1、,第十章 股利政策,本章大綱,第一節 股利與股利政策第二節 股利政策理論第三節 實務上的股利政策,股利與股利政策,現金股利的型態定期現金股利、額外股利或特別股利、清算股利。股票股利又稱為無償配股，其本質上乃盈餘轉增資或資本公積轉增資，即將帳面上的保留盈餘或資本公積，以過帳的方式移轉給股東之形式股利。,財務錦囊：股票分割,係指公司將每一股流通在外的普通股，分割為2股、3股或任何比例，藉以增加公司流通在外股數，降低每股股價以維持在適當的價格區間。例如，大華公司目前股價為220元，但多數投資人認為合理的股價應介於4060元之間，此時若公司進行股票分割，將1股分割成4股，則原來流通在外的總股數將增為4
2、倍，每股盈餘及每股股利則減為原來的四分之一，股價將由220元降為55元，但股東的總財富並沒有任何改變。,圖10-1 一般公司的股利支付程序,腦力激盪,如果您是小額投資人（假設只持有3,000股），您覺得每股可能不到1元的現金股利對您的意義是什麼？您覺得如果除息5元，股價真的就會下跌5元嗎？如果不會，可能的理由有哪些呢？,股利政策無關論,MM股利無關論：無最佳股利政策認為股利政策並不影響公司價值或是資金成本。公司價值完全視其投資決策的成敗而定。資訊內容與信號效果：無最佳股利政策影響股價的是股利的資訊內容，而非股利支付金額之多寡顧客效果：股利政策視股東需求而定表示公司設定的股利政策會吸引特定的投資
3、人前來購買公司股票。,股利政策有關論,一鳥在手論：股利愈多愈好認為投資人喜歡現金股利，故高股利的公司股價較高。稅率差異：股利愈少愈好若資本利得稅率較一般所得稅率為低，投資人將提高支付股利公司的必要報酬率，故高股利公司股價較低。發行成本：股利愈少愈好因為有發行成本，故應避免發行太多新股，而盡量使用內部盈餘。代理成本：股利愈多愈好股利支付後，公司在使用額外的權益資金時，必須接受民間與政府的共同監督，可降低代理成本。,腦力激盪,小明一直吵著跟父親要1,500元零用錢，不巧的是，剛被太太沒收私房錢的父親，身上所剩不多，於是跟小明說：老爸現在最多只能給你500元，如果明天再給你1,000元，怎麼樣？如果
4、您是小明，會接受這個提議嗎？為什麼？在這麼多論調中，您覺得哪一項最足以解釋股利政策與公司價值間的關係？請說出您的理由。,實務上的股利政策(1/2),剩餘股利政策剩餘股利政策決定股利支付率的四個步驟：決定最佳資本預算額。在目標資本結構下，決定投資計畫所需的權益資金。盡量能使用保留盈餘來融通所需的權益資金。將所剩餘的盈餘作股利發放。,牛刀小試 10-1,實務上的股利政策(2/2),穩定或持續增加的股利政策除非未來盈餘的成長能維持更高的股利，才會增加股利發放。固定股利支付率的股利政策公司將盈餘提列固定百分比，作為股利發放。低正常股利加額外股利年度盈餘與現金流量波動程度較高時的選擇。,牛刀小試 10-
5、2,財務專欄：回饋股東的另一方式股票購回,無論是發放現金股利或股票購回，都必須動用一大筆資金。其分別只在於股利發放是人人有獎，每位股東均可依其持股比例分配到少數股利；而股票購回則僅股票被購回的股東可以得到現金流量，股份未被購回的股東則無。 股票購回可替代現金股利發放，經由股票購回而非股利發放的方式，將現金分配給股東；也因此，投資人獲取的是資本利得，在稅率上較股利收入更具有優勢。另當公司進行購回股票時，股東擁有是否出售股票予公司的權利；相較於公司發放現金股利時，投資人毫無選擇的只有接受一途。 在股票購回後，由於公司流通在外的普通股股數較以前減少了，則其餘流通在外普通股所享有的每股盈餘將會增加，每股股價也將因此受惠。,
