1、,第20章,外汇市场,外汇I,汇率: 用另一种货币表示的一种货币的价格外汇市场: 决定汇率的金融市场即期交易: 银行存款在成交后立即 (两天) 交割的交易形式即期汇率远期交易: 银行存款在未来某个特定时间交割的交易形式远期汇率,外汇 II,升值: 一种货币的价值相对另一种货币上升贬值: 一种货币的价值相对另一种货币下降如果一国货币升值,该国商品在国外就会变得更加昂贵,而外国商品在本国就会更加便宜；外汇市场是以银行为主要交易者的柜台市场,图1 汇率, 19902008,Source: Federal Reserve: www.federalreserve.gov/releases/h10/his
2、t.,美元人民币,主要货币的外汇价格,长期汇率的决定因素的研究,一价定律购买力平价理论:两个国家所有的商品都是同质的贸易壁垒和运输成本都很低实际中影响的因素：许多商品和劳务是非贸易品,长期汇率的研究,汇率实际汇率：本国商品价格与国外商品价格的比率麦当劳巨无霸指数经济学人杂志，非正式的购买力平价的衡量指标也可选取一揽子商品,长期汇率的研究：麦当劳巨无霸,http:/ 购买力平价, 美国/英国, 19732008年 (指数: 1973年3月 = 100.),Source: ftp.bls.gov/pub/special/requests/cpi/cpiai.txt.,总结表1 长期内影响汇率的因素
3、,短期汇率: 供求分析,汇率是以外币资产衡量的本币资产的价格本国（以美元为本币）资产的供给曲线假定本国资产的数量是固定不变的 (供给曲线是垂直的)本国资产的需求曲线最重要的决定性因素是本国资产的相对预期回报率美元当前价值越低 (其他条件不变), 其回报率就越高，美元资产的需求量越大,图 3 外汇市场的均衡,解释汇率的变动,本国资产需求曲线的移动本国利率外国利率预期未来汇率,图 4 本国利率iD上升的影响,图 5 外国利率iF上升的影响,图 6 预期未来汇率Eet+1上升的影响,总结表2 推动本国资产需求曲线位移并影响汇率的因素,图7 预期通货膨胀率上升导致本国利率升高的影响,应用: 均衡汇率的
4、变动,利率的变动如果本国实际利率上升,本国货币升值如果本国利率上升是由于预期通货膨胀率的上升, 本国货币就会贬值 货币供给的变化国内货币供给的增加会导致本国货币贬值,应用: 均衡汇率的变动,汇率超调货币中性长期来看, 货币供给一次性的增加会引起物价水平等比例的上升短期汇率下降的幅度大于长期汇率下降的幅度有助于解释汇率的剧烈波动,图8 货币供给扩张的影响,应用: 美元与利率,虽然实际利率与汇率之间存在很强的关联性, 但名义利率与汇率变动的相关性不象想象的那么明显,图9 美元价值与利率, 19732008年,Sources: Federal Reserve: www.federalreserve.gov/releases/h10/summary/indexn_m.txt; real interest rate from Figure 1 in Chapter 4.,应用: 次贷危机与美元,2007年美国利率下降而欧洲的利率水平保持不变美元贬值欧洲的利率水平从2008年夏天开始下降对美国国债的需求增加 “安全投资转移”美元升值,
