1、1房价上涨引发制造业上市公司投资不动产行为的研究摘要： 近十年来房价的快速上涨，引发了企业不动产投资行为。我国作为制造业大国，其投资行为的变化必然会引起国家经济的变化。本文是在中国房价上涨的环境下，以 2008-2013 年我国制造业上市公司为研究样本，研究了制造业投资不动产行为对投资收益带来的影响。研究结果表明，制造业上市公司的投资不动产行为能够提升制造业整体的投资收益。最后，通过回归分析的结果，对我国制造业上市公司不动产投资行为提出一些建议。 Abstract： Over the past decade， with the rapid rise of house prices， trigg
2、er the behavior of real estate investment of companies. China is a big manufacturing country， the change of their investment behavior will inevitably lead to the change of the national economy. This paper is under the Chinese housing prices rising environment， taking Chinese listed manufacture compa
3、nies during the 2008-2013 as samples， studying the influence of the behavior of the real estate investment in manufacturing on the return of investment. The results suggest that behavior of real estate investment of listed manufacture companies can enhance overall the return of investment of manufac
4、turing. Finally， through the results of 2regression analysis， taking some suggestions on behavior of real estate investment of Chinese listed manufacture companies. 关键词： 房价；制造业；不动产投资；投资收益；回归分析 Key words： house prices；manufacturing；real estate investment；the return of investment；regression analysis 中
5、图分类号：F293.33 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2016）01-0001-03 0 引言 改革开放以来，我国的经济得到了快速的发展，综合国力有了显著的提高，同时制造行业也得到快速的发展，现如今中国已经成为制造业的大国。制造业的发展速度的快慢会对我国的经济发展带来一定的影响，同样制造业不合理的投资行为也会对制造业本身带来危害。随着近十年来房价的快速上涨，越来越多的制造业上市公司投资不动产方向，以期扩大企业规模，提高市场竞争力。本文分析我国制造业上市公司投资不动产行为对投资收益带来的影响，有利于该行业内多元化经营中不动产经营情况做出更深入的分析和全面的评价。 1 理论分析
6、1.1 房地产价格 由图 1 显示，中国商品房的价格上涨大致可划分为三个阶段： 第一阶段为 2001 年-2006 年，自 2001 年开始，国家出台了一系列政策刺激房地产发展，房地产进入快速增长阶段，房地产的价格每年平均增长 8.6 个百分点，在 2004 年，商品房价格环比上涨了 17.8 个百分3点，达到了房地产价格的一个高峰阶段。在接下来两年，国家出台可限制土地供给、减少贷款比例等相关政策，使得 2005 年和 2006 年中国的房价增速放缓。 第二阶段为 2007 年-2009 年，由于 2008 年的金融危机的影响，这三年商品房的价格涨跌变化很大，2007 年商品房价格环比上涨了1
7、4.8%，而 2008 年商品房价格环比下降了 1.7%，十年以来的第一次负增长，到 2009 年又一度环比上涨了 23.2%。 第三阶段为 2010 年-2013 年 2010 年国家进行史上最严的宏观调控政策，例如“国十一条” 、 “新国五条” 、 “住房公积金贷款利率上调”等，还是无法抑制房价上涨现象。 1.2 不动产投资 不动产投资是指投资者为了获取预期不确定的效益而将一定的现金收入转为不动产的经营行为。不动产投资按项目不同可划分为：住宅投资、商业地产投资、工业地产投资。国外学者对于企业投资的问题研究比较早，早期主要集中于资产投资组合理论方面。后期国外学者主要集中于不动产投资收益问题、
8、房地产股票和证券市场的关系以及利用投资组合理论提高企业投资收益等方面。Markowitz（1952）讨论了不确定经济系统中最优资产组合的选择问题。2Sharpe W F（1963）提出了资本资产定价模型（CAPM） 。3 Mueller G R， Pauley K R 和 Morrill W K. （1994）认为不动产金融产品具有金融属性，应将其视为证券类投资商品，该类产品会给企业带来金融风险。4 Hoesli M，Lekander J 和 Witkiewicz W（2004）通过对英国保险资金投资不动产情况进行分析，4认为不动产投资是保险公司重要投资渠道，更为合理的投资组合明显的提升了英国保险行业整体投资收益率，增强了投资的安全性。5 国内学者对不动产投资的研究，主要集中于保险行业的研究，张召原（2014）研究发现不动产投资有其独特的优势，与保险行业经营特点相对应，国内保险公司应积极进行不动产投资的研究，扩大不动产投资规模。6然而，目前国内还没有关于制造业投资不动产行为的研究，目前的研究大多数集中于多元化经营模式，吕超（2006）提出多元化经营对中国制造业上市公司绩效没有影响，企业过度多元化会损害以外部市场价值来衡量的企业绩效；7孙维峰（2013）通过对制造业上市公司国际多元化的经济效应研究，发现国际多元化战略显著降低了企业的财务杠杆水平，这与行业多元化形成了鲜明的对比。8
