1、白酒行业弱复苏 龙头企业优势渐显 经过近三年调整期，白酒行业是否见底成为糖酒会期间业界最为关心的话题之一。不少业内人士认为，白酒业当前已经显现出恢复迹象， 高端白酒最差的时代已经结束，龙头企业逐渐恢复增长，但整体增长速度并不会迅速提高，而非龙头企业则继续低迷，未来几年或迎来梯次重排。 龙头企业触底反弹 “现在中国酒业进入了弱复苏阶段。不能因为茅台五粮液春节断货就过于乐观，也不要因为春节过后价格下降而过于悲观。”盛初营销咨询公司董事长王朝成在成都糖酒会期间表示。王朝成认为，经过近三年的调整，行业大部分的参与者都对行业现状有了充分的认识。从去年以来，龙头企业也表现出较好的抗跌性。今年一季度，龙头企
2、业的平均增速都在 10%-25%，说明企业已经摆脱过去比较糟糕的状况 。 王朝成的观点也可以在部分酒企的财务数据中找到注脚。根据区域龙头老白干酒披露的 2014 年年报，去年营收增长 17%，净利润下降 9.80%。尽管全年净利下降，但老白干酒去年营收呈现“前低后高”的特征，上半年营收下降 18%，但下半年则大幅逆转，增长 45%;四季度业绩亦好于预期，营收增长 47%，净利润增长66%。老白干酒的情况并非特例，另一家白酒企业洋河股份同样呈现逐季好转态势，去年四季度单季营收增长 19.43%，净利润增长 7.14%。 行业龙头贵州茅台 、五粮液尚未披露 2014 年业绩，业内分析该两大白酒龙头
3、 2014 年净利润均可能呈现负增长，但由于今年一季度销售旺季的带动，加上去年的低基数效应开始显现，一季报同比改善空间较大。贵州茅台董事长袁仁国此前透露，截至 2015年 3 月 5 日，茅台酒销售 4000 多吨，同比增长 39%，销售额同比增长 32.5%，销售收入达 92.94 亿元。同时，有数据显示， 2015年前 2 个月，五粮液全产品线销售量增长 10%。 王朝成指出，龙头企业的优势正在显现，茅台五粮液几乎打败了其他所有高端酒，茅台一季度增速很有可能超过 25%，已经完成半年的任务，这意味着茅台的价格很难大幅度下降。五粮液也坚定奉行不放量，坚守价格。“只要茅台五粮液价格不大滑坡，高
4、端酒就很难出现大滑坡。高端酒最差的时代已经结束，现在茅台五粮液价格已经降下来，泡沫也去完了。” 海纳机构总经理吕咸逊也表示，高端酒基本确定见底，已经开始反弹，而且高端消费在向茅台五粮液集中。不过，高端酒真正反弹不一定会很快。没有经济支撑，没有消费能力支撑，反弹上不去。 王朝成认为， 虽然龙头企业开始止跌，并且出现缓慢增长，但利润还会持续降低，因为竞争环境还没有完全改观。 二三线企业梯次重排 茅台销售公司总经理王崇林 3 月 25 日在酒业家主办的中国市场论坛上也指出，处于调整期的中国白酒已经“破”了三年，后面三年是“立”的过程，立完了会建立一种新秩序。这种新秩序下白酒行业会出现三个特点：低速缓
5、慢增长 ;经销环节微利 ;消费层面来说，淡季很长，旺季很短。 正一堂董事长杨光在中国市场论坛上也称，在白酒新常态背景下，一线酒企趋于稳定，但二三线酒企未来或迎来梯次重排，品牌集中度将会越来越高。 事实上 ，从业绩来看，在行业及区域龙头企业逐渐迎来复苏的同时，部分酒企仍然较为低迷。根据酒企的业绩预告，包括水井坊 、皇台酒业 、酒鬼酒在内的上市酒企去年出现亏损，其余亦有部分企业业绩下滑幅度超出预期、尚未显现回暖迹象。 在行业重构建立新秩序的过程中，酒企的分化态势也将继续。“非龙头企业都很艰难，甚至未来三年会有一批企业破产。”王朝成认为，地方龙头企业尽管复苏时间可能较久，但问题不会太大，而地方二线企业的困境则非常大。 吕咸逊则指出，中档酒消费结构升级仍在持续，孕育着投资机会，过去酒业量价齐升的逻辑实际上在中档酒 ，包含古井、汾酒、洋河、老白干等在内的二线名酒的机会依然很大。
