1、全球经济前景和政策 到目前为止，经济复苏正在按预期广泛进行，但下滑风险依然较高。大多数发达的和一些新兴经济体仍面临重大调整，包括需要强化家庭资产负债表、稳定然后降低高额公共债务、修复和改革金融部门。在其中许多经济体中，金融部门仍然容易受到冲击，经济增长放缓似乎是因为政策的刺激减弱。相反，在新兴和发展中经济体实施的部分是为了应对早期经济危机的审慎政策，相对于以前的全球经济衰退的后果有助于显着改善中期增长前景。然而，这些经济体，尤其是亚洲新兴经济体的活动，仍然依赖于发达经济体的需求。在这种背景下，全球经济活动预 计在 2010 年将增长百分之 4.8， 2011 年增长百分之 4.2，在 2010
2、 年下半年和2011 年上半年暂时放缓。新兴和发展中经济体的产出在 2010 年和 2011 年预计将分别扩大百分之 7.1 和 6.4。然而，在发达经济体，增长预计将分别只有百分之 2.7 和 2.2。风险的预测主要是下降。持续、健康的恢复取决于两个平衡行为：内部的重新平衡，在允许财政整顿的情况下扩大发达经济体中的个人需求；加强外部的平衡，这就可能出现赤字国家的净出口增加，顺差国家净出口减少，特别是亚洲新兴市场。这两个方面有强烈的相互作用。发达经济体的净出口 的增加意味着更高的要求和更高的增长，为财政整顿留下了更多的空间。需要一系列的政策来支持这些恢复平衡的行为。在发达经济体，金融部门的修复
3、和改革需要加快，以允许恢复健康的信贷增长。此外，财政调整需要从 2011 年认真开始。减少未来预算赤字的具体计划，迫切需要建立新的财政政策的回旋余地。如果全球经济增长明显放缓的威胁超过预期，留有财政空间的国家可以推迟一些事先计划的整合措施。与此同时，主要的新兴经济体将需要进一步在提高汇率灵活性的支持下发展国内资源的增长。 活性更强，但成为金融稳定的阻碍 经济复苏在 2010 年上半 年继续加强，但全球金融的稳定因 2010 年第二季度主权债务市场的动荡而遭受了重大挫折。各地区经济复苏的程度差别很大 ，亚洲地区处于领先地位。美国和日本在 2010 年第二季度经历了明显放缓， 但在欧洲国家经济增长
4、加快，新兴和发展中经济体的经济也保持强势增长。金融状况已经开始正常化，但机构和市场仍然脆弱。一般来说，在金融、货币和商品市场的波动性持续升高。 2010 年上半年经济增长势头 世界经济在 2010 年上半年以约 5.25%的年增长率增长 比 2010 年 7 月的“世界经济展望（ WEO）更新（表 1.1）”中高约 0.5 个百 分点。世界工业生产增长速度达到百分之十五左右，在此期间全球贸易恢复的速度超过百分之四十（图 1.1）。库存的急剧上升以及最近为此戏剧性上升而建立的固定投资帐户 尤其是后者，预示着良好的持续复苏迹象。制造业信心指数又回到危机前的水平，在发达经济体中的就业正在温和扩张。家
5、庭支出在新兴市场经济中发挥着重要作用， 但在发达经济体，消费者信心低，失业率高，收入停滞不前，家庭财富的减少使消费数量下降 。第 2 章详细讨论了区域发展情况。 表 1.1。概述世界经济展望预测 （百分比变化，除非另有说明） 较去年同期 预测 七月的差异 在第四季度第四季度 2010 年世界经济 估计 推算 展望预测 2008 2009 2010 2011 2010 2011 2009 2010 2011 世界输出 1 2.8 -0.6 4.8 4.2 0.2 -0.1 2.0 4.3 4.4 发达经济体 2.7 2.2 0.1 0.2 -3.2 -0.2 -0.4 2.4 2.5 美国 0.
6、0 -2.6 2.6 2.3 -0.7 -0.6 0.2 2.2 2.7 欧元区 0.5 -4.1 1.7 1.5 0.7 0.2 -2.0 1.9 1.4 德国 1.0 -4.7 3.3 2.0 1.9 0.4 -2.0 3.9 1.2 法国 0.1 -2.5 1.6 1.6 0.2 0.0 -0.5 1.7 1.6 意大利 -1.3 -5.0 1.0 1.0 0.1 -0.1 -2.8 1.3 1.1 西班牙 0.9 -3.7 -0.3 0.7 0.1 0.1 -3.0 0.1 1.4 日本 -1.2 -5.2 2.8 1.5 0.4 -0.3 -1.4 1.9 2.1 英国 1.7 2.
7、0 -0.1 -4.9 0.5 -0.1 -2.9 2.8 1.6 加拿大 3.1 0.5 -2.5 2.7 -0.5 -0.1 -1.1 3.1 2.9 其他先进经济体 1.7 0.8 -0.0 -1.2 5.4 3.7 3.2 4.2 4.7 亚洲新兴工业化经济体 7.8 4.5 1.8 -0.9 1.1 -0.2 6.1 5.2 6.6 新兴和发展中经济体 6.0 2.5 7.1 6.4 0.3 0.0 5.6 7.0 7.0 中欧和东欧 3.7 3.1 3.0 -3.6 0.5 -0.3 1.8 2.9 4.3 英联邦 5.3 -6.5 4.3 4.6 0.0 0.3 -3.2 3.3
8、 5.0 独立国家 俄罗斯 5.2 -7.9 4.0 4.3 -0.3 0.2 -2.9 3.2 5.0 不包括俄罗斯 5.4 -3.2 5.3 5.2 0.9 0.5。 。 。 。 。 。 。 。 。 亚洲发展中国家 7.7 6.9 9.4 8.4 0.2 -0.1 9.5 9.1 8.7 中国 9.6 9.1 9.6 0.0 0.0 10.5 11.4 9.9 9.6 印度 6.4 5.7 9.7 8.4 0.3 0.0 7.9 7.3 10.3 东盟 53 4.7 1.7 6.6 5.4 0.2 -0.1 5.1 5.0 6.8 拉丁美洲和加勒比地区 4.3 -1.7 5.7 4.0 0
9、.9 0.0 1.4 4.8 4.4 巴西 7.5 4.1 5.1 -0.2 0.4 -0.1 4.4 5.6 4.5 墨西哥 1.5 -6.5 0.5 -0.5 -2.3 5.0 3.9 3.1 4.5 中东和北非 5.0 2.0 4.1 5.1 -0.4 0.2。 。 。 。 。 。 。 。 。 撒哈拉以南非洲 5.5 2.6 5.0 5.5 0.0 -0.4。 。 。 。 。 。 。 。 。 备忘录 欧洲联盟 0.8 -4.1 1.7 1.7 0.7 0.1 -2.1 2.1 1.7 世界经济增长的基于市场汇率 1.6 -2.0 3.7 3.3 0.1 -0.1。 。 。 。 。 。 。
10、 。 。 世界贸易量（货物和服务） 2.9 7.0 2.4 0.7 11.4 -11.0。 。 。 。 。 。 。 。 。 进口 发达经济体 0.4 5.2 2.9 0.6 10.1 -12.7。 。 。 。 。 。 。 。 。 新兴市场和发展中国家 14.3 9.0 -8.2 9.9 1.8 0.6。 。 。 。 。 。 。 。 。 出口 发达经济体 1.9 6.0 2.8 1.0 11.0 -12.4。 。 。 。 。 。 。 。 。 新兴市场和发展中国家 11.9 4.6 -7.8 9.1 1.4 0.1。 。 。 。 。 。 。 。 。 商品价格（美元） Oil4 36.4 -36.3
11、 23.3 3.3 1.5 0.3。 。 。 。 。 。 。 。 。 非燃料（世界平均水平为基础 商品出口权重） 7.5 -18.7 16.8 -2.0 1.3 -0.6。 。 。 。 。 。 。 。 。 消费价格 发达经济体 3.4 0.1 1.4 1.3 0.0 0.0 0.8 1.1 1.6 新兴和发展中经济体 9.2 5.2 6.2 5.2 -0.1 0.2 4.8 5.9 4.4 伦敦银行同业拆放利率（百分之） 5 在美元存款 3.0 1.1 0.6 0.8 0.0 -0.1。 。 。 。 。 。 。 。 。 关于欧元存款 4.6 1.2 0.8 1.0 0.0 -0.2。 。 。
12、。 。 。 。 。 。 在日元存款 1.0 0.7 0.6 0.4 0.1 -0.2。 。 。 。 。 。 。 。 。 注：实际有效汇率保持在假定 2000 年 8 月 4 - 2010 年 9 月 1 日当时的水平不变。国家采用的权数来构造团体总增长率 各经济体进行了修订。当经济不按字母顺序排列，他们下令在经济规模的基础上。每季度汇总数据经季节性调整。 1 本季度估计和预测占全球 90 购买力平价权重百分比。 2The 季度估计和预测约占 78 百分之新兴和发展中经济体。 3Indonesia，马来西亚，菲律宾，泰国和越南。 4Simple 平均英国布伦特，迪拜和西得克萨斯中质原油价格。石油
13、的平均价格以美元为每桶六十一点七八美元在 2009年，假设期货市场价格为基础， 2010年是七十六点二美元在 2011年 78.75 美元 。 5Six 个月的利率为美国和日本。三月份的数字为欧元区。 发达经济体的增长在 2010 年上半年达到约百分之 3.5。考虑到这些经济体正在从二战以来最严重的衰退兴起，这是较低的。一共可分为三组（图 1.2）： 在先进的亚洲地区的经济，除日本以外，都有着强烈的反弹。他们的大型制造行业都有受益于全球贸易的这种反弹。因此，他们的产量已经超过危机前的水平。 美国是接近危机前的产量水平但远远低于危机前的趋势，而且经济活动在 2010 年第二季度有明显减缓。自 2
14、009 年第三季度起消费一直在增长，但考虑到紧缩深度，增长率还 是比较低的。与此同时，企业设备和软件的投资最近一直在大幅上升，这主要得益于国外需求、反弹收益以及财务状况正常化。然而，这还没有引起就业方面的持续稳定恢复，房地产市场活动仍然非常弱。 日本和欧元区仍明显低于危机前的产量水平，并保持对国外需求的依赖性。在日本，财政刺激计划、全球贸易反弹，以及亚洲其他地区的强劲需求带动了自 2009 年第四季度以来的产量增长，但这种活力在 2010 年第二季度有显著的减弱。在欧元区以德国为首，这些行为只在今年第二季度显示出了重要力量，随即就像寒冷的冬天一样没有生气了。由于银行继续在贷 款方面异常的谨慎，
15、该地区对银行信贷的依赖正在抑制需求。但是，欧元从先前的高水平的贬值正开始有利于欧元地区的贸易品部门，固定投资正在分期温和复苏。 新兴的经济在今年上半年增长了百分之八左右。而发达经济体，在地区之间和区域内都存在显著的异质性，以亚洲和拉丁美洲的经济为代表。随着库存重建已经放缓以及政策刺激已经减弱，在这两个地区都积极扩大了固定资产投资。这是一个迹象，在经济复苏中自主的私人需求正在取代短期的、政策性的因素。 图 1.1。当前和前瞻性指标 1 （三个月移动平均年度变化百分比比前三个月移动年均百分比变化 ，除非另有说明） 世界贸易和工业生产继续回升，在发达经济体中就业已开始增长。零售销售有所回升。他们在新
16、兴经济体是上涨的，但在发达经济体滞后不前，这反映出仍然较低的消费者信心。最近，制造业信心已经消退，但它仍然保持持续的进一步扩大。 新兴亚洲地区的增长率达到了 9.5%，随着坚实的国内需求由中国、印度、印度尼西亚扩展到其他亚洲经济体。在中国，为主的政府刺激计划，巨大的信用膨胀，以及一系列促进居民收入与消费增长的特殊措施，使得国内需求在 2009 年增长到近 13%，这导致了在国际收支经常项目顺差大幅度减少。目前经济 恢复正在有序进行，并且正在由公共刺激向私人主导型增长模式转变。 拉丁美洲恢复得很快，并且它的真实 GDP 增长率达到了 7%。拉丁美洲的恢复进程由巴西主导，体现在从 2009 年第三
17、季度起，巴西的真实 GDP 增长率已上升到了 10%左右，并且当前经济呈现出了过热的趋势。其他的经济体也正在稳定地恢复。然而，墨西哥却落后于整个进程，部分是由于它与美国密切的贸易联系。由于对美出口大幅度增加，墨西哥近期的经济增长有所恢复，但产出缺口仍然很大。 许多发展中国家受全球经济衰退的影响不深，并且现在似乎正在享受着全球贸易复苏带来的好处，据估计它们 2010 年的经济增长率将是令人欢欣鼓舞的。有效数据表明非洲与中东经济体将出现强势增长。反之，那些受经济危机重创的国家正在努力恢复到持续增长的状态，包括欧洲以及独联体的一些新兴发展国家，在那里经济复苏显得更加缓慢。 发达经济体的失业率仅仅由最
18、大峰值下降了一点。据统计，目前全球有超过 2.1 亿人处于失业状态，比 2007 年增加了 0.3 亿。四分之三的增长发生在发达经济体（以及新兴经济体的剩余部分）。在美国，失业人员面临着有 史以来极长的失业状态，并且目前的收入数据体现了在第二季度就业率的下降。 第五页，接上段 在欧洲，考虑到危机的影响深度，劳动力市场在德国显示出了持续的快速恢复状态。但在西班牙，失业率并没有显示出从最高值下降的趋势，由于劳动力市场的刚性以及经济结构的崩溃。在新兴经济体，随着经济复苏，失业率普遍地下降，但也有一些例外（比如说南美洲）。 金融稳定的阻碍 在上半年，金融的稳定性遇到了极大的阻碍。正如在 2010 年
19、10 月号全球金融稳定报告中所阐述，当大举发行脆弱的欧洲地区的国债影响了银行体系并且导致了系统危机，以及 使得投资压力传达到了银行以及国家时，市场波动增加，并且风险承受力降低。这增加了关于经济稳定增长的忧虑，并且导致了股票市场的大幅地普遍地下降。在股票市场，价格下降了10%到 15%。最初，下降是由金融股票以及欧洲市场引起的。公司债的风险差额扩大了，并且在五月公司债的发行仅有一点。在新兴市场，债券的发行也大幅度下降。 第二季度，国债危机产生了对经济复苏的威胁。在脆弱的欧洲国家以外，对于债券的借方只有有限的传播效应，一部分是由于在主要市场上“涌向安全”的考虑。虽然如此，在欧洲市场的蔓延上有小幅度
20、的增长，他们的商誉一 直被普遍地认为与德国不相上下，并且这一点对于所有的债券发行方来说是降低了整个市场的稳定性。相关性分析（表 1.6）暗示，五月到六月的国债风险差额在很大程度上可以被解释为，一方面是高净出口赤字，一方面是高财政赤字相互影响的结果。同时在一个退化的出口环境上强调预算与竞争力的问题，可能会对经济增长造成巨大的损失，这个或许可以解释为什么欧洲市场的银行体系承受了如此大的压力。 经济正常化信号出现，但主要弱点仍在 在最近几个月里，金融状况再一次好转。尾部风险已被从未有过的欧洲市场政策（英国中央银行市场安全计划以及欧盟政府 稳定机制）所降低，以及为应对市场压力而前载的政府调整方案。然而
21、，根本的国家以及银行的脆弱性，在对风险的关注中，对全球经济复苏产生了巨大的挑战。 在欧洲地区的国债拍卖成功转仓，尽管以很高的代价。但是仍然存在关于转滚法（用旧债券购买新债券）失败的考虑。 自从五月的骤减后，六月在发达经济体非金融债券以及新兴国家国债与公司债的发行上有所恢复，并且九月份更多。 欧洲银行监管委员会的压力测试很受市场的欢迎，特别是可用于提高公开程度。测试之后，信用违约互换在在银行债权减少的欧洲流行，银行股票恢复，一些银行成功地利用债券市 场。然而，银行间市场的严重重叠以及银行对欧洲中央银行的严重依赖暗示着，仍然需要出台重要的政策改革。 危机帮助健全银行体系。根据 2010 年 10
22、月的全球金融稳定报告，银行总体资产债面价值减少以及贷款供应是 2.2 万亿美元，从 2010 年 4 月的 2.3 万亿美元下降下来。银行业已经在资产债面价值减少上作出了很大的进步，超过四分之三已经通报了，留下剩余的大约 5.5千亿。并且，全球银行体系中的核心资本比率在 2009 年底上升到超过 10%，虽然这个主要反映了政府资本额调整，考虑到大约不到二分之一的增长是来自市场。 挥发性 货币和商品价格 在 2010 年上半年，金融动荡导致货币大幅运动（图 1.7）。 欧元贬值了约百分之十五的实际有效汇率衡量，虽然它已部分恢复 。根据基金组织工作人员的估计，目前正在交易的价格与中期基本面大致相同
23、。在 5-6 月，美元作为风险厌恶，实际有效汇率衡量上升，但已恢复到今年早些时候的水平，处于中期基本面偏强的一侧 日元在四月短暂减弱 ，但现在一直在升值，目前超过 2007 年水平的百分之 25 以上， 促使当局干预汇率 ，由于担心日元的运动会扰乱市场。在目前的水平，日元依然 大致与中期基本面持平。 除少数例外，亚 洲新兴市场货币， 包括中国人民币实质上都在升值。然而，许多估值相对于中期基本面仍相对过低。 在最初的时期商品价格放弃了一些强劲的增长 （见图 1.2 和 1.3）。这些早期 收益反映了强劲的需求组合 新兴经济体，考虑到 周期及一些商品的低库存状态 附录 1.1）。然而在规避风险的投
24、资者的大量购买中贵金属价格在动荡时期持续的剧增。此外， 对于一些主要小麦出口国最近在收获的期望中与天气有关的降级中仍推动价格上涨。虽然小麦市场比起 2007-2008 的价格高峰来说仍略紧，其他粮食和农产品价格 （例如化肥）没有上升 多少， 决策者可能必须采取行动来保护穷人免受主要粮食（如小麦）价格急剧上涨的影响。 关于复苏步伐的疑问 到目前为止，经济复苏或多或少是如预期的那样继续进行。一贯的，健康复苏 取决于两个平衡行为：内部平衡， 伴随在发展的经济财政整顿中 ; 私人需求加强和外部平衡，伴随出口增加的净出口逆差经济体，例如， 美国和净出口减少的贸易 顺差经济体，特别是亚洲新兴市场。这两种平
25、衡相互极大地影响作用。增加 先进经济体的出口意味着更高 需求和更高的经济增长，为财政整顿创造更多的空间 从短期来看，金融市场的高度 不确定性，真实房地产 市场的疲软，家庭资产负债表和收入 ; 缓慢的库存重建将抑制带动发达经济体复苏的由公有向私有的转变。 在与过去全球经济衰退之后的由于改善基本面而引起的复苏相比较 预计大多数新兴经济体的内需将强劲发展，然而从中期来看，国内需求不可能强大到足以抵消发达经济体需求减弱的影响，并且全球需求的平衡也因此预计将停滞 。 因此，平衡需求预计将停滞。 与此同时，除非金融和结构政策的显着加强，潜在的发达经济体的产出可能继续 明显低于危机前的趋势。总之，这些发展预
26、示着一个缓慢的复苏 这是大致与早期世 界经济展望预测符合的，而且很容易受到经济下行风险。 关于近期前景的问题 第三季度，在发达经济体和新兴经济体中，全球经济复苏的势头似乎将放缓。但无论如何IMF 的工作人员的发展趋势跟踪表明在许多地方经济增长 仍然高于潜在水平（图 1.8 附录1.2）。这反映在制造业和贸易特别在过去一年的强劲增长。一个关键的问题是复苏在 2010年的剩余时间和 2011 年将如何演变。不利的一面是，库存回升可以被预期放缓，财政政策刺激被撤销，而且金融市场存在持续的不确定性。 综合仍在产生作用中的积极的因素考虑，经济恢复可能在短期内放缓， 并在 2011 年再加速， 但在发达经
27、济体继续按照过去的标准停滞不前。此外，复苏仍然很容易受到冲击，下行风险占主导地位 短期内复苏的驱动力 许多新兴市场的强劲增长将拉动经济在短期内沿复苏趋势发展 对于大多数国家来说，似乎已进入了一个自我维持的阶段，存货补充，消耗和固定投资，这是有力的，因为工业生产的大幅增加，抵消了产能的过剩。 由于强劲的增长趋势以及避免金融过度的作用，新兴市场经济体应对全球经济衰退的状况则要好得多 许多发展中经济体，特别是在撒哈拉以南的非洲，较少受到全球经济下滑的影响 ，并正在经历稳定的 国内需求的增长。 高级进口增长预计将降低当前新兴经济体和发达经济体的整体帐盈余（净借贷），从 2009年 GDP 的 3.5%
28、降低到 2011 年 GDP 的 1.5% 。正如在 2010 年 10 月 GFSR 的报告解释所说的，相对强劲的增长前景，在全球资产分配转变，以及在成熟市场低利率的预期将继续推动新兴市场的资本流动 短期复苏的驱动力 许多新兴市场的 强力 增长将拉动经济在短期内复苏。在大多数人来说， 经济 复苏似乎已进入了 一个 超越再储蓄而到了 消费和固定 资产 投资 的自给自立 的阶段 。 这是强烈的，因为工业生产大幅 增长 抵消了产能过剩（图 1.2 和 1.9）。新兴市场经济体 通过凭借 强势增长 趋势 和金融过度 的避免 （专栏 1.1）更好 地 应 对了 全球经济衰退。许多发展中国家 ， 特别是
29、撒哈拉以南的 非洲国家，受全球经济 衰退的影响较小， 正在经历稳固的国内需求的增长。高进口增长预计将 使 新兴市场和发展中经济体 的 整体经常帐盈余（ 净借贷 ） 从 2008 年 的占 GDP 比重约3.5%下降到 2011 年的约 1.5%。正如在 2010 年 10 月全球金融稳定报告 中所 解释 的 ，相对强劲的增长前景 、 全球资产 配置的 转变以及成熟市场低利率的预期继续推动新兴市场的资本流动 。 在发达经济体，制造业和机器及设备的投 资应继续复苏。工业生产仍然大大低于危机前的水平， 这 反映 了关于 “延迟的 ”项目 耐用消费品和投资品（见图 1.9） 采购的财务状况和不确定性的
30、不利影响。虽然产出的损失的一部分可能是永久性的， 但 其余的则可能会 随着财务状况的改善 以及 不确定性 的降低而逐渐 消失。机器及设备投资已经在一 批 先进的经济体中 显示出 了 实力。此外，非金融企业的去杠杆化已经走得比家庭 的去杠杆化 更远（图 1.10），这 反映 了 在过去十年 建立的 较小的债务 以及盈利能力和 现金阜的强劲复苏 。 这一点尤其在美国 得以体现 ， 在那里 公司在经济衰退初期 会 削减投资和就业人数。 七月 份 通过强有力的生产可能将继续推动投资 并使 库存 建设 减速。 最新的动荡已中断 了 信贷周期的 上 升，但没有 使其 出轨。 在 许多新兴经济体信贷又 开始
31、 增长，除了遭 受 金融 危机打击的东欧国家（见图 1.5）。调查表明，在 重要 的发达经济体，银行贷款已不再收紧（见图 1.4）。在市场动荡的春天 ， 欧元区的挫折 结果比所担心的要小 ， 而且 美国银行在第二季度放松 了 贷款标准。旨在加强资本基础以及阻止过度冒险 的 监管变革预计不会对 短期内 的 贷款有重大的负面影响。 商品价格在经过最初的涨势 后已 稳定 下来 。在 75 美元至 80 美元范围内波动 原油价格在这个复 苏的阶段比平常高。这同样适用于其他商品，特别是金属。这是危机前一个紧缺的市场挥之不去的效果。然而，目前在采掘业 有大量的闲置产能 ，可能足以 满足度过 2011 年的
32、需求（附录 1.1）。与这个观点相同， 在 期货市场 可以 看到在短期内大致维持不变的石油和许多其他商品的价格。 短 期 复苏的阻碍力 尽管金融市场的信心已经恢复， 但 在 2010 年 10 月全球金融稳定报告强调，高波动性， 特别是 主权风险，银行资金和未完成 的 监管改革仍然是令人关切的问题。 除此之外阻碍短期复苏的因素还 包括房地产市场 的疲软 ，财政刺激 措施的减少 ，以及高失业率。 金融市场 的 高不确定性 如果没有强势的，可信的中期财政整顿计划，主权债务市场 将 继续构成经济复苏的风险。在今年剩余时间和 2011 年脆弱的欧元区国家 有大量的 主权债务到期（见图 1.6）。由于其
33、他先进经济体系的 大量 资金需要 ， 这笔债务再融资， 会导致 这些国家将面临激烈的竞争。任何主权债务市场再度动荡可能引发市场之间的主权债务和金融部门的负面反馈循环，对经济复苏造成重大损害。 银行也面临到期的债务 “墙 ”，它 呈现 了信贷条件正常化的重要风险。 在 延长 其 资金 到期方面毫无进展 ，因此超过 4 万亿美元的债务 将要 在未来 24 个月再融资。资金问 题可能很容易产生 由 主权债务市场 、 进一步疲软 的 房地产市场 以及 经济活动的 负面 惊喜 的持续压力而推动的具体机构。由于内部和跨越国界的复杂关系，这些问题会很快变得更为普遍。 持续不断的 监管的不确定性或不周 全的 有关管制行动可能削弱了金融部门信贷刚复苏。许多审慎的政策挑战仍然有待解决，金融活动 的 税收 可能会增加 可能使金融系统更安全 以及纳税人的长期成本更低，但可能在短期内不堪重负产量超过市场预期 的 措施。
