1、尽职调查报告一、申请租赁人基本面分析与评价（一）申请租赁人简介公司名称 江阴市新特机械有限公司 成立时间 2003 年 2 月 24 日营业执照 320281000090977 组织机构代码证 74624662-1注册地址 江阴市璜土镇澄常工业集中区南湫路西实际生产地址 江阴市璜土镇澄常工业集中区南湫路西工厂面积 39,522.08 M2 土地面积 51,439 M2员工人数 150 人 管理团队 20 人登记负责人 赵立新 实际负责人 赵立新 关系 本人注册资本金 RMB 950 万 实到资本金 RMB 950 万持股比例 赵立新占股 60%，徐雪芹占股 40%行业 工程机械结构件加工 产品
2、 工程机械结构件江阴市新特机械有限公司成立于 2003 年 2 月，法定代表人赵立新，目前注册资本 950万元人民币。其中赵立新出资 570 万元，占股 60%，徐雪芹出资 380 万元，占股 40%，赵立新和徐雪芹为夫妻关系。公司现有员工 150 多人，其中高级技术人员 25 人。法人简介：赵立新,男,出身于 1968 年 6 月 24 日,1987 年 10 月参加工作,曾任江阴市华骏机械有限公司的技术副总。于 2003 年 2 月自己创办企业。二十多年一直从事工程机械行业的技术和生产管理，行业经验丰富，在工程机械行业内有很高的知名度。其企业主要为一流工程机械生产厂家配套生产中厚板结构件（
3、挖掘机结构件、装载机结构件） 。（二）企业商誉及治理管理水平分析公司银行信誉良好，无任何不良信息。公司成立 9 年，股权清晰，为典型的家族式企业。公司管理团队稳定，主业突出，上下游客户稳定且关系良好，公司现场整洁有序。在目前中国中小企业中，管理水平较高。（三）承租企业主要客户源、现有运营能力、经营情况介绍：公司主要产品有二类：一类为一流工程机械生产厂家配套生产中厚板结构件（挖掘机结构件、装载机结构件） ，为各大中型工程机械配套提供合格的主要零部件，如动臂、斗杆、挖斗等；另一类为工程机械生产商提供中厚板结构件专用工艺装备，含数控火焰切割机、各种成型模具、液压组焊工装、焊接变位机、各种机加工专机，
4、工程机械总装线等设备的总体设计、制造、安装调试。特别是公司设计生产的液压校平机和焊接变位机处于行业领先水平。公司产品主要销往广西柳州柳工挖掘机有限公司、江苏柳工机械有限公司、柳工常州挖掘机有限公司、宜春宜工集团有限公司、上海胜代机械有限公司、一拖（洛阳）工程机械有限公司、浙江军联机械电子控股有限公司、厦门厦装机械有限公司、湖南三一重工股份有限公司、广西玉柴重工有限公司、熔盛机械有限公司、宜宾普什重机有限公司等国内知名企业。经营周期一般经历： 供应部接收外来图纸 技术部审核下发图纸 供应部下发生产指令 备料、焊接、机加工 涂装交货等过程，付款周期为 3 个月，流动资金占用较大，产品销售价格 12
5、,500 元/吨左右，销售货款回笼银行承兑汇票为主。公司产品主要材料为锰板中厚板等，占产品所需原材料的 80%以上，目前锰板中厚板的均价为 5,000 元/吨。原料采购主要为现款支付。公司整体的盈利状况基本保持 10%的利润率。（四）其他情况无（五）总体评价赵总从事工程机械行业的技术和生产管理 20 多年，行业经验丰富，且多年专注本业，无其他多元化业务，发展较稳健，企业基本面较好，是一家具有稳定成长性的机械加工企业。二、行业分析目前中国已超越北美、日本、西欧成为全球最大的工程机械市场。2011 年，中国工程机械行业销售突破 5000 亿元人民币，2012 年行业销售额将达到 6000 亿元。近
6、几年，中国工程机械产业在规模、体量、增速上面出了强劲增长曲线。中国工程机械产业在满足市场需求的同时，更要加快国际化进程。随着中国工程机械产业的高速发展，以及全球工程机械产业重心向中国的加速转移，中国工程机械企业正在成为全球行业增长的主导者，并由过去的跟随者成长为全球市场的挑战者、变革者，甚至引导者。2011 年上半年，国产挖掘机在全行业制造企业中产销量占有率有相当大幅度上升。国内主要工程机械企业三一、玉柴、柳工、山重建机、福田雷沃重工等发展速度迅猛，2011年上半年挖掘机销售量都有不同程度地大幅度上升。1-6 月份国产品牌挖掘机共销售了47464 台，占据了全行业制造企业销售量 126146
7、台的 37.6%，比 2010 年的 32.7%又大幅度上升了约 5 个百分点，可见近年来国产品牌挖掘机的占有率在持续快速上升，国产品牌挖掘机发展速度高于外资品牌。目前国内铁路建设已经明显萎缩，房地产投资也在快速下滑，这两大行业的需求下滑势必影响工程机械行业的增长。“十二五”期间，中国铁路每年投资规模或调降至人民币5000 亿元。而 2010 年，铁路固定资产投资达 8426.25 亿元。根据铁道部计划，2011 年铁路将完成基础设施投资 6000 亿元，但前三季度铁路投资仅完成 3954 亿元。同时，因高负债所累，国内铁路建设项目的建设资金保障还存在较多不确定因素。此外，国内房地产行业投资增
8、速在短时间内难以回升。加上国内资金流动性未见明显好转，因此，在定向宽松政策下，2012 年一季度的工程机械销量增速上升空间有限。从中长期来看，国内的城镇化进程推进决定了国内工程机械仍有较大发展空间。“十二五”期间，固定资产投资增速预计将保持 20%左右的增速，工程机械行业的年均产销增速约为 17%，行业将从前期的高速成长期转入平稳增长期。行业的增速将有所放缓，但需求饱和的距离尚远，未来十年仍有较大的发展空间。同时，行业整合和升级是我国工程机械发展趋势。目前工程机械行业的细分领域中，进入成熟期的装载机行业，前三到五家的产业集中度已达到 60%以上。挖掘机的集中度将逐步上升，行业内预计，目前的 3
9、0 多家国内生产企业在三年之后预计将整合为 10 家企业左右。高端装备制造业是以高新技术为引领、处于价值链高端和产业链核心环节的战略性新兴产业，是推动工业转型升级的引擎。对于中国工程机械产业，中国工程机械行业下一步要加快推进转型升级，全面提升产业核心竞争力。以中低端为主的市场或面临新一轮洗牌，而在品牌与技术上具备竞争力的高端企业仍具发展空间。 工程机械行业无明显的地域特征，无特殊政策，与国家基础建设力度关联度很高，今年国内宏观形势不理想导致大批工程机械使用者得减少，逾期和欠款的现象时有发生，应该说，这个行业今年处于行业的低谷。反过来考虑，如果仍有需求工程机械的客户一般都是相对有实力的客户，经过
10、市场大浪淘沙之后，对于融资租赁公司来说反而有利。另据了解，2012 年 9 月 5 日发改委公布批复全国 19 个城市 25 个轨道交通建设规划，涉及金额超8000 亿元，9 月 6 日又批复 20 个建设项目，其中包括 13 个公路建设项目，投资规模或超2000 亿元，对于经历过工程机械行业低谷的工程机械配件公司来说，是个利好消息。 三、承租企业财务分析（一）主要资产负债科目解析：1.资产科目项 目 2009 年末 2010 年末 2011 年末 2012 年 8 月末总资产 64,845,228.62 75,034,192.00 137,435,725.03 168,247,399.99
11、流 动资产 15,405,040.76 26,563,227.61 89,606,460.56 119,661,276.76 货币资金 253,126.59 385,316.59 15,185,126.53 13,512,631.52 短期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应收票据 0.00 1,200,000.00 3,800,000.00 9,500,000.00 应收帐款净额 4,812,371.49 8,309,723.68 32,494,718.24 39,652,632.42 其他 应收款( 经营活动) 456,123.59 231,523.17 3,609,082.0
12、6 7,420,485.98 其他 应收款( 投资活动) 0.00 0.00 0.00 0.00 应收利息 0.00 0.00 0.00 0.00 应收股利 0.00 0.00 0.00 0.00 预付帐款 0.00 0.00 0.00 0.00 存货 9,883,419.09 16,436,664.17 34,517,533.73 49,575,526.84 待摊费用 0.00 0.00 0.00 0.00 一年内到期的长期债权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 长 期投 资 0.00 0.00 0.00 0固定 资产 40,3
13、02,246.06 39,333,022.59 38,691,322.67 39,448,181.43 固定资产原价 19,262,117.11 41,314,565.88 43,214,973.95 45,663,507.85 减：累计折旧 1,012,319.82 1,981,543.29 4,523,651.28 6,215,326.42 固定资产净值 18,249,797.29 39,333,022.59 38,691,322.67 39,448,181.43 固定资产清理 0.00 0.00 0.00 0.00 持有至到期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 长期应收款 0.
14、00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 工程物质 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 22,052,448.77 0.00 0.00 0.00 无形及其他 资产 9,137,941.80 9,137,941.80 9,137,941.80 9,137,941.80 无形资产 9,137,941.80 9,137,941.80 9,137,941.80 9,137,941.80 长期待摊费用 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长 0.00 0.00 0.00 0.00 期资产备注说明：（1）应收账款：应收账款的大幅增加主要
15、因为收款条件的改变，现大部分客户为月结 75 天，客户 1-8 月平均月营业额约为 1,535 万，对应应收账款约为 3,837.5 万，现为3,965 万，基本维持在正常水平。其中江西宜春重工集团 852 万，一拖（洛阳）工程机械 687 万，柳工常州挖掘机 579万，奇瑞重工 562 万，熔盛机械 324 万，四川眉山市新筑建设机械 280 万，江苏巨超 261万，山重建机 106 万，均为国内知名厂商，客户资质较佳，此类客户约占应收账款总额的92%，且大部分客户为国企，并已合作多年，坏账风险较低。（2）应收票据：应收票据主要为部分客户为 50%现汇，50%票据。其中江西宜春 480万，一
16、拖 350 万，柳工 120 万，坏账风险低。（3）其他应收款：主要为废钢及废料出售，其中江阴市申港废旧金属加工有限公司461 万，江阴市利润金属材料 281 万，已合作多年，公司老板间私交甚铁，每月均有相关金额往来，坏账风险低。（4）存货：其中原材料 1,736 万，产成品 1,895 万，在产品 1,326 万，存货相比去年大幅上升的原因主要为原材料增加 813 万，在产品增加 495 万，产成品增加 200 万。由此可见，存货的上升主要因为今年新增大量订单，导致原材料和生产环节的存货大幅上升，其中产成品中有 1,200 万为龙盛 2011 年的积压库存。（5）固定资产：资产类别 原值 折
17、旧 净值房屋建筑物 17,166,937.91 2,240,372.05 14,926,565.86机器设备 26,087,180.00 2,922,198.42 23,164,981.58与生产经营有关的工具器具家具等 220,776.00 86,620.41 134,155.59汽车等运输工具 1,868,603.65 785,336.05 1,083,267.60电子设备 320,010.29 180,799.49 139.210.80合计 45,663,507.85 6,215,326.42 39,448,181.43说明：土地 51,439 M2，工厂面积 39,522.08 M2。
18、折合现价：51,439/667*300,000+39,522.08*800=54,753,646 元2.负债科目项 目 2009 年末 2010 年末 2011 年末 2012 年 8 月末负债 28,774,513.68 25,709,555.93 71,515,062.54 88,104,892.89 流 动负债 28,774,513.68 25,709,555.93 71,515,062.54 88,104,892.89 短期借款 0.00 0.00 20,000,000.00 40,000,000.00 应付票据 0.00 0.00 40,000,000.00 45,000,000.0
19、0 应付帐款 3,381,256.29 1,981,256.29 2,051,326.59 1,385,126.35 预收帐款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付工资 0.00 0.00 0.00 0.00 应付福利费 0.00 0.00 0.00 0.00 应付利息 0.00 0.00 0.00 0.00 应付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 应交税金 -865,123.59 652,980.12 598,612.51 467,153.21 其他应交款 83,061.46 0.00 0.00 0.00 其他 应付款( 经营活动) 26,175,319.52 23,075
20、,319.52 8,865,123.44 1,252,613.33 其他 应付款( 投资活动) 0.00 0.00 0.00 0.00 预提费用 0.00 0.00 0.00 0.00 一年内到期的长期负债 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 长期负债 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 专项应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期负债 0.00 0.00 0.00
21、0.00 备注说明：备注说明：（1）银行借款：贷款期限 贷款银行 币别 借款金额 担保品2012.4.10-2013.4.9 建行江阴申港支行 人民币 2000 万元 房地产抵押2012.5.9-2013.5.8 江苏银行无锡东门支行 人民币 2000 万元 江阴市蓝宝石纺织有限公司担保（2）应付票据：出票日期 出票银行 金额 备注2012.3.26 建行江阴申港支行 20,000,000.00 50%保证金2012.4.23 建行江阴申港支行 20,000,000.00 50%保证金2012.5.11 江苏银行无锡东门支行 6,000,000.00 全额保证金2012.5.24 中信银行江阴
22、支行 3,000,000.00 全额保证金2012.5.31 深圳发展银行无锡分行 30,000,000.0050%保证金+江苏立思特实业有限公司担保2012.6.15 江苏银行无锡东门支行 4,000,000.00 全额保证金2012.9.20 建行江阴申港支行 20,000,000.00 50%保证金合计 103,000,000.00 其中全额保证金为 1,300 万，50%保证金 4,500 万，总风险敞口为 4,500 万。9 月 26日到期 2,000 已归还，目前剩余 8,300 万，风险敞口降为 3,500 万。客户将保证金 5,800 万在银行存款和应付票据两边进行对冲，未反映
23、在资产和负债客户，故该科目报表显示为 4,500 万。（3）应付账款：客户钢材采购均需现付，故应付账款少。其中江苏舜天 72 万，总应付 138 万，主要为刀具、气体等相关辅助材料的采购。（4）其他应付：全部为 2008 年新建厂房时，老板以老板娘名义借款给公司的款项。此款项已逐年减少，目前只剩 125 万。3对外担保情况： 被担保企业 金额 担保方式江阴市新辉机械有限公司 2,500 万 保证担保江苏立思特实业有限公司 2,000 万 与江阴新辉机械三方联保（二）财务分析1成长性分析增长能力指标 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 8 月总资产增长率 #DIV/0! 15
24、.71% 83.16% 22.42%净资产增长率 #DIV/0! 36.74% 33.65% 21.57%销售收入增长率 #DIV/0! 84.40% 74.52% -31.09%净利润增长率 #DIV/0! 104.07% 25.22% -14.31%备注说明：公司自 2009 年以来，每年均保持较高速的增长，公司总资产、净资产、销售收入、净利润均保持快速增长，2012 年以来虽受整体行业不景气的影响，相比过去增长速度有一定变缓，但任保持了不错的增长势头。2营运能力分析营运能力指标 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 8 月总资产周转率 1.71 1.46 1.68 0.
25、80应收账款周转天数15.64 23.13 41.22 105.75存货周转天数 40.25 59.80 65.67 154.39备注说明：应收账款天数的逐步增加，造成存货周转天数与总资产增长率的逐年下滑，企业流动资金压力变大，实际获利能力变低。主要因为下游工程机械厂家在 2009 年之后，大量采用融资租赁的方式对产品进行促销，厂家资金回笼速度变慢，将资金压力转嫁到上游供应商上，故造成客户本身周转速度变慢。但因为客户下游厂商均为国内知名企业，资金实力雄厚，坏账风险较低，故在无新的资金支持下，不盲目扩大生产规模，本身并无资金断裂风险。且目前新签合同为“货到验收合格后自报账日起 75 天内支付该批
26、货款，现汇和承兑各 50%”，故也无应收账款周转持续增加的风险。存货周转天数的下降除上述原因之外，安徽龙胜结构件的积压，也造成了存货周转天数的急剧下降，但随着此部分订单的逐步减少，存货周转天数将回归到正常的水平。3获取现金、利润能力的分析(单位：万元)现金流量指标 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 8 月净现金流量 253126.59 132190.00 14799809.94 -1672495.01 经营净现金流量 36756520.46 220076.19 575010.36 -17642023.83 投资净现金流量 -50452507.68 0.00 -190040
27、8.07 -2448533.90 筹资净现金流量 13949113.81 -87886.19 16125207.65 18418062.72 盈利能力指标 销售毛利率 20.18% 22.21% 20.01% 19.97%销售净利率 11.73% 12.98% 9.31% 11.58%净资产收益率 36.01% 31.04% 28.80% 19.47%总资产收益率 20.03% 18.95% 15.62% 9.30%备注说明：净现金流与经营净现金流均为负值，说明企业因应收账款周转变慢，同时存货的大量积压，大量现金流转为应收账款和存货，导致企业整体资金流趋紧，但筹资现金流的大幅上涨，说明对外融资
28、增多，对于企业负债的逐步增加。但可看出，筹资现金流高于经营现金流，企业现金流仍为正向。目前只要保持该水平或下游付款条件不进一步变差，企业发展仍不会受太大影响，现金流也无断裂风险。销售毛利率和销售净利率 3 年基本维持在同一水平，且净利率较高，说明企业目前获利能力仍较强。料工费大致测算表：项目 金额(万元) 说明收入面 营业收入 17,820 2011 年总营收支出面 销货成本 原料成本 12,474 原料约占总成本的 70%人工成本 540 150*0.3*12其它成本 456 水电 10*12+折旧 28*12管销费用 420 月均管销 35*12利息支出 480 6,000*0.08支出合
29、计 14,370毛利 3,450 毛利率为 19.36%基本与报表一致，证明企业目前盈利能力较强。4偿债能力分析二、偿债能力指 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 8 月标资产负债率 44.37% 34.26% 52.04% 52.37%流动比率 0.54 1.03 1.25 1.36 速动比率 0.19 0.39 0.77 0.80 固定资产与所有者权益比率 50.59% 79.74% 58.69% 49.22%短期负债比率 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%权益乘数 1.80 1.52 2.08 2.10 租金保障系数 171.18 202.
30、08 6.71 12.99 备注说明：资产负债率上升有一定上升，但目前仍维持在比较合理的水平，资金杠杆利用较为充分。同时 2011 年较 2010 年负债有大幅上升，主要因为工程机械行业整体发展受损，下游厂商付款条件变差导致。权益成熟和租金保障系数仍处于较高水平，说明此次租赁资金投放较为安全。5涉诉情况登录相关行业网站、政府、法院有关网站，未见有关该公司的诉讼、环保等负面报道。（三）总体评价公司整体规模偏小，受行业周期波动影响大，上下游议价能力弱，对资金需求度高；但整体发展较为稳健，无多元化操作，专注本业，盈利水平和盈利能力均较为稳定，负债结构合理，资金用途明确，偿还本息有保障。四、租赁标的物介绍及租赁项目经济效益分析（一）设备清单序 固定资产名称 购入时间 数量 原值 月折旧 累计折旧 固定资产净值
