1、私校自主投資計畫,主講人:邱良弼,資產配置 基本概念,資產配置(Asset allocation)意義：透過有邏輯系統的方式，將投資組合的資金分配為股票、債券與現金等並考慮更細的分類。考慮因素：年齡、投資時間長度、風險容忍程度與資金規模等等。主要目的是減少資產類別的風險，以求得更大的利益空間。,資產配置小範例(二),唉!怎麼都賠錢呢？,註：以月報酬累積計算,資產配置小範例(二),看看美國股市，似乎也沒有比較好!,記得有人提過資產配置把一部分的錢投資在其他相關性的資產以分散風險，投資在美國債券試試看吧!,註：以月報酬累積計算,資產配置小範例(二),看起來不錯喔！,註：以月報酬累積計算,資產配置小
2、範例(二),比只投資在股票上面好耶!,註：以月報酬累積計算,資產配置小範例(二),果然全球配置有效果!,但這還只是把不同資產等權重投資而已，更厲害的還在後頭呢！,註：以月報酬累積計算,簡介馬可維茲理論,1952年馬可維茲(Markowitz)博士提出了他的平均數/變異數投資組合理論投資必然含有風險，故投資人不能只考慮報酬率的高低只有透過適當的資產配置，才能夠有效的降低投資組合風險，並提高投組的預期報酬率。1990年與夏普(Sharpe) 博士及米勒(Miller) 博士共同得到了諾貝爾經濟學獎。,簡介馬可維茲理論,平均數/變異數投資組合理論風險應該以整個投資組合的風險來看，投資商品除了看風險與
3、報酬外，還要關心第三個變數相關係數。相關係數-1相關係數1正相關：相關係數0，標的物同向變動例如台積電與聯電股價、第一金與華南金股價、美國科技股與台灣科技股、歐元與英磅、紐幣與澳幣。負相關：相關係數0，標的物反向變動例如黃金與美元、歐元與美元、股市與債市。無相關：相關係數=0例如美國科技股與中國概念股，俄羅斯股市與美國股市。,簡介相關係數概念,股票A預期投資報酬率15%投資風險（標準差）50%,股票B預期投資報酬率15%投資風險（標準差）50%,股票A+B,若投資在兩個完全負相關的股票上，居然成為具有高報酬卻零風險的投資組合。,簡介相關係數意義,相關係數為正表示兩變數具正相聯性，相關係數為負表
4、示兩變數具負相聯性。相關係數 r ，其數值必為 -1與1之間。r 接近 0表示兩變數的線性關係薄弱。兩變數的線性關係強度，隨著 r 由 0 移向 -1或 1 而增強。 r 接近 -1或 1 表示散佈圖的點呈近乎直線。r 等於 -1或 1 表示散佈圖的點全在直線上。,簡介多角化的內涵,實際上幾乎不可能找到兩個完全負相關的股票。但相關係數介於1時，相關係數愈小，風險分散效果愈大，故風險愈小。綜合各種情形，可發現以增加投資標的、建構投資組合來降低投資所面臨的風險，稱之為多角化。,簡介風險分散的極限,投資組合中的資產數目,總風險,系統風險(Systematic Risk)或市場風險(Market Ri
5、sk),非系統風險(Unsystematic Risk)或非市場風險(Nonmarket Risk),簡介風險分散的極限,現代投資組合理論的核心,效率前緣資產配置,投資組合的變異數(標準差的平方)各別資產的變異數+資產間的共變異數共變異數：資產相互影響所產生之風險，與相關係數大小有關假設投資組合只有兩個資產，變異數計算公式如下：,核心效率前緣,核心資產配置,可行投資集合(Feasible Set)投資人在特定資金水準下並使用自有資金，所有可供投資人選擇的投資組合最佳投資組合(optimal Set)相同風險下，選擇預期報酬率最高之投資組合相同預期投資報酬率下，選擇風險最低之投資組合效率前緣(E
6、fficient Frontier)理性投資者選出各最佳投資組合後所形成可行投資集合在效率前緣上之任一投資組合皆為最佳投資組合，亦為最有效率之投資組合。效率前緣下方之投資組合，皆為無效率投資組合(Inefficient Portfolio)，理性投資者不會選擇效率前緣下方之任一投資組合。不同的投資人由於風險迴避程度的差異，即使面對相同的效率前緣，也不一定會有相同的投資組合。,核心資產配置資產配置線,(無風險性資產 % 風險性資產 %),風險(標準差%),報酬率 %,(0%, 100%),5 %,12 %,15 %,0 %,(30%, 70%),(20%, 80%),(10%, 90%),(40
7、%, 60%),(50%, 50%),(60%, 40%),(70%, 30%),(80%, 20%),(90%, 10%),(100%, 0%),0 %,風險性資產及非風險性資產依比例配置，可線性調整風險大小。本圖的風險(標準差)0%-15% ，可依個人承受度調整,風險性資產比例50%風險少了一半,國際投資市場的效率性與整合性,國際投資 vs 全球化投資國際投資(international investing)：找尋相關性低的投資商品以分散投資風險全球化投資(global investing)：在全球找尋最佳的跨國性公司進行投資，以充分利用全球市場的資源特性與跨國分工所帶來的好處市場效率與整
8、合效率，找到低估投資標的機會效率，整合性，彼此相關性，無法有效利用資產間低相關性進行分散風險但就投資面，只要投資標的彼此相關性不強，就可近一步增加報酬或是降低風險市場區隔的原因心理上的障礙法律層面的障礙與限制交易成本較稅率歧視政治風險匯率風險,私校投資組合:全球資產配置,資產配置(Asset allocation)意義：參考美國聯邦節約儲蓄計劃(Thrift & Saving Plan)邏輯系統的方式，將投資組合的資金分配為美國股票、歐元區股票、日本股票、亞洲除日本股票、台灣股票、全球高收益債及全球公債券與貨幣市場基金等分類。主要目的是減少資產類別的風險，以求得更穩健的投資報酬率。,20,私校
9、自主三種投資組合,21,投資組合風險及績效評估,什麼是投資風險,投資報酬無法確定得知投資風險是獲利不如預期的可能性獲利差異愈大風險愈高風險就投資的觀點來講，可視為投資損失或發生不利情形的可能性,標準差,Risk（標準差）：代表基金持有期間變異程度，亦為報酬率的波動性公式：Risk = 標準差越大，獲利不如預期的可能性越大，有可能高於預期，也有可能低於預期標準差越大，發生投資時點不對而造成重大虧損的可能性越高總風險 = 系統風險 + 非系統風險，其中系統風險以來衡量,標準差20%與標準差10%，哪一種比較容易大賺大賠？,標準差,標準差,報酬率(%),機率(%),10,-10,20,0,30,68
10、%,95%,99%,若某檔基金平均報酬率為10%，標準差為10%，則報酬率大於零的機率是多少？假設報酬率呈常態分配,各種資產風險與報酬關係,報酬率(%),機率(%),7,10,2,獲取額外報酬率總需要承擔額外風險！,股票型基金,債券型基金,存款,風險小結,絕大部分人可能都認為報酬比風險重要，但有風險才有報酬。每個人面對下跌時的壓力承受度皆不同，沒有絕對適合每個人的基金，即使這檔基金報酬率為全市場第一名。因此，對風險的掌握更顯重要！,(三)承擔如此風險所得到的相對報酬,指標(一),資訊比率（Information Ratio）：每承擔一單位主動風險，可得到的主動報酬衡量調整風險後的基金長期績效，
11、主要用來評估基金相較於同類型基金(或是標竿指數)的表現及其穩定性資訊比率愈高，代表優於同類型基金(或是標竿指數)的程度愈高。主動報酬：與同類基金(標竿指數)報酬率的差距平均主動風險：差距平均的標準差,IR=主動報酬/主動風險,指標（二）,Sortino：每承擔一單位下方風險，可得到的風險溢酬UP ratio：每承擔一單位下方風險，可得到的上方報酬,私校投資組合現況及策略介紹,33,一、目前私校自選提供三種投資選擇,開放民營商品上架基金優點：架構簡單，勞工容易選擇有三種同類型基金，可造成市場競爭，並可分散風險教職員勞工可以做資產配置提供專人/專業的服務協助勞工作資產配置,自主計畫篩選流程圖,35
12、,二、投資商品與商品提供者之篩選核 准與程序為何？,篩選商品之一般性原則：必須設計一個多角化的投資組合，可以分散投資風險。對投資標的設立限制操作之基金經理人須有定期檢視投資計劃之內控機制，檢閱項目包括：投資選擇：投資型態或投資組合是否符合一致性？投資績效：在預期報酬率以及風險的程度是否符合原先之預期，是否能夠達到退休金計劃期望達到之目標？投資策略：是否提供高品質的投資策略。例如：清楚的投資策略、遵守紀律的買賣決策、系統性的投資組合及適當的風險控制。,升息預期/希臘協商，全球股債波動升高,2015,圖片來源：英國金融時報(Financial Times)、經濟學人期刊(Economist)、時代
13、雜誌(Time)、Google。,中國飛龍在天,印度改革,希臘債務協商,債市波動,美國升息v.s經濟,Q3關鍵議題: 升息vs.景氣,聯準會利率動向: 今年開始升息機率高,觀察指標：,美國經濟若如預期持續改善，今年某個時點開始升息是恰當的，但後續升息將是漸進且審慎的,聯準會主席葉倫(Yellen),聯準會副主席Fischer,使用”起飛(Liftoff)”形容升息是錯的，”爬行(Crawling)”更為貼切,人口結構變化影響利率,美國升息速度放緩,投資趨勢及因應策略,風險性資產短線波動無礙長多,美國引領，景氣延續復甦,升息前後，波動難免景氣+利率走升環境，股優於債美元較歐元、日圓強勢，新興市場
14、貨幣分歧震盪提供股市買點，定期定額,因應升息，汰弱留強,升息環境，增持美國型基金+歐美亞股票型基金穩健保守側重高收益債+全球酬複合債短天期債+高殖利率策略,保守型投資組合的投資內容,資料來源：投資比重來自中國信託6/18每日績效報表，報酬率來自6月份統計報表。,42,今年以來報酬率-0.12% (2014/12/312015/6/30)成立以來報酬率3.70% (2013/3/12015/6/30),保守型投資組合的子基金明細(截至2015/6/30),43,本報表之個別基金淨值係依信託業會計處理原則採最近可取得之單位淨值為計算基礎。,穩健型投資組合的投資內容,今年以來報酬率0.42% (20
15、14/12/312015/6/30)成立以來報酬率14.73% (2013/3/12015/6/30),44,資料來源：投資比重來自中國信託6/18每日績效報表，報酬率來自6月份統計報表。,穩健型投資組合的子基金明細(截至2015/6/30),45,本報表之個別基金淨值係依信託業會計處理原則採最近可取得之單位淨值為計算基礎。,積極型投資組合的投資內容,今年以來報酬率0.97% (2013/12/312015/6/30)成立以來報酬率10.57% (2013/3/12015/6/30),46,資料來源：投資比重來自中國信託6/18每日績效報表，報酬率來自6月份統計報表。,積極型投資組合的子基金明細(截至2015/6/30),47,本報表之個別基金淨值係依信託業會計處理原則採最近可取得之單位淨值為計算基礎。,
