1、第1章 跨國企業與財務管理,本章大綱,1.1 企業國際化的方式與跨國企業的形成1.2 跨國企業的財務管理目標1.3 跨國企業的風險來源1.4 跨國企業的財務政策,企業國際化的方式,出口(Exporting)授權(Licensing)開放加盟連鎖(franchising)合資(Joint Ventures)收購(Acquisition)獨資設立外國分支機構(Foreign Subsidiaries),出口,企業將產品輸出至國外，供其他國家消費者購買的商業行為。不需要太多的資本支出，且暴露的風險最低。當出口的表現不佳時，可以較低成本的方式退出國際市場。,授權,企業與外國企業簽訂授權合約，提供對方生
2、產技術或專利，並向其收取授權金及權利金的商業行為。不需要太多的資本支出，同時還能省下出口所需花費的運輸成本。缺點是無法控管外國企業運用其技術或專利所生產出來的產品品質，且在比較不重視智慧財產權的國家，授權的技術容易被外國企業盜取或複製。,開放加盟連鎖,透過加盟連鎖，企業(加盟總部)會提供外國加盟主經營管理的Know-How及後勤支援，共同經營一個品牌。依加盟連鎖的形式，加盟總部的資本支出及參與程度也會有所差異自願加盟-加盟主自負盈虧，加盟總部最不具有控制能力，資本支出較低特許加盟-加盟總部提供所有商品、技術支援、生財設備及招牌，加盟主負擔店鋪租金及裝潢，並支付加盟金及保證金，加盟總部最具有控制
3、能力，資本支出較高，如麥當勞、肯德基、星巴克等；利潤雙方共享合資代理人制(?),合資代理人制,由淡水一家小門市發跡的CoCo都可茶飲，成為大陸最大的外帶茶飲連鎖品牌，公司特有的合資代理人制度，是主要關鍵。有別於一般茶飲品牌的加盟體系，CoCo都可茶飲為了確保品質，並配合上市規劃，在兩岸的分店都是採行直營模式。在台灣部分，主要推動內部優秀員工創業，以激勵員工向心力，讓分店營運更加穩健。在大陸，CoCo都可茶飲則採行改良型的合資代理人制度，既能確保品質，亦能加速拓點。CoCo都可茶飲副總經理游峰慈表示，這種改良型的直營模式，主要鎖定各企業做過管理職的專業經理人為招聘對象，以最高入股48%的模式（C
4、oCo持有52%以上股權），與公司共同合資在特定區域展店經營，共享利潤。,授權與開放加盟連鎖,授權(Licensing)指的是企業把自己所擁有的技術內涵(包括專利權、智財權、名號、商標等)提供給他人合法使用；開放加盟連鎖(Franchising)是指企業把自己所擁有的專業化銷售及服務策略提供給他人合法使用。,合資,企業到海外與一家外國企業共同出資設立新公司，一般是由國內企業提供技術與專利，外國企業提供土地及廠房，雙方共同承擔風險及共享利潤的經營模式。可協助企業快速熟悉新的市場，並比較容易爭取到外國政府的支持。缺點則是一旦雙方理念不合，在利益分配及經營決策上便容易產生衝突，而最終導致拆夥。,收購
5、,企業到海外購買現存外國企業的股權，並取得其經營權，以便進入該外國市場。所需的資本支出視收購的股權比例而定，若收購的股權比例愈高，其資本支出與所須負擔的風險愈高，但優點是愈能掌控收購後的經營權。有時也會遭遇到外國政府的阻撓，尤其是在市場較為封閉或政府干預程度較高的國家，使該策略在執行上具有某種程度的不確定性。,獨資設立外國分支機構,直接赴海外獨資設立分支機構，專門負責生產或銷售的業務，而該分支機構可能以分公司或子公司的型態營運。企業可完全百分之百控制分支機構的經營權。資本支出及所須負擔的風險最高，一旦經營不善，則必須以較高的成本退出外國市場。,圖1-1各種國際化方式的特性,海外直接投資,任何一
6、種國際化方式，只要需要企業在海外直接投入資本，即稱為海外直接投資(FDI)。如收購或獨資設外國分支機構就屬於典型的海外直接投資。出口或授權不屬於海外直接投資。,跨國企業,泛指一家企業在二個以上的國家從事生產或銷售等附加價值的活動，由該企業主體(位於本國)擔任母公司的角色，外國生產或銷售據點則多以分公司或子公司的型態營運。企業僅以單純的出口或授權方式進入國際市場，在國外沒有任何的產銷據點，則屬於跨國企業。,跨國企業的形成與發展,跨國企業的發展始於美國。近代，各國為因應全球經濟自由化的浪潮，逐漸放寬外來直接投資的限制，繼美國企業之後，歐洲與日本的企業也隨之跟進，紛紛到海外設立營業據點。隨著新興亞洲
7、的經濟成長，新興亞洲地區的跨國企業也開始嶄露頭角。韓國：三星、樂金、現代汽車台灣：台塑、鴻海、台積電、宏碁、華碩、宏達電中國大陸：聯想併IBM、吉利汽車併Volvo汽車,跨國企業的財務管理目標,跨國企業應以整體公司股東權益價值極大化為目標，而非單一或部分海外子公司的股東權益價值極大化。在達成財務管理目標的過程中會比一般企業存在著更多的代理問題(Agency Problem)。,跨國企業的代理問題,以跨國企業的組織形態而言，除了股東與跨國企業管理當局之間的代理問題外，還會比一般企業存在著更多的代理問題，且須花費更多的代理成本來達成其財務管理的目標。地理位置：子公司距離母公司較為遙遠，經理人比較容
8、易產生天高皇帝遠的心態，常會為了本身的利益或追求短期獲利目標。文化整合：跨國企業為了能快速進入外國市場並排除文化的隔閡，通常會請與之合資的外國企業或聘請當地人來管理合資企業，而在管理理念及文化的差異下，將使代理問題更為嚴重。,跨國企業如何避免代理問題的產生,1. 公司管理中央集權：母公司完全掌握子公司的運作，子公司的決策由母公司決定地方授權：母公司將權力下放給各地的子公司，子公司的決策由子公司自己決定折衷方式或其他管理工具來降低代理成本。2. 公司治理積極作法：結合績效與報酬消極作法：以解雇為威脅工具放任作法：理性引導正確行為公司治係以維護股東權益與公司價值為訴求重點，刻意強調事務的管工作(即
9、公司管)。,跨國企業的風險來源,單國籍企業會有來自於國內的市場風險(Market Risk)、通貨膨脹風險(Inflation Risk)、利率風險(Interest Risk)及本身的財務風險(Financial Risk)、營運風險(Business Risk)等。而就多國籍企業或跨國企業而言，除了這些風險來源外，還須額外面對匯率風險(Exchange Rate Risk)以及來自於海外的國家風險(Country Risk) ，包括海外市場風險及海外政治風險(Political Risk) 。,匯率風險,交易風險(Transaction Exposure)：存在於以外國貨幣為計價單位的交易
10、中，這些交易所產生的預期現金流量，若以本國貨幣衡量，其價值將會因匯率的波動而出現變化。(Ch5)經濟風險(Economic Exposure)：指當匯率波動時，所引起跨國企業未來現金流量的變化幅度。其對於跨國企業營運具有長遠性、實質的影響，不若交易風險屬於短暫性的影響。 (Ch6)換算風險(Translation Exposure)：因匯率波動使外國貨幣財務報表換算成本國貨幣價值所產生的匯率風險，也稱為會計風險(Accounting Exposure)，其並不會影響到跨國企業的現金流量。 (Ch7),換算風險釋例,表1-1乙公司(甲公司在美國的子公司)之資產與負債,海外市場風險,除了母國的市場
11、風險外，跨國企業也須面對其所進入之國家的市場風險，兩者皆會影響跨國企業的經營。舉凡一國的經濟成長率、國民所得、物價、利率、匯率、消費習慣等經濟條件的變化、都會影響跨國企業的經營。跨國企業的海外市場分布數量也會影響其所暴露的海外市場風險大小，此可利用投資組合風險分散的觀念來說明。當某一全球性的市場因素導致世界各國都受到影響時，海外市場分布數量多的跨國企業還是會受到系統性因素的衝擊，稱為國際系統風險(International Systematic Risk)。跨國企業能透過多角化市場策略分散掉個別國家的市場風險，分布的數量愈多，風散效果愈好，但分散到極限最終仍會剩下國際系統風險。,圖1-2多角化
12、市場策略的風險分散原理,海外政治風險,海外政治風險主要包括戰爭、政局動盪不安、官僚政治、貪腐、強制徵收、政策朝令夕改、排外運動、加稅及限制資金跨境移動等，這些因素都會直接或間接影響跨國企業在海外當地的活動及獲利情況。不同國家會有不同的政治風險，一般而言，政治愈民主、市場愈開放的國家，其政治風險愈低；反之愈集權、市場愈封閉的國家，其政治風險愈高。當跨國企業欲行海外直接投資時，應先瞭解投資所在地國家的政治風險高低，此外也可透過多角化投資策略來分散個別國家的政治風險。,國際投資決策,國際投資決策係指跨國企業的海外直接投資決策。跨國企業進行國際投資時，必須先評估投資方案的可行性及其對企業所帶來的價值與
13、風險，若其能符合股東權益價值極大化的目標，則應接受該投資方案，反之則否決之，此評估程序一般稱為國際資本預算(International Capital Budgeting)。若跨國企業面對多個投資方案，則應透過國際資本預算，選擇最能達成股東權益價值極大化目標的投資方案。(Ch9),國際融資決策,跨國企業在不同國家設有營運據點，各據點可直接在當地取得資金，故其資金來源要比國內企業來得多。在實務上通常是由母公司來統籌規劃，決定公司整體的最佳資本結構，再指示各據點應使用何種資金及資金的額度，務使整體資金成本能降到最低。跨國企業的融資決策會面臨以下三大問題：(Ch1113)融資工具的選擇；融資地點的選擇；融資幣別的選擇。,國際營運資金管理,營運資金 (Working Capital)係指與企業的日常運作有密切關係的資產。 (Ch14,15)毛營運資金(Gross Working Capital, GWC) 以動資產總額代表。淨營運資金(Net Working Capital, NWC)動資產減去動負債。 國際營運資金管理涉及了跨國企業的現金管理、應收帳款管理、存貨管理等流動資產管理以及短期融資等課題。,
