1、1 P2P 互联网金融遭遇资本寒冬 陈玉荣 随着各路资本的相继涌入，近年来互联网金融行业呈现快速的发展势头。与此同时，随着监管文件的密集出台，这个新兴行业也将逐步告别“野蛮生长”，走上健康理性的发展之路。行业变革的征兆已经初显。过去几个月，曾经在互联网金融领域一掷千金的创投资本正变得日趋理性，互联网融资环境发生剧变，大量互联网金融创业公司进入融资寒冬。到底我国 P2P 互联网金融向何处去？谁才能够在这股 P2P 互联网金融的寒风中昂头阔步，顺利地度过艰难的寒冬呢？成为人们关心的话题。自从 2015 年 10 月起，全国各地P2P 网络贷款平台在经历爆发式的大增长后，目前正面临着接连倒闭的尴尬局
2、面。“国庆假期过后几乎每天倒闭 1 家， 11 月平均每天就有 1 个平台出事。”一位业内人士表示，“一般倒闭的都是新上线不久的网络贷款平台，主要原因还是管控不住自己的风险。”为此，中国绿色经济陈玉荣博士拟对此问题进行深入的研究和探讨。 一、 P2P 互联网金融遭遇资本寒冬的原因。 经历了 2013 年的爆发式增长， 2014 年的多起跑路事件后， 2015 年成为 P2P 行业的洗牌年。指导意见的出台，促使整个行业走向正规化，加上央行多次降准降息，以及股市大跌，经济下行， 资本遇冷等各种问题的出现，整个 P2P 行业遭遇了前所未有的寒流。据网贷之家数据显示，今年上半年有近 400 家网贷平台
3、出现问题，其中 6 月单月就有2 125 家，创历史新高。截至 2015 年 9 月底，累计问题平台达到 1031家，占 P2P 网贷行业累计平台 3448 家 (含问题平台 )的近三分之一。寒冬逼近，无论是行业巨头，还是新兴创业公司，都感受到浓浓的寒意。那么，到底是什么原因导致 P2P 互联网金融遭遇资本寒冬的呢？笔者认为 无准入门槛、无行业标准、监管不到位不少业界人士在指出 P2P 网络贷款平台的“先天不足”后表示， P2P 行业风险 正在不断加大，亟须行业自律和加强监管进行“后天”补足。对此， P2P 行业自身已开始着手建立行业标准。据了解，广东互联网金融协会 (筹 )已选举产生组织机构
4、，正等待政府批文，将于近期挂牌；北京市也计划成立互联网金融协会，而 P2P 行业即是其中的有效组成板块。此外，中国小额贷款联盟目前已经建立了 P2P 机构行业自律公约。另据知情人士透露，近期监管机构对 P2P 行业的调研正在密集展开，前期调研结果已上报监管层，未来国家层面可能会出台相关的监管政策。同时，部分具有代表性的新老 P2P 企业也在尝试构建各具特色的网络贷款风险防控体系 ，为互联网金融信用体系建设积极探路。另一种原因则是 P2P 行业洗牌正式提上了日常议程。作为构成互联网金融体系的主要模式之一， P2P 与第三方支付、众筹及大数据金融风格迥异。按照业界定义， P2P 网络贷款是指通过第
5、三方互联网平台进行资金借、贷双方的匹配，其平台盈利主要是向借款人收取一次性费用以及向投资人收取评估和管理费用。目前，对 P2P 网络贷款还没有严格意义上的概念界定，其运营模式亦尚未完全定型，有业内人士将之归纳为种。一是纯线上模式，其3 特点为资金借贷活动都通过线上进行，不结合线下的审核，审核措施通常为视频认证、 查看银行流水账单及借款人身份证等。二是线上线下结合的模式，即借款人在线上提交贷款申请后，由平台通过其所在城市的代理商采取入户调查的方式审核。三是债权转让模式，即由平台作为中间人对借款人进行筛选，以个人名义进行借贷之后再将债权转让给理财投资者。不过，也有业内人士认为，债权转让模式目前仍处
6、于质疑声中。事实上，自 2007 年国内首个 P2P网贷公司出现以来，关注与质疑的目光就没有离开过 P2P 行业。 6年来，这一行业在关注与质疑中实现了平台数量和贷款总量的高速增长。据统计，近 3 年 P2P 网络贷款平台数量以 400%的速度增长 ，进入 2013 年以来更是进入加速生长期。“ 2010 年全国才有 20 家网络贷款机构，而到了今年年初，网络贷款平台平均每天增加 1-2家。预计到今年年底，全国网络贷款平台有望突破 800 家。”国内最大的第三方网贷资讯平台网贷之家创始人徐红伟介绍说，“网络贷款平台总成交量以每年 500%的速度增长， 2010 年为 6 亿元，预计 2016
7、年总成交量将达 1500 亿 2000 亿元， 5 年后中国网络贷款成交量可能会超过 10 万亿元。”然而，在数量和贷款规模快速增长的同时， P2P 网络贷款平台的洗牌也在加速。根据网贷之家的调查统计，近期出现问 题的 P2P 网络贷款平台数量加速上升， 64 家“问题平台”多数上线 4 个月就出现危机，存活时间超过一年的仅1 家。目前全国已经有 500 余家 P2P 网络贷款平台，尽管倒闭的平台总量不大、知名度不高，但对于 P2P 行业产生的负面影响却不小。4 为此，不少 P2P 业内人士认为，随着上线的网络贷款平台增加，倒闭平台的数量也会增加，洗牌后最终可能只剩下几十家。 二、线上线下结合
8、合理控制风险的企业有望过冬。日前，央行发布的 2015 中国网贷运营模式调研报告 (下称调研报告 )深入分析了中国网贷监管问题、运营模式以及为实体经济发挥的重要作用。报告重点指出， P2P 网络借贷线上筹资与线下找资产相结合的运营模式，是比较适合中国国情的发展模式。国内 P2P 行业从线上线下运营角度来讲，可以分为三类：纯线上模式、混合模式以及纯线下模式。纯线上模式，是指 P2P 平台本身不参与借款，只是实施信息匹配、工具支持和服务等功能。混合模式指线上与线下发展相结合模式，也即 O2O 模式；线下模式，是一种基于线下特定行业的、传统借贷的发展模式。我国 P2P 行业发展至今，信用体系的缺失，
9、以及平台风控，依然是制约企业发展的核心因素。 020 模式下，线上利用互联网的优势，引入投资人流量，解决资金问题；线下深入实地，直接对接借款人，并对其经济实力、运营状况、还款能力等进行综合评估，完成对借款人 的开发及信用审核。线上线下相结合，不仅能满足大众投资越来越普遍的理财需求，同时可以合理控制风险，保证互联网金融服务于实体经济，真正实现普惠金融。以智投贷为例，作为国内首家农业全产业链互联网金融平台，智投贷在线上通过网页、 APP 和 H5 吸引流量，解决资金问题；在线下则建立了具有 10 年经验的专业风控团队，甄选优质的借款人和项目，并通过“五户联保”和“土地流转经营权抵押”等措施，保证了
10、资5 产端的安全。这种线下线上相结合的模式，让智投贷最大限度地降低了经营风险，为企业度过寒冬提供了有力的保障。 三、垂直细分领域拥有优质资产的企业将会胜出。随着监管部门意见的出台和后续监管细则的落地， P2P 市场格局也必定会随之变化，优质资源 逐渐向大平台靠拢。 P2P 企业只有在细分市场寻求创新，专注于不同领域、不同人群的细分市场，构建差异化优势，才能真正为 P2P 平台提升竞争力。可见，对于大部分初创型平台来讲，深入到垂直细分领域，寻找到优质资产，将融资成本降低到合理的层面，真正做到互联网金融服务于实体经济，才能最终实现自我的生存与发展。另一方面，优质资产还能大大降低平台的运营风险，吸引
11、到更多投资人，助推平台走向良性发展轨道。业内分析人士也表示，随着网贷行业的逐渐规范化，以及行业竞争的加剧，决定一个平台是否能够长久发展的关键将是资产端。如果没有源源不断的优质项目供给，平台很难真正做强做大。近期，不少网贷平台频繁遭遇的资产慌，也说明了这个问题。此前，快钱联手万达推出的“稳赚 1 号”， 50 亿元总额度在三天内就销售一空，也从另一个方面证实了优质资产对于互联网理财平台的重要性。另外，智投贷的“助农贷”、“农商贷”等理财产品，在收益中等的情况下，依然获得了比较良好的市场反馈，短期就赢得了很多用户，也是基于卓信集团背后优质的资产。据了解，卓信集团多年深耕农业，实现了从农药种子的研发
12、，到农机具的租赁，以及农产品物流和销售等农业产业链的全程把控，最终确保了农业生产过程的 顺利进行。6 可见，基础资产是互联网金融企业存在的根基，将优质的线下资产与需要好产品的投资者进行对接，让投资人的资金进入到实体经济中，推动实体经济的发展，才是互联网金融的真正使命。在寒冬来临之际，如何寻找优质的线下资产，合理控制风险，保证投资人的本金和收益，不仅是 P2P 企业熬过寒冬的良药，也是众多 P2P 企业未来的生存之本。 四、防控风险成第一要务。进入 2015 年以来，互联网金融概念大热， P2P 网贷行业爆发式发展，甚至脱离了中介角色。业内人士表示，目前 P2P 网络贷款平台发展出不同运营模式，
13、更深地介入到借贷交易之中 ，无形中增加了平台的信用风险和经营性风险。同时，高息成为网络贷款平台死亡的第一特征。 P2P 网络贷款平台最核心的竞争力就是风险控制。作为今年 8月份上线的 P2P网络贷款平台，乐融多源推出的“积木盒子”产品审核通过上线的项目年化收益基本维持在 10%左右。笔者了解到，这与有些 P2P 网络贷款平台近 20%的高收益率相比低了近一倍。互联网只是展示和销售的平台，融资方和投资方可以公平地在平台上进行投融资交易，平台只是从中收取部分服务费获益。积木盒子采取把理财方和融资方对接在一起的商业模式，强调高质量低风险，原则是只提供信息 服务，不参与资金交易，不参与风险，是纯粹的
14、P2P“端对端平台。尽管不参与交易，作为网络贷款平台的搭建者仍需要建立一套严格的风控体系，否则很可能重蹈一些倒闭 P2P 平台的覆辙。积木盒子上线 3个多月来，已成功撮合融资逾亿元。为确保安全，乐融多源设计了7 两重风控体系，一是引入两家第三方担保公司为融资方提供担保，一旦发生坏账由担保公司进行赔偿；二是设立互保资金池，融资方必须拿出一定比例的押金作为投资方利益的保障，同时互保资金冻结在专户上，积木盒子会定期公布信息并接受审计。积木盒子的风险控制体系预期可以预防 10 -15%违约率的体系性风险，保证投资人利益不受损失。倒闭的 P2P 平台，多是信审环节薄弱。这一观点得到业内普遍认同。笔者认为
15、积木盒子会对项目做独立的风险控制审核调查，通常需要 3-5 个工作日，实地考察项目企业，通过拍摄等方式收集资料，再通过数据中心转化成可供分析和比对的数据，然后将这些数据带入自身搭建的风险控制模型进行评估和判定，得出相应的风险审核结果。 P2P 平台最核心的环节就是风险控制。中关村互联网金融代表性企业人人贷创始合伙人李欣贺表示，目前人人贷做风险审核和信用控制工作的人员占公司总人数的30 -40%。李 欣贺坦言，与国外 P2P 企业相比，中国的个人信用体系还不完善，这也是当前国内 P2P 企业涉足线下的原因。 五、期待接入央行征信系统。 P2P 行业乱象已引起监管层关注。2015 年 10 月 1
16、4 日，由中国人民银行牵头、国务院八部委组成的互联网金融发展与监管小组赴深圳调研，听取了第一网贷、红岭创投等网贷行业人士的报告。业内人士预测，网络贷款行业的相关监管政策或已在酝酿之中。 11 月 25 日，在由中国银监会牵头的九部委处置非法集资部际联席会议上，网络借贷被列为须高度关注的六大风险领域之一。央行相关负责人表示，应当在鼓励 P2P 网络 贷款8 平台创新发展的同时，合理设定其业务边界，划出红线，明确平台的中介性质。笔者了解到，作为一种新型的融资方式，目前国家对于 P2P 网络贷款并没有明确的规定，网络贷款在运行过程中依然有很大的风险。业内人士建议，应尽快将网络贷款公司接入央行征信系统。对此，央行副行长刘士余在今年 7 月举行的“网络信贷专题座谈会”上表示，对于网贷记录纳入央行征信系统，并允许网贷企业查询，央行研究后将上报国务院。 2015 年 8 月，由央行征信中心控股的上海资信宣布，全国首个网络金融征信系统正式上线，网贷企业征信数据将在该系统上实现共享。业内 人士分析，这可能是为以后网络借贷纳入央行征信系统做前期准备。另据了解，去年在上海成立的国内首家网络信贷服务企业联盟，其职责之一就是确立网络信贷业务风险管理的基本标准，由此被业内看作是小范围内征信信息互通共享的一种尝试。据该联盟成员透露，联盟希望将网贷相关信息与央行征信系统对接，促进建立完整的网络信贷服务业体系。
