1、1美元贬值预期下的黄金投资美元贬值成市场普遍预期 2009 年第一季度，黄金市场波动幅度不大，当季度金价上涨 4.2左右。虽然现货黄金在 2 月份创下了 2008 年 3 月份以后的高点，但是在K 线图上依旧维持在 2008 年下半年的震荡区间之内。具体来说,2009 年一季度，黄金市场以区间振荡和维持相对购买力为主要特征，各国政府为挽救实体经济虽各出措施，但货币政策和财政政策在相对平衡中起了抵消的作用。从技术面走势看，今年前三个月的行情与 2008 年第一季度非常相似，都是快速冲高并突破 1000 美元关口之后迅速回落。一些投资者由此认为，2009 年金价也许会像 2008 年那样先跌到一个
2、低谷，然后在年底的时候实现大反弹。 一些经济学家认为，全球经济在金融危机下有可能出现通货紧缩。在国内，2 月份的数据尽管不能说明中国已经出现通货紧缩，但起码是一个信号。如果各国都出现了通货紧缩，那么黄金对于通胀的避险需求就会消失，再加上经济危机使人们的消费能力下降，黄金的消费需求也会减少，金价下跌在所难免。不过，2008 年年底，经济危机的大规模爆发拯救了黄金市场，雷曼兄弟及华盛顿互惠银行等一批金融机构破产或资不抵债，全球经历着金融机构倒闭、信贷紧缩、经济下滑和失业率大幅上扬，金价受避险需求刺激大幅攀升。但是从长期看，由于世界各国为2了救市都在大量印钞票，通货膨胀预期确实存在。 如下图所示，目
3、前美国的就业市场状况已经极度恶化。3 月份失业率从上个月的 8.1升至 8.5，非农就业人数减少 66.3 万人。由于保持“充分就业”是美联储的主要政策目标之一，可以预见到的是。在就业市场没有出现实质性好转的情况下，美联储的基准利率仍将维持在接近零的水平上。至于“定量宽松”政策所产生的影响，以及会不会蔓延到其他主要经济体，形成货币贬值的竞赛，目前还很难判断。 由于统计口径的不同，国内黄金市场主要品种第一季度的涨幅大于国际现货金价，整体上保持向上趋势。4 月上旬，现货金价重新回到 900美元下方运行，本质上是全球经济在各国政府的救市努力下，宏观大环境开始逐渐趋于好转，通过加大流动性来刺激经济的做
4、法正逐渐开始发挥效用。因此，对于投资者而言，因经济危机产生的避险需求开始逐渐消退。G20 峰会虽然达成了不少共识，但是否能立刻救世界经济于水火还很难说。对于各国政府来说，现在能够拉动经济的法宝只有一个，就是增加市场流动性来推动经济，而这一举措的直接后果就是潜在的通货膨胀，进而推升商品价格。第一季度大宗商品期货价格出现剧烈波动实际上已经暗示了一点。即在大通胀来临之前，全球仍将面临供需面和流动性两者博弈的过程。 黄金与美元同向运行格局尚未终结 3尽管美元贬值预期不断升温，但事实上美元汇率并未出现明显的下跌。如下图所示，美元指数从 2008 年 3 月份开始的这一轮反弹可以看做是对长期跌势的必要修正
5、，迄今已经持续了大约一年时间。由于美国做为世界第一大经济强国的地位并未动摇，美元仍是世界最主要的储备货币，金融危机爆发以后，投资者出于避险目的，对美国国债和黄金这样的低风险品种的需求大幅上升，进而推动美元和黄金同步走强。 以 10 年期美国国债为例，其收益率自 2007 年年中触及峰值之后一路下滑，2009 年初的时候接近 2的最低点。国债收益率曲线是描述国债收益率与期限之间关系的曲线，收益率走低，意味着市场对国债的需求上升，从而导致票面收益与购买价格的比值下降。如同股价指数被称为是国民经济的晴雨表一样，国债收益率曲线可以说是国债市场乃至整个资本市场利率水平的综合反映。当前美国经济仍在不断衰退
6、，尽管出现了一些企稳回升迹象，但尚不足以证明已经见底。市场参与者出于避险需要而对美国国债的买入愿望依然会十分旺盛，从而将美元汇率维持在比较强势的状态下。从技术面看，美元指数周图上初步站稳在非常关键的 250 周均线上，这是延续中期涨势的信号之一。预计美元和黄金同向走高的局面在至少在年中还会维持一段时间。 金价在年线上方可继续看涨 在经济走向不明朗的情况下，国际国内金价走势预计短期内将以震4荡整理为主。真正将对市场形成考验的是第二和第三季度的走势。届时，如果全球经济没有出现市场预期中的回暖，则商品期货在下半年面临的抛售压力将会进一步加大。最终的通胀很可能在全球经济真正趋于回暖后，各国政府不再把就
7、业、拉动经济等作为迫切需要解决的问题时才会真正到来，届时，无论是黄金还是原油，都将面临前所未有的涨势。 就技术面而言，4 月初金价获得年线支撑后出现适度修正应在意料之中。不过，虽然金价暂时回到短期均线上方，但尚未摆脱映破年线的风险。4 月上旬欧美市场因复活节假期休市，投资者在趋势尚未明朗的情况下建仓意愿较低，主要以头寸调整为主。操作策略上，投资者仍可把年线作为买卖依据。从过去几年的走势看，这条均线的技术意义还是非常重要的。一旦金价运行在年线下方，我们对中长期走势就不能盲目乐观了，当然也就谈不上如何选择买入时机的问题，届时黄金市场很可能陷入长时间的弱势整理局面。反之。只要金价运行在该支撑位上方，那么2 月下旬以来的下跌完全可以看作是对前几个月持续上涨的必要修正，待金价巩固底部之后有望出现更好的买入机会。
