1、 本科毕业设计 (论文 ) ( 届 ) 论文题目 我国出版企业上市路径研究 所在学院 文化与传播 学院 专业班级 编辑出版学 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 日 目录 一、出版企业上市定义界定 . 4 （一）出版企业的基本界定 . 4 （二）企业上市的基本定义 . 4 二、出版企业上市的必要性及其作用分析 . 5 （一）出版企业上市的必要性分析 . 5 1聚集雄厚资本的需要 . 5 2实现企业自主经营的需要 . 5 3避免资金链断裂而产生经营风险的需要 . 6 4应对内外双重竞争的需要 . 6 （二）出版企业上市的作用分析 . 6 1上市的价值分析 . 6 （ 1）为企业的发
2、展注入雄厚、有效的资金 . 6 （ 2）规范管理机制，建立现代企业制度 . 6 （ 3）提高内外竞争力，扩大知名度，激发潜在读者 . 7 （ 4）提高了抗风险的能力与变现能力 . 7 2上市的风险分析 . 8 （ 1） 内部信息公开化带来风险 . 8 （ 2）经营压力大 . 8 （ 3）企业内部体制改革不得力将带来风险 . 8 （ 4）投机行为带来危机 . 8 三、出版企业上市的主要模式及个案分析 . 8 （一）境内上市 . 8 1搭“直通车” 直接入市 . 8 （ 1）整体上市 辽宁（北方联合）出版传媒的上市之路 . 8 （ 2）剥离部分业务上市 北青传媒香港招股上市 . 9 2搭“便车”
3、间接入市 . 10 （ 1）借壳与买壳上市 . 10 （ 2）依附型上市 今早报出让股权 . 11 （ 3）出版单位购买传媒业上市公司股票 北京出版社参股了“歌华有线” . 12 （二）海外上市 . 12 1海外主板上市 四川新华文轩香港上市之路 . 12 2海外创业板上市 盛大游戏登陆纳斯达克 . 13 四、出版企业上市路径选择之发展趋势 . 14 （一）由间接上市趋向于直接上市 . 14 （二）上市地点选择更加丰富 . 14 五、结语 . 15 参考文献 . 16 致谢 . 17 我国出版企业上市路径研究 我国出版改革历经数十年的发展，有一定的成就，但它仍落后于其他行业。要想在竞争激烈的国
4、 内外传媒市场占有一席之地，分得一杯羹，资金是一个重要的方面。而方便、畅通的上市融资渠道是媒介生存和发展的必然要求。从资本运营的角度来说，上市是资本运营的最高阶段，上市意味着出版业进入了全面资本运营时代，即产业与资本运营相结合、产权资本与金融资本运营相结合。在这个过程中，资本运营给产业资本运营带来了活力，建立起现代出版企业制度，而且优化了出版产业资源的配置水平和产业结构，打造了一批未来的骨干企业和战略投资者。 1近年来，随着资本市场的日趋成熟，有实力、有规模的出版企业纷纷跃跃欲试，以期通过上市募集到发展的资金从 而建立起现代企业制度。企业在上市路径的选择上，主要可通过直接上市，以及通过买壳或者
5、借壳的方式间接上市。在地点的选择上，既可以选择在国内上市，也可以“漂洋过海”去海外筹资。企业需要根据国家政策的导向以及自身特点来选择合适的上市路径。 一、出版企业上市定义界定 （一）出版企业的基本界定 广义的出版是指以 图书、报刊、音像、电子、网络等媒体 为载体，通过对文字、图画、声音、图像、数字或者符号等 进行编辑、复制、发行 ，向社会公众传播的过程 。 而狭义的出版概念指图书的出版与发行。 企业是从事生产、流通、服务等 经营 活动， 通过 生 产或服务满足社会需要，实行自主经营、独立核算、依法设立的一种盈利性的经济组织。 在我国特殊的国情下，我国的出版企业具有意识形态的属性，在出版体制改革
6、以前，普遍观点认为出版社为事业单位属性，它代表着社会主义的意识形态，为党和国家提供正确舆论导向。而在 2003 年，我国文化体制改革试点工作会议召开，国务院颁布了文件决定，除全国和各省的人民出版社保留公益性事业单位性质之外，其他所有出版社，一律要由事业单位转制成为经营性的企业单位。 因此本文将出版企业界定为经过了股份制的改革，成为了经营性的出版企业。 （二）企业上市的基 本定义 企业上市指股份制公司首次向社会公众公开招股的发行方式。企业通过证券交易所向社会公开募集资金用于企业的发展。广义上的上市融资可以分为企业股票的上市和企业债券上1周正兵、李红强中国出版产业资本运营 30 年中国出版 J，
7、2008（ 08） 市。但是在我国，全国性的企业债券交易平台还未建立，政府对企业债券的发行控制较严格，基于以上两个原因，企业债券的发展程度落后于证券市场。因此本文将出版企业上市界定为：出版企业公开发行股票上市，即发行人所发行的股票被证券交易所承认，并接纳为在其交易所市场上从事公开挂牌交易的法律行为。 1 二、出版企业上市的必要性及其作用分析 （一）出版企业上市的必要性 分析 1聚集雄厚资本的需要 产业发展到一定的阶段，势必会出现两种发展趋势，一个是产业升级，一个是规模扩张。这就决定了产业对资本的依赖。 2因此出版企业通过上市出售部分股权，部分利润从而从资本市场筹集资金，形成了企业与资本市场对话
8、的一个重要形式。 有效的、充足的资本对企业的发展起着推动力，推动着出版企业在产品质量、人员队伍、技术开发方面分别得到提高、优化与跟进。从产品的质量方面来说，出版企业的产品就是出版物。出版物的内容是核心，优质的内容是取得市场的关键。通过上市将资本用于内容的建设，可以产出优质出版物，吸 引读者的购买从而得到良好的经济效益。在人员队伍建设方面来说，企业员工是一个企业的财富主体，是企业生命力之所在。无论是吸纳人才进入企业，还是对员工进行后期的提升培训，都需要企业投入一定的资金来完成。在技术研发方面来说，现今网络与信息通讯技术发展非常迅速，出版企业需要与时俱进，跟进当前最为先进的信息管理系统，开发最新的
9、专业技术，而这些操作都需要大量资金的支持。 2实现企业自主经营的需要 出版业所具有的特殊性决定了它在意识形态上代表着党和政府的意志，起着意识导向作用，而且承载着维护社会的安定与团结，维护我国的 文化安全的重要使命。在股份制改造之前，出版单位一直是事业单位属性，即使在改制以后，国有资本依然在企业中占据至少 51%的股份。政府直接参与企业的生产经营活动，过多干预企业内部运作，使企业失去了一定的自主权。通过上市，出版企业进入了资本市场，政府将不再直接对企业进行管理，而是进行授权，给予企业更多的自 3主权，让企业成为市场的主体，实现自主经营、自负盈亏。在这过程中，政府职能由经济管理转为社会监督，加强了
10、对出版活动以及市场秩序的监管。由此，1尤光臣、马钧、祁春波证券发行上市理论与实务 M北京：中国金融出版社， 2001 2吴培华中国出版业“上市热”的冷思考中国出版 J， 2008（ 10） 企业扩大了自主权，将会更好地完善从事业单位转向企业的体制改革。 3避免资 金链断裂而产生经营风险的需要 出版企业如果仅靠企业自身的生产经营活动积累资金，可能会面临资金周转困难的问题。企业的经营资金来源过于集中与单一，便加大了企业的经营风险。一旦资金不能及时注入所需部门，企业的生产就不能正常进行，对企业的发展将造成负面的影响。上市融资可以使企业筹集足够的资本，避免了资金断裂的情况，使生产能够稳定顺利进行，从而
11、降低企业的经营风险。 4应对内外双重竞争的需要 近年来，我国图书市场的供求关系总体呈供大于求的态势，质量高、满足市场的需求的出版物才能成为畅销产品，吸引顾客的购买，因此提高自 身的竞争力成为出版企业的燃眉之急。我国在加入 WTO 以后，降低了出版物和出版印刷物资关税，开放出版物分销服务，对我们相应的出版环节产生了一定的冲击。面对我国巨大的有潜力的市场，来自国际出版行业翘楚都欲申请进入我国出版市场。面对“入世”对我国出版业产生的冲击，出版企业不能只等着政府出台保护的措施，而是应该提高自身的竞争力，以积极的态度面对挑战。 （二）出版企业上市的作用分析 1上市的价值分析 （ 1） 为企业的发展注入雄
12、厚、有效的资金 出版业具有独特的盈利周期，例如一本书籍的出版，从最开始的选题策划到书稿的完成，经过编辑加工后最终形成成品书，再将书发行到市场上进行售卖。这一过程的完成，需要一定的时间，因此企业投入资金的回笼具有一定的周期性。光靠企业自身的内部积累难以满足企业对于资金的巨大需求。而上市可以使企业通过较低的成本连续筹集到大量的社会资金，可以将这些资金运用于开发新的出版物，拓展新的业务与市场，研究开发或购置先进设备，为企业的发展壮大提供了可靠的支持。另外，上市募集资金与其他融资方式相比有其独特的优势。与银行贷款相比，上市融资不用付利息，在一定程度上减轻了企业的负债压力。发行普通股票具有永久性，募得的
13、资金不 用偿还，避免了资金链断裂的现象，有利于公司的长期稳定运营。国内传媒类的出版上市公司从股票的市场募得了大量资金的例子有很多，如出版传媒通过公开发行 1.4 亿股，一次性募得资金超过 6 亿元。 1 （ 2）规范管理机制，建立现代企业制度 1 张盈 出版传媒打响出版行业整体上市第一枪新财经 J， 2008（ 02） 上市不仅可以募得资金，也可以通过资本社会化这一机会，转换管理机制，建立现代企业制度。在上市之前，企业需要分析内外部的环境，对自身目前的发展作评价，明确自己发展的方向及定位，作出相应的战略调整。在上市的过程中，首先企业需要按照证券市场的监管原则建立现代企业制度，规范企业的管理流程
14、及管理体制 。其次，上市可以借助资本市场对出版企业进行股份制的改造，明晰企业的股权结构，避免了股权的过分集中，促使了政企分开。第三，企业上市之后，经营模式、财务状况、重大事件等都会公之于众，这就使企业的运作更加透明化，为企业的发展提供了外部的监督环境。另外，民间资本、社会资本注入企业的发展，每个股民都对企业的运作享有监督权，都有获得回报权利，这就促使企业建立起监督和激励的机制，提高管理水平，提高业绩，以回报广大股民。 （ 3）提高内外竞争力，扩大知名度，激发潜在读者 上市为企业所募得的雄厚资金，使得企业在内容制作方面加大 投入，制作出更加优质、符合市场需求的作品；开拓批发、销售的渠道，拓展了图
15、书的发行市场，从而提高了图书的发行量；先进技术与设备的引进与开发，为企业的生产更加注入了活力。这些都为成为企业的竞争优势。传媒的上市还有利于有实力的大公司兼并能力较弱的小公司，组建跨媒体、跨行业的出版集团。 在我国，出版企业的上市发展还在探索的阶段，是业界非常关注的一个话题。上市的这一举动会引起行业内人士的关注，而且媒体对于上市进程的跟踪报道，会使企业进入公众的视野，引起广泛的关注，一些股民可能会变成读者，这就使企业激发了潜在的读者。这 过程中，企业扩大了自身的知名度，推广了自己的品牌，可以树立良好的企业形象。如果上市之后企业的股价能保持在一个较高的水平上，这就能吸引更多股民的入股，促进企业进
16、一步融资，从而促进企业更好的发展。 （ 4）提高了抗风险的能力与变现能力 通过上市，企业实行了多元化的经营。企业将筹集的资金用于扩大业务，在原有业务的基础上拓展全新业务，研发新产品，可以克服以往经营结构单一的问题，这就实现了业务多元化。而社会资本进入出版企业，解决了企业中经济来源过于集中的经营缺陷，保证企业的运作过程中资金链的完整性，降低了经营过程中资金 周转困难的风险，这就实现了资本来源的多元化。此外，从出版单位的角度来说，在从股票市场筹集资金的同时，实际上也是将经营风险部分转移给和分散给了社会投资者，企业自身所承担的风险降低。 股票市场相对来说比较自由，股票的买进与卖出很灵活，投资者可以很
17、容易将股票卖出，换成现金。 2上市的风险分析 上市是一把双刃剑，能为企业带来很多的积极作用的同时，也会对企业造成消极的影响。出版企业应该从自身的条件，国家的政策导向，证券市场的规则以及自身今后的发展战略等多方面考虑，理性上市。以下对上市可能出现的消极影响进行分析： （ 1）内部信息公开化带来风险 资本市场要求企业接受来自投资者、监管机构以及社会公众的监督，在阳光下进行操作，以规范企业的运作，使企业讲诚信，合法经营。 按照规定，上市企业必须定期公开经营策略、财务数据等内容，而且内容必须是真实完整的。这将会导致企业的各项指标在公众面前透明化。给企业的发展带来不良的影响。首先，对于上市企业公开的一些
18、重要决策与数据，同行业的竞争者必定会保持相当密切的关注，企业若有重大经营计划公开，竞争对手会通过分析而采取相应的对策，这不利于企业的计划的成功实施。其次，当企业经营状况不佳，被股民所了 解，一些股民可能会选择抛售股票，这就使企业融资能力变弱。 （ 2）经营压力大 作为一个上市企业，社会的投资者承担了一定的经营风险。但是企业还是面临着很大的经营压力。因为只有企业提高经营业绩，才能使股价保持稳定的增长，才能给股民信心。而出版企业的盈利周期较长，如果在某一时间段内没有让股民看到较好的业绩，可能会遭到股市的差评，企业的声誉不能得到很好的维护。 （ 3）企业内部体制改革不得力将带来风险 企业上市，首先要
19、调整好内部，对企业内部的体制进行一次改革，使之更符合市场的需求。如果出版企业在上市之前没有做好充分的准 备，运营机制的改革不完善，没有建立起合理的内部监督机制与经营体系，就不能适应资本市场，上市之后的运作不顺利，为经营带来了困难。 （ 4）投机行为带来危机 股票本身具有一定的投机性。将自己的股票挂在证券交易市场，可能会遭到投机资金的冲击，造成股价的波动，不能正确反映企业的运营状况，会使企业的形象受损。 三、出版企业上市的主要模式及个案分析 （一）境内上市 1搭“直通车” 直接入市 （ 1）整体上市 辽宁（北方联合）出版传媒的上市之路 整体上市是指出版单位通过改制成为为股份制公司以后，将企业的资
20、产和业务全部进行上市。 2007 年以前，国家对于出版类企业整体上市的政策较为谨慎，特别是新闻采编业务这一块，因此我国的出版单位还不能够实现整体上市。而在 2007 年 10月 17 日，国家新闻出版总署署长柳斌杰在接受媒体访问的时候表示：中国政府将支持出版机构、报业企业、骨干新闻类企业上市，不要求将编辑业务和经营业务进行拆分，并且鼓励整体上市。 1这为整体上市提供了政策上的支持，使整体上市成为了可能。 2007 年 12 月 21 日，辽宁出版传媒股份有限公司通过中宣部、新闻出版总署和证监会的批准正式在上海证券交易所 A 股上市。成为了我国出版企业 整体上市的“第一家 ” 。从辽宁出版传媒的
21、上市运作过程来看，出版企业要进行整体上市，首要的就是进行企业的股份制改革，并对企业所持有的资产进行重新组合，使其符合国家对于出版业整体上市的要求。辽宁出版集团就在调整其业务时就很好地掌握了分寸。辽宁出版集团股份有限公司整合了旗下的包括辽海出版社、辽宁科学技术出版社等五家出版社以及发行业务、票据印刷以及印刷物资供应业务的相关单位后成立了辽宁出版传媒股份有限公司。然后再将其全部的业务进行上市。 从辽宁出版传媒股份有限公司成功上市的案例来分析，整体上市对企业的要求很高。首先， 出版企业必须具备了一定的实力，辽宁出版集团作为一个国有独资的出版集团，本身就具备了一定的实力与竞争力。其次，必须得到国家的鼓
22、励与支持。国家对于出版类企业整体上市的审批非常严格，得到国家的支持才能够顺利上市。 整体上市有其独特的优势，企业的编辑出版业务与发行、印刷业务同属一个法人管理，企业内部的产业链非常完整，方便了内部的协调，使管理更加科学。 （ 2）剥离部分业务上市 北青传媒香港招股上市 在 2007 年以前，国家对整体上市的鼓励政策未出台，而且对传媒业的新闻采编部分控制较为严格，不允许非国有资本进入 新闻采编环节。在这个环境下，出版企业要将全部业务实现整体上市是不可能的。因此，许多企业采取了将部分的业务剥离开来上市，对新闻采编类的业务保持了国有资本的控制，而将发行业务、印刷业务以及一些相关的科技业务剥离出来成立
23、了一个子公司从而进行上市。 2004 年 12月 22 日，由北京青年报社控股的北青传媒有限公司以发行新股（ IPO）的方式在香港联交所挂牌交易，成为第一家在香港上市的内地传媒企业。分析北青传媒上市的资产，包括了北京青年报以及旗下三家报纸的广告和印刷制作业务，还有北京中国网球公1 鲁明月 我国出版传媒的整体上市研究 东南传播 J， 2008（ 05） 开赛体育推广有限公司。而北 京青年报的采编业务保持了独立，并没有注入上市的资产之中。 纵观北青传媒的上市之路，经历了三个阶段。首先是上市前的准备阶段，公司聘请了中介机构，开股东大会对北青传媒的资产、业务、人员进行了调整；确定了公司的股东结构与注册
24、资本；确定了董事会、监事会的人员组成以及总裁、副总裁的任命；将北京青年报传媒发展股份有限公司正式更名为北青传媒股份有限公司。在第二阶段，北青传媒对上市后所募集的资金投向进行了研究，通过各方讨论决定将募得资金用于业务的拓展包括报纸、专业杂志、电视节目的开发以及户外广告等。此后，北青传媒开始向中国 证监会、香港联交所递交香港 H 股上市发行的申请文件，等候着审查。最后一个阶段，北青传媒通过中国证监会、香港联交所的审批，最终确定以每股 18.95 元的价格挂牌上市。 我们看到，北青传媒从完成企业股份制的改造到提交审批最后通过审批，经历的时间较长，需要投入很多的努力。因此，出版企业不能急功近利，而是应
25、该将自己调整到最佳状态，选择最合适的时机，在合适的地点进行上市。 2搭“便车” 间接入市 （ 1）借壳与买壳上市 借壳上市是指上市公司的母公司（集团公司）通过将主要资产注入上市的子公司去，来实现母公司的实质性的上市 。 1买壳上市是指非上市公司通过协议或者是进行收购与购买股票等手段来取得一些经营业绩差，发展面临困境的上市公司的经营权，然后对上市公司的资产进行调整，剥离无用的资产，注进企业的优质资产，从而达到间接上市的目的。借壳与买壳的共同之处在于两者都要与对壳公司进行资产的重新组合与调整，而不同之处在于借壳上市的企业已经拥有了壳公司，而买壳上市的企业首先要先取得壳公司的经营权。只有先买了壳，取
26、得经营权之后，企业才能进行借壳，买壳是借壳的前提条件。 无论是借壳还是买壳上市，都要与“壳”打交道。所谓“壳”，就是已经上市但融资 能力已经弱化随时可能被摘牌上市公司所拥有的上市资格。可能成为“壳”的公司通常具备经营业绩差、行业发展前景不景气、股价低等特点。根据有关规定，上市公司连续三年亏损，将会被摘牌。对于发展不景气的行业，只能向具有发展前景的新行业进行转移，因此这些行业可以成为很好的壳资源。 与其他的上市方式相比，借壳与买壳上市可以绕过证监主管部门的一系列审查，缩短交易时间，减少了交易的成本，是一种进入股票市场进行融资的捷径。因此借壳上市成为了众多出版企业上市的路径选择，如上海新华传媒、博瑞传媒、赛迪传媒等都是通过借壳上市的。1徐建华等现代出版业资本运营 M北京：中国传媒大学出版社， 2006
