1、毋劍虹德意志交易所集团欧洲期货交易所亞太地區負責人電話：+49-69-211-1 5534傳真：+49-69-211-615534電郵：2004年6月8日,歐洲期貨交易所(EUREX)債券期貨發展經驗與策略,運用利率期貨提昇投資績效研討會台北，2004年6月7日至8日,提要,德國證券期貨市場整合之於全球金融資本市場的關聯與發展 歐洲期貨期權交易所及其產品與發展簡介德國聯邦政府歐元債券期貨期權簡介歐洲期貨期權交易所成功發展剖析歐洲期交所的債券現貨平臺歐洲期交所的債券回購平臺結束語,戰略定位確定交易所核心工作,在技術支持的基礎上融交易與結算于一體在最低價位上為證券發行人和投資者提供最高水平的服務,
2、DBAG德意志交易所集團股份有限公司,證券市場期貨市場,結算托管,軟件技術公司,實現全方位管理一線通服務,DBAG德意志交易所集團股份有限公司,軟件系統,結算托管,期貨市場,信息產品,運籌管理,證券市場,整合經營管理形成群體優勢,德意志交易所集團股份有限公司建立過程（1993-1997） 法蘭克福證券交易所股份有限公司（FWB）德意志期貨交易所有限責任公司（DTB）德意志證券結算保管股份有限公司（DKV）德意志境外結算保管股份有限公司（AKV）德意志證券數據中心股份有限公司（DWZ）中東歐交易所暨金融市場促進有限責任公司（FBF）開發證券（XETRA）和期貨（EUREX）交易系統開發債券現貨和
3、回購交易平臺（BONDS & REPO）,至1997年德意志交易所股份公司的組織結構,Banks银行,Local Exchanges 地方交易所,Specialists特许证券经济人,DBAG - 德意志交易所股份公司,DBC - 德意志交易所结算托管股份公司,DBS - 德意志交易所系统软件股份公司,81 %,10 %,9 %,100 %,100 %,DTB * 德意志期交所,FWB * 法兰克福证交所,*FWB & DTB是以公法建立的非营利机构，由德意志交易所股份公司经营管理,跨國經營開拓國際市場,從“候客入市”到“送市上門” - 遠程會員和交易網點建設統一交易平臺和開展國際間合作 EU
4、REX - 歐洲期貨期權交易所成立（自1998年5月7日至今） 德意志交易所（DBAG）與瑞士交易所（SWX）合營之金融衍生產品交易所 （前DTB/SOFFEX） a/c/e 歐芝交易所聯盟（1998年12月-2003年12月） 芝加哥商品交易所（CBOT）與歐洲期交所合作公司，使用歐洲期交所交易系統 Clearstream Banking 明訊證券結算托管行 （1999年-2002年）德意志交易所（DBAG）与盧森堡的CEDEL公司合營之證券結算托管行，自2002年至今成爲德意志交易所全資控股公司，更名為 Clearstream Banking International -明訊國際证券结算
5、托管行歐洲期交所美國分所開業（自2004年2月8日至今）,歐洲期交所全球性的流通網絡聯接有歐美澳18個國家和地區共430家會員公司,HostAccess Point - Anzahl der angeschlossenen Mitglieder in () Zustzliche Mitglieder Lokationen,美洲區,歐洲區,亞太區,As of Dez. 31, 2003,德意志交易所股份公司的組織結構 (至2001年2月5日),Banks银行,Local Exchanges 地方交易所,Specialists特许证券经济人,DBAG - 德意志交易所股份公司,FWB - 法兰克福
6、证券交易所,Eurex - 欧洲期交所苏黎世股份公司,欧期交所法兰克福股份公司,欧洲期货交易所德意志分所,Clearstream Banking明訊结算托管行,DBS - 德意志交易所系统软件股份公司,CBOT 芝加哥商交所,81 %,10 %,9 %,50 %,100 %,50 %,100 %,50 %,CEDEL 国际结算公司,50 %,SWX 瑞士交易所,a/c/e 欧芝交易所联盟,50 %,50 %,德意志交易所股份公司的組織結構（2002年）,Private and Institutional Shareholders 个人和机构投资者,DBAG -德意志交易所集团股份公司,FWB
7、-法兰克福证券交易所,Eurex - 欧洲期交所苏黎世股份公司,欧期交所法兰克福股份公司,欧洲期货交易所德意志分所,Clearstream Banking International德意志交易所明訊国际结算托管行,DB Systems - 德意志交易所系统软件股份公司,CBOT 芝加哥商交所,100 %,100 %,50 %,100 %,SWX 瑞士交易所,a/c/e 欧芝交易所联盟交易平台,50 %,50 %,50 %,德意志交易所股份公司的組織結構（2004年）,Private and Institutional Shareholders 个人和机构投资者,DBAG -德意志交易所集团股份
8、公司,FWB -法兰克福证券交易所,Eurex - 欧洲期交所苏黎世股份公司,欧期交所法兰克福股份公司,欧洲期货交易所德意志分所,DB Systems - 德意志交易所系统软件股份公司,100 %,100 %,50 %,100 %,SWX 瑞士交易所,Eurex-US欧洲期交所美國分所,100 %,50 %,Clearstream Banking International德意志交易所明訊国际结算托管行,EurexDerivatives on single stocks and indexes as instruments for trading,XetraTrading of global
9、Blue Chips, underlyings for derivatives,XTFTrading ETFs as instruments for diversification, trading and as investment,Index:Information and benchmark for investors,HEDGING / ARBITRAGE,HEDGING / ARBITRAGE,HEDGING / ARBITRAGE,環球資本市場運作方案Global Capital Market Concept,风险管理/套利,风险管理/套利,风险管理/套利,现货市场交易全球可作为衍
10、生产品标的物蓝筹股,期货市场个股和指数等衍生产品作为交易的工具,XTF把交易所交易的基金作为分散风险，交易和投资的手段,指数投资者所需的信息和标准,提要,德國證券期貨市場整合之於全球金融資本市場的關聯與發展 歐洲期貨期權交易所及其產品與發展簡介德國聯邦政府歐元債券期貨期權簡介歐洲期貨期權交易所成功發展剖析歐洲期交所的債券現貨平臺歐洲期交所的債券回購平臺結束語,歐洲期交所構架 （自1998年5月7日）,SWX瑞士交易所,DBAG 德意志交易所股份公司,欧洲期货交易所 苏黎世股份公司,欧洲期货交易所 结算行股份公司,欧洲期货交易所 德意志分所,欧洲期货交易所 法兰克福股份公司,公法,私法,歐洲期交
11、所產品,DAX德国股票指数期货/期权,DJ STOXX 50SM道琼斯斯托克50指数期货/期权,DJ EURO STOXX 50SM道琼斯欧元斯托克50指数期货/期权,SMI瑞士股票指数期货/期权,HEX25 芬兰股票指数期货/期权,1月期欧元短期拆放期货EURIBOR,3月期欧元短期拆放期货EURIBOR,3月期欧元短期拆放期货之期权,5年期欧元债券期货期权Euro BOBL,1年期欧元债券期货期权Euro SCHATZ,10年期欧元债券期货期权EuroBUND,13年期瑞士债券期货CONF,NEMAX50新兴市场50指数期货/期权,30年期欧元债券期货Euro BUXL,DJ STOXXS
12、M 600道琼斯斯托克600指数和DJ EURO STOXXSM部分索引道琼斯欧元斯托克分类指数期货/期权,DJ全局提坦50SM道琼斯环球巨人50指数期货/期权,货币市场产品,资本市场产品,交易所交易基金,DJ EURO STOXX 50SMEX欧元斯托克50指数的交易所交易基金的期货/期权,DAX EX德國股指的交易所交易基金的期货/期权,XMTCH德國股指的交易所交易基金的期货/期权,Fresco欧元斯托克50指数的交易所交易基金的期货/期权,iShares欧元斯托克50指数的交易所交易基金的期货/期权,歐洲期交所各產品交易量所佔比例（2003）,歐洲期交所各種產品交易量發展情況 （200
13、0-2003）,以百萬張計,89,133,143,76,132,211,43,93,109,63,100,115,151,178,191,31,39,32,0,150,300,450,600,750,900,2000,2001,2002,254,117,150,244,41,188,2003,1000,歐洲期交所交易合約量的增長情况,以百萬張合約計,截止於2003年12月31日,自1999年1月1日,1999年，歐洲期交所跃居第一,2003年,更當仁不讓,歐洲期交所在全球衍生產品市場的領先地位,全球主要金融衍生產品市場交易量發展比較 1997-2003Major Derivatives Exc
14、hanges: Volume Development 19972003,以百萬張合約計,提要,德國證券期貨市場整合之於全球金融資本市場的關聯與發展 歐洲期貨期權交易所及其產品與發展簡介德國聯邦政府歐元債券期貨期權簡介歐洲期貨期權交易所成功發展剖析歐洲期交所的債券現貨平臺歐洲期交所的債券回購平臺結束語,德國政府短中長期歐元債券期貨,聯邦德國強大的經濟力和信貸信譽 ，使得以联邦德国政府发行的債券迅速成為歐洲的標準化產品德國政府短中長期歐元債券期貨以联邦德国政府发行的1.75至2.25 ，4.5至5.5和8.5至10.5年期票面利率6%之債券為標的，每一契約價值為100,000歐元最低价格波幅为百分
15、之0.01(价值10欧元)每张合约初始保证金（按金）为500欧元， 1,000欧元和 1,600欧元2002年三種債券期貨日平均交易量為200百多萬張合約德國政府短中長期歐元債券期貨已成為歐洲的標準化產品世界居領導地位的債券期貨並且在交易量上取代了美國政府債券期貨的領先地位,高流通性的歐洲金融衍生產品歐洲期交所德國聯邦政府短中長期歐元定息債券期貨日平均交易量,短、中、長期歐元定息債券期貨交易量和未平倉量Fixed Income Futures - Volume and Open Interest,短、中、長期歐元定息債券期權交易量和未平倉量Fixed Income Options - Volu
16、me and Open Interest,長期歐元定息債券期權交易量和未平倉量Bund Futures and Options Volume and Open Interest,中期歐元債券定息期權交易量和未平倉量Bobl Futures and Options Volume and Open Interest,短期歐元債券定息期權交易量和未平倉量Schatz Futures and Options Volume and Open Interest,短、中、長期歐元定息債券期權與期貨交易量Fixed Income Options vs. Futures Volumes,瑞士長期定息債券期貨交易
17、量和未平倉量CONF Futures Volume and Open Interest,場外批量交易相對於歐元定息債券期貨報價簿OTC Block Trading vs. Order Book in Fixed Income Futures,Exchange rate as of Dec 2, 2003:1 CHF = 0,64263 ,Increase since Nov. 2003 is due to introduction of EFS facility,場外批量交易相對於歐元定息債券期權報價簿OTC Block Trading vs. Order Book in Fixed Inco
18、me Options,Exchange rate as of Dec 2, 2003:1 CHF = 0,64263 ,提要,德國證券期貨市場整合之於全球金融資本市場的關聯與發展 歐洲期貨期權交易所及其產品與發展簡介德國聯邦政府歐元債券期貨期權簡介歐洲期貨期權交易所成功發展剖析歐洲期交所的債券現貨平臺歐洲期交所的債券回購平臺結束語,歐洲期交所成功發展剖析 - 歐元經濟區,欧洲共同体经过多年努力，最终建成了泛欧市场，首批加入單一货币经济区的有12个国家。这是继美国之后的第二大统一货币经济区，占全球国民生产总值的16%（第一是美国22%，第三是日本7,3%）。,奥地利比利时芬兰法国德国希腊爱尔兰意
19、大利卢森堡公国荷兰葡萄牙西班牙,歐洲期交所成功發展剖析 - 宏觀環境,歐元單一貨幣的使用歐元的使用改變了各個國家的財政結構和地位1998年全球資本市場危機對資金風險控制提出更高要求電子通訊技術尤其是交易平臺的發展賦予證券期貨資本市場運作全新概念和手段歐洲、美國、日本債券市場的不平衡發展使歐元債券市場受到各國不同程度甚至很高的青睞股票市場相對複雜的操作環境使投資者更側重於運用相對統一的債券市場,歐洲央行1999年成立前，德國政府債券已經是歐洲公認的標準產品穩健的貨幣政策基礎高信譽高流通大規模的債券現貨市場大規模的債券回購市場歐元流通使用後，更加強了德國政府債券作爲歐元區標準產品的地位多種期限的債
20、券滿足企業對各種期限的債務及貨幣管理的要求德國發行的歐元債券被視爲資金安全的港灣歐洲證券市場互免通行證已極度縮小了德國標準債券和其它歐元國家債券的差價利率差價的縮小減少了基本風險、促成市場整合，使得市場參與者都願用德國短中長期國債期貨和期權對沖自己本國發行的債務債券現貨、債券回購和債券期貨期權衍生產品的相關發展債券回購可以更好的調整債券現貨與債券期貨期權之間的相關交易，使交易、對衝和套利更有機的結合起來,歐洲期交所成功發展剖析 市場因素,歐洲期交所成功發展剖析 應對策略,充分利用電子交易方式提供的商機擴大市場佔有率產品覆蓋廣服務質量高收費水平低市場開發深最大化地完善市場模式以充分透明的信息手段
21、採取非集中性的连接方式采用匿名的交易方法通过造市商机制增加流通性和交易量创造和维护一个高效而安全的市场 實現一線通式的資本運作市場建設債券現貨平臺（Bonds）建設債券回購平臺（Repo）不斷完善和合理化資本運作的全過程，並施行相應的技術轉換（交易、結算、融資融券）充分利用交易所結算行中央對手方的功能，保證市場的平穩運作提供增值服務參與費、年費、隔夜回購（overnight repo）,提要,德國證券期貨市場整合之於全球金融資本市場的關聯與發展 歐洲期貨期權交易所及其產品與發展簡介德國聯邦政府歐元債券期貨期權簡介歐洲期貨期權交易所成功發展剖析歐洲期交所的債券現貨平臺歐洲期交所的債券回購平臺結束
22、語,VisionHighlightsProduct PortfolioMarket ModelClearing and SettlementIndices and Price DisseminationMarket MakingFees (Trading and Clearing)Prerequisites for Participation Technical ConnectionParticipant ListAdditional Information,Content,使命要點一覽產品組合市場模式清算與結算交割指數和價格播佈造市機制收費（交易和結算）參與條件技術連接參與者名單附加資訊,提
23、要,The Vision,To provide the most liquid market for European Bonds on an electronic trading platform, thereby increasing transparency and reducing risk significantly for all market participantsEurex Bonds is based on the success factors of electronic equity and derivatives trading:Direct trading acce
24、ssIncreased transparencyReduced costsGreater efficiencyAnonymity Integrated clearing (central counterparty)Straight-through processing Linkage to Eurex futures market (Basis trading),使命,以電子交易平臺為全部市場參與者提供一個最流通的歐洲債券交易市場，同時提高市場透明度、明顯降低風險歐洲期交所債券現貨基於證券及其衍生品成功的電子交易方式：直接接駁交易高度的透明低廉的費用增加的效率匿名式交易兼容的結算（交易中央對手
25、方）連貫性操作流程連通歐洲期交所期貨市場（基差交易）,Eurex Strategic Fixed Income Approach,歐洲期交所推動定息產品戰略步驟,Eurex Bonds GmbH was founded in October 2000 as an ECN for off-exchange, “wholesale” trading in fixed-income bonds and is a joint initiative of Eurex Frankfurt AG and 11 leading financial institutions Currently 29 parti
26、cipants are connected including the German Finance Agency and the Deutsche BundesbankThe Eurex Bonds trading platform offers a direct link between spot and futures markets for electronic basis tradingEurex Bonds is a fully electronic trading platform offering the whole value chain: (i.e. trading, cl
27、earing , settlement, index family, real-time dissemination of prices)All Eurex Bonds trades are cleared by Eurex Clearing AG that also serves as a central counterparty for all trades and guarantees anonymity for all participantsGerman Finance Agency performs market management operations through the
28、Eurex Bonds platformLiquidity in the bond and basis trading markets is provided by Market Makers.,Highlights,歐洲期交所債券現貨以場外電子交易平臺建立於2000年10月，是歐洲期交所法蘭克福股份有限公司和 11家主要金融機構為“批量交易”定息債券現貨自發創建的目前有29家成員參與交易包括德國財政署和德國聯邦中央銀行歐洲期交所債券現貨平臺（Eurex Bonds）為債券現貨和期貨市場之間提供電子直接聯網基差交易機制歐洲期交所債券現貨平臺作爲電子平臺提供一個完全的價值鏈，諸如交易，清算，結算
29、交割，指數家族，交易價格實時播佈等所有歐洲期交所債券現貨交易都由歐洲期交所結算行股份公司清算，以此而行使交易中央對手方功能，保證每筆交易的完成及參與者的匿名身份德國財政署運用歐洲期交所債券現貨平臺對其市場營運進行管理債券現貨和基差交易市場的流通性由造市者提供,要點一覽,Product Portfolio,German Government BondsTreasury Discount Papers (Bubills)Federal Treasury Notes (Schatzanweisungen)Five-year Federal Notes (Bundesobligationen)Fede
30、ral Bonds (Bundesanleihen)Minimum outstanding volume: 4 billion,Basis InstrumentsBased on German Government bonds* that are deliverable or non-deliverable into the basket of the current front month contract of the Eurex Euro Bund-, Euro Bobl- or Euro Schatz-Futures.*Remaining lifetime: 1 to 30,5 yea
31、rs,Jumbo Mortgage BondsMinimum outstanding volume: 3 billionMinimum rating of AA- by S&P or of Aa3 by MoodysSuitable for holding in collective safe custody,German State BondsMinimum outstanding volume: 2 billionMinimum rating of AA- by S&P or of Aa3 by MoodysSuitable for holding in collective safe c
32、ustody,AgenciesMinimum outstanding volume: 2 billionMinimum rating of AA- by S&P or of Aa3 by MoodysSuitable for holding in collective safe custody,產品組合,German Government BondsTreasury Discount Papers (Bubills)Federal Treasury Notes (Schatzanweisungen)Five-year Federal Notes (Bundesobligationen)Fede
33、ral Bonds (Bundesanleihen)Minimum outstanding volume: 4 billion,Basis InstrumentsBased on German Government bonds* that are deliverable or non-deliverable into the basket of the current front month contract of the Eurex Euro Bund-, Euro Bobl- or Euro Schatz-Futures.*Remaining lifetime: 1 to 30,5 yea
34、rs,Jumbo Mortgage BondsMinimum outstanding volume: 3 billionMinimum rating of AA- by S&P or of Aa3 by MoodysSuitable for holding in collective safe custody,German State BondsMinimum outstanding volume: 2 billionMinimum rating of AA- by S&P or of Aa3 by MoodysSuitable for holding in collective safe c
35、ustody,AgenciesMinimum outstanding volume: 2 billionMinimum rating of AA- by S&P or of Aa3 by MoodysSuitable for holding in collective safe custody,Market Model,During Continuous Trading incoming quotes and orders (only IOC or FOK) are automatically checked for immediate execution against the best a
36、vailable bid or ask prices (price-time priority)While all market participants may enter quotes into the central quote book, Market Makers are committed to enter quotes during several hours of each trading dayThe Basis Trading provides a direct link between the Eurex Exchange (Future market) and Eure
37、x Bonds (Cash market) within one tradeGerman Treasury Discount Papers (Bubills) are traded in yield terms whereas all other bonds and basis instruments are traded in price termsThe Pre-arranged Trade Facility offers a feature in which trades agreed upon outside the quote book can be entered and clea
38、red through the Eurex Bonds platform,市場模式,在連續交易期間，輸入的報價和倉單（只適用於IOC或FOK）將根據價格-時間優先的原則自動與可選的最佳買單賣單成交所有市場參與者的報價都直接進入中央報價簿，造市者在每個交易日的一定的時間内必須連續輸入報價基差交易機制在歐洲期交所和歐洲期交所債券現貨之間的每筆交易提供一個直接聯網交易流程聯邦貼現債券（Bubills）以收益率的方式交易，而其它債券和基差交易工具都是價格方式交易預約交易機制（Pre-arranged Trade Facility）可使交易在中央報價簿之外敲定，但是可以通過歐洲期交所債券現貨平臺下單和結
39、算,Clearing and Settlement,Eurex Clearing AG acts as the central counterpartyAnonymity is guaranteed for buyer and sellerAll trades done (via the Central Quote book or the Pre-arranged Trade Facility) are cleared via Eurex ClearingReduction of margin requirements through cross marginingDaily profit a
40、nd loss calculation (Current Liquidation Margin)Calculation of the potential offsetting profit and loss (Additional Margin)Usage of one collateral pool for all products offered by Eurex Choice between Clearstream Banking AG or Euroclear for settlement of cash trades,清算與結算交割,歐洲期交所結算行股份有限公司是交易中央對手方買賣雙
41、方在交易中都是匿名所有成交的交易（無論是經由中央報價簿還是場外預約交易）都由歐洲期交所結算行結算通過交叉保證金機制降低保證金需求每日盈虧計算（當前流動性保證金）可能性盈虧補償計算（追加保證金）各種產品都使用歐洲期交所抵押中心提供的抵押產品 可選擇明訊結算行或歐洲結算行為現貨交易結算,有關“債券現貨平臺”的更多資料參見另一獨立文件,提要,德國證券期貨市場整合之於全球金融資本市場的關聯與發展 歐洲期貨期權交易所及其產品與發展簡介德國聯邦政府歐元債券期貨期權簡介歐洲期貨期權交易所成功發展剖析歐洲期交所的債券現貨平臺歐洲期交所的債券回購平臺結束語,Index,GeneralCharacteristic
42、sFigures and FactsMarket Concept Trade parametersFeesClearing parametersState-of-the-art technologyTechnical Connection to Eurex Repo,目錄,概述特點數據及資料市場方案 交易參數收費結算參數最新的技術歐洲期交所回購平臺的技術連接方式,Repo is a funding product for short term (up to 1Y) for balance sheet cash & collateral managementGeneral Collateral
43、Repo is a covered loan/deposit, secured with government collateral or blue chip equity. Driven by cash and collateral management departmentsSpecial Repo is funding of specific collateral in addition to the securities lending & borrowing market. Driven by trading departments,Repo Rationales,Liquidity
44、,Risk,Return,Trading,Treasury,FixedIncome,Equity,GC Repo,Special Repo,回購是短期（最多至1年）平衡現金和債務的資金產品一般回購（ General Collateral Repo）是抵貸平衡，並由政府債券或藍籌股票擔保償付的特殊回購（Special Repo）是證券借貸市場額外的特殊的資金，源動於交易領域,回購 理性化因素,流通性,風險,回報,交易,公債,定息產品,證券,一般回購,特殊回購,Eurex Repo runs a trading platform for CHF Repo in Zurich and Euro Re
45、po in FFMThe CHF market is connected to SIS SegaIntersettle, the Euro market is connected to Eurex Clearing AG and Clearstream.CHF market started June 1999, Euro market started July 2001,Eurex Repo Rationales,Short Term Interest Rate Swaps(TOIS, EONIA, etc),Securities Lending & BorrowingMarket,Euro
46、GC Pooling,Current Product Offering,Projects,歐洲期交所回購運營瑞士法郎回購（蘇黎世）和歐元回購（法蘭克福）交易平臺瑞士法郎回購市場連接於SIS結算中心（SIS SegaIntersettle），歐元回購市場連接於歐洲期交所結算行和明訊國際證券結算托管行瑞士法郎回購市場始於1999年6月，歐元回購市場始於2001年7月,歐洲期交所回購 理性化因素,短期利率交換(TOIS, EONIA, etc),證券借貸市場,歐元一般回購中心,當前提供產品,籌劃提供產品,Banks cut Counterparty limits for unsecured loan
47、s and shift their funding business from unsecured money markets to repo,Central Banks use Repo to transpose their monetary policy,General Trend towards“Securitization” of liabilities “Collateralization” of markets,Banks use Repo for funding (capital adequacy requirements, balance sheet control; risk and liquidity management),
