1、毕业论文文献综述工商管理人民币升值对我国房地产上市公司股价影响的实证分析一、引言自布雷顿森林体系崩溃后，1973年全面执行浮动汇率制度以来，国内外不少学者相继深入研究了汇率变动对股票市场的影响。关于股票价格与汇率之间的联系，已经形成两种比较成熟的理论汇率决定的流量导向模型和股票导向模型。前者集中研究经常账户和贸易的平衡对汇率动态的影响。而后者更关注的是资本账户对汇率动态的影响。尤其是2005年7月我国实行的汇率改革更激起了国内学者对汇率和股价之间关系的研究兴趣。正确把握汇率和股价之间关系的规律有助于更加深刻的理解两者之间作用的的传导机制，同时在宏观调控和投资实务方面也具有一定的实际参考价值。二
2、、国内外研究现状及评价国内外学者对两者之间的关系已经作了非常细致的实证研究。多恩布什和费雪关于汇率波动的流量导向模型（FLOWORIENTEDMODELS）表明，在资本的自由流动下，由于汇率的波动影响一国的国际竞争力、国际收支平衡和该国的实际产出，从而对公司的现金流和股价产生影响，继而影响即期和远期的股票市场。反之，股票市场的变化也会影响汇率市场的变化。AGGARWAL以美国市场为例进行了实证研究，发现汇率波动与股票市场回报正相关。BAHMANROSKOOEE和SOHRABIAN利用格兰杰因果分析法（GRANGERCAUSALITYTEST）检验了股票市场与汇率市场的变动有双向的因果关系，他们
3、认为，至少在短期内，这种双向因果关系是确定的，即汇率与股票市场存在相互影响，存在相关性。随着我国汇率波动扩大，国内学者对于汇率与股价关系的研究也变得较为普遍，而且国内学者大多都是研究人民币兑美元汇率对股价的影响，鲜少有研究外币的。吕江林、李明生、石劲（2007）选取了包括2005年4月至10月期间1571支A、B股和H股股票与人民币此期间汇率建立模型，得到人民币升值导致了以人民币计价的资产价值包括股价上升的结论。张碧琼、李越运用ARDL模型，以1993年12月27日2001年4月27日的数据研究了沪深指数与汇率波动之间的关系，认为不但央行人民币市场汇率，而且纽约市场美元对日元的即期汇率，对两个
4、A股市场、H股、红筹股和HS指数的回报均存在不同程度的影响，但B股市场与汇率之间不存在任何显著性关系。说明了汇率对中国股票市场中以不同货币定价和交易的股票价格会产生不同的影响。对于汇率变动对股价影响的研究，在国内外已经趋于成熟。然而国外学者鲜有涉及汇率对房地产市场股票价格影响的研究，因为国外学者大多研究发达国家的房地产市场，而发达国家汇率制度比较灵活，汇率波动对房地产上市公司股价影响较小。尽管国外专门针对汇率对房地产价格的影响的深入研究工作还相对较少。但却积累了大量其他货币政策对房地产价格影响的研究成果。这些对中国学者研究汇率对房地产市场股票价格影响的研究也具有一定的借鉴意义。国内房地产市场的
5、迅速发展和资本市场的开放，导致越来越多的投资性货币涌入中国的房市，使房地产市场产生了很大波动。不少学者开始了专门针对人民币汇率对房地产市场影响的研究。宋勃和高波（2007）利用我国19982006年的实际外资和房地产价格的季度数据建立误差纠正模型，使用GRANGER因果检验方法对我国的房地产价格和国际资本流动的关系进行实证检验，提出短期内房地产价格上涨会吸引外资的大量流入，长期外资的流入对我国住房价格的上涨产生影响。在现阶段控制外资过度流入房地产市场，有利于保持我国房地产市场价格的稳定。周京奎（2007）以十二个城市的面板数据分析了汇率、利率对房地产价格的影响，实证分析结果是，房地产价格与汇率
6、值呈反比，即汇率下降即人民币升值会导致房地产价格上升。李琴燕（2009）在构建了合适的房地产价格与汇率关系模型的基础上，选取2000年第三季度至2008年第二季度中国35个城市房地产价格与汇率的数据进行实证研究。得出汇率对房地产价格有负影响。张家平（2008）使用时间序列分析的协整模型研究了人民币汇率变动对房地产价格的影响，主要从国内和国外两个方面进行考虑，得出人民币有效汇率和房地产价格之间存在正的相关关系，保持人民币汇率小幅升值有利于维持房地产价格的稳定。但是国内大部分学者都是根据对人民币汇率与房地产价格指数之间的相关性研究来提出自己的观点，且说法不一。而鲜有学者是研究人民币汇率对房地产上市
7、公司股票价格的影响的，且大多停留在结合供给和需求理论的定性分析上，而通过搜集汇率牌价和股票市场房地产板块数据来进行定量分析的相对较少，这正是本文主要要进行研究的。三、研究创新点及意义本文结合相关的供给与需求理论，以及相关货币政策的效应，先对人民币升值对房地产上市公司股票价格的传导机制进行理论说明，再通过搜集汇率牌价和股票市场房地产板块数据来进行回归分析，建立人民币汇率和房地产上市公司股价指数之间的计量回归模型，通过实证的方法来定量分析人民币升值对房地产上市公司股票价格的影响，以便更加深刻的理解人民币升值对房地产上市公司股价产生影响的传导机制，这是本文的理论意义。而在实践方面，本文的实证结果也一
8、定意义上能对我国房地产领域的宏观调控有一定的启发，同时，对于证券投资也有一定的指导意义。主要参考文献【1】彭兴韵金融学原理M北京生活、读书、新知三联书店出版社，2003149178【2】布鲁克斯计量金融经济学导论M邹宏元译成都西南财经大学出版社，2OO5【3】张碧琼，李越汇率对中国股票市场的影响是否存在从自回归分布滞后模型ARDLECM得到的证明J金融研究，20O272635【4】张碧琼,李越汇率对中国股票市场的影响是否存在J金融研究,2002,07【5】张目外资流入对我国房地产价格的影响分析J集团经济研究，2006,03【6】周京奎利率、汇率调整对房地产价格的影响基于理论与经验的研究J金融理
9、论与实践，2006,122123【7】宋勃，高波国际资本流动对房地产价格的影响J财经问题研究，2007,03【8】吕江林,李明生,石劲人民币升值对中国股市影响的实证分析J金融研究,2007,06【9】张家平人民币汇率变动与房地产价格关系的实证研究J南方金融，2008,04【10】范致镇，张兵，孙秀玉人民币升值对房地产业影响的实证研究J南京审计学院学报，2008,5（4）【11】陈倩仪，张卫国，李青汇率、股票市场及房地产价格波动的关联性研究J改革与战略，2009,2（25）【12】李琴燕房地产价格变动中的汇率因素分析J经济研究导刊，2009，24【13】廖益琴，张伟人民币汇率与房地产股票报酬关联
10、性实证研究J北方经济，2010,01【14】张方方，张琢人民币汇率与股票价格的关系研究J财会月刊【15】李稻葵人民币汇率改革不仅是对中国负责，也对世界负责N人民日报海外版,20O5629【16】DOMBUSCH,RANDSFISHEREXCHANGERATEANDTHECURRENTACCOUNTMAMERICANECONOMICREVIEW70,1980,960971【17】BAHMANROSKOOEEANDSOHRABIANSTOCKPRICESANDTHEEFFECTIVEEXCHANGERATEOFTHEDOLLARMAPPLIEDECONOMICS,1992,4,459464【18】
11、AGGARWALREXCHANGERATESANDSTOCKPRICEASTUDYOFTHEUSCAPITALMARKETSUNDERFLOATINGEXCHANGERATESJAKRONBUSINESSANDECONOMICREVIEW,1981,FALL,712【19】ENG1ERF，GRANGERCWCOINTEGRATIONANDERRORCORRECTIONREPRESENTATION，ESTIMATEANDTESTINGJECONOMETRICA，1987，55251276【20】AJAYIRA，MOUGOUEM0NTHEDYNAMICRELATIONBETWEENSTOCKPRICEANDEXCHANGERATESJJOURNALOFFINANCERESEARCH，L996，191932O7【21】PADHANPCTHEDYNAMICRELATIONSHIPBETWEENSTOCKPRICEANDEXCHANGERATEININDIAJTHEICFAIJOURNALOFMONETARYECONOMICS，2O06，432636
