1、本科毕业设计（20届）中国上市公司收益质量与成长性的行业比较1【摘要】本文基于收益质量和上市公司成长性研究的相关理论，以2006年12月31日之前在沪深两市上市的只发行A股的15个行业，共计531家公司为实证对象，引用收现性指标现金营运指数和成长性指标主营业务利润增长率，采用统计分析计算均值和比较方差的方法对其行业的收现性和成长性做一个排名和比较，结论反映了不同行业上市公司的基于收现性的收益质量与其相应的成长性没有相关性，从而为投资者在同类指标的对比研究上提供参考，也为我国上市公司的行业综合评估提供一定的理论依据。【关键词】上市公司；收益质量；收现性；成长性2ABSTRACT【ABSTRACT
2、】BASEDONRELATEDTHEORYRESEARCHESABOUTEARNINGSQUALITYANDGROWTHOFLISTEDCOMPANIES,THISTHESISSELECTS15INDUSTRIESWHICHTOTALUPTO531COMPANIESASEMPIRICALTARGETSTHEYARECHINESELISTEDCOMPANIESFROMSTOCKMARKETSOFSHANGHAIANDSHENZHENBEFOREDEC31ST,2006ANDALLTHECHOSENCOMPANIESONLYISSUEASHARESTOCKTHISTHESISCITESCASHIN
3、DEXOFCASHOPERATINGRATIOANDGROWTHINDEXOFMAINOPERATIONINCOMEGROWTHRATE,ADOPTINGSTATISTICALANALYSISTECHNIQUESUCHASCALCULATINGMEANVALUEANDVARIANCETOMAKEANINDUSTRYORDERANDCOMPARISONBETWEENEARNINGQUALITYANDGROWTHOFTHOSELISTEDCOMPANIESUSINGTHEABOVEDATAANDTECHNIQUES,THECONCLUSIONSHOWSTHATEARNINGSQUALITYWHIC
4、HBASEDONCASHINDEXANDTHECORRESPONDINGGROWTHOFDIFFERENTINDUSTRYHASNORELATIVITYTHISCANPROVIDEREFERENCEFORINVESTORSOROTHERDECISIONMAKERSTOCOMPARINGTHESAMEKINDOFINDEXES,ANDTOSOMEPURPOSEITCANBEREGARDASATHEORETICALFOUNDATIONFORTHECHINESELISTEDCOMPANIES'INDUSTRYCOMPREHENSIVEASSESSMENT【KEYWORDS】LISTEDCOM
5、PANYEARNINGSQUALITYCASHINDEXGROWTHINDEX3目录1绪论411选题背景和研究意义412文献综述5121国外文献回顾5122国内文献回顾613研究框架82收益质量概述821收益质量内涵8211经济收益8212会计收益9213全面收益9214收益质量922收益质量特征10221真实性10222稳定性10223成长性10224收现性11225安全性1123收益质量影响因素11231外部因素11232内部因素133成长性概述1431成长性内涵1432成长性研究意义1433成长性评价指标体系14331指标选取基本原则14332综合评价指标体系的内容154研究设计1641
6、样本选择1642指标确定1643数据处理175实证结果及分析2751实证结果2752结果分析296研究结论与建议3061研究结论3062研究的局限性30参考文献32致谢错误未定义书签。附录3441绪论11选题背景和研究意义中国的股票市场在这近二十几年来经历了快速的发展，有关会计信息的披露问题已经成为上市公司利益相关者尤其是投资者的关注焦点。企业作为一个会计主体，提供的产品就是会计信息，而作为会计信息核心组成部分的收益则具有很强的信息含量和参考价值，是企业业绩的综合计量指标。作为投资者和债权人，不仅要关注收益总额的数量大小，也要关注收益的内在质量，使之成为投资决策的重要依据。上市公司的成长性是表
7、述上市公司在一定时期业绩发展变化的一种状态，代表了企业有价值的未来投资机会和把握投资机会的能力。企业的可持续成长是公司管理者和利益相关者共同关心的问题，是检验企业的生存和发展能力的关键因素。成长性的分析能使投资者进一步认识企业在市场上的发展趋势和发展空间，指导其股票投资决策。现实中，中国股市遭受了有关造假的琼民源和银广夏事件，外国股市也有美国世通和安龙的丑闻，这些财务舞弊不仅给投资者带来极大的资产损失和信心打击，同时也在很大程度上破坏了资本市场的正常秩序，严重影响证券市场资源优化配置功能的发挥，使得广大利益相关者不得不对上市公司会计信息中优良的业绩产生怀疑。如何透过企业光鲜的财务报表，利用会计
8、信息之间的勾稽关系来分析企业的实际收益质量，减少企业与投资者之间的信息不对称性，已经成为整个资本市场健康发展需要迫切解决的问题，而关于收益质量的研究也日渐成为会计理论界和实务界的关注重点。在国外，收益质量已经受到了相当程度的重视。2002年，美国国会通过了针对上市公司财务管理的萨班斯法案，同年，美国会计学会专门设立“收益质量”项目，对收益质量的各个方面以及在大学教育中设置的“收益质量”课程进行广泛的关注和深入的调研，另外，美国的证券交易管理委员会要求每个证券机构至少有一个部门负责收益质量的监控等等。在中国，人们比较关注于上市公司盈利能力的分析研究，而在收益质量的研究领域还有待深入探索。事实上，
9、将国外的实证结论直接移植到国内也缺乏说服力，我国上市公司报告的收益都只反映了数量层次上的情况，在收益质量层次上并没有可靠的保障。在上市公司的收益质量上之所以选择收现性作为切入点，主要是因为企业资产的收益性并不能完全反映其变现性。会计计量收益的标准是权责发生制，不以收付现金为标准，这就必然导致有些收入未实现现金流入却被确认为收入，有些费用没有现金流出却被确认为成本费用，所以在权责发生制下的收益具有虚拟性，使得企业的盈利能力和支付能力不协调，不能体现企业的收益质量。企业的收现性是体现企业收益质量的一个重要方面，而企业的经营现金流量是企业现金流量的主体部分，用以衡量企业是否有能力偿还贷款，支付股利以
10、及对外投资，维护企业的正常生产经营活动。企业的收现性好则收益质量好，收现性差则收益质量差。5由于不同行业企业的前景性，竞争性和受保护性都会对企业的成长性产生重大的影响，所以成长性带有显著的行业特征。直到现在，有关我国证券市场的现金流量和收益质量研究并不多见，尤其是针对不同行业的收益质量与成长性的比较分析就目前的研究状况来说还是一片空白，收益质量的实证研究也处于起步状态。在收益质量和企业成长日渐受到重视，信息披露诚信危机频发，投资理财观念深入人心的时代背景下，特别是在我国证券市场发展不完善，缺乏理论支持的情况下，此研究课题可以拓展上市公司的经营业绩研究深度，帮助正确评价上市公司的收益质量，透析我
11、国上市公司不同行业在收现性与成长性上的关系，为投资者在同类指标的对比研究上提供参考，也为我国上市公司的行业综合评估提供一定的理论依据。12文献综述121国外文献回顾“收益质量”一词最早出现在20世纪30年代的美国证券行业，直到60年代才开始渐渐获得人们的重视。在财务分析理论上，THORNTONLOGLOVE是收益质量学说的著名倡导者之一。20世纪60年代末，他在极富影响力的QUALITYOFEARNINGS一书中阐明收益的持久性是收益质量最主要的属性，提供了收益构成的分析方法。自此，收益质量的概念引起了广泛的关注和研究。在持续性的研究方面，POTTERG和JRAYBURN1993尝试了建立收益
12、的时间序列模型以通过收益的持续性和预测性来评价收益质量。LEV,B和STHIAGARAJAN1993也曾利用常见的财务变量，通过基本分析来度量收益的持续性水平。除此之外，也有COLLINS,DW和WKSALATKA1993在假设资本市场有效的前提下，利用盈余反应系数EARNINGSRESPONSECOEFFICIENT来表示市场对未期望收益的反应。在这诸多方法中，也不乏通过企业的收现性和与现金流量有关的评价收益质量的方法。KLEIN,A和RTODD1993通过研究收益宣告日前后的时间段内流动应计额和实际现金流之间的关系来评价收益质量。由于现金流入可以支付现金股利，所以更多未期望现金流量比很少或
13、者没有未期望的现金流量更能预测未来长期股利的变化，具有较高现金应计额相关关系的公司有较高的收益质量。DECHOW,PM和DICHEVID2002利用一个基于现金流的应计质量模型（DD模型）来评价收益质量，他们利用本期应计项目对前期，现期以及后期的经营现金流进行回归分析，使得拟合残差反映应计项目和现金流的不相关部分，由拟合残差和收益质量的负相关关系来评价收益质量。关于企业成长的源泉和成因理论的思想来源于ADAMSMITH的国富论，当中提到了劳动分工影响劳动生产率，指出了劳动分工是经济进步的唯一原因。但是直到1959年，企业成长理论的概念才被PENROSE提出。随后，研究人员对此展开了深入的学习研
14、究。国外的许多文献资料都提出了各种影响企业成长性的因素，大致可分为外部因素和内部因素。外部6因素包括地理环境KRUGMANP,1991,YUJINHONGJO,2004，行业环境MICHAELEPORTER,1990和制度环境BECK,THORSTENDEMIRGUCKUNT,ASLI,MAKSIMOVIC,VOJISLAV,2002，内部因素包括企业规模HARTPE,OULTONN1996，企业学习能力LUCYFIRTH,DAVIDMELLOR,2000和企业的创新能力NELSON,RICHARD,SIDNEYWINTER,1982。就纷繁复杂的评价体系和模型而言，至今尚未形成统一的标准。在
15、评价公司价值和成长性时，TOBINSQLITZENBERGERANDROSS,1981是最典型的用来衡量企业成长性的指标。他是以公司市场价值为分子，公司资产的重置成本为分母所计算出来的。当Q值大于1时，说明公司有较低的资产成本或较高的市场价值，反映出公司较高的经营绩效，反之则认为公司有较差的经营绩效。但是Q值计算由于数据来源的缺乏，在我国并不十分常用。另外一种常用的方法是判定分析法。判定分析模型是一种全面揭示历史和当前数据所含有的未来信息，从而得出企业未来发展趋势的方法。1936年，英国统计学家RAFISHER提出了一种二类线性判定分析方法TWOGROUPFISHERSLINEARDISCRI
16、MINATEDANALYSIS，他将两类不同总体的指数变量组成一个线性函数，得出一个综合反映其两类总体的值来判定研究对象所在的总体。122国内文献回顾在国内对收益质量的研究上主要有两类评价指标，一类是单维度指标。宋剑峰在会计盈余的可持续性和对资本市场的意义2000中利用盈余反映系数对企业的无关项目，暂时性项目和永久性项目进行了收益质量的分析。蒋义宏，魏刚在主营业务利润、核心盈利能力和公司价值2001里将主营业务利润在收益中所占的比重作为收益持续性的指标以分析收益质量。一类多维度指标。陈剑在浅探上市公司收益质量评价体系2005中认为收益质量的评价应涉及交易操纵分析、收益环境分析、现金流分析和盈利
17、构成要素分析。陈平，杜红领在上市公司收益质量评价体系构建2010中通过衡量收益质量安全性，稳定性，真实性，现金协同性和成长性几个主要指标，分配以不同的权重构建收益质量的评价指标体系。在利用收现性指标分析收益质量方面，国内的学者也做了一些研究。储一昀，王安武在上市公司盈利质量分析2000一文中认为，收益质量的高低只要看盈利是否伴随现金的流入，如果盈利有现金保证则收益质量高，反之则收益质量低。他们选择了四组分析指标净资产收益率，每股收益，总资产收益率和销售利润率，将这些指标分别放在现金制和应计制下进行对比，他们研究发现盈利并不一定伴随现金的流入，缺乏现金保障。韩素芬在上市公司现金流量分析问题研究2
18、010中指出虽然现金流量表是依据现金收付制编制，但是也有其局限性，上市公司现金流量分析应以现金流量表为主要依据，结合资产负债表和利润表，企业的生命周期以及前后各期的现金流量表来综合评价企业的财务状况和收益质量，要注重纵向分析与横向比较分析相结合。7范晓军，刘学华，冯亚琳在上市公司收益质量与现金流量表营运指数分析2006中提到，利益相关者在分析现金流量表时，应着重通过现金流量表补充资料对公司的收益质量进行评价。根据现金流量表营运指数分析上市公司的收益质量有两个指标，分别是净营运指数和现金营运指数。净收益营运指数与收益质量呈正相关关系，表明一个公司的经营发展是否步入良性轨道，另一方面，如果现金营运
19、指数小于1，则表明每一元的经营活动现金收益小于1元，收益质量差，反之则收益质量好。在分析这两个指数时，还应该注意使用连续若干年的数据以说明问题。在企业成长性研究方面，研究指标的选定与评价模型的建立也是种类繁多。慕静、韩文秀、李全生在基于主成分分析法的中小企业成长性评价模型及应用2005中分析了成长速度、盈利能力和营运能力三个方面的指标。范柏乃、沈荣芳和陈德棉在中国风险企业成长性评价指标体系研究2001中对我国30家风险投资公司和60家风险企业做了相关的问卷调查，建立了风险企业成长性的分层递阶评价指标体系。冒乔玲、许敏和韩长俊在企业成长性综合评价方法研究基于江苏省上市公司的实证检验2009中利用
20、定性和定量两个方面的评价指标建立了江苏省在沪深两地A股的上市公司成长性综合评价量化模型，并进行了实证检验结果分析。陈晓红、彭佳和吴小瑾在基于突变级数法的中小企业成长性评价模型研究2004中运用突变级数法对沪深股市82家中小型上市公司企业的成长性进行了实证分析研究。符林、刘轶芳和迟国泰在上市公司的成长性判定方法与实证研究2008中通过主成分分析，从各种指标中得出成长性得分，再选用欧氏距离的判别法判定成长性的归属。在行业差异的分析上，纪志明在上市公司成长性的行业特征分析2005中计量了行业变量与成长性的经验关系，在控制企业规模、资产结构、财务杠杆和股权结构四个因素的前提下，得出行业因素对企业成长性
21、具有显著的影响，各行业成长性高低排序为金融保险业、采掘业、综合类、传播与文化产业、交通运输业、电力煤气及水的生产和供应业、社会服务业、制造业、信息技术业、房地产、建筑业、批发和零售贸易业、农林牧渔业。李德龙和徐妤在上市公司成长性影响因素研究来自深市中小企业板的实证中以深市中小企业板的数据为基础进行了因子分析，回归分析，建立了多元线性回归模型用以分析跨7大行业的50家样本数据的成长性。在收益质量的评价体系当中，国内外的理论与实证研究都有相当的成果，虽然在现金流量方面对上市公司的收益质量有一定的研究，但是基于收现性的研究标准并没有一个权威的说法，很多学者只是凭借基础的理论概念来计算反映收现性的指标
22、，另一方面，这些研究并没有与企业的成长性与行业特征相联系。而在企业的成长性分析上，国内外的研究方法也是硕果累累，虽然企业成长性的衡量指标没有一个统一的标准，涉及的影响因素也说法不一，可以肯定的是成长性不能只使用单一性指标，需要建立全方位的成长性评价体系。在行业的成长性研究分析上，国内的学者认识到了行业的成长性差异，但并没有把这个差异与企业的8收益质量放在一起做研究，在实际的股市当中，有可能出现收益质量好但是成长性差，或者收益质量差但是成长性好的上市公司，此番研究就是要从中归纳总结出其规律，为综合科学的评判企业的成长性奠定基础。13研究框架本文将从收益质量的定义开始，在综合国内外有关于收益质量研
23、究的基础上，阐述收益质量的内涵，收益质量的特征和收益质量的影响因素，随后对上市公司的成长性含义以及研究意义做一个表述，进而建立起成长性的评价指标体系，通过对沪深两家交易所的531家上市公司，15个行业进行收益质量与成长性的行业比较分析。本文重点在于对权威报表数据从2007年到2009年的实证研究，以收益质量的收现性为切入点，通过现金营运指数来判定行业的收现性指标，另外也通过综合评价指标体系来判定行业的成长性指标，重点在主营业务利润增长率的判定上，经过比较分析，最终得出上市公司不同行业之间的收现性与成长性的关系。2收益质量概述21收益质量内涵收益的概念最早起源于经济学，后来从经济学分流出来的会计
24、学也逐渐形成自己的收益概念，并从传统意义上的会计收益发展到现在的全面收益，因此收益质量的内涵经历了一个辩证发展的历程。211经济收益1776年，亚当斯密ADAMSMITH的国富论把收益定义为“财富的增加”。艾尔弗雷德马歇尔ALFREDMARSHALL在经济学原理中具体阐述了亚当斯密的收益概念并将其引入企业，同时提出了区分实体资本和增值收益的经济学收益思想。20世纪初，美国著名经济学家欧文费雪IRVINGFISHER在价值与资本的性质中以收益的表现形式为切入点分析了收益的概念，指出收益的三种涵义1精神收益，指人心理需要的满足程度；2真实收益，指一定期间经济财富的增加；3货币收益，指货币收入超出相
25、应货币支出的金额。1946年英国诺贝尔奖获得者约翰希克斯JRHICKS在其著作价值与资本中对经济收益做了最完整的阐述，他认定计算收益的根本目的是明确人们在不贫穷的情况下可以消费的金额，所以收益是“一个人在某一时期可能消费的数额，并且那个人在期末的状况与期初一样好”。希克斯的定义不仅适用于个人，也适用于企业，涉及了资本保持的涵义。希克斯对经济收益的观点就是“在保持企业在特定会计期间的期初和期末的经营能力的前提下，可以分配给所有者的财富总量”。在西方经济学中，希克斯的收益概念得到了相当广泛的认可，9在现代西方经济学理论中，一般认为经济收益的基础为资本保持，是企业在特定期间内净资产的增加额。根据以上
26、对经济收益概念的讨论，我们知道经济收益可以体现在资产负债表中，使之准确地反映企业资产的实际价值，损益表也能全面地反映企业的收益情况，这些都可以帮助决策者获取相关的信息。然而，经济收益的精确计量也存在一定的困难，一般来说包括期初和期末净资产的公允价值，还有对未来现金流量的估计以及对折现率的选择都是主观的，准确性难以保证。因此，经济收益不具有实用性。212会计收益传统意义上的会计收益又称利润或盈利，指的是期间交易的已实现收入和相应费用的差额。葛家澎和林志军在现代西方会计理论中概括了会计收益的五个特征1以企业实际发生的交易为基础，利用销售产品或提供服务的收入扣减销售所耗成本而形成的收益。2对收入有明
27、确的定义和计量，实行“收入实现原则”，“实现”是确认收益的标志。3有“会计分期”基本假设，即企业经营过程中一个特定期间的经营成果或财务业绩。4按照企业的历史成本来确认费用。费用代表已消耗资产或已消耗的取得成本。5坚持成本与费用配比原则。期间消耗的成本和费用应配比给期间的收入。会计收益的计量是建立在公认的财务会计概念框架和会计准则之上的，相较于经济收益更具客观性和可验证性。但是，著名经济学家托马斯ALTHOMAS也曾指出会计收益的四大不足之处1按“收入实现原则”确认收益，不能反映全部收益；2收入和费用计量属性不一致，会导致错误计量收入，形成虚盈实亏的局面；3按历史成本计价，不能体现资产的真实经济
28、价值；4传统的稳健处理方式会导致人为操纵损益。由此可以看出，传统意义上的会计收益也不是完美无缺的。213全面收益1980年，美国财务会计准则委员会FASB在第3号财务会计概念公告企业财务报表的要素SFACNO3中提出了“全面收益”的概念，使其成为财务报表的十大要素之一。依据SFACNO3，全面收益净收益其他全面收益。这就是说，全面收益不仅包括传统意义上的会计收益，还包括在各个会计期间内的其他非业主交易引起的权益变动，例如持有资产市价变动、未实现汇兑损益、衍生金融工具持有损益等1。但是目前的全面收益概念受财务会计固有特点的影响是基于“收入费用观”的，并未遵循从资产和负债的角度确认与计量的收益“资
29、产负债观”。从我国企业的角度出发，可以看到目前利润表确认的净利润是介于传统的会计收益和全面收益之间的。214收益质量1胡俊辉上市公司收益质量分析与评价研究D厦门厦门大学，20091610收益质量也称盈利质量，是指报告收益与企业创造经济价值之间的离差程度。高收益质量可以表现为财务报表能真实和全面反映企业盈余与真实收益的相关程度，体现了会计期间账面收益的真实性，另外也能反映企业未来净现金流的数量、时间和或然性的匹配程度。其概念应用广泛，但是有关于他的定义却有不同的讨论，不同的分析师，理论研究者或投资者在对收益质量概念的理解上并没有达成一致的意见。总结概括来说，可以从两个方面去看待这个问题一方面是信
30、息角度。收益体现在企业的会计报表上，是企业提供给相关人员的会计信息以方便他们直接引用，所以收益信息作为一种满足需要的产品，必须具备一定的质量特征。另一方面是经济角度。收益质量是反映企业收益水平和收益能力的尺度，体现了经济利益的增减，从而有收益多少之分和盈利强弱之别，因此也存在质量问题。相关信息使用者利用收益信息评价企业的收益状况并且预测企业获得收益的前景。22收益质量特征221真实性收益的真实性是指收益必须客观并且完整地反映企业的经营状况。这里包含两层意思一是客观，即所表述的内容是真实的而不是主观臆断的；二是完整，即要求上市公司的信息能充分地反映收益的来源及组成，不能随意改变或舍弃部分经济业务
31、及会计处理。评价完整性的客观标准是编制财务报告应在具有权威性的会计准则的指导和约束下进行。有的企业会对资产、负债或收入进行调节和更改，操纵利润而导致收益质量的下降，这是不允许的。222稳定性收益的稳定性有两种表现形式一种是在连续几个会计年度中，收益水平围绕某一数值上下波动但是波动幅度很小；另一种是随着时间的延续，收益水平呈不断上升的趋势2。稳定性和持续性是两个不同的概念，收益的稳定性主要表现在企业资产结构、收支结构及企业所面临的内外部环境的稳定性上。收益的持续性则取决于企业业务的性质，经常性业务带来的收益具有持续性，而偶发交易和事件等非经常性业务带来的收益不具有持续性。223成长性收益的成长性
32、是指企业盈利能力的增长，既能反映公司的生存能力、管理水平、竞争实力和发展速度，也能反映公司由小变大、由弱变强的过程。按照企业生命周期理论，一家企业及其业务单位必然经历导入期、成长期、成熟期和衰退期这几个阶段，不同阶段的主要任务和关键成功因素各不相同，从而表现出不同的财务特征3。企业的导入期和成长期需要大量的资金投入，收益水平偏低甚至可能亏损，而成熟期是盈利持续稳定增长的阶段，收益水2王燕影响企业盈利质量因素分析J中国高新技术企业,200814483王丽洪基于现金流量表的企业收益质量分析D北京首都经济贸易大学，20071011平就相对较高。显然，成长性好的企业由于良好的盈利能力而表现出较高的收益
33、质量，高成长性的收益有助于企业扩大再生产和资本规模，提高产品市场占有率。224收现性收益的收现性即收益的变现能力，是预测未来现金净流量的基础。收益的变现能力越强，未来现金流就越具有确定性，收益质量也就越高。现实当中，会计收益的确认是建立在权责发生制基础上的，账面上的收益或费用并不代表一定有现金的净流入或者流出，当有现实的现金净流入时才表明收益的真正实现，企业才能利用收益偿付利息，支付股东股利以及合理使用资金帮助企业发展。225安全性收益的安全性是对企业面临的风险水平的评估。在经济生活中，风险与收益是相对的，高风险高收入，低风险低收入。企业风险包括系统风险和非系统风险，企业所处的宏观经济环境、区
34、域经济环境、政治环境以及企业自身的行业特征、市场结构和资本结构等都是企业风险的构成要素，它们的不同组合会产生不同的风险，从而影响企业未来收益的稳定性。对上市公司进行收益质量评价，必须充分关注上市公司所面临风险的大小，风险越大其收益质量越低。23收益质量影响因素影响收益质量的因素有很多，按照企业对这些因素的控制能力大小可以分为两大类外部因素和内部因素。外部因素指在一定程度上不能由企业来控制的间接影响企业收益质量的因素，主要包括宏观因素和会计制度理论因素；内部因素指企业能够控制或可以实施重大影响的直接影响企业收益质量的因素，主要包括会计政策的选择和应用、公司的治理结构和关联方交易。通过了解收益质量
35、的影响因素可以更准确地分析企业收益质量高低形成的原因和过程4。231外部因素1宏观因素宏观因素主要包括政治环境，经济环境，文化环境和政府因素。稳定而开放的政治环境对企业的发展是十分必要的。不稳定的政治极易造成外汇市场的动荡，加剧企业的汇率风险，闭塞的政治只能使国家陷入落后的局面，两者将会导致企业整体竞争力的持续下降，进而造成企业收益质量的下降。由此我们得出结论，动荡而闭塞的政治环境无法保障经济的顺利良性发展。社会整体的经济大环境对收益质量的影响也是十分明显的。我国的社会主义市场经济体4谷洪才上市公司收益质量评价研究D济南山东大学，20062012制处在建立发展时期，市场还不够成熟完善，相关法律
36、制度还不健全，人们的思想尚未完全适应市场经济的发展要求。在这种信用体系的缺失的情况下，我国有关企业的收益质量是令人担忧的，如果整体改善社会经济环境，建立健全各种法律法规以及相关制度，企业的整体收益质量将会得到大幅度的提升。目前，关于政治环境和经济环境对收益质量影响的相关研究已经很多了，但这些研究往往会忽视文化环境对收益质量的影响。文化存在于企业自始至终的发展过程中，企业本身也存在着企业文化，这些在一定程度上决定着企业产品和服务的质量。对于企业来说，如果自身有着良好的文化氛围，公司所有员工都秉承为企业负责为社会负责的原则，企业的收益必定是高质量的。对于整个社会来说，如果上市公司坚持依法办事以德办
37、事，那么他们的总体收益质量也必定是好的。目前频繁出现企业会计造假的一个重要原因就是良好企业文化和社会文化的缺失。政府在我国市场经济的发展过程中担当了一个非常特殊的角色。目前，许多上市公司受制于各地方政府的行政领导。地方政府为了保护自己的利益，显示了自己的业绩水平，常常伸出“看得见的手”给连续亏损或面临摘牌的上市公司以行政支持，损害了广大投资者利益。他们主要通过税收优惠，财政补贴和减免利息等手段对企业的收益质量施加影响。2会计制度理论因素5会计制度的制定往往落后于会计理论的发展，由此导致目前按照传统会计理论制定的会计制度存在着相当大的局限性。我国的会计准则和会计制度与国际相关制度还有一定的差距，
38、不够健全和完善，有时甚至错误的引导而损害了企业的收益质量。即使企业的财务报表严格遵守了国家规定的会计准则和制度，也只能说明财务报表的编制是合法的，不能保证数据能准确反映公司的客观情况。会计理论因素对收益质量的影响主要指的是由于会计理论本身的局限性导致了企业收益质量的高低，这些因素对收益质量的影响在会计信息系统下是客观存在的，主要表现在由于会计的历史成本原则、权责发生制原则的存在使得收益本身不能完全反映企业的真实业绩水平。历史成本原则是会计计量的重要基本原则之一。它的优点是核算简单，具有良好的可验证性。但是历史成本是建立在持续经营和币值不变的假设基础之上的，当币值不稳定特别是在通货膨胀的情况下，
39、依历史成本确定的费用与依现时价格计量的收入相配比，必然会高估企业的收益，降低收益质量。权责发生制的存在使得企业在计量企业相关的成本费用时，需要做出合理的判断和估计。但现实情况是，管理人员的判断会因为各种因素的影响而偏离真实的客观情况，从而影响成本费用在各期间的配比，影响企业的收益。所以，有时候我们在分析该原则对收益质量的影响时，可以结合收付实现制原则，通过对比对企业的收益质量有一个更加全面客观的认5谷洪才上市公司收益质量评价研究D济南山东大学，2006232413识。232内部因素1会计政策的选择和应用会计政策是指企业在进行会计处理时所遵循的具体原则以及所采用的具体会计处理方法。按照我国企业会
40、计制度规定，企业可以在会计准则或会计制度允许的范围内选择适合企业实际情况的会计政策，包括合并政策、外币折算、收入费用确认、存货计价、投资的计价与核算、坏帐损失的核算、折旧方法等6。选择运用不同的会计政策或者不同的会计处理方法都有可能导致高估或低估收益。只有当选择的会计政策运用到位，报告收益能正确反映企业真实的获利能力时，收益信息才有意义，所以，持续、稳健的会计政策意味着更高的收益质量。2公司的治理结构在现代企业制度下，公司所有权与经营权相分离，经营者负责公司的经营管理，提供财务报表，直接对报表收益的质量负责。有时候经营者为了实现其自身利益最大化，追求收益的数量而忽视收益的质量，这与公司所有者即
41、股东的利益是相违背的。为了减少此类利益冲突，公司建立起的对各相关利益方的责、权、利进行相互制衡的制度就是公司治理结构7。好的公司治理结构能够将所有者和经营者的目标协调一致，帮助企业实现良好的收益的同时也能使企业健康发展。反之，不完善的公司治理结构会诱使经营者进行盈余操纵，使得收益质量不真实，进而损害投资者的利益。因此，完善的公司治理结构能使企业保持长久的良好收益质量。3关联方交易关联方交易是指不论是否取得收入，关联方之间发生的转移资源或义务的事项。目前已成为上市公司粉饰财务报表的主要手段之一，上市公司可以以劣质资产换取非上市母公司的优质资产，或者把其非上市的母公司的优质资产廉价售给其他上市公司
42、。这些不正常的交易会影响到企业的收益质量，这会带来两方面的影响一方面交易成本降低，直接使交易双方在利润上受益；另一方面关联方的共同控制或重大影响的特殊关系会使交易价格偏离公平的市场价格，使企业利润并不符合其真实的业绩水平。关联方往往通过出售固定资产、进行股权转让或者无形资产转让等非经营性收益来操纵企业利润，由此带来的收益是无法持续而且不稳定的。由于过度依赖关联方，即便诸如购买和销售商品、接收或提供劳务等最常见的交易，一旦关联方的有利因素消失，也会使企业陷入困境。6谷洪才上市公司收益质量评价研究D济南山东大学，2006277谷洪才上市公司收益质量评价研究D济南山东大学，200629143成长性概
43、述31成长性内涵在上述质量收益的概述中我们已经提到了公司的成长性这个概念，在这里，需要进一步具体讨论上市公司的成长性。公司的成长性是指公司在自身发展的过程当中通过优化生产要素与生产成果变动速度而获得的价值增值，代表了公司所在行业的良好发展前景，公司规模逐年扩张，经济效益持续增长。上市公司的成长性是描述一定时期内业绩的发展变化的一种状态，一般具有以下特征持续性企业经济效益的持续增长。动态性企业的成长是一个动态成长的过程，表现在企业投入产出的资金运动上。波动性企业的成长会受到很多因素的影响，呈现波动的态势，而非线性增长。效益性企业的成长依据是经济效益的提高。扩张性企业权益资本的保值增值及其股本的扩
44、张。32成长性研究意义企业的成长是企业未来价值的所在，聚焦了公司管理者，投资者和利益相关者的视线。成长性作为衡量企业价值的指标，对其研究具有一定的现实和理论意义。首先，上市公司在稳定经济、吸纳就业、出口创汇和社会责任方面都对国家的经济稳定持续增长发挥了不可替代的作用。但是我国的上市公司先天不足，发展缺乏后劲，想要充分发挥他们的作用，必须促使他们成为拥有高成长能力的企业。其次，企业能够保持持续稳定的增长是在激烈的市场竞争中求得生存和发展的基础。越来越多的利益相关者不再只关注企业的利润，转而更加重视企业的潜力，价值和可持续发展能力。最后，上市公司的成长性研究在国内外都处于探讨的初步阶段。从总体上看
45、，这些研究或是考察的时间范围过于狭窄或是使用的模型过于单一或是未与其他重要指标相联系综合分析企业的现状，有许多存在问题的地方有待进一步调查研究。33成长性评价指标体系331指标选取基本原则建立一个综合评价指标体系来判定上市公司的成长性是必要的。该评价指标体系应全面、系统、准确地反映公司的盈利能力、偿债能力以及营运能力等诸多方面的情况。因此，建立这一体系应遵循以下原则真实性与有效性原则，在借鉴的基础上创新。各项指标所需数据的选择要以经注册会计15师审核过的公司有关财务报表为依据，准确反映公司的业绩，最大限度的保证其真实性。有效性则体现在体系的明确性与结果的有用性上。更进一步的要求是成长性的判定能
46、在借鉴他人成果的基础上进行创新。全面性与侧重性原则，做到点面结合。综合评价指标体系应全面反映样本上市公司的成长性，评价模型不仅应尽量包括各方面的指标，更要有重点的选取有重要影响的指标，以少而精的数据来说明公司业绩及其成长性。科学性与实用性原则，稳定性与适宜性相结合。综合评价指标体系要注重实际，充分考虑上市公司的性质和特点，科学地揭示上市公司的经济活动规律，设置明确的指标经济内涵。计算的指标数据、指标口径、计量单位、计量时间和计量方法都应与会计核算口径一致，另外还要注意评价期间稳定性与适宜性的结合。332综合评价指标体系的内容1获利能力净资产收益率净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股
47、东权益的百分比，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。公式为净资产收益率净利润/平均净资产平均股东权益1002偿债能力资产负债率资产负债率是评价公司负债水平的综合指标，体现了公司总资产中通过负债筹集的比例，该指标同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，反映债权人发放贷款的安全程度。公式为资产负债率负债总额/资产总额1003营运能力总资产周转率总资产周转率是指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率，是考察企业资产运营效率的
48、一项重要指标，一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越高。公式为总资产周转率营业收入净额/平均资产总额1004成长能力主营业务利润增长率主营业务利润增长率就是本期主营业务利润与上期主营业务利润之差与上期主营业务利润的比值，体现了公司主营业务利润的增长速度。一般来说，主营业务利润有稳定增长趋势的公司正处在成长期。公式为主营业务利润增长率本期主营业务利润上期主营业务利润/上期主营业务利润100164研究设计41样本选择本文选择2006年12月31日之前在沪深两大交易所上市并且至今交易的除了数据异常和缺损的531家上市公司，我们选择只发行A股的公司，这些公司与
49、发行B股或者同时发行AB股的公司在确认收入和费用的会计政策上存在显著差异。在22类行业中剔除了样本数量少于10家的木材家具，其他制造业以及传播文化三大行业，也剔除了水电煤气，建筑业，金融保险和房地产这四大受国家政策影响大的行业，共涉及15类行业，其中农林牧渔业20家，采掘业19家，食品饮料业31家，纺织服装业24家，造纸印刷业12家，石化塑胶业59家，电子业18家，金属非金属业48家，机械设备业76家，医药生物业56家，运输仓储业33家，信息技术业31家，批发零售业57家，社会服务业21家，综合类行业26家。数据来自样本公司2007年至2009年三年的财务报表和指标分析，具体行业资料来源于上海证券交易所网站WWWSSECOMCN,深证交易所网站WWWSZSECN,具体数据来源于博古中国WWWBOGUCNCOM,和网易股票MONEY163COM/STOCK/42指标确定样本公司的成长性由上述的四个指标综合分析得出，包括净资产收益率，资产负债率，总资产周转率和主营业务利润增长率，其中突出主营业务利润增长率在成长性分析中的关键和决定性作用，其余三项指标起到辅助分析的作用。样本公司的收现性由现金营运指数得出，现金营运指数是指经营现金净流量与经营现金毛流量的比值，即现金营运指数经营活动现金净流量/经营活动现金毛流量100。在该等式中，经营现金净流量净收益非经营活动税后净收益折旧、摊销营运
