1、毕业 论文文献综述 经济学 金价波动与黄金股价波动的关联性研究 随着经济的发展，人们对各种投资产品的需求也越来越强烈，尤其是近年来黄金市场的火热发展更是激起了人们对黄金以及黄金类金融衍生品等投资产品的需求欲望。因此，国内外众多学者都对黄金市场做出了研究，这其中有包括国内外学者运用经济理论或计量模型对影响黄金价格因素的分析，有对黄金市场发展的概述，有对黄金价格决定机制和发展趋势的探索；也有对黄金现货价格与黄金期货价格变动的相关性和影响的分析；还有对国内黄金价格与国际黄金价格的比较性分析和相关性分析，更有 基于波动 率模型、 过滤模型、 ARMA - GARCH 模型等各类经济学模型的黄金价格实证
2、分析，可以说各类学者在这些方面都做了大量的研究。 （一） 基于黄金价格方面的研究 对于影响黄金价格因素的分析以及对黄金价格走势的预测，国内外学者都做了比较详细而全面的研究。 刘浩然（ 2007）在“黄金价格影响因素和投资策略分析”一文中分析了黄金的定价机制以及指出了影响黄金价格的因素包括黄金供求、国际经济因素、国际政治环境、美国经济和美元走势、国际原油价格走势等，进而对黄金投资的中长期走势进行了预测：黄金长期牛市的趋势都是显而易见的。但目 前中期上升趋势有待进一步确认 ,短期内金价受油价波动影响 , 盘整波动难以避免。黄金作为一种增值保值的投资品种 , 投资者不必在意短期内价格的波动 , 买入
3、后选择长期持有是普通投资者最佳的投资策略。刘曙光和胡再勇（ 2008）实证分析 1972 至 1988 年、 1989 至 2006 年以及 1972至 2006 年三个时间段影响黄金价格的长期决定因素 , 发现道琼斯价格指数、美国消费者价格指数、美元名义有效汇率、美国联邦基金利率、世界黄金储量都是影响黄金价格的长期决定性因素。但对应于不同的时期 , 影响黄金价格的长期因素不完全保持一致 , 即影响黄金价格的长期决定素并不存在稳定性。从长期来看 , 黄金与美元的价格变动趋于一致。为此 ,还特意建议中国政府将黄金作为金融资产组合的一部分 , 增加黄金在国际储备中的比重。周华林（ 2008）通过实
4、证分析建立了黄金价格与 CPI 指数、石油价格、美元指数、长期债券、 CRB 指数、长期债券等相关影响因素的数量模型，反映了黄金价1 格的变化。胡恩同（ 2005）指出黄金是同时具有商品属性和货币属性的特殊物品。并指出黄金属性间的转换与黄金价格形成机制：（ 1）、官方作为黄金市场投资主体的时期，黄金的定价机制是布雷顿森林体系的 黄金和美元间的比价关系。（ 2）非官方作为黄金市场投资主体的时期，黄金市场的价格形成机制由布雷顿森林体系设定的黄金和美元间的固定比价机制 ,开始转变为世界范围内黄金现货供给和需求均衡黄金商品属性范畴的价格形成机制 ,以及黄金市场投资和投机的黄金货币属性范畴的价格形成机制
5、。胡乃联和宋鑫（ 1999）运用自适应过滤模型对黄金价格走势做出了预测， 为黄金企业的经营决策提供了一定的参考依据。潘贵豪、胡乃联、刘焕中和李国清（ 2010）等人利用 ARMA - GARCH模型发现了黄金价格存在明显的自回归条件异方差效应，该模型可准确 地动态刻画黄金价格数据的生成过程 ,平均误差很小，其结果也有助于黄金投资者与生产者了解黄金市场的特点 ,预测黄金市场的行情。陈杨林和向东进（ 2008）认为黄金价格受众多因素的影响，随着黄金价格的上涨其波动也在明显增加，因此如何准确的把握黄金价格走势与波动成为黄金投资的一个焦点问题。他们果断从计量的角度应用 GARCH 和 SV-T 模型对
6、黄金价格波动分别进行模拟和分析，成功对世界黄金价格走势进行了一定的预测。郑秀田（ 2008）利用 GARCH-M 模型研究了我国黄金市场风险与收益关系，指出黄金价格日收益率具有波动聚集的 特征； 美元汇率 等冲击因素对黄金价格的波动可能具有持久的影响；我国黄金市场的收益率与风险是同向变动的，但预期收益率所包含的风险溢价并不是显著的。 （二） 基于黄金现货、黄金期货价格和黄金股票方面的研究 Shhriar Shafiee 和 ErkanTopal 分析了黄金的需求、供给和黄金市场价格的变化，运用 一项长期的恢复跳跃和预测自然资源商品价格下跌的趋势扩散模型计量修改版本 。然后应用该模型预测未来 1
7、0年黄金价格 ， 结果表明，假设目前的价格跳跃在 2007年启动以相同的方式表现为，在经历了 1978年，黄金价格将保持 高得离谱到 2014年年底。在此之后，价格将恢复到长期趋势，直至 2018年 。 高建勇（ 2010）借助 ADL 模型和共同因子贡献法进行实证分析中国黄金现货价格对黄金期货价格形成的作用机制以及探索了中国黄金期货价格与黄金现货价格的关系。得出中国黄金期货价格与现货价格长期趋势是一致的，只是在上市初期因为国内投资者炒作以及 2008年 10 月因国际金融危机影响，短期存在比较大的偏差，同时中国黄金期货和现货价格波动率序列之间有较高的依存度，因此中国黄金期货市场已具备一定规避
8、风险的功能。余亮和周小舟（ 2009）经过对我国黄金 期货价格和现货价格关系的实证分析发现由于我国黄金期货市场的投资者组2 成结构不合理以及期货市场和现货市场存在一定程度分割，所以黄金期货市场的价格发现功能并未有效实现，从而也提出了一些意见：考虑适当放宽黄金期货市场准入，鼓励证券司、保险公司等机构投资者作为参与主体进入黄金期货市场，整合现货市场和期货市场的交易规则，以拓展黄金期货市场的深度和广度，强化黄金期货的价格发现和套期保值功能，提高我国黄金期货市场的运行效率。王慧琳（ 2010）选取了从黄金期货合约推出日 2008年 1月 9日到 2010年 1月 8日间的黄金期货日收盘 价和现货日均价
9、数据作为样本，利用 ADF 单位根检验、 Johansen 协整分析和误差修正模型以及 Granger 引导关系模型对我国黄金期货价格与现货价格的引导关系进行实证分析，最终发现我国黄金现货价格对期货价格存在单向引导关系，而期货价格对现货价格的引导作用则不明显，黄金期货市场的价格发现功能尚未有效实现。胡宪铭（ 2000）通过简单的分析，认为黄金证券价格超前于黄金价格，黄金股票基本上与当地货币无关，杠杆作用的大小受套期预公程度的影响，目前较低的黄金股票价格将预示将来黄金价格的低迷，黄金股票给黄金价格提供杠杆作用 。 （三） 基于国内黄金价格和国际金价关系方面的研究 张志刚和黄解宇（ 2008）认为
10、随着个人投资者和银行等机构对我国黄金市场的参与越来越多 ,对黄金价格的运行特点和规律的了解也日益重要。对上海黄金交易所（ SGE)和伦敦金银市场协会 (LBMA)黄金价格的协整关系检验表明 ,两个价格序列之间存在长期均衡关系 ,国上海黄金交易所市场黄金价格不仅和国际金价存在长期均衡关系 ,从短期看 ,国际市场金价对我国市场的影响也很大。误差纠正模型显示 ,从短期看 ,伦敦金银市场协会黄金价格每提高 1%,上海黄金交易所当日黄金价格提 高 0.6694%,上海市场价格对伦敦定盘价的偏离 ,将在大概 ,天的时间内得到修正。 翟敏和华仁海（ 2006）利用 Johansen协整检验、误差修正模型、
11、Granger 因果检验以及冲击反应分析对国内、国际市场黄金现货价格的动态联系进行了实证研究 ,同样得出上海黄金交易所与伦敦黄金市场的黄金价格之间存在长期均衡关系 ,两个市场上的黄金价格相互影响、相互作用 ,且伦敦市场对上海市场的影响力大于上海市场对伦敦市场的影响力。 耿晓峰（ 2008）首先对黄金价格因素进行了研究，再对国内黄金市场的联动性进行了探讨、最后通过二元 GARCH 模型来对上海和伦敦两个市场进行波溢出的分析，后结合实证分析得出伦敦和上海两个黄金现货市场之间存在着相互联系，两个市场之间相互影响，一天之内的信息会在两个市场之间相互传递，并且两个市场黄金收益率的前期波动对当期的波动都有
12、明显的影响。在两个市场相互关系之间，伦敦市场处于主导地位，伦敦市场的信息对上海市场的影响要3 大于上海市场的信息对伦敦市场的影响，说明随着我国黄金市场的发展，黄金市场规模不断地扩大，对国际黄金市场价格形成了一定的影响，但是影响力不够，并提出了发展我国黄金市场的政策建议。温博慧和罗正清（ 2009）也发现了内外黄金价格波动均存在一定的集聚性和持续性；国内外黄金价格波动都是由最初的强持续性向弱持续性演化；伦敦市场下午定盘价都对次日上海市场的开盘价具有明显的引导作用，而上海市场的收盘价不能对当日伦敦市场定盘价产生影响；两市场价格间存在显著的长期均衡关系，黄金市场在短期波动偏离长期均衡时，存在较长时间
13、的波动持续性而表现为正的误差修正项。 从上述文献可以看出国内外学者对黄金市场研究的一个趋势就是逐渐从对黄金价格形成机制以及影响因素单一的研究转向对国内、国际黄金市场的互动性研究和黄金、黄金期货、黄金股 票市场的关联性研究。但综合来看还是存在着一些不足：学者多是对黄金价格方面以及国内外黄金市场的基本面研究，显得过于笼统，并且对于一些小型投资者缺乏实际参考意义。这其中也很少有人将黄金价格的波动同黄金股票、大盘指数波动相结合的研究，更是几乎没有人将黄金价格的波动对黄金类个股影响的比较研究。 参考文献 1 刘浩然 .黄金价格影响因素和投资策略分析 J.价格理论与实践 ,2007(10)：57-58.
14、2 刘思峰 ,李南 ,党耀国 .计量经济学 M.南京：东南大学出版社 ,2005. 3 高铁 梅 .计量经济分析方法与数学建模 M.北京 :清华大学出版社 ,2006. 4 刘曙光 ,胡再勇 .黄金价格的长期决定因素稳定性分析 J.世界经济研究 ,2008（ 2）： 35-39. 5 胡宪铭 . 黄金价格与黄金股票证券 J . 中国黄金经济 , 2000, (4). 6 陈杨林，向东进 .基于波动率模型的世界黄金价格实证分析 J.决策和信息，2008（ 9） 26-27. 7 张志刚，黄解宇 .我国黄金现货价格与国际金价关系的比较研究 J.财经市场 .2008： 70-71. 8 王冬晨 ,石
15、丽娟 .黄金价格变动趋势研究 J科技情报开发与 经济， 2008（ 3）： 124 126. 9 胡乃联，宋鑫 .自适应过滤模型在黄金价格预测中的应用 J.黄金， 1999，4 20(5):53 一 54. 10 翟敏，华仁海 .国内外黄金市场的关联研究 .产业经济研究， 2006， 21(2):30一 33. 11 周华林 .黄金价格影响因素的实证分析 J.重庆交通大学学报， 2008，(8):43-47. 12 高建勇 .中国黄金期货与黄金现货价格的实 证分析 J.经济研究导刊 ,2010（ 30） :69-71. 13 胡恩同 .黄金的双重属性与其价格决定机制 J.黄金科学技术， 200
16、5， (9):1-7. 14 郑秀田 .我国黄金市场的波动特征与风险度量研究 .浙江工商大学， 2008. 15 耿晓峰 . 我国黄金市场的价格传递及国际联动的实证分析 .南京财经大学，2008. 16 王慧琳 .我国黄金期货价格与现货价格引导关系的实证研究 .暨南大学， 2010. 17 温博慧，罗正清 .国内外黄金价格的波动性与互动关系研究 J.金融发展研究，2009（ 6） :11-15. 18 余亮，周小舟 .我国黄金期货与现货市场的价格变动和价格发现机制 J .上海金融， 2009， (4):41-44. 19潘贵豪 ,胡乃联 ,刘焕中 ,李国清 .基于 ARMA - GARCH 模
17、型的黄金价格实证分析 ,2010(1):5-8. 20Shahriar Shafiee , ErkanTopal .An overview of global gold market and gold price forecasting J. Resources Policy35, Volume 35, 2010, Pages 178-189. 21 Duane W Rockerbie Gold prices and gold production: Evidence for South Africa Resources Policy, Volume 25, Issue 2, June 1999, Pages 69-76.
