1、1金融危机持续恶化市场波动大幅升高汇率走势被市场上充斥的各种消息所左右。随着美国救市方案历经坎坷最终通过，金融市场的危机也出现了愈演愈烈的趋势，从美国蔓延到欧洲。在这样的情况下，全球央行和政府采取了多项措施，包括：各国央行紧急降息、向市场注资；美联储表示将买入商业银行票据；欧洲政府拯救银行业等等。与此同时，10 月 11 目的 G7 会议声明表示，各国将采取一切可能的措施激活信贷和货币市场、防止各大银行倒闭。但是，声明并未披露如何实现这一目标，也未公布具体措施。全球汇市波动大幅升高。 事实上，从进入 9 月份，各国央行就联手出台救市的措施，动用的工具不尽相同，有的宣布降息、调降存准率，有的通过
2、公开市场操作向市场大量注资。不仅如此，10 月 8 日，全球多家主要央行为了遏制上世纪三十年代以来最为严峻的全球性金融危机，采取协调行动一致降息，美国、欧元区、英国、瑞士、加拿大和瑞典的央行均降息 0.5 个百分点。此为史上首见，关于经济恐陷深度衰退的担忧令它们无暇顾及通胀问题。尽管欧美采取了诸多旨在稳定市场的干预措施，但国际货币基金组织(IMF)10 月 11 日表示，全球金融体系正处于系统性崩溃的边缘。IMF主席卡恩称，各国迄今采取的措施未实现稳定市场与改善信心的目标，金融危机已经加剧，正在对全球很多金融系统造成影响。他同时表示，2当前决策者面临的挑战是使金融系统恢复秩序，这需要采取综合性
3、的措施，并且当下恢复市场信心需要联合采取果断的举措。 美元后市多空难料，各项救市举措产生的效果并不能马上显现 今年以来，美联储为稳定金融市场，除多次向市场注资，增强流动性之外，还进行了一连串的行动，从主导贝尔斯登被收购，到财政部出手救助“两房”化解破产危机，再到放弃雷曼兄弟、拯救美国国际集团，以及通过的七千亿美元救市计划，都力图挽救日益恐慌的市场情绪、恢复市场信心。而在不断出现的危机和政府的各种措施当中，市场信心变化莫测，并带动股市、金价等出现多年来最大的涨跌幅，显示了投资者对前景的迷茫。 美国近期公布的经济数据也从另一面说明了当前美国以及全球经济的低迷。美国 9 月份非农就业新增人数继续减少
4、，同期 ISM 制造业指数大幅下滑，7 月份房屋价格同比跌幅创出新高。虽然 8 月份核心 PCE 上升到 2.6，但是当前决定美联储减息与否的关键已经转变为金融市场能否稳定。尽管经济如此糟糕，但是美元汇率仍然出现明显上涨，除了风险规避因素之外，更大的推动力量则来自欧洲经济和金融市场进一步恶化的前景上。 美联储的公开市场操作委员会在九月中旬的会议上出乎市场意料，宣布维持联邦基金基准利率在 2.0不变。联储在会后声明中承认当前金融市场局势紧张，劳动力市场恶化，但是选择注入流动性等手段来稳定3市场，并等待之前一系列大幅减息发挥滞后效应。但是在十月初，美联储最终还是向紧缩的市场环境、更恶化的经济情势和
5、金融危机低头，宣布减息。事实上，美联储非常密切的关注事态的发展，市场动荡只会加剧信贷紧缩，拖累整体经济更加疲软，美联储为了改善疲软难提振的压力，最终还是选择了调低基准利率。经济学家们认为，美联储下步举措可能仍是降息。据联邦利率期货显示，投资者预期美联储在 10 月 29 日会议上降息 25 个基点的几率为 84。若事实符合预期，联邦基金利率将触及 1.25。 但是美元后市多空难料，各项救市举措产生的效果并不能马上显现。市场在消化各种消息面的变化与最新发展的变数的同时，还在密切关注各项救市措施对稳定金融市场、化解金融危机和避免经济系统性风险上究竟能起多大的作用，能多大程度上缓解恐慌的市场情绪，这
6、将在很大程度上影响未来美元汇率走势。所以当前来看，美元行情方向仍然不明。目前需要特别关注的是，美国各大金融机构将于 10 月中下旬发布的季报将继续披露大规模的资产减计，这将给市场信心带来更大的冲击，并很可能带动股市暴跌。而随着美国大选的来临，国会将开始进入段休会期，而在这段政治真空期内，难以有新的法案出台救市。因此，当前金融市场的波动性仍然会随时大幅升高。 欧元区的前景更加悲观，欧元汇率也将继续承压 4无论美联储是否还将降息，市场预计其他央行必将进一步降息，欧洲央行更为如此。其在过去一年中一直没有下调利率，因此该行现在具有更多降息空间。能源商品价格的下滑同样舒缓了欧元区的压力。除了使欧元区通胀
7、压力在 8 月份持平之外，9 月份德国的 ZEW 经济信心调查也开始反弹，表明投资者对经济前景的悲观程度有所缓和。不过尽管如此，经济增长将放缓的事实难以改变，分析师预期德国经济将持续萎缩，并陷入技术性衰退。 在 10 月初的欧洲央行例会上，行长特里谢的会后声明极不利于欧元，他认为金融市场动荡加剧，不确定性极高，同时近期数据表明欧元区经济在走弱，前景有向下的风险。虽然通胀仍将在一段时间内维持在高位，但是通胀上行风险在减弱。经济数据也验证了特里谢的这一看法，9 月份欧元区 CPI 预期下降到 3.6，而失业率却上升到 7.5，这些因素都增加了欧洲央行在市场动荡和经济衰退的威胁中减息的可能性。 不过
8、欧元创出新低，除了受到经济前景和利率前景的打压之外，欧元区自身难以有效地应对金融危机成为打压欧元的关键。更为重要的是，若干成员国组成的欧元区难以出台类似美国政府的救市计划，这只会让欧元区的前景更加悲观，欧元汇率也将继续承压。 英国年内减息的几率有增无减，日元再次成为市场动荡的最大受益货币 英国的经济情况仍然悲观，8 月份 CPI 指标再创新高，同期就业情况5恶化，失业人数持续上升。但是英国金融机构的问题出现得较早，基本处于市场预期当中，而英国政府相对来说也更能迅速采取相关措施加以处置，因此英镑走势好于欧元。不过，鉴于未来数月信贷状况可能继续吃紧、经济增速减缓且失业人数增加，房价跌势或会延续到明年，经济前景仍然悲观的情况下，年内减息的几率有增无减，这些因素仍然会继续带动英镑汇率走低。 日本央行 9 月维持利率和对经济的评估不变，认为全球金融市场的紧张情绪加剧，经济仍不景气。虽然三季度短观报告 5 年来首次出现下降，失业率也开始上升，但是这些因素都难以影响日元汇率走势。风险规避情绪仍然将继续支撑日元汇率，日元再次成为市场动荡的最大受益货币。股市的反弹或许会给目元带来短期压力，但是在当前市况下，市场的紧张情绪或许将延续到年底，并持续利好日元。
