1、Chapter 1 Why China Works中国是今年唯一呈现出重大发展的主要经济体（economy） ，由于它通常是唯一敢于打破经济教科书中每一条例的经济体。事实上，中国不像其他五大经济体那样发展缓慢的主要原因是，它宏观调控的能力（its capacity for macro-economic control） 。 为什么中国市场经济体系奏效？（market economic system）目前，欧美等国正通过银行及汽车业国有化及金融业实施新的有力规定（regulations） ，走向宏观调控。但问题更加紧迫（the question has a new urgency） 。中国看上去
2、最能驾驭（navigate）七十年内最糟的经济滑坡（downturn） 。在危机中，中国官员既能吸取像西方同行（counterparts）的传统市场工具，也能吸取中国市场经济体系的积累经验（arsenal） 。去年早期，由于房地产市场（housing market）过热，中国官员仅命令银行削减房贷（ cut back on housing loans） ，然后随着房屋销售量下降（fall ） ，他们提供类似更低的房屋购置税（lower taxes on home purchases） 。最近几周，他们展开类似西方的经济救援行动（launch economic rescue efforts） ，
3、其中包括价值 6000 亿的大计划以增加政府开支和大幅利率削减（ramp up government spending） （big interests cuts） 。但同时，他们也发布在西方国家眼里是不合理的干涉的命令，例如，上周中国官员召集包括钢铁建筑等行业的国有行业并购（buy up）国内外新资产（at home and abroad）以积极（actively）发挥在经济中的作用。曾把中国宏观调控视为不成熟经济的弊病（immature economy） ，现在是稳定的保障（bulwark of stability） 。CLSA 经济学家 AR 说， ”政府对大多数资本密集型产业的控制，让我
4、看好中国的未来。政府会对这些领域的公司说，继续花吧，不要由于你们的投资计划“。尽管最大的出口及股票市场出现下滑，中国经济在 09 年看上去增加 7%多，虽比近些年两位数（double-digit）增速有所下滑，但与其他国家相比仍然坚挺。随着国有银行放松信贷（loose credit） ，企业贷款率切实（actually）增加。摩根斯坦利的亚洲首席 SR 说，在一个投资支持可持续发展，并占 GDP 的 40%的国家，政府再次增加投资以抵抗对增长的威胁。他又说，在危机时期，中国的指挥控制系统切实比其他市场基础系统有效。中国的成功主要因为实用主义，这一主义更注重缓慢但平稳地转向更自由市场。邓小平称之
5、为”摸着石头过河“。政府伸出强有力的手的同时，也解放现在占至少一半经济成分的私人领域，允许 70%的国有公司以私人公司形式运行。与 20 世纪 90 年代初期的约 17%有所增长。根据 CLSA，60%的 GDP 增长及2/3 的新增就业来自私人领域。1995 年，中国展开一场革命性的国企拆分（dismantle） ，仅在接下来的六年就裁掉 460 万国企职工，相当于法国意大利的全部工人数。接下来几年，精简继续，国企盈利率迅猛上升，以及允许私企在经济中发挥重要作用。R 说，这是一场长时间的剧变。中国尤其想避免俄罗斯 90 年代初大爆炸改革导致的混乱，这场改革产生了腐败的，克里姆林支持下的寡头政
6、治（oligarchy） ，至今仍困扰俄罗斯。在 20 世纪 80 年代，平均年收入只有 760 元， （约合 500 美元）的发展初期，中国已经对西方开放投资市场。而日本和韩国并未在发展初期开放。这是由于邓小平意识到全球贸易是摆脱国家贫穷的出路。他同样鼓励农民来城市寻找工作，这对于一个国家是冒险的举动。在 20 世纪 90 年代末期亚洲金融危机后，中国加入世贸组织，旨在国内市场更广泛的开放第 3 课 Time to RebalanceGreg Ip 表示，美国经济要从依靠消费和借贷转向依靠出口和储蓄，这将会是几十年来规模最大的经济转型。Steve Hilton 仍旧记得 2008 年雷曼兄弟
7、破产之后长达几个月的绝望感。在 Hilton 先生经营的物产公司 Meritage Home 的销售部办公室里，顾客挤破了脑袋，为的不是买房，而是想要撤回他们已经签订的合同。 “我有一阵子似乎觉得世界末日即将来临。 ”他如此回忆。接下来的几个月里，希尔顿先生不断努力想要挽救他的公司。他没有买下经济繁荣时期公司在亚利桑那州、佛罗里达州、内华达州和加州抢购到的房产，因此损失惨重。最终他解雇了 2300 名员工中的四分之三，也重新设计了其拥有的房屋，目的是将建造成本减半：更简易的屋顶，合乎标准的窗户大小，更小的选择余地。12 英尺的天花饭、富丽堂皇的楼梯、花岗岩台面，这些经济繁荣时期人人都想要的装饰
8、都被略去。现在的 Meritage 公司仅为能贷到款的顾客提供服务，即那些享有联邦 ZF 担保贷款的初次购房者。公司正变的更加节约务实，以求挣扎着生存下去。这种情况对于整个美国来说都是一样的。几乎每个行业都在过去的两年里裁员，那些直接面向消费者的行业尤甚。房屋制造和汽车制造业裁员近三分之一，零售业和银行业裁员 8%。随着经济不断复苏，一些工作岗位会重现，但大部分不是，因为这并不是一场普通的经济萧条。靠泡沫支持的资产价格、愈发易容易申请到的带快和廉价的石油令美国的消费主义不断滋长，而现在，这样的情况一去不复返了。现在，美国经济即将开始几十年来规模最大的经济转型。这种宏观经济层面上由债务和消费转向
9、储蓄和出口方式的转变会带来微观经济的变革：不同的生活方式，各地不同的工作。本篇特别报告将会详细描述此次经济转型及其复杂性。此次经济危机及随后的经济萧条是的以往的经济发展模式遭遇了一个急刹车。尽管最近经济小幅回暖，但房价较峰值时已下跌 29%，股价的下跌幅度也很相似。人民家庭财产与 2007 年相比缩水 12 万亿美元，相当于总数的 18%。人民可支配首日回到了 1995 年的水平。如果消费者感觉自己的财产变少，那么他们就不太愿意消费。银行与不太愿意借贷银行已提高了他们的贷款发放标准，背后则是监管者的敦促。监管者们对于当初经济繁荣的时候没有更加谨慎的对待境外抵押贷款和实行宽松的借贷政策后悔不已。
10、消费者负债从 20 年前的平均占可支配收入不到 80%上升至 2007 年的129%。麦肯锡全球研究所指出，如果前半个世纪的几次经济危机有什么借鉴作用的话，那就是美国消费者将会用接下来的六到七年努力将他们的负债减少到可控制的范围内。这已经是对经济活动的一次重组。消费者的支出和房价已经从 1991 年占 GDP70%的水平上升至 2005 年的 76%。截至去年，该数字又回落至73%。不过依照国际标准，仍属较高水平。财产贬值、信用紧缩和愈发昂贵的油价给经济的影响已经十分明显。鲜有人买房，即使有人买，买的也是面积有限很不昂贵的房子。2008 年新置房产的中位数 13 年来首次下降。流通中的信用卡数
11、量也下降了将近五分之一。美国运通正撤离信用卡市场，相反，该公司正在教育消费者如何使用签帐卡（签帐卡按月还款）以控制消费。一般情况下，经济萧条之后是强劲的复苏，因为累积已久的消费需求会重新发挥作用。本次经济萧条是的 GDP 下降了 3.8%，这是自第二次世界大战以来下跌幅度最大的一次。因此在经济复苏的过程中，经济总量可能会按照预估的6-8%的速度增长，失业率会持续下跌，与本次经济危机严重程度相似的 1973-75 和 1981-82 的两次经济危机都证明了这一点。No bounce-back 没有复苏但是由于本次经济萧条是由金融危机引发的，后者严重削弱了金融体制有效分流投资的能力，使消费者和企业
12、在经济繁荣期积累下的多余建筑、装备和债务中费力挣扎。这样的经济危机之后的复苏通常缓慢无力，实际上经济复苏大约九个月后 GDP 的年增长率仍在 4%的水平。失业率在全国范围内突飞猛进，尽管二月曾有小幅下降。所以美国若想避免日本经济泡沫破碎之后出现的经济停滞，应该到哪里寻找强劲的需求呢？短期看来联邦 ZF 已经开始借贷数目相当于今年 GDP 的10%来抵制个人消费和投资的下降趋势。接下来的几年里此项措施会逐渐取消。奥巴马希望财政赤字能够下降到仅占 GDP 的 3%的水平，虽然这个目标如何实现尚不清楚。实际上如果经济形势保持这种没落的态势，ZF 可能不太愿意取消刺激计划，以免经济再次陷入萧条。信贷紧
13、缩和消费者借贷减少并不是经济改革的唯一原因。一个不太引人注目但十分重要的原因是能源价格的上升。强势的美元和充足的供应是的二十世纪九十年代的油价维持在较低水平，使美国过分依赖进口，因此在此次危机爆发之前的几年里，美元的贬值和新兴市场的强劲需求共同给全球能源生产能力施加了压力。自二十世纪九十年代以来，石油价格已经上涨了四倍，这大大改变了对消费者和厂家的生产消费活动。多用途运动车（SUV）不再流行，推动节能和使用可再生能源的政策更为大胆，制造商也在美洲大陆和沿海海床下发现了更多的石油储备。对于原材料的进口自 2006 年以来已经下降了 10%，并估计将保持下降趋势。前几年油价上涨之后天然气价格随之上
14、涨，石油勘探公司用尽一切新方法想要发掘出德州和宾州蕴藏于页岩中的天然气。国内页岩天然气的存在会大幅减少美国的天然气进口。美国的经济地理也会随之改变。廉价的汽油和充裕的信贷使得上百万美国人涌入南部各州和边远郊区购买附带有大片土地的房屋。但是现在房产泡沫的破碎把他们紧紧固定在这些他们卖不出去的房子上。郊区人口增长放缓，现在全球范围内不断崛起额知识密集型产业更加青睐那些拥有优良基础设施和熟练专业技能的城市中心。有一些是传统的城市核心比如纽约，另一些是近郊的城市，它们可以为市民提供就业机会和价格公道的房屋，上下班所需时间也不长。劳动生产率的提高会增加收入和利润，这会使消费者在偿还一部分债务的同时继续消
15、费。这种对于促进增长的混合作用是有益的：建筑业的劳动生产率尚未提高，但是在出口方面多产的公司往往表现出色。然而不健全的金融体制会使得那些急需资本的创业者很难获得融资援助，所以创新会受到影响。商业投资的前景取决于到底是投资给仪器设备还是地产。对于仪器设备的消费应该会十分强劲，因为在经济繁荣期很大程度上已经避免了产能过剩的情况。实际上在 2009 年第四季度，该项消费的年增长率达到了 19%。二月 Cisco的老总 John Chambers 把该趋势称作“我职业生涯中见到过的最有利最积极的经济回转。 ”The road to salvation 自救的道路由于消费者重新开始储蓄，美国公司必须面向
16、海外求得市场。有很多地方可以弥补国内的市场萧条。来自低工资国家，主要是中国的有力竞争已经使得美国国内工业品市场比如家具、纺织和电子产品被迅速占据。但全球经济增长方式的转变和美元地位的变化都为出口大幅增长奠定了基础。 “以前有一种观点，即美国是世界消费者而新兴市场是制造商， ”摩根大通首席经济学家 Bruce Kasman 如是说。 “但这种情形已经改变了。 ”他认为美国今年仅会在全球消费中占到 27%的比重，而新兴市场会占 34%，这与八年前的情形刚好相反。美元贬值使得一些平价消费品产业重获发展，但是出口扩大最主要的获益者是那些已经很强大的出口商。这些公司反映出美国在高端服务产业、高技术制造业
17、（医疗设备、药品生产和软件工程）和创意产业（电影、建筑和广告）方面的优势。正是由于廉价的数码科技，韩国、印度现在才能在低成本电影方面与美国一争高下。但也只有在好莱坞，创意、专业和市场等各方面的才华才能制作出像阿凡达这样赢得高达 26 亿美元利润的电影，其中 70%来自国外。那可是好几架喷气式客机。出口是危机过后经济复苏走的老路。二十世纪九十年代早期的瑞典和芬兰，晚期的马来西亚、泰国、和韩国都是通过出口来扭转逆差局面、摆脱经济萧条的。但是考虑到经济规模和受到危机影响的发达国家数量之多，美国走这条路还面临着许多困难。最近几年美国对新兴市场的出口超过了对发达国家的出口，但是如果其他国家，尤其是中国不
18、能有效的刺激内需，按照基金组织报告中的话，那么“稍有扭转的全球经济不平衡可能会在 2010 年迅速蔓延” 。美国的经常账户赤字在 2006 年由占 GDP6%减少到去年的 3%，这是衡量贸易和国际收支最宽泛的标准。能否继续减少至零？1991 年在连续五年的出口增长之后，美国几乎达到了这个目标。这一次，赤字更大，世界其他各国经济更加不景气。经济年增速如果能够稳定在 3%的水平也属不易，因为这会使美国的负债率逐渐下降。美国经济的不平衡由来已久，不是短期内可以解决的问题。但是那些可以使经济重新走上平衡的因素就在不远方开车向北四十分钟就可以抵达希尔顿先生设在亚利桑那州 Scottsdale 的办公室。
19、希尔顿先生正看着自己对房产的投资一点点消失殆尽。Brian Krzanich 是因特尔公司的全球制造总负责人，他正在为价值高达 30 亿美元的半导体工厂设备翻新计划做出最后的决定。Krzanich 先生清楚的知道现在处于经济萧条期。因特尔的销售业绩下滑，3%的工厂员工下岗。但他也知道一旦全球需求反弹，因特尔就必须时刻准备好生产出新一代更廉价、体积更小、更高效的芯片。他说：“除非你认为你的业务会长期下滑，比如长达七年的时间，否则做这样的投资总会有回报。 ”2009 年第四季度，由于对于科技的需求大幅增长，因特尔的边际利润破了纪录，Krzanich 先生对此十分满意。Hilton 先生一直认为贷款
20、便利、消费者络绎不绝的日子一去不复返了，但他还是继续经营着自己的生意。他的办公势力有一份泛黄的 2008 年 9 月 18 日的华尔街日报，那时雷曼兄弟垮台，ZF 伸出援手救助 AIG。 ”二十世纪三十年代以来最严重的危机看不到尽头” ，这是报纸的标题。 “我希望能在 2005 年读到这样的文章， ”希尔顿先生说。他现在把这份报纸当做解毒剂，每次他得意忘形的时候就会拿出来看一看。第 8 课 乔布斯的十年 这是一段扣人心弦的创业故事:年轻的乔布斯在上个世纪八十年代一手创立了苹果,九十年代回归,在随后的十年里,他在鬼门关前转了两圈 ,也曾陷入违反证券法 的丑闻,但是他领导苹果开发的一系列产品一直到
21、今天还很畅销,他经常作出的一些令人不愉快的行为成为四个不同行业的主流个性,数次荣登亿万富豪榜,长期担 任硅谷最有价值公司的掌门人.这听起来是不是有点象天方夜谭? 也许吧.但是这却是史蒂夫乔布斯的真实经历,他对他接触到的任何事物都产生了巨大的影响.商业界过去的十年是属于乔布斯的.就在一年之前,任何关于他的生平介绍的文章似乎都带着一丝告别的意味. 但是时至今日,乔布斯又回来了 .他经常签的“再多一件事(onemore thing)”放在他自己的身上也同样合适.经过上半年长达 6 个月的病休之后,他又精神抖擞地出现在 3.4 万苹果员工的面前.他在离开的期间接受了肝脏移植手术.在乔布斯年轻的时候,他
22、的身边就聚集了一大批富有才干的追随者.现在乔布斯已经到了 54 岁,仅仅是简单地列出他的辉煌成就就足以解释他为什么能够当选财富杂志的“十年 CEO”.仅在过去的十年里,他就从根本上改变了音乐、电影和手机等三大市场的格局.而他对最初起家的电脑行业的影响力也是有增无减.他是一位少见的全球知名的生意人.即便是从未看过苹果年报或者商业杂志的消费者也能滔滔不绝地谈论乔布斯的设计品位、优雅的零售店以及他不拘一格的广告创意.他经常被比喻为演员、天生的推销员、魔法师以及专横的完美主义者.这些评价当然十分准确,同时它们也给乔布斯增添了不少的传奇色彩.他经常与撰稿人、工业设计师和音乐家们混在一起,虽然他的着装不太
23、正统和讲究,但是别搞错了,他可是天生的企业家.他或许不太注意对客户进行研究,但是他会非常勤奋地工作以生产出客户愿意购买的产品.他是一个极富幻想的人,但是他也不脱离现实,他密切注意着苹果的各种运营和营销活动.他的好友、甲骨文首席执行官拉里埃利森说,乔布斯是一个不为金钱所动的人. 他的勤奋显然是处于内心对苹果的热爱,通过苹果这个媒介,他既是冷酷的裁决者,又是改变世界的执行者.不管对于苹果还是乔布斯来说,每个季度的财报都是令人大吃一惊的.苹果在 2000 年时的市值大约为 50 亿美元,不久之后乔布斯第一次披露了苹果的数字生活方式战略,当时几乎没有评论家们能理解他的战略意图. 如今,苹果的市值达到了
24、 1700 亿美元,略微超过谷歌.当时苹果在个人电脑市场的份额大幅下滑,现金外流非常严重,公司几乎到了破产的边缘. 现在苹果手中的现金和现金等价物的总价值达到 340 亿美元,超过了竞争对手戴尔的总市值. Mac 电脑在美国个人电脑市场上的份额达到了 9%,而且还在继续增长.苹果在 9 个国家开设了 275 家零售店,在美国 MP3 播放器市场占有 73%的份额,自从推出 iPhone 之后,它又无可争议地确立了它在创新上的领袖地位.迪斯尼在 2006 年斥资 75 亿美元收购了乔布斯创立和控制的皮克斯动画制片厂.乔布斯顺理成章地成为迪斯尼董事和大股东. 仅仅计算他所持有的苹果和迪斯尼股票的价
25、值,他的净资产就达到了 50 亿美元.一些其他企业的高管也有人能够辉煌十年,但是无人能够与乔布斯相比.乔布斯的十年实际上始于 1997 年,当时的乔布斯在离开了公司 12 年之后刚刚回归.乔布斯重掌公司大权后的第二年,他就完成了新的领导班子的组建. 那些优秀的人才正是十年以来乔布斯智囊团的核心人物.随后,苹果推出了乔布斯回归之后的首款 Mac 电脑 iMac,那款具有突破性意义的产品预示着苹果将恢复健康.iMac 推出之后大获成功,加上乔布斯坚决果断地大幅削减成本,为苹果今后的发展积累了充足的现金. 他改善了苹果的资产负债表,为未来的大投资做好了准备.在一切看起来都还正处于最黑暗的时候,乔布斯
26、就开始为苹果日后的飞跃式发展打基础.苹果在 2000 年 9 月份发布的财报未能达到预期目标,股价在随后的几个月里持续下跌,一直跌到相当于如今的 7 美元的水平上. 然而乔布斯到现在仍然记得苹果东山再起的关键因素.2001 年,当全球市场下滑,全球都陷入衰退的时候,苹果在那一年的 1 月份发布了 iTunes,在 3 月份发布了 MacOS X 操作系统,在 5 月份开设了首家苹果零售店,在 11 月份推出了首款 iPod.市场当时并未迅速发现那些事件的重要性.iTunes 当时还只是内建在 Mac电脑中的音乐播放软件,当时也没有销售音乐的网络商店. 但是新的操作系统带来了一款极具吸引力、强大
27、而且精美的产品,那就是 iPod.当苹果的股价一蹶不振的时候,市场不时会传出苹果即将被收购的传闻.鲜为人知的是,乔布斯当时确实慎重考虑过在收购集团银湖的帮助下将苹果私有化的方案. 收购苹果可能会成为整个世纪最大的交易,但是据知情人士称,乔布斯最终放弃了那个想法.那其实是苹果第二次面临可能被收购的命运.早在 1997 年的时候,乔布斯的好友埃利森就曾联合了一些财团,准备收购苹果.埃利森在最近一次接受采访时说,乔布斯不喜欢事后被人批评,搞得好象他纯粹是为了赚钱才重新出山的一样.他向我解释说,他认为他可以更轻松和更体面地作出决定.对那些在乔布斯重返苹果后开始关注苹果的人来说,首席执行官的任务就是确定
28、公司今后的发展方向.他在 2002 年初曾对媒体说过:“我宁愿与索尼竞争,也不愿意在另一个产品领域与微软竞争.我们都是同时拥有硬件、软件和操作系统的完整产品厂商.我们可以为用户完全负责.我们可以做到其他人做不到的事情.”乔布斯相信,只要他可以与公众直接对话,公众会转到苹果这边来的.他所说的公众并不是指 Mac 电脑的忠实用户,而是普通的消费者.开设自己的零售店的战略在当时还遭到了普遍的嘲笑,许多人认为那样做可能会让苹果的现金外流.前苹果高管、现在担任 Intuit 董事长和苹果董事的 Bill Campbell 说:“当时董事会都很紧张,但是他还是那么做了.他知道客户们想要什么.”现在回头来看,当时的苹果零售店能够出售的产品是多么少啊.乔布斯知道,他应该拿出更多的产品.
