0；若两个企业所经营的行业数目相同，侧在各行业分布的销售额越趋于平均，多元化程度越大，当销售和在各行业等额分布，即PJ1/M时，DU最
22、大。23多元化经营的类型服装类上市公司多元化经营绩效研究11231安索夫分类法安索夫在企业战略一书中最早提出了有关多元化经营分类的概念，基于他的理论，他把多元化经营分成了以下四大类【12】（1）同心多元化经营战略（CONCENTRICDIVERSIFICATION）。也称集中化多元化经营战略。指企业利用原有的生产技术条件，制造与原产品用途不同的新产品。同心多元化经营的特点是，原产品与新产品的基本用途不同，但它们之间有较强的技术关联性。（2）水平多元化经营战略（HORIZONTALDIVERSIFICATION），也称为横向多元化经营战略。指企业利用现有的市场，进行产品与市场的复合开发，生产新产
23、品销售给原市场的顾客，以满足他们新的需求。水平多元化经营的特点是，原产品与新产品的基本用途不同，但它们之间有密切的销售关联性。（3）垂直多元化经营战略（VERTICALDIVERSIFICATION），也称为纵向多元化经营战略。它分为前向一体化经营战略（FORWARDDIVERSIFICATION）和后向一体化经营战略（BACKWARDDIVERSIFICATION）。垂直多元化经营的特点，是原产品与新产品的基本用途不同，但它们之间有密切的产品加工阶段关联性或生产与流通关联性。一般而言，后向一体化多角经营可保证原材料、零配件供应，风险较小；前向一体化多角经营往往在新的市场遇到激烈竞争，但原料或
24、商品货源有保障。（4）整体多元化经营战略（CONGLOMERATEDIVERSIFICATION），也称混合式多元化经营战略指企业向与原产品、技术、市场无关的经营范围扩展。整体多元化经营需要充足的资金和其它资源，故为实力雄厚的大公司所采用。232鲁迈特分类法1970年，赖利在分布制与多元化一书中，提出以一个企业的某一类产品占销售总额的比重大小，即专业化率来测量该企业的多元化程度。1974年，迈特提出了相关率，即企业最大一组相关业务的销售额占企业总销售额的比重，据此把企业的多元化进行了分类【13】。具体如下表所示（表1鲁迈特的多元化分类）服装类上市公司多元化经营绩效研究12多元化类型专业化比率（
25、SR）相关比率（RR）垂直一体化比率（VR）一、单一业务型SR095VR07或VR07二、主导业务型07SR095VR07或VR071垂直一体化型VR072限定型VR073联系性VR07三、相关业务型SR07RR07VR07四、不相关业务型RR071被动不相关型2收购集团型单一业务型的特点是企业只是通过扩大原有单一产品的规模来实现增长；主导业务型特点是企业实行很小程度的多元化，但仍然专注于期主导产业；相关业务型的特点是企业增加的新的活动与企业原有的技术和能力有明显的关系；不相关业务型的特点是企业在实施多元化经营时，除了财务上以外，与企业原有的技术和能力不相关。233卡彭分类法1988年，卡彭等
26、人根据市场专业化程度对多元化企业进行重新分类。这种分类发誓采用了专业化比率（SR）、市场分类比率（CR）、产品比率（PR）来对多元化经营进行界定。（表2卡彭的多元化分类）专业化比率分类比率产品比率单一业务型SR095主导业务07SR09主导单类市场型CR08主导两类市场型CR08多元化型SR07多元化单类市场CR08多元化单类市场单个产品组PR08多元化单类市场多个产品组PR08多元化两类市场CR08上述的两种分类基本显示了企业多元化经营的内容和关系，所谓多元化经营，与企业是否坚持某一行业经营为主有关，同时也与企业进入其他行业在技术等方面是否与企业原产业相关等方面有着密切的关系。本文根据上述分
27、类方法，借鉴鲁迈特分类法，把我国的服装业上市公司多元化经营情况服装类上市公司多元化经营绩效研究13分为专业化经营，主导型多元化经营，相关型多元化经营和非相关多元化经营。服装类上市公司多元化经营绩效研究143服装类上市公司多元化经营的现状分析31服装类企业的发展阶段建国60年来，我国纺织服装业通过不断的发展和进步，取得了很大的成就，其发展历程可以大致分为三个阶段。首先，1952到1983年是中国纺织服装业的起步阶段。基于当时我国工业基础薄弱以及政府财力不足的现实情况，纺织服装业毫无疑义地成为我国工业化过程中的先导型产业。政府也投人大量人力物力和政策支持，使得纺织服装工业快速发展。在这3O年间，我
28、国国有纺织服装业企业基本建设投资约为220亿元，占全部国有工业企业基本建设投资总额47。其次，1983到1990年是中国纺织服装业快速发展阶段。纺织服装业在这个时期也开始重视国外市场开发的巩固，同时，随着投资主体多元化，纺织业乡镇企业和三资企业发展迅速。纺织服装对外出口占全国对外出口比重平均达到了25左右。最后，1990年至今是中国纺织服装业的结构调整阶段。我国纺织服装业总量过剩和结构不合理的矛盾日益显现出来。为此，纺织服装业从1993年起，积极实施控制总量、优化存量、转化机制、减员增效等改革措施，努力遏制纺织经济效益下滑的局面，促进纺织服装工业逐步摆脱困境。加入WTO至今，纺织行业进人了产业
29、结构升级、产业优化发展的新阶段，在国内外需求的拉动下，纺织服装业虽然在全国工业总产值和全国对外出口中所占的比重有所下降，但纺织服装业总产值和出口的增长率仍保持在较高水平。32服装类企业的现状分析2005年以来，全球经济继续回暖和我国国民经济的稳定增长，使得国际、国内市场对服装的需求不断扩大，服装业得到了更大的空间发展。随着全球经济一体化进程的加快，世界纺织产业格局调整使产业竞争加剧并趋于复杂化。贸易摩擦加剧、人民币升值形成的新挑战，棉花和石油涨价又增加了企业经营难度。复杂的局势和严峻的挑战双重压力下，2005以来我国服装业进出口贸易总额占全国商品进出口贸易总额的比例出现下降的趋势。与此同时，面
30、对2009年全球性金融危机后续影响导致世界贸易额下滑12，中国外贸进出口总额同比下降139，出口下降16的严峻形势时，我国纺织服装鞋帽制造业出口107051亿美元，尽管增速I1，仍远高于全国平均水平。中国服装业有四大特征规模大、产量大、水平低、结构差。水平低指的就是我们的服服装类上市公司多元化经营绩效研究15装设计水平低，这也是我国服装业只能替别人加工高档名牌服装、自己的产品难以成名的原因。中国是世界上最大的服装消费国，同时也是世界上最大的服装生产国，但中国服装产业整体发展很不平衡。广东、江苏、浙江、山东、福建、上海等东南沿海省份所生产的产品占据了全国80以上的市场份额。而中西部地区的服装产业
31、则还非常的落后。各服装企业之间的竞争也还停留在比较低层面上，主要还停留在价格、款式等方面的竞争，绝大多数服装企业的产品销售还是以批发市场的大流通为主。而近年来服装企业的品牌意识虽然不断加强，但中国服装行业目前还只有有限的几个中国驰名商标，还缺乏真正意义上的国际服装品牌，主要还是通过低成本优势在与国际品牌进行竞争。中国服装企业结构链停留在传统设计管理的模式，由于设计手段多停留在纸面放样的落后阶段，设计周期长，试制成本高，造成新产品创新能力弱，新品开发周期长，就不容易发掘适销对路的产品，进而造成库存积压，影响资金周转。服装的新产品周期设计、成衣到进入销售工业发达国家平均2周，美国最快4天，而我国平
32、均是10周时间，差距非常明显。服装业在加入WTO以后，如果只依靠依赖于较低的劳动力成本的价格优势，增长空间将越来越小，人民币汇率上升也对出口造成深远的伤害。33服装类企业的多元化经营现状分析我国服装类上市公司中实施多元化经营的情况非常普遍，其中相关多元化经营的的行业有与服装行业相关的纺织、印染、服装辅料、皮革等，几乎包含了整个服装生产的产业链。各上市公司有些是利用企业原有的资源扩大规模，向上游或下游企业发展，也有企业是通过下属子公司或是关联公司竞相跨行业的投资。同时，许多公司也向其它的与服装业不相关的行业扩展，实施非相关多元化经营，从各个公司所选择的行业来看，我国服装类上市公司选择最多的是房地
33、产业、机械、化工、建材、进出口贸易和其它新兴产业。这也是因为近年来房地产行业等行业的不断升温，利润率较高，所以使得不少公司都将其作为多元化经营的首选。本文选取了我国服装类上市公司的19家公司作为样本，下表3是19家公司多元化经营业务范围的汇总。服装类上市公司多元化经营绩效研究16（表3服装类上市公司多元化经营业务汇总）公司名代码原主营业务现业务范围ST中服000902服装设计、生产销售服装、纺织、房地产开发、建材、物流等七匹狼002029服装设计、生产和销售（男士休闲服）服装、代理技术进出口、建材、五金、房屋租赁等江苏三友002044高档时装、纺织服装类产品的科技开发各式服装、服饰及原辅材料；
34、纺织服装类产品的科技开发。报喜鸟002154西服、衬衫等男士系列服饰服装、鞋类、皮革、经济信息咨询、企业管理与咨询服务、房屋租赁美邦服饰002269服装、鞋类、针织服装、鞋类、针织、皮革、箱包、电子、五金、建材、纸制品凯撒股份002425服装服装、皮革、渔具、玩具希努尔002485服装服装、面辅料的物理测试和理化检测搜于特002503青春休闲服饰服装、皮具、装饰品、日用品森马服饰002563服饰服饰、鞋帽、针织品、皮革、箱包、玩具、眼镜、工艺美术品、文具、室内外装潢、房屋租赁美尔雅600107纺织服装服装、酒店业、房屋租赁、仓储雅戈尔600177服装、服装辅料服装、技术咨询、房地产、仓储运输金
35、属材料、化工、建材、机械设备、仪器仪表大杨创世600233服装服装、包装制品、服饰辅料制造、商业贸易及进出口贸易鄂尔多斯600295羊绒制品羊绒制品,相关技术咨询服务凯诺科技600398服装、染整加工毛纺、服装、纺织原料、房屋的租赁、港口装卸、驳运、仓储红豆股份600400服装、针纺织品服装、纺织、机械、化学纤维的制造污水处理、工业用水经营、机械设备黑牡丹600510牛仔布、服装的制造和加工针纺织品、服装、建材、百货、五金化工、劳保用品、日用杂货、对外投资ST源发600757服装和家用纺织装饰品服装和家用纺织装饰品、纺织、房地产开发与经营等业务。杉杉股份600884服装服饰服装、针织、皮革、锂
36、离子电池材料、太阳能电池材料开开实业600272服装服装、纺织面料、百货、五金交电、皮革制品、玻璃制品、雨具、房屋租赁、中西成药服装类上市公司多元化经营绩效研究17331服装类企业多元化经营的程度我国服装类上市公司进入相关、非相关行业进行多元化经营情况非常普遍。而从2010的数据来看，我国服装类上市公司只经营一个行业的企业基本没有，或多或少都发展了其他产业，但是行业的相关程度有所不同。但从我国服装类上市公司多元化经营行业选择数据来看，大多数公司依然是选择了与服装行业相关程度较高的一些行业，如纺织、印染、其他鞋类箱包等，其次，是服装的相关进出口贸易；除此之外才是对一些非相关行业的涉猎，但所占比重
37、并没有十分大。但这些数据排除了雅戈尔、杉杉等较为知名、多元化经营发展十分成熟的服装企业。从主营业务收入来看，我国服装类上市公司的主营业务收入在公司总收入的比重依然是较大的，小部分公司的各项主营业务收入所占比重基本一样。2007,2009,2010三年中，我国服装业上市公司总体多元化程度都在065左右，多元化相关性程度在076左右，波动不大，情况较为稳定。332服装类企业多元化经营的类型按照本文的分类方法，我国服装类上市公司中，实施单一经营的有2家，行主导业务多元化经营的有5家，实行相关多元化经营的有8家，实行非相关多元化经营的有5家。我国服装类上市公司采取多元化经营战略的情况还是比较普遍的。服
38、装类上市公司多元化经营绩效研究184服装类上市公司多元化经营的绩效分析41研究方法多元化经营本身是就是非常复杂的，多元化经营对公司绩效的影响也是复杂的，因此，在判断企业是否应该从事多元化经营的时候，单单考虑多元化经营对企业绩效的影响是不够的，应该具体分析多元化经营程度和多元化经营类型对企业绩效的影响，才能更准确地得到有关企业多元化经营对企业绩效的影响情况。在研究多元化经营程度对公司绩效影响时，我们通过计算企业的赫芬达尔指数（HDI）来衡量总体多元化程度，同时通过计算相关率指数（RR）来衡量多元化经营相关性程度对企业绩效的影响。在衡量公司绩效方面，虽然有许多学者从多元化经营对公司盈利能力、市场价
39、值等方面做出了细致的研究，也有不少的理论阐述了多元化经营对公司的这些方面产生的影响，但是，本文为了更加全面地反映多元化经营对企业绩效的影响，在公司的偿债能力、成长能力、等方面也做出了一定的分析。从对现有研究成果的总结来看，学者们所采用的研究方法是很丰富的，如方差分析，相关分析，回归分析，因素分析等。本文的主要目的在于探讨服装业上市公司的多元化经营对企业绩效的影响，因此，把握当下服装业这一领域的特点，分析多元化程度和类型对企业绩效分别有何影响，并从中得出有用的结论或者建议、规律。因此本文主要采用以下两种定量分析的方法（1）线性回归法线性回归法主要是研究样本个变量回乡之间的相关关系。主要过程是根据
40、实际情况确定因变量和自变量，简历相关模型；运用“最小二乘法”计算各相关模型的截距和回归系数；进行显著性检验，测定变量估计值的误差程度，以反映变量估计值的精确度。（2）方差分析法方差分析发可以用来比较不同条件下样本均值见的差异，并通过F值方差其次性检验来判断是否存在组间差异。其目的是推断两组或多组资料的总体均值是否相同，检验两个或多个样本均属的差异是否有统计意义。42研究指标421企业绩效衡量指标服装类上市公司多元化经营绩效研究19由于我国上市公司发展时间不长，规模相对较小，发展程度也大不相同，在指标体系方面发展也不够成熟，公司公开披露的信息也有不全面的，或是难以等到准确数据，因此，本文在指标选
41、取方面主要遵循科学性、可获得性、综合性、层次性原则，主要从以下几个方面对公司绩效做出评价（一）盈利能力指标（1）净资产收益率（ROE），是指企业一定时期内净收益童平均总资本的比率。该指标体现了投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，反映了投资于报酬的关系，是评价企业绩效的核心指标之一，一般认为，该指标值越高，则说明投资带来的收益越高，企业的运营效益就越好。净资产收益率净利润/净资产100（2）总资产收益率，是指企业一定时期内获得的收益总额已资产总格的比率。该指标集中体现资产的运用效率和资金利用效果之间的关系，全面反映了企业的获利能力和投入产出的状况。一般情况下，该指标值越高，表明企业投入产出
42、水平越高，综合经营管理水平也越高。同时，通过对该指标的研究，也能分析企业盈利的稳定性和值就行，确定企业所面临的风险。总资产收益率净利润/平均资产总额100（平均资产总额平均负债总额平均所有者权益）（3）销售净利率，是指企业一定时期内主营业务利润与主营业务收入的比率。它表明企业主营业务利润情况，反映了企业主营业务的获利能力。销售净利润净利润/销售收入100（二）偿债能力指标（1）流动比率，是指企业一定时期流动资产与流动负债的比率是评价企业短期偿债能力的常用指标，该指标的数值越大表示短期偿债能力越强。流动比率流动资产/流动负债100。（2）产权比率，是指企业一定时期负债总额同所有者权益总额的比率，
43、是企业财务结构稳健与否的重要标志，是衡量企业负债水平及风险程度的重要判断标准。产权比率负债总额/所有者权益总额100（三）经营风险衡量指标【14】我们用盈利能力指标在三年内的标准差来衡量经营风险的大小。标准差大，表示公司的盈利能力波动越大，经营风险越大，反之亦然。权益净利率的标准差第一年权益净利率一平均权益净利率2第二年权益净利率一平均权益净利率第三年权益净利率一平均权益净利率服装类上市公司多元化经营绩效研究20总资产收益率的标准差第一年总资产收益率一平均总资产收益率第二年总资产收益率一平均总资产收益率第三年总资产收益一平均总资产收益率。（四）公司市值指标在衡量公司价值方面，国外通常会选用托宾
44、Q值来衡量。托宾Q是指公司资产市值与充值资本的比值。但是，由于充值资本很难计算，所以通常用资产的账面价值来代替，但在我国上市公司中存在很大比例的非流通股，所以在一定程度上不能准确得出托宾Q值，因此，本文选用市净率来衡量公司价值。市净率，是指每股顾家与每股净资产的比率。上市公司的每股内涵净资产值高而每股市价不高的股票，及市净率越低的股票，其投资价值越高，当然这还要考虑当时的市场环境及公司经营情况。市净率表示了投资者愿意付出相对于公司每股净资产额约多少倍的价格来购买。因此，市净率越高，表明公司的市场价值越高。市净率每股股价/每股净资产422多元化经营衡量指标在国内外研究中，衡量总体多元化经营程度最
45、常用的是赫芬达尔指数（HDI）和熵指数（DU），并且有学者的研究证明着两种方法的计算结果高度相关。本文在对总体多元化程度的衡量上采用的是赫芬达尔指数法。赫芬达尔指数不仅受企业所经营的行业数的影响，还受到个行业之间比重的大小的影响。HDI值总体上来说，赫芬达尔指数能够较为客观地衡量企业的总体多元化经营程度，同时，该指标在数据操作中能够更加明确地得到，具有较强的可操作性。衡量多元化相关性程度本文采用了相关性比率（RR），相关性比率数值越大，则多元化经营相关程度越高，反之，相关程度则越低。43样本选择与数据采集本文的研究对象是在中国服装业上市公司，为了使实证数据更加具有实效性，本文选择2006年至2
46、010年期间并取其平均值没有选取2008年的数据主要原因是金融危机可能影响结论的准确度，最终得到样本公司19家。实证所需的分行业收入数据，在巨潮咨询网中逐一打开各样本公司2007年、2009年与2010年的年度财务报告，整理摘录原始数据。44建模分析441建立模型服装类上市公司多元化经营绩效研究214111线性回归模型本文认为，服装业上市公司的多元化经营与公司绩效之间存在线性相关关系。考虑在公司规模与公司的资本结构会对公司绩效产生影响，本文选族了工资总资产的自然对数作为公司规模的指标【15】，选择了资产负债率作为资本结构的指标，得到了如下的计算公式YB0B1DIVAB2CONT1B3CONT2
47、其中，Y表示绩效指标Y1Y7（Y1净资产收益率；Y2总资产收益率；Y3销售净利率；Y4流动比率；Y5产权比率；Y6权益净利率的标准差；Y7总资产收益率的标准差；Y8市净率）；DIVADIVA1衡量总体多元化经营程度的赫芬达尔指数（HDI）DIVA2衡量多元化经营相关性程度的RR指标CONT1控制变量总资产的自然对数CONT2控制变量资产负债率通过SPSS130软件计算出B0、B1、B2、B3的系数，并对上述的线性回归方程的显著性进行相应的检验。DIVA的系数B1为正，说明正相关，系数为负，说明负相关。4112单因素方差分析在研究多元化类型对公司绩效的影响时，本文采用单因素方差分析（ONEWAY
48、ANOVA）来比较不同多元化类型的纺织服装业上市公司样本组的平均差异性。本文主要参照了鲁迈尔多元化经营分类法对本文的样本公司进行分类，根据计算可以得到，我国服装企业的总体专业化率平均值在07677左右，与国外上市企业相比，我国服装类上市公司的专业化率相对较高，与鲁迈尔特分类法中07的分界值有一定的差距，因此，为了更加准确地分析我国服装类上市公司多元化经营的情况，本文将鲁迈尔特分类法的分界值设在075。由此，可以得到本文的多元化经营类型，如下表所示（表4本文多元化经营分类）多元化类型界定比率单一业务型SR095主导业务型075SR09相关业务型SRO75，RR075不相关业务型SR075，RRO
49、75442模型计算过程及分析服装类上市公司多元化经营绩效研究224421总体多元化（1）计算样本公司的赫芬达尔指数本文首先收集了样本公司在年报中披露的主营业务收入分行业资料。本文按照中国上市公司分类指引中的编码将25家样本公司的主营业务数据进行细分与合并。在上一步得到的数据基础上，本文在EXCEL中，运用前文所提到的公式得出每个公司的赫芬达尔指数。同时也计算出赫芬达尔指数的数学平均数，用于研究需要。（表5样本公司HDI值）07年HDI09年HDI10年HDI平均值ST中服00090207942078110785607869七匹狼00202910000111江苏三友002044凯撒股份002425希努尔002485搜于特002503森马服饰002563美尔雅60010708308090210884908726雅戈尔60017703580032240316203322大杨创世60023308812088600844708706鄂尔多斯60029504570041820330704020凯诺科技600398061770700607324红豆股份60040003992034630357303709黑牡丹60051005787060990551405800ST源发600757杉杉股份
