1、从时间周期解读黄金市场价格走势时间周期分析的重要性时间周期形成的因素，阐述了黄金市场价格走势形成周期的前提条件，通过对黄金三十年来的价格走势图表研究，发现了黄金价格底部 8 年周期和顶部 8 年周期，从而推断黄金未来阶段性顶部和底部可能出现的时间窗，同时又利用大小周期时间窗的相互印证，增加了预期的时间窗口的可信度。最后在黄金时间周期实际应用中又介绍如何利用时间周期服务黄金投资群体。技术分析历来都是仁者见仁智者见智的，用不同方法从不同角度对黄金价格进行研究，寻找黄金未来趋势的演变规律，用理论指导实践，有效规避市场价格风险是黄金分析师应有的基本技能。从时间周期解读黄金价格走势一、时间周期分析在分析
2、领域的地位我们在金融分析领域常用的分析方法有两种：一种是基本面分析，一种是技术分析。这两种方法在金融产品领域也被大家所采用。基本面分析主要通过研究影响价格演变的机制和内在动因来研判价格的趋势演变，从而制定投资计划选择入市方案。技术分析也叫图表分析，是通过对以往图表的研究，来分析价格运动的方向和结果，从而选择入市方案，制定操作计划。两种分析方法目的都是通过本身的研究方式预期价格的未来趋势和目标。在两种方法中，基本分析要求及时准确和全面的信息作为第一手资料，需要庞大的信息收集和处理系统，需要付出巨大的精力和财力，一般的投资者得到的不是片面的就是过时的信息，在这方面没有优势优势。技术分析则采用直观的
3、图表，关注成交量、持仓量、价格的变化，利用数学几何模型来研究，直观简单易行。即使基本分析者也经常采用技术分析寻找市场切入点和出市点。因此，技术分析在分析领域的应用比较广泛。 在技术分析领域有相当多的理论体系，大多数注重价格分析，从而忽视了时间周期分析。大量的统计和研究结果表明，任何金融市场的发展都具有周期性，不同市场的时间周期又是不相同的。无论是基本面分析派还是技术分析派，对国际经济的周期性都是认可的。对国际经济周期以及黄金价格周期的研究，对我们从宏观上理解国际经济的演变、把握黄金价格的未来趋势有相当大的帮助！经济周期是指总体经济的繁荣和萧条交替反复出现的过程，也称经济波动。每一个经济周期都可
4、以分为上升和下降两个阶段。上升阶段是经济增长时期，经济增长的最高点称为顶峰。然而，顶峰也是经济由盛转衰的转折点，此后经济就进入萧条阶段，即衰退。衰退严重则经济进入萧条，衰退的最低点称为谷底。当然，谷底也是经济由衰转盛的一个转折点，此后经济进入上升阶段。一次完整的经济周期是从一个谷底到下一个谷底，也可以是从一个顶峰到下一个顶峰。在全球市场经济条件下，投资人越来越多地关心经济形势，也就是全球经济大气候的变化。在金融投资运作的成功与否，既受其内部条件的影响，又受其外部宏观经济环境和市场环境的影响。我们无力改变经济周期的变化，但可以通过研究发现经济周期，预期经济周期的到来，充分利用经济的周期性规律，在
5、一定程度上调整企业的规划，优化金融资产的配置。因此，无论作为企业家还是个人金融投资者，对经济周期波动必须了解、把握，并能制订相应的对策来适应周期的波动，否则将在波动中丧失主动性。单从技术上讲，时间周期分析者认为，时间周期分析在金融分析领域有比较重的地位，时间是控制市场涨跌的神秘力量，是理解市场起伏的关键，是牛市和熊市的决定性因素！我们可以利用时间之窗来预测未来的顶部和底部出现的时间。大的时间周期往往由小级别的时间周期构成，周期之间往往为比例关系，一个小的周期的下一个周期可以出现和当前时间周期一样的时间周期，也可以出现当前周期的半周期、三分之一或者 2 倍周期。如果把时间周期分析和其他分析方法结
6、合起来，就会起到意想不到的效果。经济周期只是一种现象的描述，更重要的是寻找导致经济周期性波动的原因，为此，经济学家提出的经济周期理论有几十种。对于经济周期产生的原因，有人认为是自然力量，有人认为是心理因素。上个世纪 80 年代之后，一些西方经济学家提出的实际经济周期理论，受到了经济学界的普遍重视。二、经济周期的成因（一）外因论外因论认为,周期源于经济体系之外的因素太阳黑子、战争、革命、选举、金矿或新资源的发现、科学突破或技术创新等等。 1、太阳黑子理论太阳黑子理论把经济的周期性波动归因于太阳黑子的周期性变化。因为据说太阳黑子的周期性变化会影响气候的周期变化，而这又会影响农业收成，而农业收成的丰
7、歉又会影响整个经济。太阳黑子的出现是有规律的，大约每十年左右出现一次，因而经济周期大约也是每十年一次。该理论由英国经济学家杰文斯(W.S.Jevons)于 1875 年提出的。注：本文“经济周期的成因” 部分，引用了经济周期模型一书内容。 2、创新理论创新(Innovationtheory)是奥地利经济学家 J熊波特提出用以解释经济波动与发展的一个概念。所谓创新是指一种新的生产函数，或者说是生产要素的一种“新组合” 。生产要素新组合的出现会刺激经济的发展与繁荣。当新组合出现时，老的生产要素组合仍然在市场上存在。新老组合的共存必然给新组合的创新者提供获利条件。而一旦用新组合的技术扩散，被大多数企
8、业获得，最后的阶段停滞阶段也就临近了。在停滞阶段，因为没有新的技术创新出现，因而很难刺激大规模投资，从而难以摆脱萧条。这种情况直到新的创新出现才被打破，才会有新的繁荣的出现。 总之，该理论把周期性的原因归之为科学技术的创新，而科学技术的创新不可能始终如一地持续不断的出现，从而必然有经济的周期性波动。 3、政治性周期理论外因经济周期的一个主要例证就是政治性周期。政治性周期理论把经济周期性循环的原因归之为政府的周期性的决策（主要是为了循环解决通货膨胀和失业问题）。政治性周期的产生有三个基本条件： 凯恩斯国民收入决定理论为政策制定者提供了刺激经济的工具。 选民喜欢高经济增长、低失业以及低通货膨胀的时
9、期。政治家喜欢连选连任。（二）内因论内因论认为,周期源于经济体系内部收入、成本、投资在市场机制作用下的必然现象。1、纯货币理论该理论主要由英国经济学家霍特里（R.Hawtrey）1913-1933 年的一系列著作中提出的。纯货币理论认为货币供应量和货币流通度直接决定了名义国民收入的波动，而且极端地认为，经济波动完全是由于银行体系交替地扩张和紧缩信用所造成的，尤其以短期利率起着重要的作用。现代货币主义者在分析经济的周期性波动时，几乎一脉相承地接受了霍特里的观点。但应该明确肯定的是，把经济周期性唯一地归结为货币信用扩张与收缩是欠妥的。2、投资过度理论投资过度理论把经济的周期性循环归因于投资过度。由
10、于投资过多，与消费品生产相对比，资本品生产发展过快。资本品生产的过度发展促使经济进入繁荣阶段，但资本品高度生产从而导致的过剩又会促进经济进入萧条阶段。3、消费不足理论消费不足理论的出现较为久远。早期有西斯蒙第和马尔萨斯，近代则以霍布森为代表。该理论把经济的衰退归因于消费品的需求赶不上社会对消费品生产的增长。这种不足又根据源于国民收入分配不公所造成的过度储蓄。该理论一个很大的缺陷是，它只解释了经济周期危机产生的原因，而未说明其他三个阶段。因而在周期理论中，它并不占有重要位置。4、心理理论心理理论和投资过度理论是紧密相联的。该理论认为经济的循环周期取决于投资，而投资大小主要取决于业主对未来的预期。
11、而预期却是一种心理现象，而心理现象又具有不确定性的特点。因此，经济波动的最终原因取决于人们对未来的预期。当预期乐观时，增加投资，经济步入复苏与繁荣，当预期悲观时，减少投资，经济则陷入衰退与萧条。随着人们情绪的变化，经济也就周期性地发生波动。三、黄金价格走势周期出现的前提黄金具有商品、货币、金融工具属性。只有在黄金彻底脱离货币本位制度，才能摆脱强制价格的束缚，商品属性才可以充分显现，才可成为金融投资市场的重要投资工具之一。经济周期以及人类群体行为对黄金价格的变化的影响才能最大限度地在金融市场体现出来。黄金非货币化始于布雷顿森林体系崩溃。1971 年 8 月，美国政府宣布停止外国政府或中央银行用美
12、元向美国政府兑换黄金，布雷顿森林体系崩溃，事实上开始了黄金非货币化的进程。1976 年国际货币组织通过“牙买加协定 ”。1978 年 4 月国际货币基金协定第二次修订案正式生效，从层面上将黄金非货币化基本完成。黄金价格完全市场化，黄金也逐步成为世界各国政府、中央银行、基金机构、个人投资者投资的对象，逐步成为金融投资工具，价格机制充分受到国际经济的影响，从而形成黄金价格走势呈现周期性的大前提。下图，我们可以看到黄金在 1976 年以前的价格变化，世界经济及人类群体行为对黄金价格几乎没有太大影响。1976 年 8 月形成的价格低点，对我们以后周期分析非常重要，可以作为一个时间周期分析的基点。四、黄
13、金时间周期的研究（一）黄金底部周期时间窗黄金的非货币化之后，黄金的自然属性和金融工具属性显现，国际经济周期对黄金价格产生影响，以及群体的参与为黄金价格周期性波动提供了大前提。1976“牙买加协定” 通过的当年，黄金在 8 月份出现了一个阶段性的低点 103.5 美元。这个低点可以作为时间周期的一个基点。通过图表研究，我们可以找到黄金的八年左右底见底时间周期。在图 2 中，我们深入到低点的具体时间来研究。1976 年、1985 年、1993 年、2001 年黄金分别形成了阶段性的低点，从 1976 年 8 月的103.5 美元/盎司到 1985 年 3 月的低点 284.25 美元/盎司历时 8
14、 年 7 个月，从 1985 年 3 月的低点 284.25 美元/盎司到 1993 年 4 月的 326.1美元/盎司历史 8 年 1 个月，从 1993 年 4 月的低点 326.1 美元/盎司到 2001 年 4 月的 255.96 美元/盎司历时 8 年（之前的 1999 年 8 月出现过 252.8 美元/盎司的低点，和 2001 年的低点 255.96 可以看做双底）。把这三个 8 年周期的时间平均一下，相当于 98 个月。找到了黄金价格的时间周期也就是波动率，我们就可以预测黄金的下一个阶段性的低点在那里，2001 年 4 月加上 98 个月在 2009 年 6 月，因此，我们就可
15、以得出结论：黄金的下一个底部时间窗在 09 年 6 月前后，黄金目前的调整行情还没有结束。在周期分析中，底部时间窗的时间间隔比较稳定，顶部的时间间隔不太稳定。如果多空力量平衡的情况下，理论上顶部应该出现在周期跨度的二分之一出，也就是中间位置。牛市中上涨的时间相对比回调的时间长一些，顶部往往出现在中点的右侧;熊市中下跌的时间相对反弹的时间长一些，顶部往往出现在中点的左侧。我们把这种现象称为波峰偏移，波峰偏移正是我们判断牛市和熊市的关键。在图 2 中，我们可以看到，在黄金 21 年的熊市中，三个 8 年周期的顶部分别为：1980 年元月的 850 美元/ 盎司，1987年 12 月的 502.75
16、 美元/ 盎司，1996 年 2 月的 416.25 美元/盎司，都出现在 8 年周期中点的左侧，也就是波峰发生了左移。2001 年之后的牛市到 2008 年 3 月 17 日的 1032.55 美元/盎司才出现较大幅度的回调，上涨近 7 年时间，1032.55 的峰部明显发生右移，从这一右移中，我们可以推论出黄金长期牛市还将继续，目前只是周期性的调整，调整结束的时间窗口在 2009 年 6 月前后，调整结束之后黄金将重回上涨行情。（二）黄金顶部周期时间窗在前面我们提到，底部的时间周期比较稳定，顶部的时间周期不稳定，这与顶部容易发生偏移有关。在我研究黄金 30 年的历史图表以后，发现黄金的顶部
17、也曾经有规律的重现过 8 年周期，如果我们加以利用，对我们预测黄金顶部出现的时间是有较大的参考价值！如图，通过研究发现：1980 年元月的阶段性高点为 850 美元/盎司，1987 年 12 月的阶段性高点为 499.75 美元/盎司，1996 年 2 月的阶段性高点为 414.8 美元 /盎司.2004 年元月黄金出现阶段性高点 428.2 美元/盎司以后，在 1990 年之后的高位区域调整之后突破向上，2004 年元月这一阶段性高点没有以往阶段性高点那么突出，而这正是强牛市特征。黄金顶见顶平均为 8 年，我们可以利用这一周期规律预测到黄金下一个阶段性顶部将出现在 2012 年的元月前后。（
18、三）长、短周期时间窗的相互引证1、底部时间窗的相互引证时间周期之间存在着比例关系，一个大周期往往包含有小级别的时间周期，大小周期时间窗可以相互引证。如黄金的底见底时间为八年，平均为 98 个月，那么，黄金底见底小周期的时间就可能是 98 周或98 天左右，也可以是更小的 49 天或 34 天周期。如果我们详细寻找可以发现这些周期，合理利用这些周期为我们准确预测长、中、短期周期底部有特别的意义。结合图进行分析引证，图中周期的基点是从 2007 年 8 月 16 日，黄金经过长达一年多的大三角形调整之后开始起涨，我们可以发现黄金以 94 个交易日见一次阶段性底部而波动，这特别接近黄金 98 个月的
19、倍数关系，也就是 8 年周期。从 2007 年 8 月 16 日的底部时间开始计算，底部周期的时间窗分别在 2007 年 12 月 25 日、2008 年 5 月 2 日，最近一次 94 天底部周期时间落在 2008 年 9 月 11 日的 736美元/盎司 .我们找到了黄金的 94 天周期，就可以预测下一个底部时间窗在哪里出现。从 2008 年 9 月 11 日黄金再运行 94 个交易日将会见一个阶段性的底部，计算之后这个周期时间窗将出现在 2009 年的 1月 19 日前后，如果运行两个 94 天周期，底部时间窗将落在 2009 年 5 月 29 日前后，这和我们前面预测的 8 年周期时间
20、窗将会出现的 2009 年 6 月前后落点几乎吻合！从大、小周期的相互印证中，我们推论：黄金自 2008 年 3 月 17 日 1032.55 美元/ 盎司的调整将会在 2009 年 6 月前后见底结束。2、顶部周期时间窗的引证在前面提及过顶部周期具有不稳定性，容易发生波峰偏移，对未来时间窗口的印证准确率要底一些。前面我们利用顶见顶 8 年周期预测黄金下一个阶段性顶部会出现在 2012 年元月前后。今天距离 2012年元月还有三年多时间，利用短期小周期引证难度要大得多，有好多的不确定性。图中，我们利用最近几年的显著顶部做为时间尺度进行引证。2006 年 5 月 12 日黄金出现了阶段性的高点
21、730，黄金进入了长达一年多的调整，而后再度展开牛市推动浪，一举破千点大关，2008 年 3月 17 日达到 1032 的又一阶段性高点，我们以这两个阶段性高点的时间跨度为时间周期尺度，度量未来顶部可能出现的时间。这两个时间点的跨度是 484 个交易日，映射到未来时间分别是 2010 年 1 月 25日、2011 年 11 月 25 日。2011 年 11 月 25 日如果除去每年西方国家法定的十几个节假日，就会映射到 2012 年元月前后，和 8 年见顶周期不谋而合。需要说明的是，将来 2010 年元月的这个顶部时间窗口的验证，对 2012 年元月的顶部才更具引证的效力。时间周期的顶部引证，
22、以上只是一种尝试，在实际应用中的效果不是太好。要提高顶部时间窗的预测成功率，需要结合其他分析方法来论证。在这里只作为一种分析方法的探讨。3、黄金的年周期（季节性周期）引证在黄金的年周期统计中发现，黄金习惯于每年的前半年下跌后半年上涨。这种周期性的变化与金银首饰季节性消费有关，也与西方国家的冬季燃油消费旺季有关。当黄金的这种周期和黄金的 8 年周期发生同向时才会显现出来，年周期和 8 年大周期相反时，就会被主流周期所淹没。今年下半年正好是 8 年大周期的下半周期，黄金季节性上涨的周期就被淹没在大周期的下跌中，走势负责。明年上半年黄金的季节性下跌周期和黄金 8 年周期的下跌时间重合，这意味着明年上
23、半年黄金的走势将非常弱！结论：通过黄金 8 年见底的周期规律，以及 2008 年 3 月 17 日这一峰部严重右移，我们可以分析到黄金目前只是周期性的调整，调整结束的时间窗口在 2009 年 6 月前后，利用黄金顶见顶平均周期时间为 8 年这一规律，可以预测到黄金下一个阶段性顶部将出现在 2012 年的元月前后，2009 年 6 月调整结束之后黄金能否重回牛市行情，到 2012 年的上涨是否演变成牛市推动浪，要看 2009 年 6 月黄金回调的力度和价位。五、黄金时间周期实际应用通过对黄金的时间周期研究之后，我们可以在利用长期均线、长期趋势线等一系列技术手段对黄金的上涨周期、下跌周期进行识别，
24、同时结合国际经济周期的变化相互验证，完全可以利用周期理论指导实践活动。根据预期黄金在 2009 年 6 月前后处于周期性下跌，黄金生产企业可以将未来几个月的生产量在黄金期货或延期 T+D 上提前沽出，进行套期保值，以减少因为黄金价格下跌而带来的企业利润缩水。黄金精炼、首饰加工企业可以利用下跌性周期尽量减少库存，或者在期货、延期 T+D 上套期保值，避免价格波动吞噬加工微小利润。个人黄金投资者可以利用这一下跌周期进行逢高沽空套利。 在 2009 年 6 月前后的底部得到确认之后，利用黄金上涨性周期，在 2012 年见顶之前，黄金生产企业可以在不影响正常生产资金周转的情况下增加库存，以获取金价上涨给企业带来的效益，从而做到企业利润最大化。黄金精炼、首饰加工企业一样可以利用上涨性周期尽量增加库存，享受金价上涨的增值利润，减少产品生产成本。个人黄金投资者可以利用这一上涨周期进行逢低买进获取价格利润。近几年来，黄金价格的变化越来越大，周期性波动越来越明显，利用黄金的大、中、小时间周期波动，在黄金投资实践中获取利润是黄金企业、机构和个人投资者希望的，准确把握黄金时间周期波动服务投资不同群体是黄金技术分析师的天职。
