1、第 1 页 共 7 页封闭式基金与开放式基金的区别：(1)基金规模和存续期限的可变性不同。封闭式基金规模是固定不变的，并有明确的存续期限；开放式基金发行的基金单位是可赎回的，而且投资者可随时申购基金单位，所以基金的规模和存续期限是变化的；(2)影响基金价格的主要因素不同。封闭式基金单位的价格更多地会受到市场供求关系的影响，价格波动较大；开放式基金的基金单位的买卖价格是以基金单位对应的资产净值为基础，不会出现折价现象。(3)收益与风险不同。由于封闭式基金的收益主要来源于二级市场的买卖差价和基金年底的分红，其风险也就来自于二级市场以及基金管理人的风险。开放式基金的收益则主要来自于赎回价与申购价之间
2、的差价，其风险也仅为基金管理人能力的风险。(4)对管理人的要求和投资策略不同。封闭式基金条件下，管理人没有随时要求赎回的压力，基金管理人可以实行长期的投资策略；开放式基金因为有随时申购，因此必须保留一部分基金，以便应付投资者随时赎回，进行长期投资会受到一定限制。另外，开放式基金的投资组合等信息披露的要求也比较高。根据中华人民共和国证券投资基金法的定义，封闭式运作方式的基金（封闭式基金）是指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金；开放式运作方式的基金（开放式基金） ，是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同
3、约定的时间和场所申购或者赎回的基金。北京李女士：什么是基金分红？广发基金经理助理：基金分红是指基金将收益的一部分以现金方式派发给基金投资人，这部分收益原来就是基金单位净值的一部分。因此，投资者实际上拿到的也是自己账面上的资产，这也就是分红当天(除权日)基金单位净值下跌的原因。李女士：基金是如何进行分红的？广发基金经理助理：根据证券投资基金管理暂行办法的规定，基金管理必须以现金形式分配至少 90%的基金净收益，并且每年至少分配一次。基金净收益是指基金收益扣除按照有关规定可以在基金收益中扣除的费用后的余额，包括基金投资所得红利、股息、债券利息，买卖证券差价、银行存款利息以及其他收益。此外，因为运用
4、基金资产带来的成本或费用的节约也应计入基金收益中。第 2 页 共 7 页由于封闭式基金一般在存续期内不再发行新的基金单位，因此，收益分配只能采用现金形式，开放式基金则大多可以选择领取现金或是分红再投资。分红再投资方式是将应分得的现金收益直接用于转购基金单位，相当于上市公司以股票股利形式分配收益。但实际上，这两种分红方式在分红时实际分得的收益是完全相等的。 李女士：基金分红是越多越好吗？广发基金经理助理：分红并不是越多越好，投资者应该选择适合自己需求的分红方式。基金分红并不是衡量基金业绩的最大标准，衡量基金业绩的最大标准是基金净值的增长，而分红只不过是基金净值增长的兑现而已。对于开放式基金，投资
5、者如果想实现收益，通过赎回一部分基金单位同样可以达到现金分红的效果；因此，基金分红与否以及分红次数的多寡并不会对投资者的投资收益产生明显的影响。至于封闭式基金，由于基金单位价格与基金净值常常是不一样的，因此要想通过卖出基金单位来实现基金收益，有时候是不可行的。在这种情况下，基金分红就成为实现基金收益惟一可靠的方式。投资者在选择封闭式基金时，应更多地考虑分红的因素。股票基金与债券基金的区别所谓股票基金就是指专门投资于股票或者说基金资产的大部分投资于股票的基金类型。它的投资目标侧重于追求资本利得和长期资本增值，是基金最原始、最基本的品种之一。股票基金的最大特点就是具有良好的增值能力；债券基金是指主
6、要投资于各种国债、金融债券及公司债的基本类型。与股票基金相比，债券基金的投资风险小于股票基金，但缺乏资本增值能力，投资回报率也比股票低。证券投资基金与股票、债券的差别1影响价格的主要因素不同。在宏观经济、政治环境大致相同的情况下，股票的价格主要受市场供求关系、上市公司经营状况等因素的影响；债券的价格主要受市场存款利率的影响。证券投资基金的价格主要受市场供求关系或基金资产净值的影响。其中，封闭式基金的价格主要受市场供求关系的影响；开放式基金的价格则主要取决于基金单位净值的大小。2投资收益与风险大小不同。通常情况下，股票的收益是不确定的；债券的收益是确定的；证券投资基金的虽然也不确定，但其特点决定
7、了其收益要高于债券。另外，在风险程度上，按照理论推测和以往的投资实践，股票投资的风险大于基金，基金投资的风险由大于债券。3投资回收期和方式不同。股票投资是无期限的，如要回收，只能在证券交易市场上按市场价格变现；债券投资有一定的期限，期满后可收回本息；投资基金中的封闭式基金，可以在市场上变现，存续期满后，投资人可按持有的基金份额分享相应的剩余资产；开放式基金没有存续期限，投资人可以随时向基金管理人要求赎回。第 3 页 共 7 页证券投资基金的分类(1)根据基金基金规模和基金存续期限的可变性划分，分为开放式基金和封闭式基金；(2)根据基金的组织形式划分，分为公司型基金和契约型基金；(3)根据基金的
8、募集方式划分，分为公募基金和私募基金；(3)根据基金的风险收益特征划分，分为成长型、平衡型和收入型；(4)根据基金的投资对象或投资范围划分，分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、基金中的基金和混合基金等；(5)根据基金的资金来源和用途划分，分为在岸基金和离岸基金。上市开放式基金(LOF)和交易所交易基金(ETF)2004-08-12 09:19:24 交易所交易基金 (ETF）知识集合中国第一支交易所交易基金(Exchange Traded Fund)华夏 50 开放式基金日前在中国证券市场现身了。面对中国基金业先前的火爆和近期的萎靡，这种新型的开放式基金是否
9、适合中国的投资者呢？随着，这种基金产品发行数量的不断增加和上市，我们提供一些关于此种基金基本的概念，以供投资者参考。ETF 是近年来在美国首现的一种新型的开放式基金。它是随着组合交易和程序化交易技术的发展、完善应运而生的。ETF 是 Exchange Traded Fund 的英文缩写，即“交易型开放式指数证券投资基金”，简称“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金” 。ETFs 属于基金类的创新产品，它是在封闭式基金、开放式基金以及指数基金的基础上，借鉴存托凭证(Depositary Receipts)的某些运作方式，而发展起来的一种基金混合产品。ETF 是一种特殊形式的开放式指数基金
10、，它集封闭式基金可以上市交易、开放式基金可以自由申购或赎回、指数基金高度透明的投资管理等优点于一身，克服了封闭式基金折价交易、开放式基金不能上市交易并且赎回压力较大、主动性投资缺乏市场择机和择股能力等缺陷，同时又最大限度地降低了投资者的交易成本。投资者可以通过下达一个单一的交易指令，一次性完成一个投资组合的交易。这种组合交易技术的出现，不仅为大额交易商节省了交易时间，同时又减少了交易成本，而且为 ETF 的诞生和运作提供了有力的技术支持。我们现从 ETF 的优缺点来阐述，希望能够帮助您在选择交易所交易基金，并作为投资者建立自己的投资组合的决策上给予一定的参考：交易的灵活性ETF 相对于其他传统
11、意义上的开放式基金，最关键的优势在于交易的灵活性。ETF 可以全天交易，所以作为投资者可以在一天之中的任意时间点，买入或者卖出他手里的交易所基金。当然，ETF 的市场价格并不按照基金单位净值，而是取决于基金的供求关系，供求关系又受基金资产投资组合价值的驱动。此外，还有其他一些市场影响因素，所以 ETF 的市场价格围绕单位净值上下波动。第 4 页 共 7 页ETF 有两种交易方式：一是投资人直接向基金公司申购和赎回，此种方式有一定的数量限制，一般为 5 万个基金单位或者其整数倍，同时，此种方式是一种以货代款的交易，即申购和赎回的时候，付出的或收回的不是现金而是一揽子股票组合；二是在交易所挂牌上市
12、交易，以现金方式进行，此种方式与通常的开放式基金不同之处在于，交易所交易日全天交易过程中都可以进行买卖，就像买卖股票一样，同时可以进行短线套利交易。因此，只有机构或者资金充裕的个人大户才能采用第一种方式，即，直接向基金公司申购和赎回。对于普通个人投资者而言，一般采用第二种方式进行买卖。值得注意的是允许投资人直接向基金公司申购或赎回，可以形成的套利机制，促使基金的市场价格不致过于偏离单位净值。例如，当基金出现折价交易的时候，投资人会通过二级市场买入基金单位，然后直接向基金公司赎回得到一揽子股票组合，再将股票通过二级市场出售获利。这种套利交易使得对折价交易基金的需求大量增加，从而缩小了基金市场价格
13、与单位净值之间的差距。正是由于套利机制的存在，ETF 的流动性和收益性更强，其二级市场价格与单位净值在大多时候趋于一致。交易成本低廉先前，ETF 之所以得到投资人的欢迎，关键在于其交易灵活和成本低廉的优势。一般而言，ETF 每年收取的管理费用相对于一般地开放式基金要低廉很多。因为，ETF 属于被动式管理的指数化投资，所以 ETF 不需要负担庞大的投资和研究团队的支出，从而运作费用低廉，其管理费率甚至低于指数共同基金。例如，2000 年 SPDRs 把管理费降低到每年 0.12%。采用被动式投资或指数化投资是 ETF 的特色，而且其选择的指数多是为投资人熟悉和广泛认同。在美国，ETF 投资选择，
14、包括有紧贴标准普尔 500 的SPDRs；跟踪纳斯达克 100 的 Qubes 等。事实上，因为在二级市场交易 ETF 的时候必须要支付一定的佣金，所以只有当投资者在做一次性交易投资的时，可以选择投资于 ETF，这样对于投资成本的节约是有帮助的。同时，如果选择分步骤的把资金做投资，那么 ETF 的交易费用不见得比其他的开放式基金低，甚至可能比投资其他普通开放式基金还要略高一些。具有较高的透明度ETF 的构造范本或者是著名的指数，或者是特制的指数或股票篮子，其调整方法具有公开性，有利于投资者分析、判断?据以做出投资决策。这样相对其他普通的开放式基金，投资者更加有利的去把握市场的情况，结合 ETF
15、 的自身特点进行投资。第 5 页 共 7 页结论ETF 相对于传统意义上的开放式基金具有很多的优势，其交易方式灵活性、交易和管理费用更低廉，并有效的防止了投资者频繁赎回而导致的投资资金不稳定。当然，由于我国目前证券市场和税收机制的特殊性，我们还不能完全的按照国外同类的 ETF 特点来投资，但引进 ETF 仍然具有独特的投资价值。（鑫牛投资）ETF vs. LOF：有何异同？如何选择？2004-07-15 09:43:03 近期沪深两地交易所将分别推出 ETF 产品和 LOF 产品，究竟如何认识它们，它们之间的区别与联系何在？投资者又该如何选择？ETF 与 LOF 的区别与联系ETF 指可在交易
16、所交易的基金。ETF 通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标。它为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎回两种交易方式：一方面，与封闭式基金一样，投资者可以在交易所买卖 ETF，而且可以像股票一样卖空和进行保证金交易(如果该市场允许股票交易采用这两种形式)；另一方面，与开放式基金一样，投资者可以申购和赎回 ETF，但在申购和赎回时，ETF 与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票。ETF 具有税收优势、成本优势和交易灵活的特点。LOF 是对开放式基金交易方式的创新，其更具现实意义的一面在于：一方面，LOF 为 “封转开”提供技术手段。对于封闭转开放， LOF 是个继承了封闭式基金特点
17、，增加投资者退出方式的解决方案，对于封闭式基金采取 LOF 完成封闭转开放，不仅是基金交易方式的合理转型，也是开放式基金对封闭式基金的合理继承。另一方面，LOF 的场内交易减少了赎回压力。此外，LOF 为基金公司增加销售渠道，缓解银行的销售瓶颈。LOF 与 ETF 相同之处是同时具备了场外和场内的交易方式，二者同时为投资者提供了套利的可能。此外，LOF 与目前的开放式基金不同之处在于它增加了场内交易带来的交易灵活性。二者区别表现在：首先，ETF 本质上是指数型的开放式基金，是被动管理型基金，而 LOF 则是普通的开放式基金增加了交易所的交易方式，它可能是指数型基金，也可能是主动管理型基金；其次
18、，在申购和赎回时，ETF 与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票，而 LOF 则是与投资者交换现金；再次，在一级市场上，即申购赎回时，ETF 的投资者一般是较大型的投资者，如机构投资者和规模较大的个人投资者，而 LOF 则没有限定；最后，在二级市场的净值报价上，ETF 每 15 秒钟提供一个基金净值报价，而 LOF 则是一天提供一个基金净值报价。第 6 页 共 7 页如何运用 ETF 和 LOF 进行投资对 LOF 而言，投资者的投资行为可以相对简单。如果看好相关的开放式基金，比如看好了某基金公司的某只开放式基金，那么，你就可以像买进封闭式基金一样买进它，也可以在其发行之际买进。其次，激进一
19、些的投资者还可以进行一些短线的操作。当然这必须在对基金净值有足够把握的前提下进行，因为毕竟 LOF 是一天公布一次净值。对 ETF 而言，投资者就应当进行一些选择了，如选择产品、选择时机。首先，选择自己合适的 ETF 产品。从各方面信息来看，未来会有一系列的交易所交易基金面世，上交所表示：随着 上证 50ETF 产品的推出，今后将择机推出上证 180ETF、高红利股票指数 ETF、大盘股指数 ETF、行业 ETF 等系列 ETF产品。那么，投资者如何在诸多的 ETF 中选择适合自己的品种，这是值得思考的一个问题。笔者归纳，一是要了解，二是要认为其指数将在长期内上扬；三是指数适合自己的投资风格。
20、比如，风险偏好型投资者适合购入小盘股 ETF，而风险厌恶型投资者，则适合购入蓝筹型的 ETF。其次，选择时机。从国外的经验来看，最好是在指数调整 20的时候介入，追高买进 ETF 将和追高买入股票一样。当前上证 50 指数由最高点调整到近期最低点(收盘价)最大幅度达到22，理论上是一个买进时机。当然这只是一个经验选择；相反，如果你认为上证 50 指数未来不可能走高，其未来收益可能比不上储蓄收益，那么，你显然就不应当投资上证 50ETF。指数化投资的两种观点由于 ETF 低成本运作，其将与指数产生更加密切的拟和，所以相对于国内目前的指数基金而言，其可以看做是更为严格的指数基金。指数基金的不断完善
21、，对中国经济的发展具有重要的现实意义：(1)指数基金的推出可以更好地满足那些希望在低风险的条件下分享中国证券市场的成长的个人和等机构投资者。(2)指数基金可解决我国基金业资产流动性风险过高的问题。 (3)推出指数基金是迎接我国证券市场对外开放的必然选择。(4)指数基金的推出将促进我国基金管理模式的多元化发展。指数基金的推出，将改变我国现有基金管理公司全部积极研究选股的投资管理模式，进一步促进程式化管理模式在我国基金管理业的发展，使我国基金管理模式走上多元化发展的道路。不过，市场也有不同的声音。巴克莱全球投资者(BGI)指出：指数化投资是建立在市场有效性理论基础之上的，欧美市场基本已达到半强式有
22、效，才有指数化投资的流行，而中国属于新兴市场，股价齐涨齐跌比较严重，理论上，良好的资产配置和市场时机的把握是可以超越市场回报的，所以，指数化虽然在欧美盛行，未必适用于中国。话说得很明白，无效市场上指数未必能够保持稳定、持续的收益，指数基金也就将失去主要的魅力。此外，实证分析显示，被动投资 2003 年落败于主动投资。根据相关统计，2003 年 36 只股票型基金只有 3 只低于基准收益率， 8 只纯债券型基金只有 1只低于基准收益率，5 只债券型基金全部高于基准收益率。36 只股票型基金的超额收益率平均值为 7.26%,三只类指数基金 天同 180,华安上证 180 和融通深第 7 页 共 7
23、 页证 100 的超额收益率均未达到平均值。36 只股票型基金的净值增长率平均值为11.65%,三只类指数基金天同 180,华安上证 180 和融通深证 100 的净值增长率均分别为 0.46%,11.46%和 4.2%，采用被动型投资的的类指数基金的业绩与主动型投资的基金相差甚远。在这种背景下，被动投资能否受到投资者青睐，尚且有待观察。资料链接：LOF 的运转机制LOF 的运转机制的核心是份额登记机制，既不同于开放式基金登记在登记过户机构(TA) 中，又不同于证券投资登记在交易所的证券登记结算系统，LOF同时登记在 TA 和证券登记结算系统,只有同时登记在这两个系统中，才满足LOF 所具备的
24、同时可以进行场内交易和场外交易的方式。以 LOF 的发行交易过程为例。LOF 的发行(IPO)，可以采用开放式基金和股票结合的发行方式，在交易所发行，对于投资者，认购 LOF 和认购一只新股没有区别。由于是开放式基金对基金规模没有限制,认购 LOF 不需要配号抽签，投资者的认购金额全部确认，认购结束时，投资者获得认购金额对应的基金份额，根据投资者认购的方式不同，投资者的基金份额得到不同的托管方式。透过股票帐户认购的基金份额托管在证券登记结算公司系统中，通过基金帐户认购的基金份额托管在 TA 中。托管在证券登记系统中的基金份额只能在证券交易所集中交易(场内交易) ，不能直接进行认购、申购、赎回；
25、托管在 TA 系统中的基金份额只能进行认购、申购、赎回(场外交易)，不能直接在证券交易所集中交易。LOF 场内交易是投资人按证券交易的方式在证券交易所进行基金的交易，交易价格受交易双方的叫价不同而实时变化，因为交易发生的基金份额的变化登记在证券登记结算系统。LOF 场外交易是投资人采用未知价的交易方式，以基金净值进行基金的申购赎回，因为交易发生的基金份额变化登记在 TA 系统。投资者拟将托管在证券登记结算系统中的基金份额申请赎回，或拟将托管在 TA 系统中的基金份额进行证券交易所集中交易，则应先办理跨系统转托管手续，即将托管在证券登记结算系统中的基金份额转托管到 TA 系统，或将托管在 TA 系统中的基金份额转托管到证券登记结算系统。LOF 场内交易投资者成功交易基金，资金 T+0 日可用，基金 T+1 日交收，其交易方式完全等同于股票。LOF 场外交易进行基金的申购，基金 T+2 交收；基金赎回，按各个基金管理公司的不同，资金最长达到 T+7 日到账。
