1、股 市 冬 天 不 会 短 任 何 救 市 都 是 饮 鸩 止 渴2012 年 08 月 28 日微博认证经济学家韩志国认为，没有根本的制度变革，任何救市只能是饮鸩止渴。他在微博中写道：“股市持续下跌，救巿之声不绝于耳。股市套牢的不仅是投资者，更是持续唱多的监管层。在没有摸清股市基本病源和下跌主要原因的情况下就冒冒失失地高调唱多，是监管层犯下的致命错误。中国经济的基本面不行了，股市越来越扭曲了，没有根本的制度变革，任何救市只能是饮鸩止渴”。-韩志国：期待牛市无异于痴人说梦经济学家韩志国 8 月 19 日在其微博中表示，期待牛市无异于痴人说梦。韩志国认为，美国股市屡创新高，中国股市迭创新低，这种
2、走势不足为怪，美国在次贷危机中完成了产业升级，中国在次贷危机中加剧了固有矛盾。“中国经济与社会危机为改革 30 年来所未有，经济与社会都走进死胡同。”韩志国说：“危机正在不断演化和加剧，在这种情况下期待股市出现牛市，无异于痴人说梦。”A 股再遇“黑色星期一” 短期跌破 2000 或为大概率A 股再度遭遇“黑色星期一”，上证综指大跌 1.74%，逼近 2000 点大关。上证报调查显示，私募 、游资和券商资管等机构认为，由于经济、政策等低于预期，上证综指跌破 2000 点将是大概率事件。多种预期落空“上涨需要寻找理由，下跌根本不需要理由。”第一创业创金资产总经理苏彦祝的话概括了当前机构的心态。在
3、6 月份转为看空股市之后，苏彦祝依然不改看空的观点。经济、政策等各方面低于预期，使股市难以找到上涨的理由，不断下台阶也不可避免。“政策动向安静得可怕。”翼虎投资总经理余定恒评价说，“这种不容喘气式地下跌，是因为市场情绪受到了很大的伤害。”7 月以来，A 股屡屡上演“黑色星期一”，其背后的原因在于，市场对于周末出台利好政策抱有很高的期望，而期望落空后，难免失望下跌。市场恐慌下跌，短期跌破 2000 点或为大概率事件。金中和执行总监曾军认为，政策目前处于观望期，市场情绪缺少安抚，短期会继续选择向下杀跌，瞬间可能刺破 2000点。一位不愿具名的“公转私”明星基金经理认为，“8 月初证监会再度降低交易
4、手续费等政策维稳只带来了弱反弹，事实上，在这种惨烈下跌面前，只有国家队的资金入场才能真正带来市场情绪的好转，但现在看，依然不到国家队资金入场的时刻。跌破 2000 点是大概率事件。”经济加速下行除了政策预期落空，经济压力比预想的更差也是市场加速下行的原因之一。上述私募人士表示，“7 月份的出口增长为 1%，大幅低于市场预期，值得引起重视。对美国的出口增长已经接近零，事实上，如果对美国出口不能保证稳定，中国出口的状况后期不容乐观。”游资对于后市也比较悲观。聚集在光大证券深南中路的部分游资代表认为，“由于赚钱效应缺失，股指会不断向下，碰到关键点位，出现弱反弹，之后再继续下跌，上证综指最终会跌破 2
5、000 点。”反弹随时出现由于已经接近 2000 点，弱反弹在此刻随时可能产生，但要转化为趋势性上涨需要时日。余定恒说，“市场处于恐慌性下跌，技术反弹随时可能产生，量能也符合反弹的条件，但要转化为中期向上需要等待政策信号。”但部分私募认为，上证综指 2000 点已经是股市的底部。曾军认为，“尽管上证综指会瞬间跌破 2000 点，但由于政策整体是向上的，外加经济并不如预期那样差，目前已是市场最悲观的时刻，事实上，风险暴露越充分，负面消息越显露，资本市场后期面临的环境会更好。目前的恐慌下跌更多是心理层面的”。A 股做空时代来临 散户生存状态或将改变上证指数创 41 个月新低继上周五上证指数跌破 2
6、100 点大关之后，27 日再度大跌 36.39 点，续创 2009 年 3 月以来新低。这一方面缘于2100 点破位后的情绪性释放；另一方面也缘于对宏观环境的担忧。而在 A 股市场信心极度脆弱的情况下，转融通业务即将推出的消息令“A 股版浑水做空”的担忧更为加剧。上证指数再创新低机构避险情绪上升本周沪深股市开局不利，除了承接上周调整势头外，与市场对于央行调降存款准备金率的预期再度落空密切相关。27 日，上证指数全天下跌 36.39 点，报收 2055.71 点；深证成指下跌 177.13 点，报收 8402.15 点。虽然上周央行通过公开市场操作实际净投放资金 2780亿元，创下近 30 周
7、以来的单周净投放最大规模，从而令短期资金面出现一定改善，但其长期效果与降准相比显然十分有限。从宏观经济来看，最新公布的 8 月汇丰中国 PMI 预览数据创出近 9 个月的新低，分项指标几乎都处于萎缩或者下降的状态，经济下行压力依旧。经济底迟迟未现决定了市场底构筑的时点进一步延后。在巴克莱资本亚洲首席经济学家黄益平看来，政策放松的延后和外需的减弱成为两个最大的风险，有可能进一步拖延中国的恢复性增长。基于对基本面的悲观预期，基金避险情绪上升，谨慎降低仓位。从德圣基金研究中心发布的数据来看，上周可比主动股票基金加权平均仓位为 82.40%，较前周下降 0.54 个百分点 ；偏股混合型基金加权平均仓位
8、为 78.07%，较前周下降0.16 个百分点。转融通“做空效应”加剧市场担忧在如此低迷的市场环境下，近期要推出转融通业务，也将开启个股 “做空时代”。浑水、香橼等海外机构针对中国概念股的做空战，让国内投资者真实体验到了做空的威力和赚钱效应。而 张裕 A、中信证券 、苏宁电器等蓝筹股的暴跌，也让市场有种“山雨欲来风满楼”的感觉。不少股民认为，融资融券 、股指期货推出后，中国股市连续下跌了两年多，如果再推出转融通，中国股市有可能陷入长期跌势中，无法自拔。此外，类似“浑水做空中概股”的事件也有可能在 A 股市场上演。在部分市场人士眼中，若将融资融券业务视为“做空”的雏形，那么转融通业务将正式开启
9、A 股市场的“做空时代”。其推出本身或许是一项“中性”的政策，但在当前经济基本面持续低迷的背景下，这对 A 股市场而言意味着更大的做空压力。在这场“A 股版浑水做空”的预演中，私募和 QFII 等机构成为最先吃螃蟹的人。而消费、证券、银行、有色 、房地产五大行业成为被集中沽空的对象。据悉，为了做大转融通业务，2011 年 10 月成立的中国证券金融公司将把 75 亿元的注册资金增加至 120 亿元，并计划发行 1000 亿元规模的债券，首期发债规模为 200 亿元。有专家测算，若按照 10 倍杠杆比例估算，转融通资金和证券规模最高可达 1200 亿元。散户生存状态或将改变不少业内人士认为，转融
10、通的出现，不仅将颠覆 A 股的盈利模式，还将改变 A 股中股民的生存状态。随着改革的深入，未来散户将被挤出股票市场。对于处于弱势的普通股民来讲，最大的担心就是融资融券规模的增加所带来个股助涨杀跌的风险，通过仓位的有效控制降低风险是明智之举。对此，私募基金管理人挺浩投资董事长康浩平并不这样认为。在其看来，有做空机制的市场才比较完善，单纯做多的市场天生就有缺陷，多空力量共存市场才能健康发展。“转融通只是一个工具，不会对行情趋势产生重大影响，行情还是和市场的基本面预期密切相关，但短期可能会有一定的影响。”康浩平进一步指出，若利用做空机制将垃圾股做空到几毛钱，能对树立起理性投资、价值投资起到正面的积极作用。事实上，目前 A 股处于低位， 沪深 300 整体市盈率已经下行至 10 倍，而且融资融券标的证券大多是蓝筹股与绩优股，在这个阶段利用融券做空危险性大增。有专家建议，在这一阶段可优先推出转融资，有利于刺激市场做多。南方基金首席策略分析师杨德龙表示，率先启动转融资试点，即借钱给投资者买股，可传递管理层鼓励做多的意图。
