1、 本科毕业论文 （ 20_ _届 ） 企业负债经营的风险防范 所在学院 专业班级 经济学 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 日 摘 要： 负债经营，是指企业在自身经济基础上，为了维持正常发展或者扩大经营，通过各种渠道方式举债筹集资金，达到 经营目标的一种经营模式。本文在着重探究销售型企业负债经营的同时，从负债风险方面入手，以更好的了解负债经营的风险以及如何进行对风险的规避。对具体公司数据的整合分析，来找到企业举债的“度”，来减少因还款压力过大而造成的财务危机。 关键词： 企业负债经营；风险防范；财务危机；风险规避 Enterprise risk management liabi
2、lities Abstract:： Debt, is an enterprise in its own economic base, in order to maintain the normal development or expansion of operations, debt through various channels to raise funds ways to achieve the business objectives of a business model. This paper focuses on debt financing of enterprises to
3、explore the same time, liability risk from the start, to better understand the risks of debt management and how risk aversion. The integration of specific data analysis company, to find the company borrowing the “degree“to reduce the excessive pressure caused by the repayment of the financial crisis
4、. Key words: Business in Debt; risk prevention; financial crisis; risk aversion 目 录 一、 引言 1 二、销售型企业负责经营的概念 1 （一）企业负债经营的风险的概念 1 （二）销售型企业的概念界定 2 三、 企业负债经营 的优势及风险分析 2 （一） 企业负债经营的优势 2 （二） 企业负债经营的风险 3 四、 企业负债经营存在的问题及原因分析 4 （一） 企业负债经营存在的问题 4 （二） 企业负债经营存在问题的原因分析 4 五、浙江中国小商品城集团股份有限公司负债经营案例分析 6 （一） 浙江中国小商品城集
5、团股份有限公司 简介 6 （二）该企业负债经营的情况分析 6 六、销售型企业负债经营风险防范的措施分析 7 七、结束语 8 参考文献 9 致谢 10 1 一、 引言 随着我国市场经济的不断发展，资本市场的逐步完善，世界经济一体化的形式下，企业筹措资金的方式和途径在不断的增加，负债成为资金的主要来源之一，负债经营也成为企业一种主要的经营模式。其不仅能够及时的缓解企业资金不足的窘迫，还能给企业施以偿债压力，不断的改善企业的发展，促使企业树立使用资金的责任心，同时也树 立资金的时间价值观念，适应竞争的残酷，加大研究力度，生产更适应市场的产品，合理配置企业的资金，尤其是在销售型企业中尤为突出。销售型企
6、业的资金流通性很大，经常会出现资金周转困难的情况，负债经营的模式在销售型企业中较为普遍。现如今，销售型企业在国内生产总值中占有一定的高比例， 2010 年第三产业占国内生产总值的 43.4%，其中，批发零售业占第三产业的 19.6%，由此可见，销售型企业的发展，对国内生产总值的重要性。但是，企业负债经营在给企业带来效益的同时，也伴随着风险的产生。没有合理完善的举债计划，市场的瞬息万变， 国家的政策影响都在一定程度上加剧了企业负债经营的风险。本文将通过对浙江中国小商品城集团股份有限公司的案例分析，进一步对销售型企业的负债经营的风险以及如何进行风险防范进行分析。 二、销售型企业负债经营的概念 （一
7、）企业负债经营的风险的概念 通俗来说，负债经营就是利用财务杠杆原理来进行企业的经营和发展。在推迟应付款或者到期负债偿还的时间里，利用这些负债进行投资的经济行为；简单的说，企业进行融资的手段一般有两种，一种是企业所有者加大投资的力度，同时将留存收益转增的资本，而还有一种，则是通过银行信用和商业信用进 行举债筹集，通过这种方式筹集资金的模式，就是所谓的负债经营了。企业在有效，快捷的得到资金支持的同时，也承担着极大的风险。我国现在部分企业已经陷入了高投入、高负债、高风险、低效益的困境，严重影响的经济增长的速度，同时也降低了经济运行的质量。 只要是经营方式，都存在着一定的风险，负债经营这种方式也不例外
8、。由于负债经营模式所引起的风险就是所谓的负债经营风险，就是指企业借入资金给财务带来的不确定性和偿债的压力，包括所有者收益下降的风险和企业财务危机，甚至破产的风险。 （二）销售型企业的概念界定 本文的研究对象 销 售型企业，主要是指交易额较大，资金相比劳动占更大比重，有完整的商圈，且辐射面很广，甚至可以涵盖全国市场以及国外业务。本文所选案例，浙江中国小商品城集团有限公司为销售型企业中的佼佼者，在全世界有其完整的销售体系。销售型企业的服务项目相对较少，主要表现为组织对组织的服务，很大程度上销售型企业的交易是为了进行再生产或者转卖，而不是自我消费，同时，交易次数少，受消费者购买行为的影响小，甚至没有
9、固定的交易场所。 三、企业负责经营的优势及风险分析 2 （一）企业负债经营风险所带来的益处 任何一种经营模式的存在，总是伴随 着优势和风险。而负债经营之所以被这么广泛的采用，除却经济发展的必然性以外，还因为其能带来的巨大的经济利益。这主要表现在： 1负债经营能够迅速的为企业筹建资金，来弥补企业在开发新产品，研发新技术的过程中所需要的大量资金，单纯的依靠企业的自有资金，会造成企业流通资金的紧张。同时，企业出现资金短缺的现象并不少见，都靠企业的自由资金解决是不可能的，会严重阻碍企业的可持续不间断发展。 2负债经营能够充分的利用社会的资金，来增强企业自身的社会竞争力。通过负债，企业可以利用市场的资源
10、，间接提高社会闲散资金的使用比例， 对社会资金进行优化配置的同时，也在扩大企业的发展规模，给企业添加新的活力，增强企业的竞争力，扩大市场知名度，推动企业的进一步持续化发展。 3通货膨胀的状态下，负债经营能使企业从中得到不少利益。货币贬值的损失在通货膨胀的情况下，货币贬值，物价上涨而变得对企业的威胁不那么大，企业负债的偿还只是偿还债务的账面价值，不考虑因为通货膨胀所带来的影响因素。这样的情况下，企业实际偿还的债务远远低于借入债务的真实价值，无形中增加了企业的收益。 4负债经营有利于保持企业控制权的集中和稳定。如果企业的筹资方式是发行股票或者 债券等形式，在引进了新的股东的情况下，势必会分散股权，
11、不利于股东对企业的控制。企业的负债筹资则没有这样的风险，负债在扩大企业资金来源的同时，债权人只要去得到固定的本息，不介入企业的经营管理，最大程度上保证企业现所有者对企业的控制权。 5负债经营能够有效的降低企业的加权平均资金成本。由于企业负债是按期支付利息，现行的企业所得税里规定，符合纳入当期财务费用的企业负债的借款利息应该在应纳税所得中扣除，也就是所谓的税前列支，取得了部分的免税利益。这样一来，一部分利息的负担已经从企业本身转嫁给国家财政，真正负担的利 息比发展经营中企业所获得的资金净收入小。如果是权益资本筹资，是无法在税前扣除股息的，相对比，负债经营具有一定的节税效应。另一方面，债权性投资的
12、收益率虽然固定，本金也能到期收回，付出的资金成本也较低，企业采用了借入资金的筹集方式，承担了较大的风险。如果企业采用权益资金方式来进行资金筹集，虽然减少了财务风险，但是自己成本相比较权益资金筹集要高很多。债权性的投资风险要小于股权性的投资风险，报酬率也相对低一些。债务资本成本为实际支付借款利率的加权平均数（ 1-所得税税率），减少了应该缴纳的所得税，从而降低了企业的综 合资金成本，在增加一定程度的负债的同时，也降低了企业的资本成本率。 6负债经营的财务杠杆作用同样不能忽视。企业筹资的成本是固定不变的，借入的资金在企业通过对资金进行投资使用产生的资产息税前利润率，高于企业的长期发展率，也就是借入
13、资金所创造的新收益大于成本时，利用的债务资本越多，杠杆利益也就越大，股东的投资报酬率也就越高。 （二）企业负债经营的风险分析 1企业负债经营增加了企业的财务风险，企业的生产活动一旦处于低谷，不如效益好时期所能取得的经济利益时，债务利息会减少企业的利润，如果负债是长期的话，企业的经 营成本也会随之3 增加，负债越多，本金和债务利息就越多。过高的负债，筹资的风险也会增大不少，巨额的利息在企业收益不好的情况下降低了企业的偿债能力和企业的安全竞争力，使企业面临的财务风险加剧，严重危及企业的发展，甚至会导致企业的破产。 2企业的过度负债，会影响企业的再次筹资的能力。企业负债现行阶段都是依靠企业的银行信用
14、和商业信用进行借款。一旦企业的负债越来越大，还本付息的压力也随之变大，不能按期足额的偿债，企业的信用就会受到影响，对企业下次融资形成一定的阻碍，增加再次融资的难度。金融机构和企业企业也不愿意借款给 信誉不好的企业来提高自身的财务风险，这就严重影响了企业的再次筹资的。 3股票的市场价格也会随着企业负债的影响而上下浮动。企业的资金结构应该随着企业的效益改变随适当调整，资金周转快，效益好的企业，负债比率可以适当的调高一些，经营不理想，经济效益不好的，资金周转困难的企业，负债比例可以适当的降低，否则企业就会处于商业风险和筹资风险双重危机的情况。股份制的企业的财务风险，严重影响了企业所有者权益，还间接影
15、响了股票的市场价格，负债比率超过一定的范围数值，越高的负债比例，股票的风险也就越大，市场价格也就下降。 4 虽然，财务杠杆效应能提高权益资本的收益率，但是有收益就会有风险，权益资金收益的下滑同样也是因为财务杠杆效应。企业的资本收益率高于负债资金利率的时候，权益资本收益率能够随资本收益率的提高而获得更大的增加。企业在进入发展低谷的时期，固定的利息负担，一旦企业资本收益率下降，权益资本收益也会随之更大的下滑，负的财务杠杆效应就这样产生了。 5负债的偿还必须按期支付利息，这无形之中增加了企业的经营成本，一旦还款期限集中在短期内，企业筹建资金还债会影响企业内部资金的周转和流动，企业资产流动性强，企业获
16、利能力下降，无法到 期偿债的风险就高，甚至很多经济效益不够好的企业，在负债到期，无法偿还债务支付利息，直接会被债务压力造成破产。 综上所述，企业负债经营固然能给企业带来收益，推动企业的再发展。为企业的发展提供足够的资金支持，追求经济利益的最大化，也在发展企业的同时，集中企业的控制权，保证企业的稳定，增强企业的综合社会竞争力。然而，一旦运用不当，很容易使企业陷入困境，甚至面临破产。过度负债，举债计划的不科学，都有可能面临财务风险，而成本的增加，收益率的降低，都是导致企业破产的因素。对于风险科学的认知，对举债计划的提出，都应该进行 科学的分析，来降低企业的财务危机。 四、企业负责经营存的问题及原因
17、分析 （一）企业负债经营存在的问题 1负债比率普遍偏高。 4 我国现在负债经营中存在不少的缺陷，这些问题会影响负债经营给企业带来更多的经济效益。首先，我国的负债率水平远远高于国际的平均负债率，目前还在不断的上升中。资产负债率是衡量企业负债水平和风险程度的标准之一，根据重点房企最新的资产负债率统计表现实，我国大部分的房地产企业的资产负债率都在 70%左右，甚至有些企业已经高达 87.75%。然而实际的资产负债率比字面上的要远远高出许多，这严重 的威胁到了企业的生产和发展。我国目前资产负债率最高的行业分别是纺织业，化学工业和轻工业。高负债下经营的企业，并一定就能够取得高收益，定期偿还利息的压力，也
18、使得很多效益本身就不是很高的企业的效益下滑，偿债能力低，甚至根本就没有偿债的能力，高负债成了企业改革发展的负担。 2存在盲目、过度负债问题。 很多企业为了融资成功，在筹资的时候完全不考虑自身企业的偿债能力，过度举债，没有很好的控制负债经营的尺度。为了获取财物杠杆利益的同时，也应该仔细考虑企业的实际情况，进行仔细分析之后再确定举债计划，防止过度举债导致企业 无法偿还，直至破产。企业负债在不同的发展阶段是不一样的，过早的进行负债，会造成资本过剩，增加债务资金成本，过晚进行负债，已经丧失了最佳的投资机会，也无法为企业获得利益。举债计划中应该考虑符合企业生产经营的周期，在最佳的时机选择负债。 3负债结
19、构不合理。 负债结构指的是企业长期负债和短期负债的比例。多少长期负债，多少短期负债，中间的比率关系非常重，只考虑负债多少是远远不够的。我国现在的负债现状是短期负债远远高于长期负债，这样的比例关系是非常不适合企业的长远发展的，也加重了企业的还款压力。而短期负债和长期负债 的比例就是筹资组合，长期的资金成本高，大但是风险小，短期资金缺刚好与之相反，成本低，风险大，不一样的筹资组合所带来的风险也是不一样的，但是过度负债后，企业的筹资能力降低，筹资组合的风险也会变大。负债结构，是要注重最适合企业现阶段发展的比例进行适当举债，才能发挥出负债经营的最大经济效用，同时也能适当的规避财务风险，减少财务危机发生
20、的可能性。 销售型企业在负债经营上，存在一个很典型的问题，就是存货周转率。很多企业在进行物资盘存的时候，在流动资产这一项中，只关心数值上的结论，很容易忽视存货这一项特殊的流动资产。存 货的流动性对企业的流动比率有很大的影响。存货周转率直接影响企业的短期偿债能力，速度越快，流动性越强，存货变现的速度也就越快，变现能力的提高，也就提高了企业的偿债能力。在很多企业的资产负债表中，存货是被直接规划在流动资金的总值中，完全没有考虑存货的变现时间，存货是流动性较差的流动资产，应该在存货变现时间上预留一个时间差，以防止一旦存货积压，企业面临财务危机的可能性。 （二）企业负债经营存在问题的原因分析 为了更好的
21、利用负债经营来给企业创造更多的利益，必须从源头了解负债经营风险的来源才能够对风险进行规避，减少风 险带来的危机。 1.经济环境的变化 首当其冲的，就是国家的经济政策的改变，或者是战争之类的因素改变了企业生产经营环境，5 增加了外部对企业的财务决策的约束，这种不确定因素对企业的融资有很大的影响。如果国家实施经济调控，紧缩的财政政策和货币政策，间接的加大了企业的融资成本，同时经营成本也提高了，负债经营的风险也就加大了。自然灾害的发生，也会加大企业的负债风险，一旦发生地震，洪水，干旱等自然灾害，日常的生产经营活动受到了限制，风险的产生不可避免。原材料和商品价格的变动，企业的盈利不确定增加，经营风险也
22、就增大不少。还 有一种可能，就是金融市场的风险。通货膨胀，汇率或者市场变动等引起的不确定的负债风险，任何一项的波动，都会导致企业负债风险的产生。一旦资本供不应求，企业的筹资成本增加，风险也会增加。美国的次贷危机中纷纷破产的企业给了最好的说明。 2.利率、汇率波动 企业的资金成本大小受到市场利率水平高低的影响。国家实行夸张的财政政策和货币政策的时候，货币供给量增加，贷款的利息率降低，企业此时进行融资，资金成本低，经营成本减少，也就降低了企业的筹资风险。如果国家实行紧缩的财政政策和货币政策，货币的供给量猥琐，贷款的利息率提高， 此时筹资，资金成本增加，经营成本提高，筹资风险就增大。如果有外币借款的
23、企业，还可能会面临因为汇率变动带来的风险，汇率下降时，还会产生汇兑收益，汇率上升时，就会产生汇兑损失，财务风险就会加大。 3.负债结构的不合理 负债结构是企业用不同的筹资渠道所筹集来的资金的比例关系，包括贷款，发行债券，筹资租赁，商业信用者四种负债方士所筹集资金各自所占的比例之间的关系。财务的利益和风险，与借入资金和自有资金比例是否恰当有着密切的关系。当企业的资产报酬率高于接入资本成本率时，债务资本所占的比例越大，企业的权益资本收益率就高 ，高报酬高风险的情况下，企业的财务风险也越大。企业的报酬率低于借入资本成本率时，企业负债越多，企业权益资本收益率也就越低，财务风险就越大。低资产报酬率，高资
24、金成本率和高资产负债率都会导致企业资不抵债而破产。企业负债一般分短期负债和长期负债两种。长期负债和短期负债的筹资方式、来源渠道不同，资本成本、偿债压力和风险水平也有相差。一般来说，长期负债率的资本成本要高于短期负债，且偿债压力较大，风险高。长期借款的利息费用，在一段时期内丝固定不变的，短期借款的利息是会产生很大的波动，在企业的长远发展看来，长期负债的比例 应该要远远大于短期负债，以防止短期负债的借款到期，企业无法及时收到投资的收益而造成的资金周转困难，无法按期还本付息，一旦债权人不愿延期偿还，企业很可能被迫面临破产。 4.企业的经营管理 企业的收益是企业进行负债经营的基础，是还本付息的根本，一
25、旦企业亏损，经济效益不是很好，到期还本付息的难度就会增加，偿债压力也会变大，同时，降低了企业的商业信誉，再次筹资的时候就会增大难度，导致企业陷入财务危机。企业举债是为了更好的投资，一旦投资决策出现问题，投资项目无法获利，企业的流通资金一下子无法周转，也无法到期还本付息。 在对企业资产盘存的同时，预留一个时间差给存货，以防止存货积压，滞销给企业带来的财务危机。 6 五、浙江中国小商品城集团股份有限公司案例分析 （一）浙江中国小商品城集团股份有限公司简介 浙江中国小商品城集团股份有限公司系经浙江省股份制试点工作协调小组浙股 199359 号文批准，于 1993 年 12 月 28 日在浙江省义乌市
26、工商行政管理局登记注册成立，取得注册号为 14766708-8的企业法人营业执照，原注册名称为浙江义乌中国小商品城股份有限公司。 1995 年 9 月 26 日，更名为浙江中国小商品城集团股份有限公司，并于 1997 年 5 月 26 日取得浙江省工商行政管理局颁发的注册号为 14294365-3 的企业法人营业执照（ 1998 年 8 月 26 日变更注册号为 3300001001134），现有注册资本 124,968,637 元，股份总数 124,968,637 股（每股面值 1 元），其中已流通股份： A 股52,913,127 股。公司股票已于 2002 年 5 月 9 日在上海证券交
27、易所挂牌交易。 （二）该企业负债经营情况分析 下面是浙江中国小商品城集团股份有限公司销售企业的财务数据。实际上，数据的分析还应该结合行业特点，企业性质，国家政策等一系列变动因 素。 表 5-1 浙江中国小商品城集团股份有限公司 08-10 年度的财务数据 单位：万元 2010-09-30 2009-09-30 2008-09-30 短期借款 1783000 375125 422950 应付票据 128927 262622 0 应付账款 521152 540594 212564 预收款项 2573560 4086110 4770660 应付职工薪酬 83542 100094 142381 应交税
28、费 171607 91623 90715 应付利息 37247 0 0 其他应付款 899151 524865 756944 其他流动负债 1999300 2442 2088 流动负债合计 8197490 6083470 6398300 非流动负债合计 8690 180000 300000 负债合计 8206180 6263470 6698300 流动资产 2558620 3958140 5765660 资产总计 15241700 12363300 12088300 流动比率 0.6771 0.6495 0.9011 资产负债率 53.8% 50.7% 55.4% 根据上表数据分析，我们可以得
29、出以下几点结论： 7 第一，该公司注册资金雄厚，流通资金充沛，公司制度完善，内部管理体系分工明确，公司的规模庞大，目前公司经营情况良好，财务状况稳定，银行信誉较好，贷款方便且数额不少。日常经营活动正常，盈利能力强，属于国有企业，有政府扶持。 第二，该公司主要从事实业投资开发，市场开发研究，市场 配套服务，金属材料、建筑装饰材料、百货、针纺织品、五金交电化工、办公设备通信设备、机电设备的销售，信息咨询服务。自营和代理内销商品范围内商品的进出口业务。 在同类行业中处于龙头 地位，有非常强的竞争力。 第三，该公司有政府扶持，与各大银行保持良好的关系，方便及时借款，同时，该公司的社会福利方面有突出表现
30、，社会现象良好，商业信誉好。 第四，该公司的资产负债率稳定在 50%上下浮动，达到了一般的公认标准，与国际平均资产负债率大概持平。但是其中的长期负债和短期负债的比例严重不协调，短期负债远远高于长期负债，甚至超出好几倍。短期负债影响着企业价值，也会提高企业面临财务危机的风险。在负债的偿还顺序上，企业首先要偿还的是短期负债，这就给企业带来了巨大的偿债压力。虽然企业的经营稳定，不排斥会突然发 生资金周转不灵的情况，在那样的情况下，该公司很可能因为企业无法到期偿债而面临破产。 第五，该公司的流动比率在 1-0.5 之间，属于资金流动性差的企业。流动比率是衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金
31、用于偿还债务的能力。虽然流动比率高的企业偿还短期债务的能力就强，但是存货，待摊费用也属于流动资产的项目，变现需要一定时间，流动性较差。由于该公司经营小商品销售，会产生很多的存货，存货容易面临积压、滞销、过时、残次等情况，不容易马上转换成现金，在一定程度上拉低了该公司的流动比率。 经上述分析，负债是否合理不 是单单从数据上来确定的，公司的各方面综合因素也应该相结合进行分析。公司的经济效益好不等于该公司的发展决策都是正确可行的。规模大的公司要在制定发展计划上更加仔细，多方面考虑各种可能性，不能只依靠某几项利益。效益好的公司不代表能够按期还本付息，制定举债计划的时候还是应该注意企业现金流量的状况，如
32、该公司的规模庞大，经营运行良好，资金雄厚，盈利能力强，但是流动比率远远低于同类规模企业的平均水平。同时，与政府保持良好的关系能够在最短时间内筹集到资金，必须时刻维护好公司的社会形象，以便下次融资。自身公司的举债计划应该根 据公司的性质，行业，经营情况进行全面分析制定，不能只考虑现阶段，必须把眼光放长远考虑。 （六）销售型企业负债经营风险防范的措施 负债经营是现在大多数企业不可避免的经营模式。运用不当，企业就陷入财务危机，全面认识负债经营也就变得尤为重要，对负债经营的风险的认识能够在关键时刻保证企业在面临财务危机的时刻减少破产的可能性，同时也应该学习对于防范负债经营风险的各种措施。 1.正确的风险观念 树立正确的市场风险观念。负债经营是为了扩大经营的手段，最终目的是增加企业的效益，一
