1、1本科毕业论文（20_届）医药制造业上市公司财务绩效综合评价基于主成分分析法的实证研究所在学院商学院专业班级财务管理学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日2摘要上市公司的财务绩效从根本上决定了资源的合理配置及市场的有序竞争。本文以20072009年沪、深两市55家医药制造业上市公司的财务数据和市场数据为样本，从偿债能力、盈利能力、发展能力、营运能力等四个方面选取14项指标，首先进行描述性统计分析，然后运用主成分分析法，构建了基于医药制造业上市公司财务数据的业绩评价指标体系，实证检验财务绩效对医药制造业上市公司的影响。通过分析得出以下结论（1）主成分分析法的评价结果基本上反映了各医药制造业上市公
2、司的现实状况。（2）医药制造业上市公司财务绩效评价按重要性依次为公司的偿债能力、盈利能力、发展能力、营运能力这四个方面。仍需做进一步研究，本文未对非财务绩效评价进行探讨，而且主成分累计解释比例与85的经验值存在一定的差距。关键词医药制造业上市公司；财务绩效；主成分分析IIABSTRACTFINANCIALPERFORMANCEOFLISTEDCOMPANIESTOFUNDAMENTALLYDETERMINETHERATIONALALLOCATIONOFRESOURCESANDORDERLYMARKETCOMPETITIONINTHISPAPER,20072009SHANGHAIANDSHENZ
3、HENLISTEDCOMPANIES,55PHARMACEUTICALINDUSTRYFINANCIALDATAANDMARKETDATAFORTHESAMPLESFROMTHESOLVENCY,PROFITABILITY,CAPACITYDEVELOPMENT,OPERATIONALCAPACITYOF14INDICATORSINFOURAREASSELECTED,THEFIRSTDESCRIPTIVESTATISTICALANALYSIS,USINGPRINCIPALCOMPONENTANALYSISANDTHENCONSTRUCTEDBASEDONFINANCIALDATAOFLISTE
4、DCOMPANIESPHARMACEUTICALMANUFACTURINGPERFORMANCEEVALUATIONINDEXSYSTEM,EMPIRICALTESTOFFINANCIALPERFORMANCEOFLISTEDCOMPANIESONTHEIMPACTOFPHARMACEUTICALINDUSTRYOBTAINEDBYANALYZINGTHEFOLLOWINGRESULTS1PRINCIPALCOMPONENTANALYSISOFTHEEVALUATIONRESULTSBASICALLYREFLECTSTHEMEDICALREALITYOFLISTEDMANUFACTURINGC
5、OMPANIES2MEDICALEVALUATIONOFFINANCIALPERFORMANCEOFLISTEDMANUFACTURINGCOMPANIESINORDEROFIMPORTANCEFORTHECOMPANYSSOLVENCY,PROFITABILITY,CAPACITYDEVELOPMENT,OPERATIONALCAPACITYOFTHESEFOURASPECTSSTILLNEEDTODOFURTHERRESEARCH,THISARTICLEDIDNOTDISCUSSNONFINANCIALPERFORMANCEEVALUATION,ANDINTERPRETATIONOFPRI
6、NCIPALCOMPONENTRATIOAND85OFTHECUMULATIVEEXPERIENCEOFVALUETHEREISACERTAINGAPKEYWORDSPHARMACEUTICALMANUFACTURINGLISTEDCOMPANYFINANCIALPERFORMANCEPRINCIPALCOMPONENTANALYSIS目录1引言111研究背景112研究目的及意义1121研究目的1122研究意义213研究思路和框架22上市公司财务绩效评价概论421绩效的基本概念422绩效评价423财务绩效评价43医药制造业上市公司财务绩效评价指标体系的构建631细分行业进行绩效评价的必要性63
7、2指标体系的设计原则633上市公司财务绩效评价指标的构建74研究设计941模型分析的目的942样本的选择和数据来源943变量代号的界定105因子分析1151因子分析的概述1152因子分析的基本方法1153因子分析的数学模型1254因子结果分析13541描述性统计量13542KMO和球形BARTLETT检验13543因子分子的共同度14544因子分子的总方差解释15545因子得分17结论20参考文献2211引言11研究背景随着中国资本市场的不断发展和完善，上市公司的财务绩效越来越受到其不同利益相关者的关注。为了使上市公司在激烈的市场竞争中增强核心竞争力，实现发展战略目标，适应当前中国资本市场的发
8、展状况，提高对上市公司的监管效率，而建立一套科学有效的上市公司财务绩效评价体系，就是十分必要的。近年来，我国学者对电子行业、煤炭业等上市公司的财务绩效评价问题进行了较深入的探究，但对制造业上市公司的财务绩效评价问题的研究却过于笼统。制造业作为我国国民经济的支柱产业，是我国经济增长的主导部门和经济转型的基础；制造业作为经济社会发展的重要依托，是我国城镇就业的主要渠道和国际竞争力的集中体现。很明显，目前对制造业上市公司财务绩效评价的理论研究与我国现状是不匹配的，这就需要加强对制造业上市公司财务绩效评价的研究工作。基于此，笔者以通过对制造业绩效评价指标体系的研究，帮助企业经营者认识其自身在同行中所处
9、的地位，通过绩效评价来指引他们的努力方向，形成和保持其核心竞争力，保持长期稳定的发展，实现其战略目标，在激烈的市场竞争中立于不败之地。对企业财务绩效的评价方法有很多，诸如综合评价法、权熵法、序号总和理论法1，本文将采用主成分分析法开展研究。12研究目的及意义121研究目的作者基于研究的背景，基于实证和财务绩效核心地位的考虑，将论文重点放在对上市公司财务绩效的定量评价方面，通过主成分分析法对上市公司的财务绩效进行评价，计算综合得分，对上市公司的经营情况进行排名。基于绩效评价的理论基础，基于医药制造行业的特征，选取适合的财务指标，构建医药制造业上市公司财务绩效评价体系并对其财务绩效进行实证分析，1
10、所谓序号总和理论法是指把各种不同的评价方法下的排序号相加，得到序号总和，按序号总和排序的结果即真正的位序。2从而帮助投资者更好的行使投资决策权，帮助企业内部信息需求者提升和保持其核心竞争力，为实现其战略目标提供科学依据。122研究意义研究医药制造业上市公司的财务绩效评价体系具有非常重要的意义，具体表现在（1）有助于各级政府进行正确的宏观决策。上市公司财务绩效评价能为政府宏观管理提供一种有效的信息来源和客观、公正、公平的决策参考。通过上市公司财务绩效评价结果，可以作为制定财政政策、货币政策及政府重大投资策略等宏观政策的参考依据。（2）有助于投资者进行正确的投资决策，规避市场风险，发现投资价值。投
11、资者要进行正确的投资决策，就必须要清楚的了解企业真实具体的业绩情况。（3）有助于正确引导上市公司的经营行为，及时发现问题，促进公司提高经营管理水平。通过对企业营运能力、盈利能力、偿债能力、发展能力等各方面内容的评价全面系统的判定公司的真实情况，分析在同行业中的业绩水平，了解公司的优势劣势，对企业按照市场经济要求转变经营观念和发展战略发挥促进作用。（4）有助于促进我国医药制造业的平稳发展，实现产业结构优化升级。13研究思路和框架本文将医药制造业上市公司财务绩效评价作为研究对象，选取沪深两市55家医药制造业上市公司为样本，采用理论研究、统计分析与实证研究相结合的方法，建立了一套新的上市公司财务绩效
12、评价体系，全文按以下思路开展研究第一部分，引言部分。主要概述财务绩效的研究背景、目的及意义，研究思路和框架。第二部分，相关理论综述。通过文献研究，对绩效评价的基础理论进行归纳总结，为建立上市公司财务绩效评价模型提供研究基础。第三、四部分，构建财务绩效评价指标体系。根据医药制造业上市公司鲜明的行业特点，提出财务绩效评价指标体系设计的指导原则，并对各指标进行说明。第五部分，实证研究和结论。对医药制造业上市公司的财务绩效现状进行调查分析，结合所调查的制造业上市公司的财务数据，运用主成分分析法对财3务绩效进行实证研究，得出不同上市公司的绩效总得分，旨在提高我国医药制造业上市公司的财务绩效。42上市公司
13、财务绩效评价概论21绩效的基本概念关于绩效的界定，理论界众说纷纭，尚无定论，概括起来，比较有代表性的观点主要有以下两种一种是为财政部统计评价司解释的，认为，“企业效绩是指一定经营期间的企业经营效益和经营者绩效。经营绩效主要通过经营者在经营管理企业的过程中对企业经营、成长、发展所取得的成果和所做出的贡献来体现。”另一种则是归纳张蕊（2002）、马岚（2003）等国内学者认为“所谓绩效，也称效绩、业绩、成效等，反映的是人们从事某一活动所取得的成绩或成果。”这两种观点的共同之处在于均认为绩效包括行为结果，区别在于第一种观点认为除行为结果外，绩效还包括行为过程。作者认为后一种即国内学者对绩效的界定较为
14、准确，将采用该定义作为研究的基础。22绩效评价对于绩效评价的确切定义，业界存在很多观点，可以归纳为以下几种谷祺、王棣华（2006）认为，绩效评价是对人从事某一活动所取得的结果进行价值判断的过程。安迪尼利（ANDYNEELY，2002）等将绩效评价定义为“将过去行为的效率和效果加以量化的过程”。胡蕾（2007）指出绩效评价对于企业的可持续发展具有极大的推动作用，科学的绩效评价能为企业决策的制定、投资项目的选择等发挥导向作用，概括起来其功能一般包括判断功能、预测功能、选择功能和导向功能。作者认为，绩效评价是指为达到一定的目的，运用特定的指标，比照统一的标准，采取规定的方法，对事物做出价值判断的一种
15、认识活动。23财务绩效评价财务绩效评价，是指运用财务指标体系对企业生产经营行为过程和结果的评价。财务绩效评价实际上是财务分析技术在绩效评价领域的运用。财务绩效5评价将绩效评价限定于财务的范畴之内，具有一定的局限性，但是财务绩效评价是通过选取适当的财务指标，运用综合评价方法对特定时期内企业的绩效进行评价，从而能够在一定程度上反映企业评价期内的财务运行状况和结果。相对于非财务绩效评价而言，财务绩效评价的直接性和客观性的特点使其成为了绩效评价的最核心部分。作者认为，上市公司财务绩效评价是指通过选取适当的财务指标运用一定的综合评价方法对一定时期内上市公司的财务绩效进行客观、公正和准确的评价，从而能够较
16、准确地反映各上市公司评价期内的财务运行状况及其财务绩效在其行业中的公司排名。63医药制造业上市公司财务绩效评价指标体系的构建31细分行业进行绩效评价的必要性随着国民经济的高速发展，社会分工越来越细，工业、农业、商业、社会服务业等不同行业具有不同的经济特性，它们的经济效益水平存在较大差异。在工业内部不同行业之间的经济效益差别也十分明显。影响企业经营绩效的因素存在于企业内部和外部生存环境的诸多方面，企业所处的行业不同，会有不同的宏观环境、税收政策以及评价指标平均值的行业差异，如果评价企业时，忽略行业差别，将所有行业的企业按照同一个标准值比较，将使被评价企业或因为标准值过低被夸大了其绩效；或因为标准
17、值过高，不适合行业实际而受贬低其绩效。同时，将不同行业的企业置于同一评价体系中进行评价，也不利于区分是否由经营者努力带来的绩效优劣（曹媛，2005）。所以，本文配合研究目的选取55家医药制造业上市公司进行分析，同行业内的企业受外部环境的影响区别不大，这样就可以不必考虑影响同行业财务绩效的共同因素，更好的找出同一行业内企业间由于经营、管理水平不同产生的绩效评价的差异，指出被评价企业提高经营，改善财务绩效的努力方向。32指标体系的设计原则基于医药制造业的基本特点，为了使所建立的评价指标体系能系统全面、客观准确地评价上市公司的财务绩效，并有助于及时发现其中存在的问题，在进行财务绩效评价指标体系设计时
18、应遵循以下原则，包括（1）系统性原则评价经济效益的指标体系应全面反映各要素、各领域、各环节的经济效益。财务评价指标应该是全面的，既有经营业绩方面的指标，又有管理效率和经营效率方面的指标；同时财务指标应该具备体现纵向比较即与历史数据相比较以及横向比较即与同行业相比较的功能。（2）科学性原则各指标之间在涵盖的经济内容上不重复，在钩稽关系上要互相配合，客观、全面地反映企业财务变化状况。（3）稳定性原则评价经济效益的指标体系在指标数量指标内涵评价标准等方面要相对稳定7不得频繁变动。（4）体现行业特征原则对某一行业进行财务绩效评价时，评价指标应鲜明的体现该行业的特征，这样才能更客观的反映该行业的财务绩效
19、。（5）全面性原则财务绩效评价是一种全面性评价，所选取的财务指标必须概括财务管理的本质特征，能够少而精，反映最主要的财务绩效特征。33上市公司财务绩效评价指标的构建反映上市公司财务绩效的财务指标主要有以下几个方面盈利能力指标、发展能力指标、偿债能力指标、营运能力指标等。（1）盈利能力指标盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力指标主要包括每股收益、股利发放率、净资产收益率、总资产收益率等。每股收益X1每股收益每股账面价值普通股权益报酬率销售净利率X2销售净利率净利润/销售收入100净资产收益率X3净资产收益率
20、净利润/所有者权益总额100总资产收益率X4总资产收益率净利润/资产总额100（2）发展能力指标发展能力，是指企业在生存的基础上，扩大规模、壮大实力的潜在能力。企业发展能力分析的目的主要是分析衡量企业创造股东价值的程度、分析企业的成长性、分析发现影响企业未来发展的关键因素。发展能力指标主要包括净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率等。净利润增长率X5净利润增长率本年净利润增长额/上年净利润100净资产增长率X6净资产增长率本期净资产增加额/上期净资产100总资产增长率X78总资产增长率本年总资产增长额/年初资产总额100（3）偿债能力指标偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力，
21、是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力指标主要包括资产负债率、速动比率、现金流动负债比率、现金负债比率等。资产负债率X8资产负债率负债总额/资产总额100速动比率X9速动比率速动资产/流动负债现金流动负债比率X10现金流动负债比率经营现金净流量/流动负债100现金负债比率X11现金负债比率经营现金净流量/负债总额100（4）营运能力指标营运能力是指企业运用各项资产以赚取利润的能力。营运能力指标主要包括应收账款周转率、存货周转率、股东权益周转率、总资产周转率等。应收账款周转率X12应收账款周转率主营业务收入/平均应收款存货周转率X13存货周转率销售成本/平均存货余额总资产周转率X14总
22、资产周转率主营业务收入/平均资产总额94研究设计41模型分析的目的构建医药制造业上市公司财务绩效评价模型，主要是为了能对上市公司的财务绩效进行综合评价，努力做到客观、全面地揭示企业的内在价值，从而为企业相关利益各方提供决策借鉴。该模型主要关注企业的盈利能力、发展能力、偿债能力、营运能力，通过对各项指标的综合评价并据此加以排序，反映上市公司的财务绩效状况。42样本的选择和数据来源为了保证数据的有效性，在选取样本时按照如下的要求进行筛选第一，在样本中剔除了被退市或发生了资产重组的公司。第二，在样本中剔除了ST公司，这些上市公司财务状况异常，已连续亏损两年以上，或者己经资不抵债，如果将这些公司纳入样
23、本将极大地影响结论的可靠性和一致性。第三，由于不同上市公司由于所处环境不同，有可能造成某些财务指标出现极端值，这会在对上市公司进行财务绩效综合测评时造成评价结果的偏差，并影响其准确性。因此，在样本中也剔除了数据残缺、数据异常的公司。第四，由于国内投资者主要关注的还是A股上市公司，而且B股和H股对A股的信息披露有所影响，所以剔除了发行B股或H股的上市公司。最后，按要求选取了55家医药制造业上市公司的14个财务指标作为研究样本，然后根据巨潮资讯网提供的财务报表数据，在MICROSOFTEXCEL表格和SPSS180软件中计算所得，并对计算结果进行过反复核对，力求计算结果的准确性。本文需要的样本数据
24、来自医药制造业上市公司20072009年年报已对外公布的财务指标数据及资产负债表、损益表、现金流量表，数据资料来源于中国证监会指定信息披露网站巨潮资讯网以及上海证券交易所和深圳证券交易所的网站。1043变量代号的界定变量代号作如下界定（1）盈利能力指标每股收益（X1），销售净利率（X2），净资产收益率（X3），总资产收益率（X4）；（2）发展能力指标净利润增长率（X5），净资产增长率（X6），总资产增长率（X7）；（3）偿债能力指标资产负债率（X8），速动比率（X9），现金流动负债比率（X10），现金负债比率（X11）；（4）营运能力指标应收账款周转率（X12），存货周转率（X13），总资产周
25、转率（X14）。115因子分析51因子分析的概述因子分析的思想，始于1904年查尔斯斯皮尔曼（CHARLESSPEARMAN）对学生考试成绩的研究。它是从研究相关矩阵内部的依赖关系出发，把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数几个综合因子的一种多变量统计分析方法。具体地说，就是根据相关性大小把原始变量分组，使得同组内的变量之间相关性较高，而不同组的变量间相关性较低。每组变量代表一个基本结构，这个基本结构称为公共因子或主因子。这些因子具有以下特点第一，因子变量的数量远少于原有指标变量的数量，对因子变量的分析能够减少分析中的计算工作量；第二，因子变量并不是原有变量的简单取舍，而是对原始变量的重新组构
26、，它们能够反应原有众多指标的绝大部分信息，不会产生重要信息的丢失问题；第三，因子变量之间没有线性相关关系，对因子变量的分析能够为研究工作提供较大的便利；第四，因子变量具有命名解释性。因子的命名解释性可以理解为某个因子变量是对某些原始变量的综合，它能够反应这些原始变量的绝大部分信息。因子的命名解释性有助于对因子分析结果的解释评价，具有实际意义。52因子分析的基本方法薛薇（2005）认为因子分析的核心问题有两个一是如何构造因子变量；二是如何对因子变量进行命名解释。因此，因子分析的基本步骤和解决思路就是围绕这两个核心问题展开的，本文将采用本模式进行研究。（1）因子分析常常有以下四个基本步骤确认待分析
27、的原变量是否适合作因子分析；构造因子变量；利用旋转方法使因子变量更具有可解释性；计算因子变量得分。（2）因子分析的计算过程将原始数据标准化，以消除变量间在数量级和量纲上的不同；求标准化数据的相关矩阵；求相关矩阵的特征值和特征向量；12计算方差贡献率与累积方差贡献率；确定因子设F1，F2，FP为P个因子，其中前M个因子包含的数据信息总量（即其累积贡献率）不低于80时，可取前M个因子来反映原评价指标；因子旋转若所得的M个因子无法确定或其实际意义不是很明显，这时需将因子进行旋转以获得较为明显的实际含义。可以通过对因子模型的旋转变换，使公共因子的载荷系数更接近1或更接近0，通过这种方法得到的公共因子对
28、变量的命名和解释将变得更容易。用原指标的线性组合来求各因子得分采用回归估计法，BARTLETT估计法或THOMSON估计法计算因子得分；综合得分以各因子的方差贡献率为权，由各因子的线性组合得到综合评价指标函数；P（W1F1W2F2WMFM）（W1W2WM），此处WI为旋转前或旋转后因子的方差贡献率。得分排序利用综合得分可以得到得分名次。53因子分析的数学模型因子分析过程是将多个变量表示为较少的因子，下面我们利用数学模型表示因子分析的主要过程。则因子分析的数学模型可表示为（1）X（X1，X2，XP）是可观测随机向量，均值向量E（X）0，协方差阵COV（X）V，且协方差阵与相关矩阵R相等（只要将变
29、量标准化即可实现）；（2）F（F1，F2，FM）（M05，意味着数据比较适合进行因子分析。543因子分子的共同度表3所示是因子分析的初始解，显示了所有变量的共同度数据。表中的第二列显示初始共同度。初始共同度考虑了所有的成分和因素后，得到每一个变量的方差估计；在相关分析中，利用系统默认的主成分方法提取因子得到的共同度值恒为1，也就是所有变量标准化以后的方差为1，原始变量的所有方差都可被解释。因子分析的目的是寻找个数小于变量数的公因子，所以不可能取全部特征根。然后进行尝试性分析，根据原有变量的相关系数矩阵，采用主成分分析法提取因子并选取特征根值大于1的因子，得到因子分析的初始解见下表3。表3是指定
30、提取4个特征根时的因子分析的初始解。表3中的第2列显示初始共同度，全部为1；第3列是提取特征根的共同度，本例中是在指定特征根大于1的条件下的共同度，可以看到，净利润增长率X5和应收账款周转率X12的共同度分别为0306和0294，较低，这两个变量的信息丢失程度较为严重。此时其余变量的共同度全部大于05，较高，变量的信息丢失较少，满足了因子分析缩减变量的目的，因此本次因子提取的总体效果较理想。15表3因子分析的初始解544因子分子的总方差解释表4显示的是因子分析中的原有变量中总方差被解释的列表。该表由3个部分组成，分别是初始因子解的方差解释、提取因子解的方差解释和旋转因子解的方差解释，分析如下第
31、一部分（INITIALEIGENVALUES）描述了初始因子解的情况。其中“TOTAL”列给出因子的特征值，即被每一个因子解释的原始变量的方差；“OFVARIANCE”列给出的是每一个因子解释所有原始变量总方差的百分比；“CUMULATIVE”列给出的是前N个因子对原始变量总方差的累计贡献率。从该表可以看出，第一个因子的特征根为4895，解释14个原始变量总方差的34962，累计方差贡献率为34962；第二个因子的特征根为2354，解释14个原始变量总方差的16816，累计方差贡献率为51778（3496216816）；第三个因子的特征根为1720，解释14个原始变量总方差的12286，累计方
32、差贡献率为64064（349621681612286）；其余的数据含义可类似解释。在初始解中提出了14个全部因子，因此原始变量100被解释。16第二部分（EXTRACTIONSUMSOFSQUAREDLOADINGS）描述了提取后的几个因子对总方差的解释情况。从该表可以看出，经过主成分方法提取因子以后，总计有4个因子被提取，4个因子共解释原始变量总方差的75405，基本上可以反映原始信息。第三部分（ROTATIONSUMSOFSQUAREDLOADINGS）描述了旋转后的因子解，也是因子分析的最终解。因子旋转后，累计解释总方差百分比没有变化，但重新分配各个因子的解释原始变量的方差，使得因子更易
33、于解释和命名。表4因子分析的解释总变量本文提取了4个特征值作为研究所用的因子变量，从表4中可以看到这4个因子变量的累计贡献率达到了75405，即这5个变量已经包含了原来14个财务指标75405的信息，即用这4个因子代替原来的14个指标，基本上可以反映原始信息，但同时离特征值85仍有一定的差距。17545因子得分表5旋转后的因子载荷矩阵表5是旋转后的因子载荷矩阵，较为清晰的显示了所提取公因子的实际经济意义。第一公因子（F1）在资产负债率（X8）、速动比率（X9）、现金流动负债比率（X10）和现金负债比率（X11）这四个指标的因子载荷较大，这四个指标主要代表着医药制造业上市公司的偿债能力状况，用来
34、考察抵御财务风险和持续经营的能力。因此，我们将此因子命名为偿债能力因子。第二公因子（F2）在每股收益（X1），销售净利率（X2），净资产收益率（X3）和总资产收益率（X4）这四个指标的因子载荷较大，这四个指标多角度反映高科技上市公司财务绩效的收益和盈利状况。因此，我们将此因子命名为盈利能力因子。第三公因子（F3）在净资产增长率（X6）和总资产增长率（X7）这两个指标的因子载荷较大，这两个指标代表医药制造业上市公司的资产发展状况，用来衡量企业的资产发展水平。因此，我们将此因子命名为发展能力因子。第四公因子（F4）在应收账款周转率（X12）、存货周转率（X13）和总资产周转率（X14）这三个指标的
35、因子载荷较大，这三个指标主要代表着医药制造业18上市公司的资产营运状况，特别是资金营运和周转能力，用来衡量企业的资产管理水平。因此，我们将此因子命名为营运能力因子。表6因子系数得分矩阵表6是因子得分系数矩阵，为此，我们可以由因子得分系数矩阵与原始变量标准化值乘积之和求解因子得分，因子得分计算公式如下F10062X10105X20067X30030X40087X50021X60005X70193X80276X90268X100271X110024X120075X130113X14F20307X10169X20311X30252X40219X50032X60091X70040X80092X9005
36、6X100066X110021X120072X130106X14F30026X10006X20013X30002X40094X50504X60529X70014X80010X90022X100021X110013X120010X130011X14F40050X10119X20050X30003X40009X50005X60028X70113X80029X90095X100104X110333X120476X130473X14从第一个因子得分函数中可知，速动比率、现金流动负债比率和现金负债比例的权重比较高；第二个因子得分函数中，每股收益、净资产收益率的权重比较高等。这些都和旋转后的因子载荷矩阵中
37、得到的结果一致。构建企业财务综合评价函数，并计算企业综合得分和排位。根据研究思路，对企业财务指标总体的综合评价是建立在对其分类财务指标评价的基础上的，以各因子的方差贡献率为权重，即可得企业财务绩效综合评价得分函数19P40575656118981397422877264321FFFF从绩效得分P的线性模型来看，偿债能力因子的权重是最大的，表明医药上市公司的偿债能力是影响公司绩效的最关键因素，其他影响上市公司财务绩效的因素依次为盈利能力因子、发展能力因子、营运能力因子。我们分别将2007、2008、2009的样本数据代入，根据载荷因子得分系数矩阵计算出F值，再将F值代入企业财务绩效综合评价得分函
38、数，即可得出每个企业分别在2007、2008、2009的综合函数评分，以分值的大小排位，分值越大说明评价越好。利用因子得分系数和企业财务绩效综合评价得分函数，我们即可计算出企业的综合评价值。考虑到对企业的影响，关于医药制造业上市企业的综合评价得分及排位仅列出前10位。见表7分年度企业综合评价得分及排名。从上述分析结果可知，主成分分析法的评价结果基本上反映了医药制造业上市企业的现实状况。但P值仍需做进一步研究，毕竟调查企业数据的准确性、完整性是研究的基本前提，本研究主成分累计解释比例只有75405，与85的经验值存在一定的差距。表7分年度企业综合评价得分及排名企业名称2007年综合得分2007综
39、合排名2008年综合得分2008综合排名2009年综合得分2009综合排名3年综合得分综合排名仁和药业14753751210285645004327119011双鹭药业4260834858791163960516414932通策医疗5583373158176825767563247293新和成4023434684176221965493146884浙江医药1076243580157329880542965755嘉应制药2961076141415925831252319446华北制药73804828251921136836542279117桂林三金152566131296171034213632
40、081078亿利能源0792245547339455814342036929恒瑞医药18234991262441324560571847321020结论通过对我国医药制造业上市公司财务绩效评价的研究，本文得出以下结论（1）各企业在20072009年分别按盈利能力、发展能力、偿债能力、营运能力四个指标进行排名。2007年排名盈利能力排名前5位是华北制药、广济药业、上海医药、通策医疗、华邦制药。发展能力排名前5位是嘉应制药、紫鑫药业、康美药业、普洛股份、仁和药业。偿债能力排名前5位是仁和药业、双鹭药业、通策医疗、天方药业、嘉应制药。营运能力排名前5位是仁和药业、通策医疗、华北制药、双鹭药业、广济药
41、业。2008年排名盈利能力排名前5位是新和成、浙江医药、东北制药、华神集团、中新药业。发展能力排名前5位是亿利能源、京新药业、亚宝药业、三普药业、康缘药业。偿债能力排名前5位是双鹭药业、京新药业、三普药业、嘉应制药、金陵药业。营运能力排名前5位是双鹭药业、仁和药业、通策医疗、新和成、浙江医药。2009年排名盈利能力排名前5位是西南合成、复星医药、亿利能源、武汉健民、金陵药业。发展能力排名前5位是仁和药业、仙琚制药、桂林三金、中国医药、永生投资。偿债能力排名前5位是双鹭药业、嘉应制药、永生投资、通策医疗、浙江医药。营运能力排名前5位是通策医疗、双鹭药业、仁和药业、嘉应制药、浙江医药。由以上分析可
42、知，在2007年仁和药业、双鹭药业、通策医疗、嘉应制药的21偿债能力处于领先地位，综合实力较强，风险较小；华北制药、广济药业在盈利能力和营运能力方面较好，在偿债能力方面较不理想，说明该公司的管理较好，但存在其他方面的问题；紫鑫药业、康美药业、普洛股份在发展能力方面较理想，说明公司正在改善，今后可能会有较大发展。在2008年仁和药业、双鹭药业、通策医疗的偿债能力仍处于领先地位，同时在其他方面也做得越来越好，说明企业在不断完善、发展；新和成、浙江医药的偿债能力改善的速度较快，在其余几方面也做的比较均衡，说明这些企业不断扩大市场，创造利润的能力增强；京新药业、三普药业在偿债能力和营运能力较好，说明这
43、些公司的管理较好，在其他方面还得继续加强。在2009年仁和药业、双鹭药业、通策医疗仍保持偿债能力的领先优势；浙江医药、嘉应制药的偿债能力和营运能力快速提升，说明企业的创造利润的能力加强，同时发展的前景比较乐观。从综合能力来评价，排名前5位的企业分别是仁和药业、双鹭药业、通策医疗、新和成和浙江医药，其余企业除太极集团、永生投资、天方药业、京新药业、三普药业这5家公司为负值，财务绩效表现差外，剩余的医药制造业上市公司财务绩效表现较好。通过分析，可以认识到各个企业的优点及不足所在，对企业日后改进有着重要且积极的作用，对投资者更好地认知企业有很大的帮助。（2）构建医药制造业上市公司的财务绩效评价指标体
44、系，通过分析发现医药制造业上市公司财务绩效评价按重要性依次为公司的偿债能力、盈利能力、发展能力、营运能力。由于医药制造业上市公司财务绩效评价问题本身的复杂性以及本人的水平、时间、精力等因素的限制，还有以下问题需要在今后做进一步的研究。（1）本文对医药制造业上市公司财务绩效评价进行了研究，而未对非财务绩效评价进行探讨。在今后将考虑将医药制造业上市公司财务绩效与非财务绩效评价的融合，以便对医药制造业上市公司绩效进行更为系统全面的评价。（2）企业财务绩效评价的得分P值仍需做进一步研究，毕竟调查企业数据的准确性、完整性是研究的基本前提，本研究主成分累计解释比例只有75405，与85的经验值存在一定的差
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