1、 1 1假定在同一时间里，英镑兑美元汇率在纽约市场上为 1 英镑 2 .2010/2.2015 美元，在伦敦市场上为 1 英镑 2 .2020/2.2025 美元。请问在这种市场行情下（不考虑套汇成本）如何套汇？ 100 万英镑的套汇利润是多少？ 2.已知：在 纽约外汇市场， 1 0.6822 0.6832；在法兰克福外汇市场， 1 1.2982 1.2992；在伦敦外汇市场， 1 2.0040 2.0050。 （ 1）请问套汇者可进行怎样的操作策略？ （ 2）套汇者手头上持有 100 万 的美元，请问该套汇者进行以上操作策略 的利润率是多少？ 3 在某一交易日，法兰克福外汇市场上欧元对瑞士法
2、郎的汇价是 EUR1 CHF1.6035/85；苏黎世外汇市场上 新 加 坡 元 对 瑞 士 法 郎 的 汇 价 是 SGD1 CHF0.2858/86；新加坡外汇市场上欧元对新加坡元的即期汇率是 EUR1 SGD5.6610/50。 （ 1）请 判断 是否 存在套汇机会？ （ 2）一个套汇者若要进行 100 万欧元（ EUR）的套汇交易，可以获利多少英镑？ 2 4 某日火星银行的外汇即时报价为： A1=B1.6020 ， B1=C1.2030， C1=A0.5100。某投资者手持 510 单位 的货币 A1。 请问： （ 1）他是否存在套利机会，如果有按现有条件应如何操作？ （ 2）如果从地
3、球发出的指令到达火星银行需要 3 个月，该投资者预期三个月之后 A/B， B/C， C/A 的汇率不变，而 C/A 的汇率变为 C1=A0.5250，那么他的操作策略是否需要改变？ 5.设纽约市场上年利率为 8，伦敦市场上年利率为6，即期汇率为 GBP1=USD1.6025-1.6035， 3 个月汇水为 30 50 点，求： （ 1） 3 个月的远期汇率。 （ 2）若某投资者有 10 万英镑，他应投放在哪个市场上有利，说明投资过程及获利情况。 （ 3）若投资者采用掉期交易来规避外汇风险，应如何操作？其掉期价格是多少？ 6如果美元和瑞士的年利率分别 5%和 3%，即期汇3 率是 0.7868$
4、/SF （ 1SF=0.7868$） ： （ 1）如果利率平价条件满足，则 90 天即期汇率是多少？ （ 2）观察到的 90 天远期汇率报价是 0.7807$/SF（ 1 SF=0.7807$） ，则外汇市场存在套利机会吗？如果存在，怎样利用这一机会？ 4 答案 1、 解： （ 1）在纽约外汇市场上，英镑的银行买入价和卖出价均低于伦敦市场。即对客户而言，纽约市场上买卖 英镑的价格均低于伦敦市场。所以客户可以在纽约市场买入英镑并在伦敦市场卖出；或者在伦敦市场买入美元并在纽约市场上卖出以获取套汇利润。 （ 2） 客户可以在伦敦卖出英镑买入美元并且在美国卖出美元买入英镑， 100 万英镑交易额的套汇
5、本利和为： 2.2020 2.2015 1000000 1000227(英镑 ) 所以套汇利润为： 1000227 1000000 227（英镑） 技巧：英镑都在左边，且伦敦的数字均小于纽约的数字，所以 x1/x2=2 .2010/2.2015； x3/x4=2 .2020/2.2025，套汇者的利润为 ： 100*(x3/x2-1)=100*(2.2020/2.2015-1)=0.000227万英镑 277 英镑 。 2、 解：（ 1） a、计算各个市场上的中间汇率 纽约市场： 1 0.6827 法兰克福市场： 1 1.2987 伦敦市场： 1 2.0045 5 b、转换成同一种标价方法 由
6、 1 1.2987，可得 1 =0.7700 c、计算再经汇率套算，如果等于 1，不存在套汇机会，不等于 1 则存在套汇机会。 0 6827 0.7700 2.0045 1.05371，即存在套汇机会 由于 / / / 1a b b c c a ，所以按照乘的方向做，即： 经过比较，纽约市场美元贵、法兰克福市场马克贵、伦敦市场英镑贵，根据“低买高卖”的套汇原则，套汇者应在高价市场卖出，低价市场买进，套汇过程与结果如下： 第 1 步：在纽约外汇市场，卖出 100 万美元，买进 欧元 100 0.6822 682.2 欧元 第 2 步：在法兰克福外汇市场，卖出欧元，买进英镑 （ 100 0.682
7、2） 1.2992 52.5092 万英镑 第 3 步：在伦敦外汇市场，卖出英镑，买进美元 （ 100*0.6822） /1.2992 *2.0040 105.2285 万美元 套汇获利： 105.2285-100=5.2285 万美元 6 套汇利润率 0.6 82 2 2.0 04 0 11.2 29 2 10 0% 5.2 28 5%1 或： 套汇利润率 1 0 0 0 .6 8 2 2 1 .2 9 9 2 2 .0 0 4 0 1 0 0 1 0 0 % 5 .2 2 8 5 %100 3、 解 （ 1） 判断是否存在套汇机会（ 3 分） 先求出各市场的中间价 法兰克福市场： EUR1
8、 CHF 1.6060 苏黎世市场： SGD1 CHF 0.2872 新加坡市场： EUR1 SGD 5.6630 统一标价方法，将法兰克福的间标统一成直标，即有： CHF 1 EUR （ 1/1.6060）。 再经汇率套算，如果等于 1，不存在套汇机会，不等于 1 则存在套汇机会。 （ 1/ 1.6060） 0.2872 5.6630 1.012710834 1，即存在套汇机会 （ 2）套汇获利 经过比较，法兰克福市场瑞士法郎贵、苏黎世市场新加坡元贵、新加坡市场欧元最贵，根据“低买高卖”的套汇原则，套汇过程路线为：新加坡 苏黎世法兰克福，具体如下： 7 第 1 步：在新加坡 市场，卖出 10
9、0 万欧元，买进 新加坡元 100 5.6610 566.10 万 新加坡元 第 2 步：在苏黎世外汇市场，卖出新加坡元，买进瑞士法郎 （ 100 5.6610） 0.2858 161.79138 万 瑞士法郎 第 3 步：在 法兰克福 外汇市场，卖出 瑞士法郎 ，买进欧元 （ 100 5.661） 0.2858 1.6085 100.5853 万欧元 套汇获利： 100.5853 - 100 0.5853 万欧元 （或者：直接列出式子求解，具体如下） 套汇获利： （ 100 5.661） 0.2858 1.6085-100=0.5853 万欧元 4、 解：（ 1） 辨认套利机会是否存在的一个
10、简便方法是看三个数字相乘是否为 1，如果不是就存在套利机会，而 1.6020 1.2030 0.5100 0.98291，所以仍然存在套利机会，但是此时投资者的操作策略有 所改变，他手持的 510 单位的 A，应该按照间接标价法的方法进行交易，即首先以 A1=B1.6020 的汇率卖出 A买进 817.02 单位的 B，再按 B1 C1.2030 的汇率卖出B 买进 982.875 单位的 C，再按 C1 A0.5250 的汇率卖出 C 买进 516.009 单位的 A。就可以净赚 6.009 单位的 A。 5、 解：（ 1） 3 个月的远期汇率为： GBP1=USD （ 1.6025+0.0
11、030 ）（ 1.6035+0.0050） =USD1.6055 1.6085 （ 2） 10 万英镑投资伦敦，获本利和： 100 000（ 1 6 3/12） =101 500（英镑） 10 万英镑投资纽约，获本利和： 100 000 1.6025 （ 1+8% 3/12） /1.6085=101 615.9（英镑） 应将 10 万英镑投资在纽约市场上，可比投放在伦敦市场上多获利 119.5 英镑。 9 （ 3）其操作策略为：以 GBP1 USD1.6025 的汇价卖即期英镑，买美元；同时以 GBP1=USD1.6085 的汇价卖远期美元，买远期英镑。 6、 解：（ 1）方法一（利用原始方程
12、式）： *1( 1 ) ( 1 ) ( 1 )1 2 1 2nnI i I i FS 12*121 ( 2 )1nniFSi 以美国为本国，如果满足利率平价条件，则 90 天远期汇率 F 有： 1 F 1I ( 1 + 5 % ) = I ( 1 + 3 % )4 0 .7 8 6 8 4 即： 141415 0.786813F 解得： F = 0 . 7 9 0 7 0 5 $ /S F 0 . 7 9 0 7 $ /S F 方法二： 假设美国为本国，则有 5 % , 3 %dfii 直接利用利率平价理论的升贴水率等于利差的近10 似方程式，有 12 ()dfFS iiSn ， 或者代入钻石
13、等式， () 12dfF S niiS 代入数据有： 0 .7 8 6 8 1 15 % 3 %0 .7 8 6 8 4 4F 1 1 F - 0.78 685% 3% +4 4 0.78 68 解得： F = 0 . 7 9 0 7 3 4 $ /S F 0 . 7 9 0 7 $ /S F （ 2）外汇市场存在套利机会，套利者应借入瑞士法郎并将其换成美元，按 5%的年利率获息，在 90 天后按0.7807$/SF 的汇率换回瑞士法郎，按 3的年利率付息后仍然有净利。 理解：在远期市场上，大白菜（外汇 SF） 的市场价格低于满足利率平价的 均衡 价格 （即到期的真实价格），根据投资者“低买高卖”的原则，投资者合理的投资选择是：在远期市场购买便宜的大白菜 （即购
