1、豆粕跌势中反弹整理行情 一、豆 粕市场 行情回顾 大连豆粕 1601 8 月份以来无论是外盘美豆与豆粕还是国内豆粕期货价格走势均表现低位窄幅振荡行情，美豆指数保持在 850 890 之间窄幅波动，大连豆粕主力全约 1601 期货价格保持在 2600 2800 区间振荡。市场主要 受到美国大豆丰产预期的供应压力以及全球金融市场系统性风险的抑制 。 二、豆 粕 基本面分析 1、 美国农业部报告中性偏空 9 月 11 日，美国农业部发布的 9 月份供需报告显示最新数据对豆粕价格走势中性偏空，其中，美豆收割面积 8350 万英亩（上月 8350，预期 8349）；美豆单产 47.1 蒲 /英亩（上月
2、46.9，预期 46.4）；因为单产数据上调，大豆产量预计为 39.35 亿蒲式耳，比上月预测值高出 1900万蒲式耳。由于期初库存数据下调，用量数据上调，大豆期末库存预计为 4.5 亿蒲式耳，比上月预测值下调 2000 万蒲式耳。新 作单产调高，面积未变，年末库存略调低，但高于预期，整体中性偏空 但 利空 有限，后期 难以 令价格再度大幅下挫 。 2、 天气影响尚存不确定性 一般而言， 厄尔尼诺往往给北美地区带来充沛的降雨，而使东南亚地区出现干旱状况，一般会使美国大豆增产、东南亚棕榈油减产。但 今年的 厄尔尼诺非同一般， 对美豆的影响有较大不确定性 。 据中国国家气候中心监测显示，截至 9
3、月初，本次厄尔尼诺事件已持续了16 个月，海温距平累积值为 14.4，已达到强厄尔尼诺事件标准。世界气象组织也表示，目前的厄尔尼诺现象可能于 10 月到明年 1 月期间达到高峰，并且有可能是史上最强之一。近几个月以来，南北美、亚洲、澳大利亚及太平洋岛国出现极端天气频发，如发生的澳大利亚降水稀少，印度高温热浪，美国加州极端干旱，美国中西部特大暴雨等等现象 ， 此外， 厄尔尼诺可能造成南美发生洪涝灾害，影响到巴西、阿根廷大豆的产量 。 3、 国内大豆 进口 高位回落 中国 大豆进口量 据中国海关总署公布的数据显示，中国 8 月进口大豆 778 万吨，同比增加 29%，但较 7 月的创纪录水准的 9
4、50 万吨天量下滑 18.1%，因来自南美便宜的供应减少。中国 1-8 月大豆进口量同比增加 9.8%至5239 万吨，创同期纪录高位。截至目前，大豆港口库存升至 654 万吨，为 2014 年 8 月以来最高。虽然前期月度大豆进口量持续增加，但自 8月以来，进口量开始减少，预计 9 月和 10 月进口量会进一步减少，进口量上减少有利缓解国内大豆供给压力。 4、国内养殖业情况 国内猪粮比价 由于去年猪价持续走低，养殖户纷纷减少存栏量，截止 8 月底，我国生猪存栏量为 38731 万头，较 7 月份上升 193 万头，而能繁母猪存栏数继续下降， 2015 年 8 月也创历史新低 3860 万头，
5、长期生猪供给量呈偏低状态，预计后期再下行空间有限，从而生猪存栏量的再次下行可能性较小。 生猪存栏量的企稳回升，意味着经过一年多的持续亏损和母猪产能淘汰过后，养猪行业迎来“猪周期”的新阶段，即猪肉价格上涨刺激农民积极性，造成供给增加。当前是生猪存栏恢复的初期，存栏的回升幅度相对较低，这主要是因为能繁母猪存栏量在刷新 六年来的低点以及前期长 时间的亏损阴影令养殖户的补栏行为相对谨慎 。 不过，在当前接近历史同期高位的猪粮比条件下，养殖户的养殖利润 丰厚，养殖农户补栏积极性有望进一步提升，生猪存栏后期或回升加快 。 5、国内宏观环境 9 月 10 日国家统计局公布了 8 月份物价数据显示，食品价格上
6、涨推动 CPI 同比创年内新高 8 月份 CPI 同比上涨 2.0%，环比上涨 0.5%。8 月份 CPI 价格同比涨幅创年内新高，主要受食品价格上涨影响， 8月份食品价格同比上涨 3.7%，非食品价格同比上涨 1.1%。食品价格中，猪肉和鲜菜价格同比涨幅最大，分别达到 19.6%和 15.9%，拉 动 8月份食品价格有较高涨幅，肉类价格连续多月上涨。 目前货币政策 极度宽松，预计 8 月份 CPI 同比增长 2.0%并不是年内高点，之后可能还将缓慢增长，特别是食品类价格再持续上涨的可能性较大，从而对豆粕等相关饲料原料价格有带动作用 。 三、豆 粕 行情展望 总体上看， 美国大豆的丰产压力在农业部报告公布后有利空出尽的可能，美国产区的天气也存在不确定性；国内大豆进口量的减少有利于库存的消化，国内养殖业的好转提振饲料需求 。 反映在大连盘面上，豆粕 1601 的目标价格 有望上看 2900 一线。
