1、1、企业集团定义 企业集团是指以资源实力雄厚的母公司为核心、以资本（产权关系）为纽带、以协同运营为手段、以实现整体价值最大化为目标的企业群体。特征 一、产权纽带；二、多级法人；三、多 层控制 权；四、企业集团非法人。2、相关多元化企业集团经营管理优势： 一、 优势转换；二、降低成本；三、共享品牌3、企业集团组建中母公司所需的组建优势：一、资本融资优势；二、产品设计、生产、服务或营销网络等方面的 资源优势；三、管理能力与管理优势4、企业集团财务管理特点：一、集团整体价值最大化的目标导向；二、多级理财主体及财务职能的分化与拓展；三、财务管理理念的战略化；四、总部管理模式的集中化倾向五、集团财务的管
2、理关系“超越”法律关系5、企业集团总部功能定位的体现：一、战略决策和管理功能；二、资本运营和产权管理功能；三、财务控制和管理功能；四、人力资源管理功能6、企业集团财务管理体制的定义和分类定义 企业集团财务管理体制是指依据集团战略、集 团组织结构及其责任定位等，对集团内部各级财务组织就权利、责任等进行划分的一种制度安排，集团财务管理体制的核心问题是如何配置财务管理权限。按其集权化的程度可分为：一、集权式财务管理体制；二、分权式财务管理体制；三、混合式财务管理体制；7、企业集团财务战略定义 企业集团财务战略是指为实现企业集团整体目标而在财务方面（包括投资、融资、集团资金运作等）所作的总体部署和安排
3、。三重含义 一、集团财务理念与财务文化二、集团总部财务战略三、子公司（或事业部）财务战略制定依据 内部因素 一、集团整体战略；二、行业、 产品生命周期及集团内各产业的交替发展；三、企业集团财务能力外部因素 一、金融环境二、财税环境 三、业务经营环境四、法律环境8、企业融资战略的类型 一、激 进型融资战略 （ A 集团整体资本结构中的“高杠杆化” 倾向。B 杠杆结构“短期化” ，具有低成本、高收益、高风险的特征。 ）二、保守型融资战略（与激进型融资战略相反，采用低杠杆化、杠杆结构长期化等策略）三、中庸型融资战略 （这是一种“中 间路线” 。从可持续增长角度，中间路线也许是可行的战略选择。 ）9、
4、企业并购过程 企业并购是一个非常复杂的交易过程。企业集团应根据既定的并购战略， 寻找和确定潜在的并购目标，并对并购目标的发展前景以及技术经济效益等情况进行战略性调查和综合论证，评估目标企业的价值，策划融 资方案，确保企业并购战略目标的实现。10、审慎性调查定义 审慎性调查是对目标公司的财务、税务、商业、技 术、法律、环保、人力资源及其他潜在的风险进行调查分析。作用 一、提供可靠信息；二、价值分析；三、 风险规 避；11、财务风险是审慎性调查中需要重点考虑的风险，它所涉及的核心问题包括：一、资产质量风险；二、资产的权属风险；三、债务风险 ；四、净资产的权益风险；五、财务收支虚假风险12、并购支付
5、方式的类型 一、 现金支付方式；二、股票对价方式；三、杠杆收购方式； 四、卖方融资方式。13、融资战略定义 融资战略是企业为满足投资所需资本而制定的未来筹资规划及相关制度安排。内容 与单一组织不同，企业集团融资战略及融资管理需要从集团整体财务资源优化配置入手，通过合理规划融资需要量、明确融资决策权限、安排资本结构、落 实融资主体、选择融资方式等，提高集团融资效率，降低融 资成本并控制融资风险 。14、融资渠道 融资渠道是企业融入资本的通道，如资本市场、 银行等各类金融机构。15、直接融资 在直接融资方式下，企 业集团总部及下属各成员企业都可以通过金融中间人，以 发行股票、债券等金融工具的方式从
6、资本市场直接融入资本。16、间接融资 在间接融资下， 资本融通是通过金融中介机构“ 这一桥梁”来实现的。作为资本需求方的企业集团及其下属成员企业，并不与资本提供方进行直接金融交易，金融交易的主体是金融中介机构商业银行或非银行金融机构等。17、集团融资决策权的配置原则 一、 统一原则；二、重点决策；三、授权管理18、企业集团财务风险控制的重点 一、资产负债率控制；二、担保控制；三、财务公司风险管理（种类：战略风险、信用 风险、市场风险、操作风险）19、预算管理定义 预算管理是指企业在预测和决策的基础上，围绕战略规划，对预算年度内企业各类经济资源和经营行为合理预计、测算并进行财务控制和监督的活动。
7、一般认为， 预算管理由预算编制、预算执行、预算调整、 预算考核等环节构成，他 们丝丝 相扣，构成一个“闭环式” 的管理循环。特征 一、战略性；二、机制性；三、全程性；四、全员性20、企业集团预算构成 由总部自身预算、集 团下属成员单位预算、集 团整体预算三方面构成。21、企业集团（整体和分部）财务管理分析的基本特征集团整体财务管理分析的特征 一、以集团战略为导向；二、以合并报表为基础；三、以提升集团整体价值创造力为目标。集团分部财务管理分析的特征 一、分部分析角度取决于分部战略定位二、分部分析以单一报表（或分部报表）为依据三、分部分析侧重“ 财务业务”一体化分析22、利用财务报表进行财务分析时
8、应注意的问题：一、计价属性问题（财务报表具有很强的记录功能；以历史成本原则为主要计价基础；只反应能够被确认和计量的经济活动）二、报表数据的真实性、可比性问题23、企业集团业绩评价特点 一、多 层特性；二、 战 略导向性；三、复杂性24、企业集团业绩评价指标体系包括的内容一、财务业绩指标体系（包括；偿债能力；营运能力；盈利能力）二、非财务业绩指标体系（包括：顾客角度；内部作业流程角度；学习与成长角度）25、考虑经济增加值的原因 任何资产占用所对应的资本来源都存在机会成本。在这一点上，会计利润只是考虑了债务成本（利息），而没有将股东权益的机会成本考虑进来，因此不能完整地反映公司的盈利能力和价值增值
9、。如果在计算利润时将所有资本来源的机会成本都包含在内，则这一利润在财务上被定义为经济增加值。计算题：1、不同融资战略对母公司权益的影响保守型（30:70） 激进型(70:30)息税前利润（万元） 1000*20%=200 1000*20%=200利息（万元） 1000*30%*8%=24 1000*70%*8%=56税前利润（万元） 200-24=176 200-56=144所得税（万元） 176*40%=70.4 144*40%=57.6税后净利（万元） 176-70.4=105.6 144-57.6=86.4税后净利中母公司权益（万元） 105.6*60%=63.36 86.4*60%=5
10、1.84母公司对子公司投资的资本报酬率（%）63.36/（1000*70%*60%）=15.09%51.84/（1000*30%*60%）=28.8%由上表的计算结果可以看出：由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公司的贡献更高。所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。2、采用现金流量折现模式对某公司的股权价值估算：题目给出的是增量自由现金流（如蓝色小册子第 2 题）B 公司预计整体价值=（-700）（1+10%） 1+（-500）（1+10%） 2+（-100）（1+10%） 3+20
11、0（1+10%） 4+500（1+10%） 5+580（1+10%） 6+600（1+10%） 7+620（1+10%） 8+630（1+10%） 9+650（1+10%） 10+65010%（1+10） 10= (-700)*0.909+(-500)*0.826+(-100)*0.753+200*0.683+500*0.621+580*0.565+600*0.513+620*0.467+630*0.424+650*0.386+6500*0.386=765.56+2509=3274.56B 公司预计股权价值= 3274.56-1660=1614.56 万元题目给出的是股权资本现金流（如下题）2
12、006 年底，K 公司拟对 L 企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的 K 公司未来 5年中的股权资本现金流量分别为4000 万元、2000 万元、6000 万元、8000 万元、9000 万元，5年后的股权资本现金流量将稳定在 6000 万元左右；又根据推测，如果不对 L 企业实施购并的话，未来 5 年中 K 公司的股权资本现金流量将分别为 2000 万元、2500 万元、4000 万元、5000 万元、5200 万元，5 年后的股权资本现金流量将稳定在 4600 万元左右。购并整合后的预期资本成本率为8%。要求：采用现金流量贴现模式对 L 企业的股权价值进行估算。附：复利现值系
13、数表n 1 2 3 4 58% 0.93 0.86 0.79 0.74 0.68解：2007-2011 年 L 企业的贡献股权现金流量分别为：-6000 （-4000-2000）万元-500 （2000-2500） 万元2000 (6000-4000) 万元3000 (8000-5000) 万元3800 （9000-5200） 万元 2011 年及其以后的贡献股权现金流量恒值为 1400（6000-4600）万元。L 企业 2007-2011 年预计股权价值60000.935000.8620000.7930000.7438000.685580430158022202584374（万元） 201
14、1 年及其以后 L 企业预计股权价值14008%0.6811900（万元）L 企业预计股权价值总额3741190012274（万元）3、 （1）目标公司 B 股权价值 = 市盈率 * 盈利水平= 11*480=5280（万元）（2）目标公司 B 股权价值 = 市盈率 * 盈利水平= 11*440=4840（万元）（3）A 公司的资产报酬率 = 净利润 资产总额 =3700 20000=18.5%目标公司 B 预计净利润 = 资产总额 * 资产报酬率 = 5200 * 18.5% = 962 （万元）目标公司 B 股权价值 = 市盈率 * 盈利水平= 962 * 15=14430（万元）4、乙公
15、司近三年来平均税前利润 = （1100+1300+1200）/3=1200（万元）乙公司近三年来平均税后利润 = 1200*（1-25%）=900（万元）乙公司近三年来平均每股盈利 = 900/10000=0.09（元/股）乙公司预计每股价值 = 每股盈利 * 市盈率= 0.09 * 16 = 1.44（元/股）乙公司预计股权价值总额 = 1.44*10000=14400 万元甲公司收购乙公司 55%的股权，预计需要支付收购款 = 14400 * 55% = 7920（万元）5、外部融资需要量 = 资产需要量 负债融资量 内部融资量=（资产占销售百分比 * 增量销售）- （负债占销售百分比 *
16、 增量销售）-预计销售总额 * 销售净利润率* （1-现金股利支付率） 框内为：留存收益东方公司外部融资需要量 =（150000/100000）*（100000*12%）-（50000/100000）*（100000*12%）- 100000*（1+12%）*10%*（1-40%） = 18000-6000-6720= 5280(万元)6、外部融资需要量 = 资产需要量 负债融资量 内部融资量=（资产占销售百分比 * 增量销售）- （负债占销售百分比 * 增量销售）-预计销售总额 * 销售净利润率*（1-现金股利支付率） 该公司外部融资需要量 = （5+25+30）/12*(13.5-12)-
17、 (40+10)/12*(13.5-12)- 13.5*12% *(1-50%)= 7.5- 6.25-0.81= 0.44(亿元)7、A 子公司 2010 年新增销售额 = 2*20%=0.4（亿元）A 子公司 2010 年销售增加而增加的投资需求 = （资产占销售百分比 * 增量销售）= （18/2）*0.4 = 3.6（亿元）A 子公司 2010 年销售增加而增加的负债融资量 = （负债占销售百分比 * 增量销售）= （12/2）*0.4 = 2.4（亿元）A 子公司 2010 年销售增加而提供的内部融资量 = 预计销售总额 * 销售净利润率 *（1-现金股利支付率）= 0.4+2 *（
18、1+20%）* 10% *(1-50%)= 0.52A 子公司外部融资需求量 = 3.6 2.4- 0.52 = 0.68（亿元） （即：经融资缺口）注明：外部融资缺口 = 新增投资 内部留存-新增贷款净融资缺口 = 外部融资缺口 折旧外部融资总额 = 新增贷款 + 净融资缺口 或 = 新增投资 内部留存- 折旧8、 （1）母公司税后目标利润 = 2000 * （1-30%）* 15% = 210（万元）（2）甲公司对母公司的收益贡献份额 = 210 * 80%* （400/1000）= 67.2（万元）乙公司对母公司的收益贡献份额 = 210 * 80%* （300/1000）= 50.4（
19、万元）丙公司对母公司的收益贡献份额 = 210 * 80%* （300/1000）= 50.4（万元）（3）甲公司的税后目标利润 =67.2/100% = 67.2（万元）乙公司的税后目标利润 =50.4/80% = 63（万元）丙公司的税后目标利润 =50.4/65% = 77.54（万元）9、流动资产 = 80+40+120+280+50=570（万元）速动资产 =流动资产 存货 预付账款 =570-280-50=240（万元）流动比率 = 570/420 = 1.36 速动比率 = 240/420 = 0.57由以上计算可知，该企业的流动比率为 1.36 小于 2，速动比率 0.57 小
20、于 1，说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险。10、 （1）速动资产年初余额 = 流动负债 * 速动比率 = 3750 * 0.8 = 3000（万元）流动资产年初余额 = 速动资产年初余额 + 存货 = 3000+4500 = 7500（万元）流动资产年末余额 = 流动负债 * 流动比率 = 5000*1.5 = 7500（万元）流动资产平均余额 = 7500（万元）（2）销售收入净额 = 流动资产周转次数 * 流动资产平均余额 = 4*7500 = 30000（万元）总资产周转率 = 营业收入金额 / 总资产平均余额 = 30000/ 【（9375+10625）/2】= 3（3）
21、销售净利率 = 净利润 / 营业收入 = 1800/30000*100% = 6%净资产利润率 = 销售净利率 * 总资产周转率 * 权益乘数 = 6%*3*1.5 = 27%11、 （1）销售收入净额 = 12000-40-50-10 = 11900（万元）应收账款周转次数 = 销售收入净额 / 应收账款平均余额= 11900/【（180+220）/2】=59.5（次）应收账款周转天数 = 360/ 59.5=6.05（天）（2）存货周转次数 = 销售成本 / 存货平均余额 = 7600/【（480+520）/2】= 15.2（次）存货周转天数 = 360/15.2=23.68（天） （3）
22、流动资产周转次数 = 销售收入净额 / 流动资产平均余额= 11900/【（900+940）/2】= 12.93（次）流动资产周转天数 = 360/ 12.93 = 27.84（天） 12、甲公司：（1）净资产收益率（ROE）= 税后利润 / 净资产 = 60/300 = 20%（2）总资产报酬率(ROA) = 税后利润 / 总资产 = 60/1000 = 6%（3）税后净营业利润(NOPAT) = 息税前利润 *（1-所得税率） = EBIT*（1-T）= 150 *（1-25%）=112.5（4）投入资本报酬率(ROIC) = 息税前利润 *（1-所得税率）/投入资本总额= 112.5/1
23、000 = 11.25%乙公司：（1）净资产收益率（ROE）= 税后利润 / 净资产 = 75/800 =9.38%（2）总资产报酬率(ROA) = 税后利润 / 总资产 = 75/ 1000 = 7.5%（3）税后净营业利润(NOPAT) = 息税前利润*（1-所得税率） = EBIT *（1-T）= 120 *（1-25%）= 90（4）投入资本报酬率(ROIC) = 息税前利润 *（1-所得税率）/ 投入资本总额= 90/1000 = 9%13、经济增加值（EVA）= 税后净营业利润 - 资本成本= 税后净营业利润 - 投入资本总额 * 平均资本成本率甲公司：经济增加值（EVA） = 112.5 1000 * 6.5% = 47.5乙公司：经济增加值（EVA） = 90 1000 * 6.5% = 2514、每股收益 = 税后利润 / 普通股股数 = 25 / 50 = 0.5(元)每股股利 = 现金股利总额 / 普通股股数 = 10/50 = 0.2（元）市盈率 = 市价 / 每股收益 = 12/0.5 = 24股利支付率 = 每股股利 / 每股收益 *100% = 0.2 / 0.5 * 100% = 40%
