1、白银基本概况分析白银概述白银是人类开发利用最早的金属之一。纯银是一种锦绣的银白色金属，金属光泽强，比重 10.5，仅次于白金和黄金。白银具有良好的延展性和可塑性，能与金、铜、镉、铝、镁、钨、锡等金属组成合金用于电子电器、工艺饰品等领域；白银硬度 217，熔点9608 ，化学性质稳定，在常温下不氧化；白银导电性能特别好，被广泛应用于手机、电子工业、新能源、太阳能电池、风能、发电机领域；白银对光反射的灵敏性，可用于催化剂和影像业。由于白银具有抗炎特性，还能用于医疗方面，治疗大面积烧伤纱布需要镀银离子。白银在地壳中的含量甚低，平均含量为 1 千万分之一，亦即每吨岩石中仅含银 01 克。按地壳中元素的
2、分布情况仍属微量元素，仅比金平均高约为 20 倍。在天然界中有单质的天然银存在，但主要以化合物状态产出。银的矿物主要以硫化物的形式存在。虽然银的工业矿物不少，但它们却很少富集成单独的银矿床，通常是以分散状态分布在多金属矿、铜矿及金矿中。白银供给白银的供给主要来自矿产银、旧银回收、政府净出售等方面。白银的供应逐步放缓。世界黄金存量从 1940 年的 3 万多吨，增加到如今的 15.8 万吨。70 年时间里，增长了 5 倍还多。而白银，从 1940 年的 30 多万吨（黄金的 10 倍） ，到 70 年后约 3 万吨，仅为当年的 1/10。2010 年全球白银供给分类占比图 来源：金汇期货（1 ）
3、 地上的现货白银存量地面库存只要由回收银和私人收藏以及政府的银锭库存构成。全球目前大约存有 13.74万吨现货白银，而地上现货白银的存量每年还在大约以 2%的速度增长。 （2 ） 矿产银全球约 2/3 的银资源是与铜、铅、锌、金等有色金属和贵金属矿床伴生的，只有 1/3是以银为主的独立银矿床。根据 2009 年的统计数据，全球白银储量为 51 万公吨；2010 年，银矿产量在上升 2.5至 735.9 百万盎司。现货白银开采平均总成本大约略低于 260 美元/盎司。由于开采技术的发展，现货白银开发成本在过去 20 年以来持续下跌。白银不像黄金那么难于开采和冶炼，它一般以其他矿产的副产品形式。一
4、旦价位高企，银矿业者可以很快扩大产量。2009 年各国白银储量图 来源：金汇期货据 2009 年的统计数据，储量主要分布在秘鲁、澳大利亚、波兰、智利、中国、墨西哥、美国等国，他们约占世界总储量和储量基础的 85%左右，玻利维亚、加拿大、俄罗斯、哈萨克斯坦等国也有不少银资源。2010 年各国白银产量图 来源：金汇期货2010 年世界白银协会数据显示，白银产量主要集中在墨西哥（18%） 、秘鲁（16%） 、中国（14%） 、澳大利亚（8% ） ，智利（6% ） ，玻利维亚（6%） ，美国（5%） 、波兰（5%） 、俄罗斯（5%） ，加拿大（ 3%）和阿根廷（3%） 。这 11 个产银国年产量合计占
5、世界总产量的将近 90%。所以一旦这些主要产银国有自然灾害等不确定事件发生，就会对银价产生影响。附：2009 年前 15 大产银量矿场 (单位：百万盎司 )排名 银矿名/国家 开采企业 产量1. 弗雷斯尼洛，墨西哥 弗雷斯尼洛有限公司 35.422. 坎宁顿，澳洲 必和必拓公司 33.763. 杜卡特，俄罗斯 多金属股份公司 11.804. Gmsky，土耳其 ETI 的白银公司 11.205. 乌丘查夸白银矿场，秘鲁 布埃纳文图拉矿业公司 10.566. 阿卡塔，秘鲁 霍赫希尔德采掘公司 9.547. 帕兰卡特，秘鲁 霍赫希尔德采掘公司 8.428. 圣巴托洛梅，玻利维亚 柯尓艾伦矿产公司
6、7.479. 克里克铅锌银矿，美国 赫克拉矿业公司 7.4610. Imiter，墨西哥 法国兴业冶金公司 6.7511. 阿拉莫多拉多矿，墨西哥 泛美白银公司 5.3212. 圣何塞，阿根廷 柯尓艾伦矿产公司 5.0013. 河南当地银矿，中国 银高金属公司 4.2614. 玛莎，阿根廷 柯尓艾伦矿产公司 3.7115. 瓦龙，秘鲁 泛美白银公司 3.56应交割的金属精矿的报告；估计；销售报告；2009 年前 15 大银矿产银量 来源：世界白银协会调查刊物（3）央行白银净出售中央银行是白银现货的最大持有者。1969 年，官方白银储备量为 36458 吨，占当时全部地表白银存量的 42.6%。
7、到 1998 年，官方白银储量有所下降，大约为 34000 吨，但占当时已开采全部白银存量的比重却不足 25%。白银的主要用途由重要储量资产逐渐变为珠宝等用途，因此，30 年间白银的官方储备有较大数据的下降。而现货市场上白银的抛储备对白银价格造成一定的影响。中国的白银资源丰富，白银产量逐年增加。多年以来，中国一直作为全球白银的主要供应国，保持着一年数千吨的白银净出口量。一直到 2007 年才转变为净进口国。中国历年白银月度产量 来源：金汇期货白银需求白银的需求主要包括工业用银，如微电子、医学、建筑、航空、太阳能电池等领域；摄影成像方面；珠宝首饰；保值需求等。从 1998 年以来，世界白银总需求
8、呈总体增长趋势。具体来说，制造业需求总体有下降趋势，其中照相业和银器用银下滑幅度较大。印度、泰国、意大利和美国是全球四个珠宝首饰银器消费国。日本、意大利、德国、瑞士、英国、印度等是全球主要的白银消费国。美国是目前世界上最大的白银消费国，用银量约占全世界总消费量的 40。2010 年全球白银需求分类占比图 来源：金汇期货（1） 工业需求和摄影成像用银一般来说，世界经济的发展速度决定了白银工业用途的总需求，例如在微电子领域，越来越多地采用现货白银作为保护层；在医学以及建筑装饰等领域，现货白银以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势。随着太阳能电池、点半的运用兴起，白银替代汞成为其原材料的需求也逐渐
9、增加。照片业用银方面，主要用于射线照片、书画印刻和消费者使用的照片。随着数码产品的普及，摄影胶卷和相纸需求大大下降，白银的成像用银有所下降。2001-2010 年全球白银工业用量占比 来源：金汇期货过去，白银在工业方面的需求达到 60%左右。随着摄影胶卷、相纸需求的减少，09 年工业需求只占总需求的 43%多一点。随后伴着经济发展，太阳能电池电板的运用兴起，白银慢慢替代原料汞（考虑到汞的污染性） ，2010 年，白银的工业需求增长了 20%。2001-2010 年全球白银总供给及工业用银对比图 来源：金汇期货（2） 保值需求现货白银储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。对于投资大
10、众而言，白银投资是分散投资风险，抵御通货膨胀，保留财富的有效手段之一。在经济不景气的态势下，由于现货白银相对于货币资产保险，导致对现货白银的需求上升，金银价格上涨。 （3）投机性需求贵金属属性赋予白银投资性需求。目前，白银已成为全球普遍接受的投资产品。近两年来，白银的投资需求每年以 50以上的速度增长，尽管工业用银在金融危机期间有所下降，但投资需求的增长已经填补了实体市场的低迷，随着经济的复苏，实体市场也将出现需求的上涨。2006-2012 年 IShare 白银 ETF 持仓量 来源：金汇期货投资者正以各种形式购买白银。全球范围内，白银 ETF 持仓已增至 5.86 亿盎司，2011 年底时
11、为 5.76 亿盎司。全球最大白银 ETF 基金 IShares，其持仓量从最初的 653 吨增长到 2011 年 3 月超过 11000 吨，不到 5 年的时间增长了 16 倍。这说明市场对于白银投资的需求是很旺盛的。过去四年，在投资需求的推动下，国际银价上涨很快，而过高的价格在一定程度上抑制了白银实物需求。近年来，随着白银消费需求量的提升和白银市场的渐次开放，我国对白银需求量越来越大。2005 年时，中国净出口白银达 3000 吨。由于工业需求和首饰用银的大幅增长，2010 年中国白银总进口量较 2009 年增长 15%达 5159 吨，进口额创下历史纪录；净进口量更激增近 4 倍。感光材
12、料、电子电气、白银首饰及其银器和政府铸币等仍是中国白银最主要消费领域。据统计，约 70%的白银消费来自电子业为主的工业领域。随着全球经济从金融危机中复苏，该领域的增长步伐不断加快。医疗、太阳能、水净化等领域的工业用银需求都有显著增长。据咨询公司汤森路透的数据显示，中国对包括银粉、未加工银和半成品的白银进口一直在增加，2010 年的进口就已占到全球供给的 10%以上。同时，身为贵金属的白银，随着人民生活水平的提高，白银首饰、银器、投资银币的消费需求也不容忽视。其他影响因素除了白银的供需会对白银价格造成影响以外，其他包括黄金价格、美元汇率等都会对白银价格有一定影响。下图为 1975-2012 年
13、COMEX 期银的价格走势图。数 据 来 源 :Wind资 讯75-12-31 80-12-31 85-12-31 90-12-31 95-12-31 00-12-31 05-12-31 10-12-31期 货 收 盘 价 :COMEX银6 612 1218 1824 2430 3036 3642 4248 48（1） 黄金价格白银和黄金同为贵金属，它们的价格走势具有趋同性。选取 2000 年至 2012 年的黄金和白银价格进行计算，二者的相关性高达 71.2%。2000-2012 年白银与黄金价格走势图 来源：金汇期货白银价格走势虽然和黄金具有一致性，但无论是在趋势上还是短期波动中，白银都比
14、黄金表现出更大的波动性。1975-2012 年金银价格比走势图 来源：金汇期货据历史数据计算，黄金和白银的历史平均水平在 40 倍左右。 20 世纪 80 年代，金价峰值 850 左右，白银为 50 左右。从投资因素上看，白银的价格波动比黄金更强、与黄金的价差比扩大，但保值功能较黄金弱。随着白银存量的急剧下降（目前储量是黄金的 1/5） ，而金银比价在 60 倍附近。特别是金融危机爆发后，黄金作为避险工具的金融属性凸现，进而遭遇资金的追捧，价格一度被推高，而白银作为贵金属虽然也受黄金走高的提振而出现拉升，但涨幅依然远远不及黄金。白银的价格波动比黄金更强、与黄金的价差比扩大，其保值功能较黄金弱。1975-2012 年黄金白银价格走势图 来源：金汇期货从长远角度看，白银价格的高低主要是受其本身供求和市场情绪等因素所影响，但很多时候黄金价格的升跌和黄金投资地位轻重的变化仍会左右着白银价格的上落，因为在不少投资者心目中，金银两者的地位和价格是有连带关系的。一般都是黄金价格带动白银价格上下波动。（2） 美元汇率由于白银是以美元计价的，所以美元的走势对白银价格产生影响。1987-2012 年白银与美元走势图 来源：金汇期货由上图可以看出，白银价格与美元汇率长期来看存在负相关关系。美元强的时候白银
