1、1失望的冬天后是希望的春天自 1998 年我国第一家基金管理公司成立以来，我国基金业的发展一路摸索前行，迄今已走过十年的风雨历程。而 2008 年无论对整个基金业，还是个体层面的基金管理公司、基金从业者和基金投资者来说，或许都已是刻骨铭心。无论从基金业的制度、管理还是市场、产品等层面,2008 年都值得我们去细心回味。 竞争的规模效应显现 截止 2008 年底，国内 60 家基金公司资产规模合计为 1.94 万亿元。较 2007 年底，基金份额增加了 14.6，基金资产净值却下跌了41.16。其中偏股型基金资产净值缩水 56.3，债券型基金增长192.15,货币型基金增长 250.46，保本型
2、基金增长 3.57。2008 年整个基金规模的缩水主要源自基金投资收益尤其是偏股型基金投资收益的亏损。而份额的增长可以说定程度上抵消了投资收益亏损对基金净值损伤的影响。纵观 60 家基金管理公司，规模处在前十位的分别是华夏、嘉实、博时、南方、易方达、工银瑞信、大成、华安、广发和银华基金。与 2007 年底规模排名前十大的基金公司相比，2007 年的景顺长城和上投摩根跌出了前十。取而代之的是工银瑞信和银华基金。 2008 年前十大基金公司规模占到整个基金规模的 50强，较 20072年规模排名前十大基金公司的占比略增 1。而处在后十位的基金规模合计占比仅为 15，较 2007 年的 1.8略为减
3、小。2008 年，基金规模超过1000 亿元的仅有华夏、嘉实、博时和南方 4 家，其中华夏基金更是接近2000 亿元，处在行业绝对领先地位。而 2008 年实现规模增长的仅有 3 家基金公司，分别是工银瑞信、新世纪和建信基金。值得一提的是工银瑞信基金 2008 年规模净值增长率达 26.94，占据榜首。而目，其规模排名由 2007 年的第 29 位跃升至 2008 年的第 6 位。当然，其规模扩张主要依赖的是固定收益类基金产品的增长，其持续性有待观察。 可以预期，2009 年中国基金业的竞争将更趋激烈，行业集中度有增大的趋势。对于在规模竞争效应中不占优势的中小型基金公司而言，如何在行业竞争中立
4、足，更多或有赖于构建自身的核心竞争力。从产品角度来看，这其中包含完备和改善基金产品线以及基金产品创新两个层面。产品线的完备与改善 从 2008 年基金市场产品构成的情况来看，偏股型基金的资产净值占比率从一季度末的 90.62一路降低，到年底只有 69.19。与此同时，债券型基金、货币市场基金和保本型基金等低风险基金产品在整个基金市场净值的占比率均有不同程度的增大。其中货币市场基金 1 季度末只有 4.54的占比率，在年底已经达到 20。债券型基金也从 1 季度末438的占比增长到年底的 10，保本型基金则实现了从 O.46 到 0.763的增长。国内基金市场产品结构的这一大变化，不无熊市背景下
5、低风险产品投资实现正收益以及更受基金投资者青睐的因素，但也有国内基金公司主动完备与改善基金产品线的影响。这一点从 2008 年新发基金数量、类型和其在基金公司的分布可见一斑。 2008 年共新发成立 97 只基金，其中偏股型基金 61 只(包括 4 只封转开基金)，债券型基金 34 只，保本型基金 2 只。97 只新发行基金共募集份额 1890 亿份，其中偏股型基金 667 亿份，债券型基金 1169 亿份，保本型基金 54 亿份，占比率分别为 35、62和 3。可见，2008 年债券型基金无疑是新发基金市场的主力军。这 34 只新发债券型基金分布于 34家基金管理公司，其中 26 家更是首次
6、发行债券型基金。大多数尤其是中小型基金公司都借 2008 年的债券牛市主动发行债券型基金来完善其基金产品线。总体来看，整个基金业在主动完备和改善产品线结构，尤其是增强低风险基金产品的构成，以抵御熊市下股票市场的系统性风险。 但是，这仅仅是迈出了第一步，国内基金业产品同质现象还很明显，尤其是同一基金公司旗下的同类产品。对于旗下基金产品线的进一步完善，进行产品结构的优化重组，将是 2009 年各基金管理公司需要认真思考的内容，也是与规模效应一道构建核心竞争力的重要方面。而对于中小型基金公司而言，在产品线优化基础上的差异化、特色经营之路或许是其与大型基金公司同场竞技的压阵筹码。 基金产品创新趋势 4
7、2008 年我国基金业出台了一系列新规定，包括斩断“老鼠仓”行为的证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见 ，调整长期停牌股票估值问题的关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见 ，以及强化规范基金信息披露的若干规定等，对于稳定市场和引导整个行业发展发挥了重要作用。 事实上，相当多的基金管理公司都已在产品设计及其创新的思考和研发上下大力气。当前，国内基金业产品创新的思路主要还是从国外基金产品发展历程、特点和趋势中汲取养分，充分借鉴成熟市场的经验，并结合我国特有的条件进行选择。不过，对于产品创新的研发是一方面，创新产品的推出又往往令各基金公司“心有余而力不足” 。因为，从一定意义上说，相关市场
8、的发展是基金产品创新的前提，行业的发展壮大是产品创新的动力，而政策支持是产品创新的保障。2009 年我国基金业如果能有相关市场和政策的支持，可能在跨市场的 ETF 产品、行业风格指数基金、数量化基金产品、养老金管理和 QDII 产品方面有所创新和发展。基金产品创新同样是各基金公司构建核心竞争力、争夺未来市场份额的重要举措。 2009 年的春天充满希望 2009 年，基金市场尤其是偏股型基金，整体开局不错。绝大多数偏股型基金实现了正回报，部分产品的涨幅甚至超过 30。我们一直认为，2009 年的市场环境肯定会好于 2008 年，2009 年的投资机会一定会多于52008 年。尤其是偏股型基金，良好的开局已经吸引了场外暗空资金的回流，加之流动性的充裕，2009 年 A 股市场走出中级反弹、实现正回报应当会是大概率事件。 阳春三月，乍暖还寒。行情不会一蹴而就，也不会一帆风顺。但不管怎么说，春天来了，春天充满希望。
