1、（2009 年真题 6 分）甲公司有关资料如下：(1)甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示。其中，2008 年为实际值，2009 年至 2011 年为预测值(其中资产负债表项目为期末值)。单位：万元实际值 预测值2008 年 2009 年 2010 年 2011 年利润表项目：一、主营业务收入 1 000OO 1 070.00 1 134.20 1 191.49减：主营业务成本 600.00 636.00 674.16 707.87二、主营业务利润 400.00 434.00 460.04 483.62减：销售和管理费用(不包含折旧费用) 200.00 214.00 228.98 24
2、0.43折旧费用 40O0 42.42 45.39 47.66财务费用 20OO 21.40 23.35 24.52三、利润总额 140.00 156.18 162.32 171.01减：所得税费用(40) 56.00 62.47 64.93 68.40四、净利润 84.00 93.71 97.39 102.61加：年初未分配利润 100.00 116.80 140O9 159.30五：可供分配的利润 184.00 210.51 237.48 261.91减：应付普通股股利 67.20 70.42 78.18 82.09六、未分配利润 116.80 140O9 159.30 179.82资产负
3、债表项目：营业流动资产 60.00 63.63 68.09 71.49固定资产原值 460.00 529.05 607.10 679.73减：累计折旧 20.00 62.42 107.81 155.47固定资产净值 440.00 466.63 499.29 524.26资产总计 500.00 530.26 567.38 595.75短期借款 118.20 127.45 141.28 145.52应付账款 15.00 15.91 17.02 17.87长期借款 50.00 46.81 49.78 52.54股本 200.00 200.00 200.00 200.00年末未分配利润 116.80
4、140O9 159.30 179.82股东权益合计 316.80 340O9 359.30 379.82负债和股东权益总计 500OO 530.26 567.38 595.75(2)甲公司 2009 年和 2010 年为高速成长时期，年增长率在 67之间；2011 年销售市场将发生变化，甲公司调整经营政策和财务政策，销售增长率下降为 5；2012 年进入均衡增长期，其增长率为 5(假设可以无限期持续)。(3)甲公司的加权平均资本成本为 10，甲公司的所得税税率为 40。要求：(1)根据给出的利润表和资产负债表预测数据，计算并填列答题卷给定的“甲公司预计自由现金流量表“的相关项目金额，必须填写“
5、息税前利润”、“净营运资本增加”、“固定资本支出”和“自由现金流量”等项目。(2)假设债务的账面成本与市场价值相同，根据加权平均资本成本和自由现金流量评估2008 年年末甲公司的企业实体价值和股权价值(均指持续经营价值，下同)，结果填入答题卷给定的“甲公司企业估价计算表”中。必须填列“预测期期末价值的现值”、“公司实体价值”、“债务价值”和“股权价值” 等项目。答案：（1）甲公司预计自由现金流量表 单位：万元2009 年 2010 年 2011 年利润总额 156.18 162.32 171.01财务费用 21.4 23.35 24.52息税前利润（EBIT） 177.58 185.67 19
6、5.53EBIT60% 106.548 111.402 117.318营业流动资产 63.63 68.09 71.49营业流动负债 15.91 17.02 17.87净营运资本 47.72 51.07 53.62净营运资本增加 47.72452.72 3.35 2.55当期计提的折旧 42.42 45.39 47.66固定资本支出 69.05 78.05 72.63自由现金流量 77.20 75.39 89.80（2）甲公司企业估价计算表现值 2009 年 2010 年 2011 年自由现金流量（万元） 77.2 75.39 89.8折现系数 0.9091 0.8264 0.7513预测期现金
7、流量现值（万元） 199.95 70.18 62.3 67.47预测期期末价值的现值（万元） 1416.8公司实体价值（万元） 1616.75债务价值（万元） 168.2股权价值 1448.55注：预测期期末价值的现值= 89.(15%)0.71346.80（ 万 元 ）（2007 年真题 17 分）请你对 H 公司的股权价值进行评估。有关资料如下：（1）以 2006 年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下（单位：万元）：（2）以 2007 年和 2008 年为详细预测期，2007 年的预计销售增长率为 l0%，2008 年的预计销售增长率为 5%，以后各年的预计销售增长率稳定在 5
8、%的水平。（3）假设 H 公司未来的“税后经营利润营业收入 ”、 “经营营运资本净额营业收入” 、“经营固定资产净额营业收入”可以维持预测基期的水平。（4）假设 H 公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债净经营资产） ，并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。（5）假设 H 公司未来的“净金融负债平均利息率（税后） ”为 5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。（6）假设 H 公司未来的加权平均资本成本为 l0%，股权资本成本为 12%。要求：（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（计
9、算结果填入答题卷第 8 页给定的“预计利润表和资产负债表”中，不必列出计算过程） 。（2）计算 2007 年和 2008 年的“实体现金流量” 、 “股权现金流量”和“经济利润” 。（3）编制实体现金流量法、股权现金流量法和经济利润法的股权价值评估表（结果填入答题卷第 11 页至第 l3 页给定的 “实体现金流量法股权价值评估表” 、 “股权现金流量法股权价值评估表” ，不必列出计算过程） 。答案2007 年各项目计算过程：营业收入=基期营业收入 X（1+增长率）=10000X110%=110000（万元）净经营性营运资本净额=本期营业收入 X 净经营性营运资本百分比=110000X10%=1
10、100（万元）经营固定资产净值=本期营业收入 X 经营固定资产净值百分比=110000X100%=110000（万元）净经营资产总计=1100+110000=12100（万元）净金融负债=净经营资产总计 X 资产负债率=12100X50%=6050（万元）税后经营经利润=营业收入 X 税后经营净利润百分比=11000X15%=1650（万元）税后有息负债利息 X 利息率 =5500X5%=275（万元）税后净利润=1650-275=1375（万元）本期利润留存=净经营资产增加 X 资产负债率=（12100-110000）X50%=550 （万元）应付股利=税后净利润-本期利润留存=1375-550=825（万元）年末未分配利润=4500+550=5050（万元）2007 年实体现金流量=税后经营净利润- 净投资=1650-1100=550（万元）2008 年实体现金流量=1732.5-605=1127.5（万元）2007 年股权现金流量=实体现金流量税后利息支出偿还债务本金新借债务=550-275+550=825（万元）2008 年股权现金流量=1127.5-302.5+302.5=1127.5（万元）2007 年经济利润=税后经营净利润- 全部资本费用=1650-11000X10%=550（万元）2008 年经济利润=1732.5-12100X10%=522.5（万元）
