1、第 11 章 运用收益表和股东权益表 学习目标 学习完本章后，应该能够做到： 1. 分析复杂的收益表 2. 进行公司所得税的会计处理 3. 分析股东权益表 4. 了解经理人员和审计人员对财务报表的责任 投资者感兴趣的是公司将来预期可以赚得的收益水平。因此，我们的建议应该建立在对公司持续经营收益的分析之上，而不是其净收益。 Murray Weintraub，经济分析师， Sledd & Co. Investment Bankers May 百货公司 合并收益表（部分；已调整） 年度止于 （单位：百万，每股数额除外） 1999 年 1 月 30 日 1998 年 1 月 31 日 1997 年 2
2、 月 1 日 1 零售净额 $13072 $12291 $11492 2 收入 $13413 $12685 $12000 3 销售成本 9224 8732 8226 4 销售、一般和管理费用 2516 2375 2265 5 利息费用，净额 278 299 277 6 销售成本和费用总额 12018 11406 10768 7 所得税前持续经营收益 1395 1279 1232 8 预提所得税 546 500 483 9 持续经营净收益 849 779 749 10 非持续经营净收益 11 11 非常损失前净收益 849 779 760 12 提前清偿债务的非常损失，税后净额 (4) (5)
3、13 净收益 $ 849 $ 775 $ 755 基本每股盈利： 14 持续经营 $ 2.43 $ 2.18 $ 1.97 15 非持续经营 0.03 16 非常损失前净收益 2.43 2.18 2.00 17 非常损失 (0.01) (0.01) 18 基本每股盈利 $ 2.43 $ 2.17 $ 1.99 May 百货公司是美国最大的百货公司之一，经营 393 家商店（包括 Lord & Taylor，Hechts， Robinsons-May， Filenes 和 Kaufmans）。公司的年销售总额达 131 亿美元。 May在止于 1999 年 1 月 30 日的年度的经营成果在收益
4、表（第 1 行）中进行了报告。 Murray Weintraub， Sledd & Co. Investment Bankers 的首席财务分析师，正在评价 May的净收益。他和他的同事要判断 May 的收益是否高到足以支持其每股 $30.25 的股 价。他的判断将决定 Sledd & Co. Investment Bankers 为其投资客户提出“买入”、“持有”，还是“售出”的建议。 像 Murray Weintraub 这样的投资分析师利用财务报表和其它数据来预计公司（包括 May公司）未来的净收益和现金流量。投资者应该用哪个收益数字评价公司的经营成果呢？这取决于你要做何种决策。 如果你
5、想从所有活动的角度评价公司的表现，你应该看净收益（第 13 行）。 如果你想预计公司未来期望赚得的收益水平，你应该只考虑公司年复一年的重复经营活动。 Murray Weintraub 和他的同事可能对持续经营收益（第 9 行）更感兴趣，而不是净收益。大多数老练的投资者和贷款人集中分析持续经营收益，因为持续经营收益是将来可期望产生的收益。 在本章中，我们将讨论公司收益表和股东权益表的细节内容。我们还要涉及一些有助于提高分析财务报表的能力的问题。 收益的质量 公司的净收益（净利润）比财务报表中的任何其他项目更受大家的关注。对股东来说，公司的利润越多，收到股利的可能性越大。对债权人来说，利润越多，偿
6、债能力越好。 假设你正考虑对两家制造业公司进行股票投资。在看它们的年度报告时，你了解到两家公 司去年底净收益相同，而且每家公司过去 5 年净收益的年增长率都是 15%。 但两家公司获取收益的途径不一样： 公司 A 的收益主要来自其主业（制造业）的成功经营。 公司 B 的制造业务两年来一直不景气。净收益的增长来自公司出售其业务分部获得的利润。 你会投资哪家公司呢？ 公司 A 有将来获得更好收益的前景。该公司的利润来自 持续经营 。我们可以期望公司在将来获得和过去一样多的利润。公司 B 则没有显示出业务上的增长。它的净收益来自 一次性交易 出售资产。迟早有一天公司 B 会没有资产可卖。到那时，公司
7、将没有办法产生收益。所以你应该决定投 资公司 A 的股票。投资者会说公司 A 的收益要比公司 B 的收益有 更高的质量 。 May 百货公司的收益表现出很高的质量。销售额（第 1 行）、净收益（第 13 行），还有特别重要的持续经营收益（第 9 行），它们的变化趋势都是增长。为了研究净收益的组成，我们要查看收益的各种来源。图表 11-1 为我们提供了一个在以下讨论中要使用的综合的例子。这是联合电气公司（ Allied Electronics Corporation），一家小型的精密仪器制造商，的收益表。 持续经营 在图表 11-1 中的收益表中，最上面的部分报告持续经营收益（第 1-10 行）
8、。这部分业务被认为会一期接一期的持续下去。利用这条信息，我们可预计联合电气公司下一年会赚得约 $54000 的利润。 联合电气公司的持续经营中包括三个新项目： 在 20X2 年，公司重组业务，发生损失 $10000（第 6 行）。重组成本包括解雇工人的遣散费、员工的迁移费用和环境清理费。重组损失属于持续经营，因为联合电气公司仍在从事与原来相同的业务。但重组损失在收益表上被重点标明是“其它”项目，因为产生它的原因 重组，不属于联合电气公司的主营业务 销售电器产品。 图表 11-1 联合电气公司的收益表 联合电气 公司 收益表 年度止于 20X2 年 12 月 31 日 持续经营 1 销售收入 $
9、500000 2 已售商品成本 240000 3 销售毛利 260000 4 经营费用（明细的） 181000 5 经营收益 79000 其它利得（损失）： 6 业务重组损失 (8000) 7 出售机器利得 19000 8 所得税前持续经营收益 90000 9 所得税费用 36000 10 持续经营收益 54000 特殊项目 非持续经营： 11 经营收益 $30000，减所得税 $12000 $18000 12 处理资产利得 $5000，减所得税 $2000 3000 21000 13 非常项目和折旧方法变动 累计影响前收益 75000 14 意外水灾损失 $20000， 15 抵减的所得税
10、$8000 (12000) 16 折旧方法变动累计影响 $10000，减所得税$4000 6000 17 净收益 $69000 每股盈普通股每股盈利（ 20000 股流通在外）： 18 持续经营收益 $2.70 19 非 持 续 经 营 收益 1.05 利 20 非常项目和折旧方法变动累计影响前收益 3.75 21 非常损失 (0.60) 22 折旧方法变动累计影响 0.30 23 净收益 $3.45 检查点 11-1 检查点 11-2 检查点 11-3 联合电气公司还有一项出售机器利得（第 7 行），这也在公司的核心业务活动之外。这也说明了为什么这项利得在经营收益之外单独报告。 所得税费用（
11、第 9 行）在得出持续经营收益之前已 被扣除。公司为其收益缴纳的税款是一笔重要的费用。当前公司最高的联邦所得税率为 35%。在许多州的州所得税率约为 5%。因此，在我们的示例中使用的所得税率为 40%。图表 11-1中所得税费用 $36000 等于税前持续经营收益乘以税率（ $90000 0.40 $36000）。 止步思考 联合电气公司 20X2 年的所得税总额是多少？考虑图表 11-1 中收益表的第 9、 11、 12、15 和 16 行。 答案： $46000 ($36000 $12000 $2000 $8000 $4000) 所得税是随着各单独的收益或损失项目报告的 ： 收益或损失项目
12、 所得税费用（抵减） 持续经营收益 $36000 非 持 续 经 营 （ $12000 $2000） 14000 非 常 利 得 或 损失 (8000) 累计会计变更影响 4000 20X2 年所得税费用总额 $46000 注意 $36000 是公司持续经营的所得税费用； $46000 是所得税费用的总额。 在投资分析中使用持续经营收益。 在投资分析中如何使用持续经营收益呢？假设Murray Weintraub 在估计联合电气公司的普通股价值。根据联合电气公司 20X2 年的持续经营收益， Weintraub 和他的同事可能相信该公司以后每年都可以获得 $54000 的收益。 为了估计联合电气
13、公司的普通股价值，财务分析师要确定该公司未来收益流量的现值（现值是指 今天 的价值）。 Weintraub 必须使用某个利率来计算现值。假设对联合电气公司进行估价适用的利率是 12%。这是根据公司不能在以后每年都获得 $54000 的风险主观确定的利率。因为这个利率被用来估计对另一家公司的股票投资的价值，该利率又叫 投资资本化率 。风险越大，利率 越高，反之亦然。股票估价的计算如下： 联合电气公司股票的估计价值 预计未来的年收益额 $54000 $450000 投资资本化率 0.12 因此， Weintraub 估计联合电气公司的价值为 $450000。他可以把估计的价值和公司当前的市价 $5
14、13000 进行比较。联合电气公司的资产负债表报告公司有 108000 股普通股发行在外，华尔街日报报道该公司普通股的售价为每股 $4.75。联合电气公司的当前市价为： 公司的当前市价 发行在外的普通股数量 当前每股市价 $513000 108000 $4.75 投资决策规则如下： 决策： 如果 公司的 估价 大于 公司 当前的 市价 买入股票 等于 持有股票 小于 卖出股票 在该例中， 决策： 公司的估价 小于 公司的当前市价 卖出股票 $450000 $513000 Sledd 公司相信联合电气公司的股价会下跌到当前市价之下，直至 $450000 左右。主要根据联合电气公司的持续经营收益，
15、 Sledd 公司认为该公司的股价在 $450000 是比较合理的 。 该估价模型有很多形式，都在金融课程中讲述。这里我们使用的是一种广泛运用的估价模型的最基本的形式，用它说明如何在实践中使用会计收益。 另一种估计公司股票价值的方法是使用市盈率（ P/E），该比率大体上等于投资资本化率的倒数。在使用市盈率计算公司价值时，分析师用净收益乘以市盈率。在计算联合电气公司的价值时用净收益（ $54000）乘以市盈率（ 8.33），估计的价值等于 $450000。 根据这些分析， Sledd & Co. Investment Bankers 会建议持有联合电气公司股票的投资者出售该股票。 投资者经常根据
16、股票的每股价值进行决策。他们可以用估价公式的一个变形来估计每股价值，该变形公式使用普通股每股盈利，如下所示： 普通股每股 估计价值 预计每股年收益额 投资资本化率 检查点 11-4 根据每股价值进行分析时，采用与列示的按公司总体价值进行分析时一样的方法。 投资决策过程总结。 让我们总结一下投资决策的过程。从人们认为的联合电气公司以后每年可获得的收益数字开 始。大多数分析师使用 持续经营收益 。一些分析师也使用 经营活动产生的现金流量 来对一项投资进行估价。许多分析师既使用持续经营收益，也使用经营活动产生的现金流量。第 12 章将详细讲述现金流量分析。 假设 Murray Weintraub 的
17、投资小组害怕联合电气公司在将来不能每年都获得 $54000 的收益。他们可能采取一种更为谨慎的态度 认为联合电气公司的收益流量中只有 20 年是可以预计的。在这种情况下，分析师对联合电气公司股票的估价如下： 联合电气公司股票的估计价值 预计的年收益额 年金现值 n=20 期；i=12% （附录 B，表 B-7） $54000 7.469 $403326 根据以上估价，分析师更加坚信联合电气公司 $51300（每股 $4.75）的股票市价是过高了。 非持续经营 大多数大型公司从事多角化经营。例如，除零售商店之外，西尔斯百货公司还拥有一家房地产开发公司（ Homart）和一家保险公司（ Allst
18、ate）。我们把每个可区分的公司部门称为一个 企业分部 。 公司可能出售它的一个企业分部。例如， May 百货公司出售它的连锁鞋店， Payless。出售企业分部是一项一次性交易。 May 公 司年度止于 1997 年 2 月 1 日的收益表在非持续经营项下报告了有关已出售分部的信息。（第 499 页，第 10 行）。 回到图表 11-1（第 501 页）中联合电气公司的例子。收益表的非持续经营部分分为两部分： 1. 已出售分部的经营收益（或损失），和 2. 出售利得（或损失）。 收益和利得征收 40%的税，联合电气公司做了如下报告： 非持续经营： 经营收益 $30000 ， 减 所 得 税$
19、12000 $18000 处 理 资 产 利 得 $5000 ， 减 所 得 税$2000 3000 21000 把非持续经营分为 两部分进行报告是必要的，因为公司当年可能还要对非持续经营的分部经营一段时间。这是经营收益（或损失）的部分。然后，出售该分部会产生利的（或损失）。回头查看图表 11-1 中第 11 和 12 行的报告。 非持续经营和一个可区分的企业分部有关。在正常的经营过程中，公司会出售旧的厂房和设备，购入新的资产。正常处理资产产生的利得和损失不作为非持续经营报告，因为这与中止一个企业分部不相关。正常处理资产产生的利得和损失可以和经营收入与费用一同报告，或者在收益表的“其它”部分重
20、点报告（图表 11-1，第 6 和 7 行）。 财务分析师在预计公 司未来的收益时通常不包括非持续经营的收益或损失。非持续经营的分部在未来不会给公司产生收益。 非常利得和损失（非常项目） 非常利得和损失 ，也称为 非常项目 ，对公司来说既是 异常 的，也是 不经常发生 的。自然灾害（如地震、洪水和龙卷风）的损失和外国政府拿走公司资产（征用）属于非常项目。提前偿还债务的利得和损失也属于非常项目。 May 百货公司报告了这些非常损失（见第 499页，第 12 行）。 非常项目和它产生的所得税效应一同报告。 20X2 年，联合电气公司在水灾中损失了$20000 的存货（图表 11-1，第 14 行）
21、。水灾的损失减 少收益，也减少公司的所得税。税收影响减少损失的净额，这与所得税减少净收益额是一个道理。另一种一同报告非常损失及其税收影响的方式如下所示： 意外水灾损失 $(20000) 抵减的所得税 8000 意 外 水 灾 损 失 ， 税 后 净额 (12000) 回头查看图表 11-1 中收益表中的该项目（第 14 和 15 行）。非常利得按同样的方式报告税后净额。 雇员罢工、解决诉讼、非持续经营和出售固定资产产生的利 得和损失都 不是 非常项目。它们被认为是正常的经营事件。但是因为它们处在公司的核心经营活动之外，所以做为其他利得和损失在收益表上报告。图表 11-1 例示的收益表其他利得（
22、损失）部分（第 501 页，第 6 和 7 行）包括出售机器的利得和业务重组损失。 会计原则变更累计影响 公司有时会从一种会计方法变更为另一种方法，例如从折旧的双倍余额递减法（ DDB）到直线法，从存货的先进先出法（ FIFO）到加权平均法。会计变更会在对一期的财务报表与以前各期的报表进行比较时产生困难。如果没有详细的信息，投资者和贷款人可能被误导认为当年的情 况比往年好或坏，而实际上这其中的差别只是由于会计方法的变更。为了帮助投资者区分正常经营的结果和会计方法变更的影响，公司在收益表的专门部分报告会计方法变更的影响。这部分通常在非常项目之后。图表 11-1 的第 16 行给出了联合电气公司的
23、例子。 我们需要知道会计变更对以前年度的净收益有什么累计影响。 GAAP 要求变更会计方法的公司披露以前年度实际报告的净收益和假设公司在一开始就使用新方法的情况下产生的净收益之间的差异。 联合电气公司在 20X2 年年初将折旧方法从双倍余额递减法变更为直线法。该折旧方法的变更会如何影响 20X2 年的财务报表呢？首先，它将减少 20X2 年的折旧费用，因而增加持续经营收益。其次，将影响以前年度的累计数额。如果公司在以前年度已经使用直线法折旧，那么折旧费用会减少，净收益将增加 $6000（ $10000 减所得税 $4000）。图表 11-1 在第16 行报告了这项会计变更的累计影响。 普通股每
24、股盈利 收益表的最后一部分报告公司的每股盈利。 每股盈利（ EPS） 是公司发行在外的普通股的每股净收益额。 EPS 是对公司经营业绩的重要衡量指标，计算方法如下： 每股盈利 净收益优先股股利 加权平均的发行在外的普通股数额 和公司分别列示收益的各种来源一样 持续经营、非持续经营和其他等等 EPS的数额也是按照不同的收益来源分别列示的。考虑联合电气公司的 EPS 计算。图表 11-1 的最后一部分（第 18-23 行）说明了如何在收益表上报告 EPS。 普通股每股盈利（ 20000 股流通在外）： 18 持续经营收益（ $54000/20000） $2.70 19 非持续经营收益（ $2100
25、0/20000） 1.05 20 非常项目和折旧方法变动累计影响前收益 （ $75000/20000） 3.75 21 非常损失（ $12000/20000） (0.60) 22 折旧方法变动累计影响（ $6000/20000） 0.30 23 净收益（ $69000/20000） $3.45 加权平均的发行在外的普通股数额。 如果当期发行在外的普通股数额不发生变化，那么计算 EPS 是很简单的。但对许多公司来说，发行在外的普通股数额每月都在发生变化。考虑一家公司，该公司发行在外的普通股 数额从当年 1 月到 11 月一直是 100000 股，在 12 月，公司购入 60000 股普通股作为库
26、藏股。如果用年底的 40000 股（ 100000 60000）作为发行在外的普通股数额计算 EPS，那么 EPS 显然过高，会产生误导。为使 EPS 尽可能的有意义，公司使用当期 加权平均 的发行在外的普通股数额。 假设 Diskette Demo Corporation 一年内发行在外的普通股数额如下： 1 月到 5 月 240000 股 6 月到 8 月 200000 股 9 月到 12 月 210000 股 在计算加权平均的发行在外的普通股数额时，我们把每 月发行在外的普通股作为当年的一部分： 发行在外的普通股数额 年度份额 当年的期间 加权平均的发行在外的普通股数额 240000 5
27、/12 1 月到 5 月 100000 200000 3/12 6 月到 8 月 50000 210000 4/12 9 月到 12 月 70000 当年加权平均的发行在外的普通股数额 220000 净收益除以加权平均的发行在外的普通股数额就计算出公司的 EPS。 优先股股利对每股盈利的影响。 优先股的持有人拥有对股利的优先索取权， 但对规定的优先股股利之外的收益没有索取权。因此，优先股股利影响 EPS。 应该还记得， EPS 是 普通 股的每股盈利。因此，在计算 EPS 时，优先股股利必须从收益小计中扣除。优先股股利并不从非持续经营、非常项目和会计变更累计影响中扣除。 如果联合电气公司有 1
28、0000 股优先股发行在外，每股股利 $1.00，那么每年的优先股股利为 $10000（ 10000 $1.00）。这 $10000 将从各收益小计中扣除， EPS 计算如下： 普通股每股盈利（ 20000 股流通在外）： 持 续 经 营 收 益 （ $54000 $10000/20000） $2.20 非持续经营收益（ $21000/20000） 1.05 非常项目和折旧方法变动累计影响前收益 （ $75000 $10000/20000） 3.25 非常损失（ $12000/20000） (0.60) 折旧方法变动累计影响（ $6000/20000） 0.30 净 收 益 （ $69000
29、$10000/20000） $2.95 检查点 11-5 检查点 11-6 稀释的每股盈利。 一些公司为使优先股更吸引人，发售可转换优先股。如在第 9 章所述，优先股的持有人可以将优先股转换为普通股。当优先股转换为普通股时， EPS 会被 稀释 减少 因为有更多的普通股数额去除净收益。拥有复杂资本结构的公司报告两套 EPS 数字： 基于实际发行在外的普通股数额的 EPS（基本的 EPS）。 基于实际发行在外的普通股数额加上可能由可转换优先股转换成的普通股数额计算的 EPS（稀释的 EPS）。 报告全面收益 所有公司在其收益表上报告净收益或净损失。 FASB 的第 130 号公告还要求有某些利得
30、和损失的 公司报告其他收益数字。 全面收益 是指由各种原因引起的公司股东权益总额的变化，而不仅是来自公司所有者的原因。全面收益包括净收益加上一些特定的利得或损失。在第 10 章，我们见到了全面收益的两个新组成部分： 出售可出售投资的未实现利得（损失） 外币折算调整 这些项目不影响净收益，但作为其他全面收益报告，如图表 11-2 所示。所有项目都使用假设的数字。 全美速递公司 收益表 年度止于 20X2 年 12 月 31 日 收入 $10000 费用（包括所得税） 6000 净收益 4000 其它全面收益： 未实现投资利得 $650 减所得税（ 40%） 260 $390 外 币 折 算 调 整 （ 损失） $(900) 减所得税（ 40%） 360 $(540)
