1、经济金融时讯第六期2010 年 5 月 27 日【本期导读】 宏观经济.1信贷1汇率.1利率2银行3股市3 能源.4煤炭4电力4石油5 产业经济.6钢铁6汽车.6房地产7有色金属8农产品8- 1 -宏观经济信贷 新闻热点：5 月 24 日，总部位于伦敦的全球能源研究中心(CGES)发布的报告中同样表示，全球经济“双底衰退”(指全球经济已经触底逐渐回升时，经济复苏可能失去动能，在不久的将来会再一次触底，即双底 W 型衰退)的风险日益加大。 影响因素：第一：农产品价格上涨，通货膨胀显现。第二：全球经济的不稳定性。 相关政策：中国人民银行行长周小川 24 日表示，在制定中国货币政策时，国内因素的影响
2、大于国际因素。 各方观点：山西证券宏观经济分析师伊磊认为，随着存款准备金率的上调和欧元区主权债务危机的恶化，市场对于加息的预期有所减弱，但 5 月 CPI 则继续上升创今年以来新高，预计未来三个月 CPI 还将继续上行，目前实际利率连续为负，由通胀导致的加息因素仍然较为重要。央行一方面通过数量化手段控制货币投放，另一方面价格手段迟迟不推出也是主要担忧政策过严打击经济复苏的步伐。中国银行金融市场分析师石磊认为, 当实际利率低时，货币流动性就高，企业活期存款占广义货币的比例也会高，同样的货币供给就会支撑更多的总需求。如果央行要控制总需求，就需要进一步紧缩信贷影响货币供给，或者加息控制货币需求。国信
3、证券宏观经济分析师林松立表示，银行贷款需求的下降，有助于缓解政府管控信贷的压力。其中，由于政府打压房地产，那么，个贷份额减少将比较可观，预估 5 月个贷将减少 1500 亿左右。当然，另一方面银行信贷投放积极性很高，因此，总体来说，5 月份相较于 4 月份或减少 1000 亿。那么，按照央行公布的 4 月份信贷增量 7740 亿来算，5 月份信贷增量或为 6740 亿左右。汇率 新闻热点：近万亿美元的援助计划，暂时遏制了欧洲主权债务危机的传染，不过，欧元汇价的反弹，仍被市场视为昙花一现。今年以来，欧元对美元已下跌近 14%。由于人民币实质上盯住美元，造成人民币被动升值。姚坚称，今年初至 5 月
4、14 日，人民币对欧元已累计升值 14.5%。- 2 -国际清算银行(BIS)5 月 14 日公布的数据显示，4 月人民币实际有效汇率指数为 116.14，较 3 月升值 0.4%。出口的不确定性增大。今年前四个月，中国贸易顺差仅为 161.1 亿美元，同比下降 78.6%，3 月甚至一度出现贸易逆差。 4 月虽然恢复贸易顺差，但当月规模仅为 16.8 亿美元。 影响因素：第一：欧元的下跌。第二：贸易顺差不断减少。第三：中美战略与经济对话中有关汇率改革的议题。 相关政策：在举行的第二轮中美战略与经济对话开幕式上，中国国家主席胡锦涛表示，中国将继续按照主动性、可控性、渐进性原则，稳步推进人民币汇
5、率形成机制改革。 各方观点：5 月 20 日，中国外交部为第二轮中美战略与经济对话召开吹风会，财政部部长助理朱光耀在回答提问时重申以往中国政府态度：一个国家的汇率机制属于国家主权范畴，外部压力只会延缓人民币汇率机制改革的进程。中金公司研究部近期下调了对今年中国经济增速的预期，并称，近期包括房地产在内的紧缩政策，以及外部环境的不确定性，将令中国经济增速呈现前高后低的趋势，下半年经济下滑风险显著增加。另外，进口原材料价格的大幅下滑也将抑制中国通货膨胀压力。 “在此背景下，人民币对美元升值以及利率调整都会被推迟，以防止经济出现大起大落。 ”国泰君安宏观经济分析师姜超持同样观点。他预计，中国贸易顺差可
6、能要到 2010 年 10 月才会上升至 200 亿美元以上，所以短期内启动升值的必要性不足，升值启动时间可能会延后至今年四季度或者明年。利率 新闻热点：国家发展改革委 5 月 18 日在分析二季度物价走势时提出，预计新涨价因素将减少，二季度居民价格总水平仍将保持小幅上升的态势，二季度后两个月 CPI 涨幅可能在 3%左右。目前中国商业银行一年期存款利率为 2.25%，即使央行实施一次 27 个基点的加息，实际利率仍为负值。5 月 27 日讯 中国央行周四发行了 50 亿元 3 个月期央票，其中标收益率连续第二周上涨 4.04 个基点，至 1.4896%，反映市场资金面较为紧张。 影响因素：第
7、一：农产品价格上涨，加息预期加强。第二：欧洲债务危机的影响。 相关政策：英国央行(Bank of England)货币政策委员会(MPC)委员一致投票赞成维持低利率不变，同时维持 2000 亿英镑的量化宽松政策规模不变。 各方观点：- 3 -央行货币政策委员会委员李稻葵称,欧债危机不会影响欧洲经济复苏步伐,中国应坚持适度宽松货币政策,同时继续控制资产价格过快上涨风险,并应适当提高存款利率。花旗集团全球首席经济学家 Willem Buiter 表示,人民币加息主要取决于两个因素,一是国内 CPI 水平,一是美联储加息频率。受当前欧洲债务危机影响,美元强劲升值、国内通胀压力降低,美联储加息压力也随
8、之下降。近期大蒜、蔬菜、绿豆等农副产品价格上涨，物价再次成为人们关注的焦点。4 月份 CPI 创出 18 个月以来新高被解读为接近政策警戒线，有观点甚至认为通胀即将来临，加息政策将随之推出。中国证券报认为，一些人对通胀形势的判断过于悲观。从经济运行态势来看，不必过度担忧通胀降临。 银行 新闻热点：信银行汽车金融上海分中心日开业，这是继北京分中心成立运营后，中信银行汽车金融建立的第二家分中心。这意味着，在近期密集的房地产调控政策下，商业银行对汽车消费信贷的重视程度进一步提升。中国银行行长李礼辉今日在香港出席股东大会后表示，期望尽快发行可换股债券，以及今年内完成 H 股再融资。对于此前有报道称，人
9、民银行周二发行的 300 亿元人民币 1 年期央票中，中行被要求购入其中三分之二以上，李礼辉表示，确实买入了票据，但只是中行主动购入用作投资，他并未说明买入的规模。北京银行今日公告表示,该行将在银行间市场发行不超过 100 亿元次级债。至此,14 家上市银行均已公布再融资计划,剔除招行、民生和华夏已经实施的融资计划,其余 11 家上市银行尚需募集资金约 3000 亿元。股市 新闻热点：内地股市经过周二下跌，5 月 26 日喘定，沪升深跌，成交额急降至不足1,400 亿元人民币。而 1 年期央行票据连续 18 周维持发行利率不变，反映人民银行在传递维持利率稳定信息，或有助纾缓加息压力。沪市的量能
10、分别是周一的 1200 多亿元、周二的 1000 余亿元，周三的不足800 亿元，这充分说明了在 2600 点区间范围内大盘仍缺乏新增资金介入而目前在市场活跃的资金实力一般，可以制造短线盘面热点，但难以形成涨升势头迅猛的领涨先锋。 影响因素：第一：房地产市场调控；第二：通胀带来的加息预期；第三：央行回收流动性；第四：对欧洲债务危机的担忧。 各方观点：- 4 -摩根士丹利称，中国股市受到加速的通胀和下滑的经济增长的双重影响，“错误的定价“将被 “马上调整“。中国国家发展与改革委员会价格监测中心官员徐连仲指出，因全球经济环境复杂，中国应谨慎采取进一步收紧措施。此后，股市上涨。徐连仲在中国证券报上写
11、到，欧洲债务问题是中国面临的众多的全球经济不确定性之一。能源 煤炭 新闻热点：在 4 月份国内煤炭供应不足的情况下，进口煤乘虚而入抢占了不少国内市场份额。海关数据显示，尽管 4 月份国际煤价大幅上涨，澳大利亚 BJ 现货价格一度飙升至 108 美元/吨左右，而我国煤炭进口量仍达到 1352 万吨，延续了今年以来月度进口量在 1300 万吨以上的态势，比去年同期增长 48%；而今年 1-4 月份累计进口量则同比增长了 1.5 倍。秦皇岛港电煤价格连涨 8 周后，终于在一个高价位上稳定了一周。截至 5月 24 日，5500 大卡发热量动力煤价格为 755 元-765 元/吨，与上周持平。秦皇岛大同
12、优混从 3 月 15 日的 730 元/吨涨至目前的 5 月 24 日的 795 元/ 吨，涨幅达到 9%，而秦皇岛库存仍在 500 万吨左右的低位。 影响因素：第一：市场需求量大。第二：库存一直处在低位。 相关政策：发改委能源局召开会议，煤炭法规政策体系建设启动。 各方观点：分析人士认为，经过近一段时间的连涨，当前煤炭价格已经进入了高点，国内电厂在被动接受国内煤炭涨价的同时，也被迫“出海寻煤”，加大煤炭进口的力度。预计，今年我国煤炭进口量将增长至 1.5 亿吨，同比增长近两成。东方证券认为煤炭库存处于低位，迎峰度夏需求拉动港口库存落到 500 万吨左右，处于相对较低的位置，由于直供电厂库存较
13、低，目前仍然只能满足15 天的需求，而山东等地区的保电煤从 15 天提高到 30 天，江苏，安徽，上海为世博保电煤也都需要进一步加大库存，因此，虽然是防御性需求，但拉动煤价上涨短期(5 个月内)仍将具有可持续性。 电力 新闻热点： 国家发改委、工业和信息化部、监察部、环境保护部、国家电监会、国家能源局等六部门日前联合下发关于立即组织开展全国电力价格大检查的通- 5 -知 ，决定从 6 月 1 日开始在全国范围内开展节能减排电力价格大检查。检查的主要内容是优惠电价、差别电价、脱硫电价与上网电价情况。总体电力供需仍是供过于求。1-4 月累计新增火电、水电装机容量 2650 万千瓦和 770 万千瓦
14、。而前 4 月全国平均机组利用小时为 1515 小时，同比增加157 小时，较上月增加 40 小时。其中，水电机组利用小时同比下降 117 小时，降幅扩大 24 小时。受益下游用电需求旺盛、及水电发电尚未恢复，火电前 4月利用小时同比大幅增长 243 小时。 影响因素：第一：天气因素导致用电量不断升。第二：电煤的紧缺。 相关政策：最新进展是，为完成“十一五”节能减排任务和建立节能减排长效机制，国家发改委正在制定具体办法， “对能源消费和高耗能行业过快增长的地区合理控制能源供应，切实改变敞开口子供应能源、无节制使用能源的现象”，并将在“十二五”规划中纳入单位国内生产总值(GDP) 二氧化碳排放下
15、降指标。 各方观点：新加坡华侨银行经济分析师谢栋铭在接受国际金融报记者采访时表示：“年内国际原油价格大幅走高的可能性已不大，即使油价有上升的趋势，因为目前欧美国家对银行业杠杆率的控制比较严厉，上升幅度也仅是微幅。 ”渣打银行表示，在当前产出水平下，整个 2010 年，国际原油库存仍会居高，而在 2011 年缓慢下降。因此，预计全球市场情绪仍然是原油价格在第四季度之前保持在 70 美元/桶90 美元 /桶的最重要推动力，而到第四季度，欧元企稳以及对 2011 年原油需求增长的乐观情绪应能支撑油价上涨。 石油 新闻热点：5 月 24 日，WTI(西德克萨斯轻质原油)原油期货成交价格在上周的大跌之后
16、回升至 70.21 美元/桶，不过布伦特国际原油期货价格则继续下滑了0.71%。国际原油价格徘徊于 70 美元/桶左右将成为短期内的常态。据卓创资讯的数据，浙江某民营加油站 0 号柴油零售价格比最高限价优惠0.5 元/升，93 号汽油零售价格比最高限价优惠 0.4 元/ 升，其周边的民营油站的优惠幅度大都在这个程度。 影响因素：第一：全球能源需求萎缩可能性加大。第二：美元升值。 相关政策：中国将从今年 6 月 1 日起对新疆地区的油气销售征收 5%的资源税，而对新疆地区的煤炭销售征收 2%至 5%的资源税。 各方观点：业内人士昨天分析认为，目前三地原油均价在 70 美元附近，若保持在此价位，那
17、么本月底三地原油变化率将跌破 4%，成品油下调价格的理论条件- 6 -满足。预计国内成品油最快下月初降价，降幅估计在 300 元/吨-500 元/吨。易贸资讯的分析师表示，造成油价近期持续下滑的一个主要原因是欧元区债务问题给市场带来的担忧。投资者认为欧元区经济复苏步伐将放缓，世界能源需求可能再度萎缩。而美元对欧元汇率大幅上涨导致以美元计价的能源期货价格变得相对便宜。 产业经济 钢铁 新闻热点：鞍钢股份发布最新公告称，国务院国资委已批准公司控股股东鞍山钢铁集团公司与攀钢集团有限公司实行联合重组。5 月 24 日早间消息 尽管中钢协与钢厂仍未承认三大矿山的季度定价协议，但力拓公司上周末宣布与全球除
18、中国外的钢厂达成正式价格议协。有钢企人士透露，已接到力拓对二季度矿石的正式报价，比此前约定的临时价格还要高出 10 美元，三季度公司只能减少采购应对。MY STEEL 统计报告显示，上周国内建材大部分市场都处于调整趋势，虽有成本支撑，但作用不明显，跌幅继续加大，大部分市场价格下跌幅度都在100-200 元/吨。20mmHRB335 螺纹全国 23 个城市平均价格为 4122 元/吨，下跌 196 元/吨；大部分钢也厂大幅下调出厂价格 (补跌)。 影响因素：第一：市场的需求不断下降。第二：产能过剩问题。第三：库存依然处在高位。 相关政策：中国钢铁工业协会常务副秘书长戚向东昨天表示，有关政府将下调
19、钢铁产品出口退税的新闻报导是乱谈。出口退税等政策将保持稳定性，协会还没有接到主管部门对此事的征询意见。 各方观点：受大环境影响，国内钢材市场连续下跌五周，上周建筑钢材和板材跌幅接近 200 元/吨。MY STEEL 分析师认为，市场信心的完全恢复还需时日，国内市场价格仍将保持弱势调整态势。首钢集团销售公司总经理助理赵炬周三表示，钢铁产业将在 6 月份出现亏损，特别是对那些严重依赖进口铁矿石的企业而言。 汽车 新闻热点：根据中国汽车协会统计的数据显示，今年 4 月，汽车产销环比有所下降，但依然超过 150 万辆，同比保持快速增长，其中，商用车产销环比降幅低于乘用车。前四个月，汽车产销双双超过 6
20、00 万辆，与 2009 年上半年相比，产销- 7 -分别增加 12.75 万辆和 6.71 万辆，但同比增幅较一季度继续减缓。中国汽车技术研究中心最新发布的数据显示，4 月份，乘用车市场表现良好，生产 108.56 万辆，环比降低 11.55%，同比增长 34.15%；销售 99.38 万辆，环比增长 10.89%，同比增长 34.13%。 影响因素：第一：宏观经济的影响。第二：油价的居高不下。第三：车贷的上浮。 相关政策：国家信息中心信息资源部主任徐长明不久前表示：“中国政府对个人购买新能源汽车进行补贴，将最终可能采取补贴企业的方式。 ” 各方观点：汇丰晋信基金日前表示，从国内的发展前景以
21、及国外的发展经验来看，低碳经济对推动经济发展必然产生巨大影响，具有不可估量的发展潜力。例如低碳经济中的热门行业电动汽车，其上游需要依赖于新能源、智能电网、节能建筑、新材料、信息产业等产业的发展。初步估算，到 2020 年，电动汽车核心产业（整车、电池、电机、基础设施）能够带来 3.66 万亿元的产值，为整个汽车行业带来 8.5 万亿元的产值。从年初的购置税优惠缩水到目前的车贷利率上浮，政策层面对于汽车消费的利好似乎越来越少。此外，还有更多的利空传来有传言称车船税改革方案已经形成草案，进入征求意见阶段。中国机械工业联合会副会长张晓虞今年在公开场合曾多次表示，中国正在从一个汽车大国向汽车强国转变，
22、这是目前汽车业面临的最大基本面，担心政策会打压是杞人忧天。 房地产 新闻热点：上周五中国发改委声明“三年内免谈房产税”以及“ 无更严厉地产政策 ”。（5.17-5.23)周监测的 35 个城市中,19 个城市成交面积环比下跌，重点城市中,仅深圳、重庆、天津成交面积环比下跌,深圳下跌幅度近 40%,其余重点城市成交面积环比上涨,上海涨幅最大,达 31.87%。受新政影响,大部分城市楼市处于降温期,成交量低位运行。有同比销量数据的 26 个城市中，年初至今有 18 个城市销量同比大幅下降，如北京下降 32%、上海下降 40%、杭州下降 49%、宁波下降 37%、南京下降33%、苏州下降 39%、深
23、圳下降 64%、广州下降 39%、厦门下降 43%、福州下降 56%。 影响因素：第一：政策性的微调。第二：观望情绪依然存在。 相关政策：国土部起草的关于进一步加强和改进国家和省级重点项目建设用地服务和监管的通知(征求意见稿) ，目前正在送各部门签发，将以部门联合发文的- 8 -形式印发实施。国土部部长徐绍史表示，国土部将积极参与房地产调控，确保保障房用地计划落实。各方观点：楼市宏观调控是否会有一个软着陆,全国工商联房地产商会会长聂梅生近日表示，这取决于政府调控和市场效果等各方面能否达到一个平衡点。中国房地产及住宅研究会副会长顾云昌个人认为，中央也是希望房价稳定，而不是大起大落。所以中央的文件
24、是坚决遏制部分城市房价上涨过快，这些字连在一起来念。所以不是说降了房价解决一切问题。稳定房价是一个经济健康发展需要达到的一个目标。 有色金属 新闻热点：LME 金属价格上周普遍出现下跌，锌跌幅最大，达到-8.72%、铅次之，为-6.90%，铜、铝跌幅分别达到-1.16 、-2.74%。而锡略微上涨 0.43%。黄金经过连续上涨之后，出现调整，本周跌幅-4.21%。海关公布了 4 月份的进出口数据，其中精炼铜 4 月份进口 30.98 万吨、同比下降-2.69%， 1 至 4 月累计进口 106.48 万吨，同比下降 -0.22%。1-4 月未锻造的铝（包括铝合金）16.35 万吨，同比下降-7
25、0.02%。进口数据明显下滑，显示国内需求有所放缓，主要原因在于由于年初中国政府一系列的房地产调控政策，使得市场的对未来需求前景产生担忧，而最近金属价格的剧烈波动也使得贸易商不敢贸然抬高库存。 影响因素：第一：欧洲债务危机的影响。第二：国内对地产调控，对未来市场的担忧。 相关政策：国土部正式下发关于开展全国稀土等矿产开发秩序专项整治行动的通知对七种优势矿产的开发秩序进行专项整治。这 7 种矿产分别是稀土、钨、锡、锑、钼、高铝粘土、萤石，大多数矿种的储量和产量均居世界首位。 各方观点：东方证券认为 2010 年基本有色金属价格有望维持高位震荡，全球经济持续复苏对价格带来支撑，但全球宽松流动性政策
26、退出对价格上行构成压力。建议继续关注受益于未来战略性新兴产业发展规划推出之新材料行业相关的小金属。招商证券预计本周国内外铜价将开始反弹,黄金也趋于稳定震荡。 农产品 新闻热点：国家粮油信息中心预计，5、6、7 月连续三个月，大豆的进口量都将超过500 万吨，6 月甚至将达到 600 万吨，将连续刷新 478 万吨的月度历史记录。- 9 -上周(5 月 17 日至 23 日)全国 36 个大中城市重点监测的食用 农产品市场价格比前一周(下同)下降 0.5%；生产资料市场价格比前一周下降 1.9%。因干旱造成减产的农产品和药材吸引了游资炒作，大蒜投资的年度收益率达到 400%以上，田七达到 500
27、%，投资生姜和绿豆的收益率都超过了120%。今年 1 月-4 月，居民消费价格平均上涨 2.4%，其中 4 月食品价格上涨5.9%。5 月 22 日，全国物价局长会议认为，自今年初以来，中国粳米、玉米等粮食品种，大蒜、蔬菜、绿豆等农副产品，以及三七等中药材价格上涨较多。 影响因素：第一：天气原因。第二：部分游资炒作。第三：流动性充裕的影响。 相关政策：“一旦确认游资炒作农产品，发改委将根据相关价格管理办法进行处罚，没收全部炒作农产品所得，并处违法所得最高 5 倍罚款。 ”25 日，发改委价格司副司长周望军接受记者采访时表示，近期发改委将会同有关部门，组织开展严厉打击炒作农产品行为的专项行动。 各方观点：5 月 26 日早间消息，总部位于德国汉堡的行业期刊油世界周二称，中国继近期大规模进口大豆后，未来可能减少进口，因此未来两三个月大豆价格可能承压。中国银行本周发布的一份金融市场分析报告如此认为。今年以来，消费品涨价相对有限，但在宽松的流动性与低利率的背景下，那些的小宗商品迅猛涨价。
