1、中集集团案例研究与分析报告小组 第二十一组班级 财务管理 1201中集集团扩张动因：获得规模经济优势(1)中远的加盟，进一步巩固了中集的市场优势。(2)扩大了产业布局，以集装箱邻域为例，通过并购中集迅速形成在沿海各港口的合理布局。目前中集在全国 11 个港口拥有 15 个干货箱生产基地，两个冷藏箱基地，4 个特种箱基地和覆盖国内主要干线港口的 9 大堆场网络，形成了从制造，维修，零部件供应，租赁到堆存的一站式全链服务体系。3 原材料采购上，充分利用大规模集团大量采购，需求稳定的特点，通过三级谈判，三级压价，从源头降低原材料的采购成本。降低交易费用对于中集来说，集装箱一生产出来，最好能就近装货出
2、口，成本才会最低，加之沿海的开发政策。所以中集集团首先将并购对象框定在沿海地区，中集集团制定了在华南华北华东每个区域建立生产基地并购战略。多元化经营战略中集在集装箱业务占据了全球一半以上的份额之后，中集从 2002 年开始开始并购现代道路汽车业务，在车辆业务之后，中集集团开始通过并购进军能源化工和海洋工程领域，逐渐完成了对天然气上游开采设备，中游运输设备和下游分销设备三大领域的布局。中集集团成功原因分析：1 获得效率效应：效率效应特点为：其管理的低效率可以通过外部管理层的介入和增加管理资源的投入而得到改善。中集集团在完成海外并购后，会立即派驻新的管理层对企业进行重新改造，被并购的企业员工则尊重
3、个人意愿，愿意留下来的都可以留下来，但对管理层则全部换掉。中集还会对被收购企业进行投资扩建，这样就免去了被收购企业的担心，使被收购企业有更大的发展空间，对于双方都有利。2.获得经营协同效应：经营协同效应特点为：其并购双方优势互补。书 45-46 页中集收购道路运输车辆相关企业和集装箱技术企业可以看出。3.获得多元化优势效应：多元化优势效应的特点为分散企业经营的风险，从而降低企业管理者和员工的人力资本投资风险。这里我们可以引用一种管理学的方法进行分析：SWOT 分析法。SWOT 分析法是用来确定企业自身的竞争优势、竞争劣势、机会和威胁（Strengths Weakness Opportunity
4、 Threats），从而将公司的战略与公司内部资源、外部环境有机地结合起来的一种分析方法。分析时间为 2002 年左右，分析背景为全球集装箱产业产能过剩，需求停滞。SWOT 分析法 对中集产生的有利因素 对中集产生的不利因素集装箱延伸业务S 降低成本，有助市场扩张，涵盖整个集装箱生命周期 W 造成全产业链式垄断，降低行业活力，具有政治与道德风险 O 进一步多元化经营打下基础 T 产能过剩，利润摊薄 形成规模优势，降低成本，巩固市场地位，进一步增强了集装箱市场的控制力，为下一步多元化经营打下坚实基础产品凸显单一，在这个时期，集装箱产业产能过剩，中集企业急需后续其他产品盈利动力，来补充集团销售线。
5、机械制造业务S 企业核心，产品核心，中国制造业刚起步，市场巨大 W 加入市场中外资企业明显增多 O 进一步完善技术，做实产业链 T 集团需要增加巨大投入，初期投入产出比并不明显中国制造业刚起步，有利于把握先机，占据市场主动权。充实集团技术人才，由劳动密集型向技术型转变尚处于制造业初期，关键技术一时无法掌握，投入成本大大增加。汽车制造与装配业务S 中国汽车产业刚起步，市场巨大，集团有一定制造业经验积累了 W 研发周期长，关键技术难把握 O 集团向多元化经营战略转型，有一定的制造业基础了 T 需要人财物整合产生综合效应 迈出多元化经营的关键一步，进一步巩固在制造业的地位，吸引更多高端人才。随着时间
6、推移加入汽车制造的中外企业越来越多，中集在向时间赛跑通过 SWOT 法进行分析后，我们可以发现，中集多元化经营的本身在于降低自己的经营风险，通过战略转型加以实现。4.获得财务协同效应：财务协同效应特点为并购可以给企业提供成本较低的内部融资。例如，当一方具有充足的现金流量而缺乏投资机会，而另一方有巨大的成长潜力却缺乏融资渠道时，两者的兼并就会产生财务协同效应。书 45 页收购历程表中 2008 年中集以 2000 万欧元收购卢森堡 TGE 公司 60%权益，并且规定，2009 年和 2010 年 TGEGAS 业绩达到约定目标后，中集还会再每年奖励 500 万欧元。这个收购事例生动反应出作为 A
7、 股绩优股的中集有充足现金流，通过现金流收购拥有良好技术的海外公司卢森堡 TGEGAS 业绩实现后承诺给与现金奖励，起到了一个很好的财务协同效应。5.获得战略调整效应：中集第一次的战略调整时间，我们认为发生于 90 年代至 21 世纪初期全球集装箱产能过剩，在这个时期中集及时对同行业的中远进行收购，从而扩大了在中装箱的龙头市场地位。中集第二次战略调整时间为 21 世纪初期，在 2002 年开始收购现代道路运输车辆业务，紧接着开始并购能源化工和海洋工程领域。实现了从劳动密集工业向技术密集型工业的转变。中集第三次战略调整发生在 21 世纪前 10 年的后半段到至今，这时候中集并购的视角更多的放在了
8、全世界优秀的制造业技术型企业身上，大大充实了自身的技术储备，中集这个时候逐渐开始向中高端制造生产业发展。6.信息理论效应：我们最后认为中集扩张成功原因分析还有一个资本市场信息传递问题。中集的并购给了 A 股证卷市场投资者信心，而投资者的信心带给了中集更高的股价更多的现金流，又为中集的全球并购提供了坚实基础。起到了很好的良性作用。从各业务“占企业收入比重”和“各业务自身利润率”分析中集业务结构现状各 业 务 占 主 营 收 入 百 分 比0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2009 2010 2011 2012 2013年 份百分比集 装 箱 业 务
9、道 路 运 输 车 辆 业 务能 源 化 工 设 备 业 务物 流 服 务 与 装 备 业 务海 洋 工 程 业 务其 他 业 务空 港 设 备 业 务说明：1.物流服务与装备业务是中集新扩展业务，为第五大产业，于 2013 年通过收购后正式成型。之前年份都未涉足或占比非常小，直到 2013 年财务报表体现。2.所有数据经过小组成员反复测算没有问题，业务比重加起来超过 100%问题源于财报中总额里有一个“合并抵消项”所有业务的总收入减去合并抵消项是正确的。各业务收入占主营收入业务分类2009 2010 2011 2012 2013集装箱业务 27.22% 49.14% 54.69% 45.71
10、% 36.81%道路运输车辆业务 53.78% 32.12% 26.82% 26.00% 23.04%能源化工设备业务 17.58% 10.33% 13.29% 17.73% 20.00%物流服务与装备业务 0 0 0 0 10.74%海洋工程业务 0 4.72% 0.90% 3.36% 12.06%其他业务 1.90% 3.97% 5.21% 7.67% 4.18%空港设备业务 2.59% 0.66% 0.89% 1.39% 1.53%营 业 利 润 率-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%2009 2010 2011 2012
11、 2013时 间百分比集 装 箱 业 务道 路 运 输 车 辆 业 务能 源 化 工 设 备 业 务海 洋 工 程 业 务其 他 业 务空 港 设 备 业 务物 流 服 务 与 装 备 业 务而作为中集集团最早转型发展多元化产业的道路运输车辆业务所占营业收入比重也在大幅下降。我们知道我国这近 10 多年来一直大力发展汽车产业，如今汽车产业市场趋于饱和，市场扩容空间不大。但值得注意的是中集在 2013 年通过并购形成了它的第五产业物流服务与装备业务，并在 2013 年财报营业收入占比中所占 10.74%，说明中集集团在新形势下正在进行积极的转型。对于中集的现有业务潜力爆发点我们认为值得关注空港设
12、备业务，从营业利润率上来看，空港设备业务一直有着很好的利润率，这也因为这个领域的竞争并未爆发，该领域还处于一种技术开发多的领域，涉足早且具有核心技术的企业我们认为容易形成行业垄断。而从中集这几年的收购来看，也在加大这个领域的收购与投入。再看海洋工程设备业务，这个业务利润率非常不稳定，我们认为这也跟我们现今国际经济净出口贸易有很大关系，在 08 年金融危机爆发后，全球海洋贸营业利润率业务分类 2009 2010 2011 2012 2013集装箱业务 14.55% 19.48% 19.95% 16.84% 14.24%道路运输车辆业务 13.43% 14.30% 14.28% 13.30% 15
13、.25%能源化工设备业务 17.32% 17.57% 17.60% 19.75% 20.53%海洋工程业务 0 -32.83% -64.75% 6.33% 1.55%其他业务 23.04% 42.06% 43.62% 34.05% 46.53%空港设备业务 34.91% 29.09% 37.69% 30.90% 31.35%物流服务与装备业务 0 0 0 0 12.85%易交易量大大减少，利润大幅度减少，国际经济形势很不好，而近两三年来国际经济贸易有好转迹象，这也影响了中集的这项业务，09 年至 11 年利润率为负，12 年 13 年情况好转利润率为正。所以我们认为中集今后的扩张之路并未没有风险，在国际经济大形势下应积极保卫自身利润，降低成本，规避国际产业中尚处于恢复期的产业，积极发展我国或世界的朝阳产业，依托积极繁荣的国内市场，做好市场调整。逐渐向高端制造业发展巩固自身行业地位。（说明：文中“多元化经营战略”图片与封面设计图片来源网络）
