1、1本科毕业论文（20_届）上市公司资本结构与盈利能力的相关性分析所在学院商学院专业班级财务管理学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日2摘要信息技术是当今世界经济社会发展主要驱动力，信息技术行业是国民经济战略性、基础性和先导性支柱产业，具有产业规模大、技术进步快、经济效益好以及产业关联度强等特征，对于促进社会就业、拉动经济增长、调整产业结构、转变发展方式和维护国家信息安全具有十分重要的作用。可以推测，信息技术行业在未来的几年将会高速发展，给相关的上市公司带来巨大的商机。本文以我国上海证券交易所上市的信息技术行业公司20072009年三年的财务数据为研究样本，对资本结构与公司盈利能力的关系进行了实
2、证分析。其中，选取多个反映盈利能力的财务指标作为对于公司盈利能力的评价，首先然后运用主成分分析法，由此计算获得公司盈利能力的综合评价得分；对于资本结构指标的选取，本文采用了被广泛使用的资产负债率指标对资本结构与盈利能力综合能力运用一元回归方法进行相关性的实证分析。最后，本文提出了一些针对性的建议措施，并指出本文研究的不足，以及未来需进一步探讨的问题。关键词资本结构；盈利能力；主成分分析IIABSTRACTINFORMATIONTECHNOLOGYISTHEMAINDRIVINGFORCEOFWORDECONOMICANDSOCIALDEVELOPMENT,INFORMATIONTECHNOLO
3、GYINDUSTRYISTHENATIONALECONOMYSTRATEGIC,FOUNDATIONANDBEINGPILLARINDUSTRIES,WITHINDUSTRIALSCALE,TECHNOLOGICALPROGRESSFASTER,BETTERECONOMICRETURNSANDSTRONGINDUSTRIALCORRELATIVENESSDEGREETOPROMOTESOCIALFEATURES,SUCHASEMPLOYMENT,BOOSTINGECONOMICGROWTH,ADJUSTTHEINDUSTRIALSTRUCTURE,TRANSFORMINGDEVELOPMENT
4、MODEANDSAFEGUARDINGNATIONALINFORMATIONSECURITYHASVERYIMPORTANTROLECANSPECULATE,THEINFORMATIONTECHNOLOGYINDUSTRYOVERTHENEXTFEWYEARSWILLBERAPIDDEVELOPMENT,THELISTEDCOMPANYTORELATEDENORMOUSBUSINESSOPPORTUNITIESTHISPAPERMAKEUSEOFFINANCIALDATADURING20072009THREEYEARSWHICHOFTHEINFORMATIONTECHNOLOGYINDUSTR
5、YLISTEDINSSECOMPANIESTOPROVERELATIONSHIPBETWEENTHECAPITALSTRUCTUREANDPROFITABILITYAMONGTHEM,THEEVALUATIONFORCOMPANYPROFITABILITYFIRSTSELECTMULTIPLEREFLECTPROFITABILITYFINANCIALINDICATORS,ANDTHENUSETHEPRINCIPALCOMPONENTANALYSISGETTHECOMPREHENSIVEEVALUATIONSCOREPROFITABILITYFORCAPITALSTRUCTUREINDEXSEL
6、ECTION,THISPAPERADOPTEDWIDELYUSEDASSETLIABILITYRATIOINDEXTOTHECAPITALSTRUCTUREANDPROFITABILITYCOMPREHENSIVEABILITYUSEADOLLARREGRESSIONMETHODOFEMPIRICALANALYSISOFCORRELATIONFINALLY,PUTFORWARDSOMESUGGESTIONANDMEASURES,ANDPOINTOUTTHESHORTAGEINTHISPAPER,ANDTHEFUTUREDISCUSSIONINTHEFUTUREKEYWORDSCAPITALST
7、RUCTUREPROFITABILITYPRINCIPALCOMPONENTANALYSISIII目录1相关概念的理论界定111资本结构的定义112经典资本结构理论113盈利能力的定义214盈利能力的评价指标32信息技术行业资本结构与盈利能力的现状分析521信息技术企业概况522信息技术行业资本结构特点623信息技术行业盈利能力的现状分析83信息技术行业上市公司资本结构与盈利能力的实证分析931实证检验9311资本结构及盈利能力相关指标描述性分析9312各指标的相关性分析1032盈利能力的主成分分析11321对数据进行KMO和BARTIETT检验11322运用主成分法寻找公因子11323旋转后
8、的因子载荷矩阵12324计算各因子得分13325计算各因子的综合得分1433信息技术行业上市公司资本结构与盈利能力的相关性分析14结论17参考文献19致谢错误未定义书签。1资本结构又称融资结构，是指企业各种资金来源的构成及比例关系，是企业相关利益者权利义务的集中体现。企业资本结构是否合理不仅直接关系到企业约盈利能力情况，而且盈利能力也会对企业资本结构产生影响，盈利能力体现了企业用资产创造收益的能力，能反映出企业的管理水平和经营业绩，是企业生存和发展的基础和动力，因此研究两者之间的关系就显得十分重要。行业因素也是影响资本结构的重要因素之一。因此对特定行业探讨资本结构对盈利能力的影响具有一定的现实
9、意义。本文利用我国沪市信息技术行业上市公司20072009年三年的财务数据，对资本结构与公司盈利能力的关系进行了实证分析。通过对资本结构与盈利能力相关性的认识和研究，提出优化资本结构建议，从而为我国上市公司信息技术行业提高盈利能力，指导上市公司优化资本结构行为，为增强该行业上市公司的竞争力提供一定的探索性建议。1相关概念的理论界定11资本结构的定义资本结构有广义和狭义之分，广义的资本结构是指所有资本的构成及比例关系，它不仅包括长期资本和短期资本的构成比例关系，而且也包括债务结构和权益结构（严晓明，2007）。它包括长期资本和短期资本，长期资本包括内部融资及外部融资，外部融资包括股权融资和债务融
10、资，股权融资是指股票筹集资金或者首发新股、配股和增发新股等方式，债务融资是指企业举债筹资金，可通过银行贷款、发行债券和民间借款的方式，而狭义的资本结构一般指企业长期资本中债务资本与权益资本的构成及其比例关系。12经典资本结构理论（1）MM定理MM定理是由美国著名经济学诺贝尔经济学奖获得者莫迪利亚尼、米勒（1958）在考察了公司资本结构、资本成本和公司市场价值之间的关系后共同提出的。它是指在没有所得税，没有破产成本且资本市场是完善的，没有交易成本，所有证券都是无限可分的，以及公司的股息政策不会影响企业的价值这四个条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总2值。若企业倾向债务
11、筹资，资产负债率相应地上升，企业的财务风险对应增大，进一步反映到股票价格的下降上。企业债务筹资所带来的利益和股票下降从而导致企业价值不变。企业不同的筹资方式并没有改变企业的总价值，只不过改变了价值在不同筹资方式上的比例。（2）修正MM定理ROBICHECK和MYERS（1966、SCOTT1976,1977,1979、COX和LITZENBERGER（1973）、RUBINSTEIN（1973）归纳旧三大资本结构理论学派为“权衡理论”，主张公司的最优资本结构取决于债务的“节税利益”和破产成本的权衡；而后DEANGELO和MASULIS（1980）等人又开创了“后权衡理论”，他们将负债成本从破产
12、成本进一步扩展到代理成本、财务困境和非负债税收利益损失等方面，同时又把税收利益从原来所单纯讨论的负债税收利益进一步引申到非负债税收利益方面，实际上是扩大了成本和利益所包含的内容，把公司最优资本结构看成是在税收利益和各类负债相关成本之间的权衡。（3）米勒均衡模型米勒（1977）认为由于个人所得税对公司税收优惠的抵消，所以才没有出现公司无限举债的情况。由于免税优惠，企业倾向增加债务，但是就投资者而言，由于利息所得税率一般要高于股票收益所得税率，投资者更倾向于投资股票；从总题来看，企业的融资策略取决于企业免税优惠而形成的纳税节约与纳税人的纳税损失的比较，因而税率高低影响了企业的融资决策。如果企业税很
13、多，就有利于企业的债务融资，如果个人所得税率比较高，则有利于企业股权融资。（4）权衡理论该理论认为，由于税收政策，企业可以通过增加负债而增加公司的市场价值，但随着负债的增加，公司陷入财务困境的几率增加，严重的会导致各种费用的公司破产。财务困境一经发生就会导致各种直接费用和间接费用，继而出现的财务困境就会降低企业价值，并且股东会提高要求的收益率，出现财务困境的可能性越高，债务所要求的收益率也越高，债券所要求的收益率也越高，从而债务融资成本越高。最终导致企业市值下降。13盈利能力的定义盈利能力是指企业获取利润的能力，是各关联部门生产经营效果的具体表现，是生产能力、管理能力、创新能力及回避风险的能力
14、等的整体体现。在分析上市公司的盈利能力时是不能仅靠利润的多少而来衡量盈利能力的，不同的3公司或者同一个公司在不同的时期仅比较利润的大小来衡量盈利能力的高低是不能衡量出企业的盈利能力的，而应该从投入产出比来衡量。14盈利能力的评价指标盈利能力分析指标研究主要经历了三个发展阶段，第一阶段，单个统计财务指标反映了企业的盈利能力，用收入、利润、成本等财务指标分析企业利润水平。第二阶段，多个财务比率反映企业盈利能力。将主营业务利润率、总资产利润率、净资产利润率、净资产收益率和每股收益等多个财务比率综合起来分析企业的获利能力。第三阶段，综合多股财务指标反映企业盈利能力。将净资产收益率、每股收益、销售净利率
15、和总资产收益率作为盈利能力的基本指标。迄今为止，已有众多的学者采用各种实证计量分析及理论分析方法，如ROA，ROE，TOBINQ等方法。财务界对盈利能力分析往往涉及4个指标销售净利率、销售毛利率、净资产收益率、资产收益率。当然，还有还有一些用总资产净利率、主营收入增长率、总资产利润率、销售利润率、资本收益率、营业毛利率、销售净利率、营业利润率、每股经营现金净流量、每股收益、每股净资产、营业业务毛利率、主营业务净利率、成本费用利润率、总资产收益率、市盈率、市净率。根据对盈利能力定义的分析，通过比较及筛选，并且深入分析各个指标的内涵，本文建立的指标体系分别包含反映盈利能力质量的盈利能力财务指标和反
16、映盈利能力数量的盈利能力财务指标，以便更全面地对上市公司盈利能力进行综合评价。其中，列入本文应计制基础下的盈利能力财务指标有每股收益，销售毛利率，净资产收益率，资产净利率，销售净利率。列入现金制基础下的盈利能力指标是每股经营活动净现金流量。其指标计算方法和具体含义如下（1）每股收益每股收益即每股盈利（EPS），又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。是普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损。测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标。其公式为每股收益（本期毛利润优先股股利）/期末总股本（2）每股经营活动
17、净现金流量每股经营活动净现金流量指本期现金净流量与股本总额的比值，如该比值为正数且较大时，派发的现金红利的期望值就越大，若为负值派发的红利的压力就较大。期公式为每股经营活动净现金流量经营活动净现金流量/总股本4（3）销售毛利率销售毛利是销售净额与销售成本的差额，如果销售毛利率很低，表明企业没有足够多的毛利额，补偿期间费用后的盈利水平就不会高；也可能无法弥补期间费用，出现亏损局面。通过本指标可预测企业盈利能力。其公式为销售毛利率销售收入一销售成本/销售收入（4）净资产收益率净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公
18、司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。其公式为净资产收益率净利率/平均净资产。（5）资产净利率资产净利率指标反映的是公司运用全部资产所获得利润的水平，即公司每占用1元的资产平均能获得多少元的利润。该指标越高，表明公司投入产出水平越高，资产运营越有效，成本费用的控制水平越高。体现出企业管理水平的高低。其公式为资产净利率净利润/平均资产总额（6）销售净利率销售净利率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。该指标费用能够取得多少营业利润。其公式为销售净利率净利润/销售收入100。52信息技术行业资本结构与盈利能力的现状分析21信息技术企
19、业概况信息技术企业，简称IT企业INFORMATIONTECHNOLOGYINDUSTRY，是指从事开发、制造和出售信息技术的硬件和软件产品，以提供信息处理和传输过程所需要的媒介或载体的企业（闫红梅，2010）。信息技术行业可细分为信息服务类、软件类、硬件类、硬件类。硬件类主要包括半导体体、无源电子元器件件、计算机制造造、通信与网络技术设备制造、多媒体技术与设备制造、消费类电子产品制造。软件主要包括系统软件、工具软件、应用软件。信息服务类主要包括专业IT业务、信息营运业务、电信业。2008年我国信息技术行业依然保持了平稳的发展，产业规模不断扩大，结构调整深化。信息技术制造业和软件业均实现了10
20、以上的增长1。为应对国际金融危机的影响，确保信息技术产业稳定发展，2009年国家出台了电子信息产业调整和振兴规划。可以推测，信息技术行业在未来几年将会高速发展，给相关上市公司带来巨大商机。信息技术产业对我国经济和就业具有较大的拉动效应，相对于国外而言，我国信息技术产业也有更大的发展空间。3G带动电信设备需求的增长，促进网络优化、测试和网络检测相关投入力度加大、促进光钎需求稳定以及促进增值业务的增长。信息技术行业的发展还体现在计算机需求的持续增长、软件市场的高速发展、电子信息产业调整和振兴规划促进软件行业的发展上。另外，地理信息系统产业2将是未来一段时间信息化建设的重点，GIS技术将在政府或者企
21、业应用领域和消费领域两个方面得到加深。云计算3是未来信息技术行业的一场革命。信息安全是伴随信息化建设加速的基础性应用，是发展新兴信息产业的安全保证。我国目前信息安全状况并不乐观，市场需求未得到充分释放。随着云计算、物联网、三网融合、移动互联、电子商务等新领域的爆发，信息安全市场将会极大发展。IT行业向云计算转型将会给整个产业带来巨大机会。1关于信息技术行业现状可参阅中国上市公司业绩评价报告，中联研究院，2009（6），第1版2又被称为地学信息系统它是在计算机硬、软件系统支持下，对整个或部分地球表层（包括大气层）空间中的有关地理分布数据进行采集、储存、管理、运算、分析、显示和描述的技术系统。3狭
22、义云计算是指IT基础设施的交付和使用模式，指通过网络以按需、易扩展的方式获得所需的资源；广义云计算是指服务的交付和使用模式，指通过网络以按需、易扩展的方式获得所需的服务。622信息技术行业资本结构特点信息技术企业之所以与传统企业不同，是因为它是以知识为基础，以技术为先导的新型企业组织。它是具有高风险性、高收益性、高成长性、无形资产占很大比重为特点的知识经济快速发展产物，并且这类企业发展过程中呈现显著的阶段性等特点，这些特点就决定了信息技术企业的资本结构不同于传统的企业。由于公司的资本结构是随着公司的内部约束和外部条件的改变而改变的，并且公司所处的环境分分秒秒都在变化，因此，信息技术行业上市公司
23、应该根据本身的实际情况，确定一个最优资本结构区间，当公司的资本结构在该区域内活动就不需要调整，但是一旦超过该区域就需要调整。本文研究选取了沪市信息技术行业A股上市公司2007、2008、2009年三年对外公布的经审计的截面数据作为有效样本，据此进行实证分析。为了能够真实地反映出信息技术行业公司资本结构和盈利能力的相关性，同时考虑到分析数据的完整性，保证实证结果的准确性和客观性。依据以下的标准对55家上市公司进一步筛选。由于本研究需要2007、2008、2009年三个年度的会计数据。同时为了避免公司上市初期股价的不稳定性，选取了2006年12月31日前上市的公司作为样本，确保公司相对成熟，数据完
24、备。为了避免异常值的影响，在原始样本中剔除了2007、2008、2009年三年被ST的公司。当个别样本数据残缺时，本文将其排除。根据上述的原则筛选出样本后，最终选择样本公司45家。本文数据主要来源于上海证券交易所网及新浪财经网获得。通过对选取的45家样本上市信息技术企业的财务数据分析，发现我国信息技术企业有如下特点（1）资产负债率较低，负债融资比重不大从该三年平均资产负债率来看，在20072009期间，我国信息技术业上市公司的负债比率较低，低于国际经验值50，而且有逐年降低的趋势（见图1）。2007年平均资产负债率就为4595，2009年底资产负债率则下降至448。7资产负债率04420444
25、04460448045045204540456045804604622007年2008年2009年资产负债率图1资产负债率折线图数据显示上市公司资产负债率比较低，这说明我国信息技术企业在这三年里以股权融资为主，不愿举债融资。企业不愿意增加负债的原因主要是增加负债将会增大企业的财务风险。负债的增加意味着企业必须在特定的时期归还本金和利息，增加负债也就等于增加了财务负担，使企业面临财务危机，有可能导致破产退市，较低的资产负债率降低了公司破产退市的风险。另外，资产负债率有可能会影响企业的信用等级评定。负债比率过大，会向外部传递企业资金不充足的不良信息，继而影响公众对企业的信心。（2）企业间负债比率差
26、异大从表1资产负债率描述统计以看出，2007到2009期间，样本企业资产负债率的最大值分别为7315、7191和8370，而最小值则为822、701和1519，二者之间的差值最大的就已经达到6851。表1资产负债率描述性统计表DESCRIPTIVESTATISTICS45454545082172007705801519270731462071908108369940459523644448430200448046000151698688914994145051421886797NMINIMUMMAXIMUMMEANSTDDEVIATION资产负债率2007年资产负债率2008年资产负债率200
27、9年VALIDNLISTWISE45家样本公司之间的资产负债率差异比较大，并且资产负债率逐年升高。之所以差异大的原因主要是受企业自身盈利能力的影响。经营效益好的企业盈力能力强，有较强偿还债务的能力，投资者对其具有很大的信任感，则能筹集到更多的资金，进而更好地发展；反之，经营效益差的企业，没有太多的投资者会注意到它们，那么筹集资金就会有限，因而限制其自身的进一步发展，于是就出现资产负债率高的企业发展好，其负债比例则将会更高的现象，而资产负债率低的企业则更偏向于内部融资。823信息技术行业盈利能力的现状分析盈利能力是指企业获取利润的能力，是各关联部门生产经营效果的具体表现，是生产能力、管理能力、创
28、新能力及回避风险的能力等的整体体现。不论投资人、债权人还是企业的管理人员，都较重视和关心企业的盈利能力。可以说，较高的盈利能力是上市公司继续存在和发展的基础，是政府部门财政收人的重要来源，是债权人债权回收的最后保障。从全国范围来看，信息技术行业整体评价较好，2008年就有10家公司进入2008年百强，优良率为1188且该行业净资产收益率就为895，高于866的上市公司平均水平1。2009年，国家出台了电子信息业调整和振兴规划，经过2年的发展，信息技术企业也实现了高速发展。本文选取信息技术行业2007、2008、2009年三年的盈利能力指标在这三年的变化如图2。00050101502025030
29、3504045052007年2008年2009年每股收益（元）每股经营活动净现金流量（元）销售毛利率净资产收益率资产净利率销售净利率图2盈利能力指标折线图由图2盈利能力折线图可以看出每股收益呈逐年上升趋势，每股经营活动净现金流量、销售毛利率、净资产收益率、资产净利率、销售净利率在2008年都有所降低，但是在2009年又有所上升。总的来说该45家企业盈利能力有所上升。1关于信息技术行业现状可参阅中国上市公司业绩评价报告，中联研究院，2009（6），第1版93信息技术行业上市公司资本结构与盈利能力的实证分析31实证检验311资本结构及盈利能力相关指标描述性分析本文选取上海证券交易所信息技术行业上市
30、公司，根据选取标准共搜集到45家上市公司，选取了3年2007年至2009年三年的包括资产负债率、销售毛利率等在内的共7个财务分析指标数据，将财务分析指标数据导入统计分析软件SPSS130中进行统计性描述。分析结果如表2所示。表2统计性描述2007年2008年2009年最大值最小值平均值最大值最小值平均值最大值最小值平均值资产负债率073146200082172004595236440719081000770580044843020008369940015192700448046000每股收益1600000002800000031247777809310006000000021784888911
31、070000125000000287228889每股经营活动净现金流量1594600005545000031036666728342007635000041630444427980000085990000442357778销售毛利率8888590001559300024115064448769590012799000232784222283333300045540002535063555净资产收益率213800000201800000766855555628070053090000051448622222543000009740000005320177778销售净利率2650610001412
32、1000067840422222362963074720003531862222287726000398534000597295333310资产负债率上一章已经分析过。由表2可见，2007年、2008年、2009年每股收益分别为0312元、0217和0287元。从近三年来看，呈先下降而后又有所回升的趋势。2007年、2008年、2009年每股经营活动净现金流量分别为031元、0416元和0442元，呈上升趋势，盈利的兑现能力逐渐增强。2007、2008、2009年销售毛利率分别为2412、2328、2535，呈先下降而后又上升趋势。2007、2008、2009年销售毛利率分别为767、514、
33、532，呈先下降而后又上升趋势。2007、2008、2009年销售毛利率分别为518、381、495，呈先下降而后又上升趋势。2007、2008、2009年销售毛利率分别为678、353、597，呈先下降而后又上升趋势。总体而言，2007年至2009年信息技术行业上市公司的盈利水平。销售毛利率、销售净利率、净资产收益率、资产净利率、销售净利率的每年方差可以看出，每年各个信息技术行业的盈利能力呈现出扁平分布的特点，即各个公司的盈利水平相差很大。从总体来看，近三年来呈现先下降而后上升的趋势。312各指标的相关性分析表3相关性检验CORRELATIONS36101545253536094000454
34、5440398422003007004454545437826378287003000010056454545455878265845568080000000000000004545454545631762425662812874000000004000000000454545454545PEARSONCORRELATIONSIG2TAILEDNPEARSONCORRELATIONSIG2TAILEDNPEARSONCORRELATIONSIG2TAILEDNPEARSONCORRELATIONSIG2TAILEDNPEARSONCORRELATIONSIG2TAILEDNPEARSONCOR
35、RELATIONSIG2TAILEDNPEARSONCORRELATIONSIG2TAILEDN资产负债率每股收益每股经营活动净现金流量销售毛利率净资产收益率资产净利率销售净利率资产负债率每股收益每股经营活动净现金流量销售毛利率净资产收益率资产净利率销售净利率CORRELATIONISSIGNIFICANTATTHE005LEVEL2TAILEDCORRELATIONISSIGNIFICANTATTHE001LEVEL2TAILED本文盈利能力指标值及资本结构指标值选取2007、2008、2009年三年的平均值。通过变量的PEARSON简单相关系数表（见表3），我们发现股经营活动净现金流量和每
36、股收益这两个解释变量之间的相关系数达到了0536，销售11毛利率和每股收益及每股经营活动净现金流量之间的相关系数达到了0398及0422，净资产收益率和每股收益之间的相关系数达到了0826，资产净利率和每股收益及每股经营活动现金净流量及销售毛利率及净资产收益率之间的相关系数更是达到了0826、0584、0556、0808，销售净利率和每股收益、每股经营活动现金净流量、销售毛利率、净资产收益率、资产净利率的相关系数达到了0631、0762、0425、0662、0812、0874，相关性很显著，因此适合做主成分分析。32盈利能力的主成分分析321对数据进行KMO和BARTIETT检验由表4KMO和
37、BARTLETT检验得到KMO077405，这说明所选取的指标适于做主成分分析。表4KMO和巴特利特球体检验KMOANDBARTLETTSTEST77423303115000KAISERMEYEROLKINMEASUREOFSAMPLINGADEQUACYAPPROXCHISQUAREDFSIGBARTLETTSTESTOFSPHERICITY322运用主成分法寻找公因子根据输出的相关系数矩阵的特征值和方差贡献率表（见表5），按累计方差贡献率大于等于85的规则提取了三个主成分。由表5解释的总方差可以看到，第一个因子的特征值为4134，旋转后方差贡献率为50657。第二个因子的特征值为0838，
38、旋转后方差贡献率为23435。第三个因子的特征值为0657，旋转后方差贡献率为19728。从表5中可以看出，提取三个公共因子之后，累计方差贡献率达到了93820，说明这三个主成分包含了原来6个指标9382的信息含量，能客观地反映公司的综合盈利情况，因此可以代替原来的6个指标对公司盈利能力进行衡量。从表6可以看出，公共因子的含义不清，无法对研究变量进行分组，我们根据因子载荷矩阵的不唯一性，对因子载荷矩阵进行旋转。旋转后的因子载荷12矩阵如表8所示。表5公因子方差COMMUNALITIES100087510009891000981100093610009061000942X1X2X3X4X5X6I
39、NITIALEXTRACTIONEXTRACTIONMETHODPRINCIPALCOMPONENTANALYSIS表6解释的总方差TOTALVARIANCEEXPLAINED413468906689064134689066890630395065750657838139618286783813961828671406234357409265710953938206571095393820118419728938201792981968001222029988290701171100000COMPONENT123456TOTALOFVARIANCECUMULATIVETOTALOFVARIAN
40、CECUMULATIVETOTALOFVARIANCECUMULATIVEINITIALEIGENVALUESEXTRACTIONSUMSOFSQUAREDLOADINGSROTATIONSUMSOFSQUAREDLOADINGSEXTRACTIONMETHODPRINCIPALCOMPONENTANALYSIS表7因子载荷矩阵COMPONENTMATRIXA950052002928021283895244121858445037644656369646382652X5X6X1X4X3X2123COMPONENTEXTRACTIONMETHODPRINCIPALCOMPONENTANALYSI
41、S3COMPONENTSEXTRACTEDA323旋转后的因子载荷矩阵从表8旋转后的因子载荷矩阵中可以看出，主因子F1，每股收益、净资产收益率、资产净利率、销售净利率有较大的载荷，贡献率为50657，反映了公司资源使用效果的大小，主因子F2在销售毛利率上有较大的载荷，贡献率为23435，反映了公司获利能力，主因子F3在每股经营活动净现金流量上有较大的载荷，贡献率为19728，反映了公司利润兑现能力。13表8旋转后的因子载荷矩阵ROTATEDCOMPONENTMATRIXA958074114859147340806375340798543107189951202249199942X4X1X5X6
42、X3X2123COMPONENTEXTRACTIONMETHODPRINCIPALCOMPONENTANALYSISROTATIONMETHODVARIMAXWITHKAISERNORMALIZATIONROTATIONCONVERGEDIN4ITERATIONSA324计算各因子得分三个主成分的表达式并不能从直接得到，将初始因子载荷矩阵系数除以相应的特征根的开根，便可得到以上三个特征值所对应的特征向量，即主成分的系数矩阵，见表10因子得分系数矩阵，根据表10因子得分系数矩阵的值和各指标的标准化后的值，可以建立如下的主成分表达式，并应用这一线性组合计算出各主成分的值。F10859X10249X
43、20189X30958X40806X50798X6F20147X10199X20951X30074X40375X50543X6F30340X10942X20202X30114X40340X50107X6表9因子转换矩阵COMPONENTTRANSFORMATIONMATRIX818434378568717405095545833COMPONENT123123EXTRACTIONMETHODPRINCIPALCOMPONENTANALYSISROTATIONMETHODVARIMAXWITHKAISERNORMALIZATION14表10因子得分系数矩阵COMPONENTSCORECOEFFIC
44、IENTMATRIX3252161172261461070264935092477260183223054064239314283X1X2X3X4X5X6123COMPONENTEXTRACTIONMETHODPRINCIPALCOMPONENTANALYSISROTATIONMETHODVARIMAXWITHKAISERNORMALIZATIONCOMPONENTSCORES表11因子得分协方差矩阵COMPONENTSCORECOVARIANCEMATRIX100000000000010000000000001000COPONENT123123EXTRACTIONMETHODPRINCIPA
45、LCOMPONENTANALYSISROTATIONMETHODVARIMAXWITHKAISERNORMALIZATIONCOMPONENTSCORES325计算各因子的综合得分利用公式F综F1050657F2023435十F3019728/09382得出20072009三年年度各个上市公司盈利能力的综合评价得分。33信息技术行业上市公司资本结构与盈利能力的相关性分析根据计算得出的各因子综合得分，对资本结构与盈利能力进行相关性分析。本文资本结构指标值选取2007、2008、2009年三年的平均值。本文相关性检验利用SPSS130软件对盈利能力F综与资产负债率Y进行皮尔逊积差相关检验，以确认两
46、者之间是否存在直线相关性，结果见表18相关性检验。由表12相关性检验可知，F综与Y的相关系数为0551，其双尾检验的显著性水平为000，说明该相关系数具有极显著的统计学意义。15表12相关性检验CORRELATIONS55100045PEARSONCORRELATIONSIG2TAILEDNPEARSONCORRELATIONSIG2TAILEDNYXYXCORRELATIONISSIGNIFICANTATTHE001LEVEL2TAILED（1）建立模型YAXB其中，被解释变量Y制造业上市公司盈利能力的综合得分解释变量X资产负债率随机误差项（2）实证结果实证结果如下表表13输入/移去的变量V
47、ARIABLESENTERED/REMOVEDB资产负债率XAENTERMODEL1VARIABLESENTEREDVARIABLESREMOVEDMETHODALLREQUESTEDVARIABLESENTEREDADEPENDENTVARIABLE盈利能力YB表14模型汇总MODELSUMMARYB552A3042885324324556MODEL1RRSQUAREADJUSTEDRSQUARESTDERROROFTHEESTIMATEPREDICTORSCONSTANT,资产负债率XADEPENDENTVARIABLE盈利能力YB表15方差分析表16ANOVAB5335153351882
48、1000A12190432831752544REGRESSIONRESIDUALTOTALMODEL1SUMOFSQUARESDFMEANSQUAREFSIGPREDICTORSCONSTANT,资产负债率XADEPENDENTVARIABLE盈利能力YB表16回归系数分析表COEFFICIENTSA1165280416000060017302443563552433800035781307CONSTANT资产负债率XMODEL1BSTDERRORUNSTANDARDIZEDCOEFFICIENTSBETASTANDARDIZEDCOEFFICIENTSTSIGLOWERBOUNDUPPERB
49、OUND95CONFIDENCEINTERVALFORBDEPENDENTVARIABLE盈利能力YA表17残差统计量RESIDUALSSTATISTICSA348221282945526347313445200321980001000452258227300098945PREDICTEDVALUERESIDUALSTDPREDICTEDVALUESTDRESIDUALMINIMUMMAXIMUMMEANSTDDEVIATIONNDEPENDENTVARIABLE盈利能力YA本文资产负债率X为自变量，以盈利能力综合值Y为应变量，采用SPSS130软件提供的线性回归检验模型，用ENTER进行回归分析，结果如表13输入/移去的变量、表14模型汇总所示。由表15方差分析表知，在回归方程的显著性检验中，统计量F18821，对应的显著性水平为000，因此可以认为该回归方程是极其显著的。由表16回归系数分析表可以看出，未标准化回归方程的常数项为1165，自变量系数为2443，两者均通过了000显著性水平的T检验，说明回归方程的常数项与自变量系数均是显著的，表明了代表资本结构的资产负债率对盈利能力有显著的影响。资产负债率对盈利能力的回归方程可以表示为Y2443X1165。从实证结果可以看出，资本结构和信息技术行业盈利有显著的负相关关系，随着资产负债率的上升，负债总额增加，利息支
