1、 I 本科毕业论文（设计） 论文题目： 家电行业上市公司股利政策分析 所在学院 商 学院 专业班级 财务管理 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 日 II 毕业论文独创性声明 本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外 ，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。 学生签名： _ 日 期： III 摘 要 股利政策是企业对股利分配所采取的策略，是现代公司理财活动的三大核心内容之一，也一直是现代公司采取管理中的一大难题。 股利
2、政策不仅会影响股东的利益，也会影响公司营运及发展，甚至会对整个证券市场健康发展产生重大影响。但近几年来我国上市公司对股利政策普遍不够重视，股利政策制定的盲目性较 大，还存在较多有待于分析解决的问题。 有关股利分配政策的实证研究一直是国内外财务管理方面的研究热点，在我国多集中于上市公司股利分配政策的市场效应研究上。 我国的股票市场起步比较晚，关于上市公司股利政策的研究相对于西方国家来说还只是处于初级阶段，因此对上市公司股利政策的研究具有重要的现实意义。本文 在充分研究有关股利的相关理论的基础上 ，以家电行业上市公司为研究样本，对其股利分配的情况进行了分析。通过理论与实证研究相结合的方法对家电行业
3、上市公司股利分配与各影响因素进行了分析。实证研究阶段主要采用回归统计的方法来确定 哪些因素对现金股利的分配是有影响的。本文最后指出了家电行业上市公司股利分配存在的问题以及针对规范和完善我国家电行业上市公司的股利政策提出了相应的建议。 关键词： 上市公司；股利政策；家电行业II Abstract Dividend policy is the enterprise of dividend distribution adopted strategies, as one of the three key elements in modern financial management, also alw
4、ays is modern companies to adopt management of difficult problem. Dividend policy will not only affect the shareholders benefit, but also affect the company operation and development, even to the performance of the whole stock markets healthy development significant impact. But in recent years on th
5、e dividend policy of listed company in general not pay enough attention, dividend policy formulation blindness is larger, also exists many waiting to analyze and solve problems. Dividend policy related to empirical research has been the financial management of domestic and international hot spots, m
6、ostly concentrated in Chinas listed companies on the market effects of dividend distribution policy research. Chinese stock market started relatively late, it is only in its infancy on dividend policy of listed companies which compared to Western countries, So the research on dividend policy of list
7、ed companies is of important practical significance.In this paper, the research on dividend theory basis, taking the household electrical appliance industry listed companies as research samples,and analyse the dividend distribution. Through theoretical and empirical research on the method of combini
8、ng household electrical appliance industry of dividend distribution of listed companies and its influencing factors are analyzed. Empirical study period uses the regression statistical method to determine which factors on cash dividend distribution is influential. This article finally points out tha
9、t the listed company dividend distribution problems as well as for the standardization and perfection of Chinese household electrical appliance industry, the dividend policy of listed companies and puts forward some corresponding suggestions. Keywords: listed company; dividend policy; household elec
10、trical appliance industry 目 录 1 股利政策相关理论 .1 1.1 股利的定义 .1 1.2 股利政策的基本类型 .1 1.2.1 剩余股利政策 .1 1.2.2 固定股利支付率政策 .2 1.2.3 稳定的股利政策 .2 1.2.4 低正常股利加额外股利政策 .2 1.3 股利发放形式 .3 1.4 股利政策的影响因素 .3 2 家电行业上市公司股利分配情况分析 .6 2.1 家电行业上市公司状况分析 .6 2.2 家电行业上市公司 2006 2010 年度股利分配情况 .7 3 家电行业上市公司股利政策影响因素实证研究 .9 3.1 样本选取 .9 3.2 提出
11、假设 .9 3.3 变量设计 .10 3.4 实证结果 . 11 3.5 家电行业上市公司股利政策存在的问题 .14 4 规范 我国家电行业上市公司股利政策的建议 .15 结 论 .16 参考文献 .17 致 谢 .19 1 1 股利政策相关理论 1.1 股利的定义 股利是股息和红利的总称。股利指股份公司按发行的股份分配给股东的利润。股份公司通常在年终结算后，以股东持有股份的数额为依据，将盈利的一部分作为股息分配给股东。股利发放一般在期末结算后，在股东大会通过结算方案和利润分配方案后进行。股利分配要遵循一下原则： （ 1） 依法分配原则（ 2）利益兼顾原则（ 3）积累和消费并重原则（ 4）投资
12、与收益对等原则。 1.2 股利政策的基本类型 股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政 策。股利政策是公司对股利分配所采取的政策，是公司财务管理的重要内容。它既影响公司的市场价值（或股票价格），进而关系到公司股东的经济利益，有影响公司的外部筹资能力和内部积累能力，以及影响公司的未来发展。 1.2.1 剩余股利政策 剩余股利政策是指企业生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足企业有利可图的投资项目的需求，既增加资本或公积金，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构（最佳资本结构），如果有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发。因此，该股利政策对股利的支付，要视企业
13、利润的大小和投资机会的多少 来决定。 采取剩余股利政策时应遵循四个步骤： （ 1）设定目标资本结构，及确定权益资本与债务资本的比例。在此资本结构下，综合的资本成本将达到最低水平。 （ 2）确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额。 （ 3）最大限度地使用留存收益来满足投资方案所需的权益资本数额。 （ 4）如果留存收益不足以满足资本预算所需权益资金，则需发行新普通股弥补不足。留存收益在满足投资需要后尚有甚于时，则派发现金股利。 采用剩余股利政策有三个理由：保持理想的资本结构，使综合资本成本最低、满足企业增长需求、规避负债筹资风险。剩余股利政策 的理论依据是 MM2 理论股利无关论。剩余股利政策的
14、优点在于能充分利用留存收益这个筹资成本最低的资本来源，保持理想的资本结构，使综合资本成本最低，实现企业价值的长期最大化。其缺点在于完全遵照执行剩余股利政策，不利于股利的稳定支付，特别是在公司的投资需求在各个期间不稳定的情况下，可能导致股利的大幅度波动。它忽视了不同股东对资本利得与股利的偏好，损害偏好现金股利的股东利益，可能影响股东对企业的信心。 1.2.2 固定股利支付率政策 固定股利支付率政策市企业按当期净利润或当期可供分配利润的固定比率向股东支付股利的政策。 这就表明，各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高；获得盈余少的年份股利额低。 采用固定股利支付率政策的理由
15、有：（ 1）使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则。（ 2）保持股利与利润间的一定比例关系，体现了风险投资与风险收益的对称。 在实际工作中它有三点不足：（ 1）公司财务的压力较大（ 2）缺乏财务弹性（ 3）确定合理的股利支付率难度很大 1.2.3 稳定的股利政策 稳定的股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财 务状况如何，派发的股利额均保持不变。只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才能增加每股股利额。 稳定的股利政策的优点有：（ 1）向市场传递着公司健康发展的信息，有利于树立公司形
16、象，增强投资者信心，稳定股票价格。（ 2）有利于投资者安排股利收入和支出，稳定投资者。 稳定的股利政策的缺点有：（ 1）使公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资收益不对称。（ 2）可能给公司造成较大的财务压力，甚至侵蚀公司留存收益和公司资本，因此公司很难长期采用该政策。 1.2.4 低正常股利加额外 股利政策 低正常股利加额外股利政策是公司事先设定一个较低的经常性股利额，一3 般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。 采用这种股利政策的优点是股利政策具有较大的灵活性。既
17、可以维持股利的一定稳定性，又有利于企业的资本结构达到目标资本结构，是灵活性与稳定性较好地结合。 低正常股利加额外股利政策的缺点有：（ 1）股利派发仍然缺乏稳定性，额外股利所盈余的变化，时有时无，给人漂浮不定的印象（ 2）如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常股利”，一旦取消，极易造成公司“财务状况”逆转的负面影响，股价下跌在所难免。 1.3 股利发放形式 股利支付的形式多种多样，一般有现金股利、股票股利、财产股利、负债股利等。（ 1）现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。该形式能满足大多数投资者希望得到一定数额的现金这种实在的投资要求，最容易被投资者接受。（
18、2）股票股利是公司以增发股票作为股利的支付方式。股票股利的实质并不是增加股东财富，只是在股本和留存收益之间进行重新分配。（ 3）财产股利形式主要是以现金 之外的公司所拥有的其他资产支付股利的方式。有实物股利、证券股利等等。（ 4）负债股利是企业以负债形式所界定的一种延期支付股利的形式。通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债权抵付股利的。 1.4 股利政策的影响因素 （ 1）法律约束 为维护有关各方的利益，国家对企业的股利分配从法律上作出了一定的限制和约束：资本保全约束。它要求企业分配的股利只能来源于当期净收益或留存收益，而不能用原始投资或股本进行分配。资本积累约束。它要求企
19、业分配股利时，在弥补完亏损后必须首先按一定比例提取盈余公积，以增加 资本积累数额。利润约束。它要求企业分配股利时，只有当积累的净利润为正数是才可以发放股利，企业盈利必须首先弥补以前年度亏损。偿债能力约束。它要求企业分配股利后，不会影响企业的偿债能力。 （ 2）契约因素 4 当公司通过长期借款、债券、优先股以及租赁合约等形式向外部筹资时，常常应对方要求，接受一些有关股利支付的限制条件。 （ 3） 企业经营的因素 公司的经营需要也会对股利分配产生影响，这些因素包括： 资金变现能力 公司的变现能力是影响股利政策的一个重要因素。公司资金的灵活周转是企业生产经营得以正常进行的必要条件。现 金股利必须以现
20、金支付，因此公司现金股利的分配应以不危及企业经营资金的流动性为前提。由于会计利润与净现金流量之间存在着时间上的差异，因此，并非所有具有高盈利性的企业都能支付高的股利。公司的现金充足，资产有较强的变现能力，则支付股利的能力也较强。 筹资能力 筹资能力较强，发放较高的股利。一般而言，规模大、获利丰厚的大公司能较容易地筹集到所需的资金，因此，他们较倾向于多支付现金股利。 资本结构 公司债务和权益资本之间应该有一个最优的比例，即最优资本结构，在这个比例上，公司价值最大，资金成本最低。由于股利政策不 同，留存收益也不同，这便使公司资本结构中权益资本比例偏离最优资本结构，从而对公司股利政策的选择产生制约。
21、 投资机会 公司投资机会多，对资金的需求量大，则公司很可能会考虑少发现金股利，将较多的利润用于投资和发展。一般而言，处于成长中的企业多采取低股利政策，而处于经营收缩中的企业多采取高股利政策。 资本成本 企业如果需筹集一定数量的资本进行投资，可用通过发行新股票或使用企业的留存利润。发行新股票时会产生发行成本和交易费用，留存利润不需要成本并且能保持对企业的控制权，发行新股票则可采取高股利政策，而使用留存利 润则不能采用高股利政策了。 （ 4）股东因素 股权控制要求 企业通过发行新的普通股筹资，现有股东没有充足的资金购买新股，现有股东的控制权被稀释；随着新股的发行，导致普通股每股盈利和每股市价下降，损害了现有股东的利益；现有股东较为看重对公司的控制权。以上三点最终会导致更多地利用内部积累，从而股利分配就会较低。 纳税因素 5 公司股东大致分为两大类；一种是希望得到稳定的股利支付，因为他们使用的所得税税率较低；另一种是不希望公司发放过多的股利，以求得少缴个人所得税。目前在我国，资本利的是不征税的，股利收入的个人所得 税率较高，因此公司到底采取那种股利政策还需研究公司的股东构成。 股东投资机会 如果公司将留存收益再投资的能力低于股东个人，那么就应该采取高股利政策。
