1、外文翻译INTERNATIONALFINANCIALCOMPETITIVENESSANDINCENTIVESTOFOREIGNDIRECTINVESTMENTMATERIALSOURCEDISCUSSIONPAPERSERIES1ECONOMICSTUDIESNO29/2008AUTHORAXELJOCHEMABSTRACTINTHISPAPERANINDEXOFFINANCIALCOMPETITIVENESSISCALCULATEDTHATCORRESPONDSTOTHEMARKETTOBOOKRATIOOFINWARDFDISTOCKSFORAPANELOFFIVEADVANCEDECON
2、OMIESFROM1980TO2006ITISSHOWNTHATPRICECOMPETITIVENESS,STABLEINFLATIONRATESANDREGISTEREDPATENTSHAVEAPOSITIVEIMPACTONTHEINDEXFINANCIALCOMPETITIVENESSINTURNENCOURAGESFDIINFLOWSWHEREASITBENEFITSFIXEDINVESTMENTRELATIVETOMATHEREISALSOSOMEEVIDENCETHATANINNOVATIVEENVIRONMENTACCELERATESINVESTMENTDECISIONSBYPR
3、OMOTINGCOMPETITIONAMONGINVESTORSKEYWORDSCOMPETITIVENESS,FOREIGNDIRECTINVESTMENT,INTERNATIONALINTEGRATION1INTRODUCTIONINTERNATIONALFINANCIALINTEGRATIONHASBECOMEANIMPORTANTFACTORFORECONOMICPERFORMANCEINTHEGLOBALISATIONPROCESSACCESSTOINTERNATIONALCAPITALMARKETSISCRUCIALFORACOUNTRYSABILITYTOMEETITSFINAN
4、CIALNEEDSANDTOKEEPUPWITHTHECHALLENGESOFACHANGINGGLOBALLANDSCAPEINTHISPAPER,“FINANCIALCOMPETITIVENESS”ISINTERPRETEDASTHEATTRACTIVENESSOFACOUNTRYASPERCEIVEDBYFOREIGNINVESTORSAHIGHDEGREEOFFINANCIALCOMPETITIVENESSSHOULDBEREFLECTEDINFAVOURABLEREFINANCINGCONDITIONSININTERNATIONALCAPITALMARKETSWHICHCANBEME
5、ASUREDBYINTERNATIONALRETURNDIFFERENTIALSFORGIVENCLASSESOFINVESTMENTASDEFINEDINTHESTUDIESOFCURCURUETAL2007ORGOURINCHASANDREY2005WHILEINTERNATIONALRETURNSONDEBTSECURITIESAREREADILYAVAILABLE,EQUITYYIELDSASSHOWNINTHEBALANCEOFPAYMENTSARELESSRELIABLESINCETHEYAREHEAVILYBIASEDBYTHESCOPEOFMULTINATIONALCORPOR
6、ATIONSINTHEASCERTAINMENTOFPROFITS2EMPIRICALANALYSIS21FINANCIALCOMPETITIVENESSTHEMARKETVALUEOFINWARDFDIVISCALCULATEDACCORDINGTOTHEMETHODUSEDBYTHEBUREAUOFECONOMICANALYSISBEAMARKETVALUESOFINWARDFDISTOCKSAREASSUMEDTOPERFORMINLINEWITHABROADNATIONALSTOCKMARKETINDEXADJUSTEDFORTHEEFFECTSOFANNUALEARNINGSPERS
7、HARE10STOCKMARKETDATAAREBASEDONTHECDAXANDTHESP500INDEXFORGERMANYANDTHEUNITEDSTATES,RESPECTIVELYFORFRANCE,JAPANANDTHEUNITEDKINGDOM,THEBROADNATIONALTHOMPSONFINANCIALDATASTREAMINDEXISUSEDEXCHANGERATESTOCONVERTNATIONALCURRENCIESINTOUSDARETAKENFROMTHEIMFINTERNATIONALFINANCIALSTATISTICSTHEBOOKVALUEOFINWAR
8、DFDISTOCKSFISPUBLISHEDINTHEUNCTADFOREIGNDIRECTINVESTMENTDATABASEATCURRENTUSDPRICES11TOCALCULATETHERATIOOFTHEMARKETTOTHEBOOKVALUEF,FDISTOCKSAREMEASUREDATNATIONALLEVELTHISISBECAUSETHISPAPERCONCENTRATESONTHEOVERALLFINANCIALCOMPETITIVENESSOFACOUNTRYANDNOTONINDIVIDUALINVESTMENTDECISIONSINPRINCIPLE,HOWEVE
9、R,FCANALSOBECALCULATEDATSECTORORINDIVIDUALFIRMLEVEL22DETERMINANTSOFFINANCIALCOMPETITIVENESSACCORDINGTOTHEREALOPTIONMODELDESCRIBEDINAPPENDIXA,INTERNATIONALFINANCIALCOMPETITIVENESSASDEFINEDINTHISPAPERCRUCIALLYDEPENDSONFACTORSTHATDETERMINETHECURRENTPROFITMARGIN,THEUNDERLYINGTRENDANDTHEDISCOUNTRATEONFUT
10、UREEARNINGSATAGGREGATELEVEL,INTERNATIONALPRICECOMPETITIVENESSANDNONPRICECOMPETITIVENESSAREDEEMEDTOBEIMPORTANTDETERMINANTSINTERNATIONALPRICECOMPETITIVENESSISUSUALLYMEASUREDBYTHEREALEFFECTIVEEXCHANGERATEITISOFSPECIALRELEVANCEIFASIGNIFICANTPERCENTAGEOFFOREIGNOWNEDAFFILIATESOPERATEINTHETRADEABLESSECTORA
11、NDAREEXPOSEDTOINTERNATIONALCOMPETITIONINTHISCASE,REALEFFECTIVEDEPRECIATIONTENDSTOINCREASETHEPROFITMARGINSOFDOMESTICFIRMSDATAONREALEFFECTIVEEXCHANGERATESAREPROVIDEDBYTHEIMFINTERNATIONALFINANCIALSTATISTICSTHEEMPIRICALANALYSISBELOWUSESTHENATURALLOGARITHMOFTHEREALEFFECTIVEEXCHANGERATERERBASEDONCONSUMERP
12、RICESTECHNOLOGICALKNOWLEDGEISOFTENSEENASANIMPORTANTELEMENTOFNONPRICECOMPETITIVENESSITMAYREDUCECOMPETITIVEPRESSUREINTHEPRODUCTMARKETBYALLOWINGFORPRODUCTDIFFERENTIATIONCOMMONMEASURESOFACOUNTRYSINNOVATIVESPIRITAREEXPENDITUREFORRESEARCHANDDEVELOPMENTASARATIOTOGDPRADANDREGISTEREDPATENTSOFRESIDENTIALFIRMS
13、ASASHAREOFTOTALPATENTSPATRESEARCHANDDEVELOPMENTRDACTIVITIESMIRRORCURRENTEFFORTSTOINCREASETECHNOLOGICALKNOWLEDGETHEYAREPUBLISHEDINTHEOECDMAINSCIENCEANDTECHNOLOGYINDICATORSMSTIREGISTEREDPATENTS,BYCONTRAST,ARETHERESULTOFSUCCESSFULRESEARCHINTHEPASTTHEDATABASEOFTHEUNITEDSTATESPATENTANDTRADEMARKOFFICEUSPT
14、OISUSEDTOCALCULATETHEINDEXINTHEMACROECONOMICCONTEXT,STABLEINFLATIONRATESAREANIMPORTANTINDICATOROFASOUNDECONOMICENVIRONMENTANDACONSISTENTECONOMICPOLICYINADVANCEDECONOMIES,ANINCREASEININFLATIONRATESDINFLUSUALLYENTAILSARESTRICTIVEMONETARYPOLICYANDANINCREASEINREALINTERESTRATES23FINANCIALCOMPETITIVENESSA
15、NDINCENTIVESTOINVESTAHIGHPRESENTVALUEOFEXPECTEDEARNINGSRELATIVETOTHEINITIALINVESTMENTSUMSHOULDGENERALLYINDICATEANINCENTIVETOINVESTINTHISPAPER,ADISTINCTIONISMADEBETWEENTWOTYPESOFUNCERTAINTYONTHEONEHAND,THEINVESTORBEARSTHERISKOFCHANGINGECONOMICPROSPECTS,WHICHRAISESABARRIERTOENGAGINGINANEWPROJECTONTHEO
16、THERHAND,FOREIGNDIRECTINVESTMENTISOFTENASSOCIATEDWITHAFIRSTMOVERADVANTAGETHATCONSISTSOFEXCLUSIVEACCESSTOTECHNOLOGICALKNOWLEDGEORECONOMIESOFSCALETHISPHENOMENONREDUCESTHENETOPTIONVALUEOFWAITINGANDSHOULDHAVEASTIMULATINGEFFECTONTHEINVESTMENTDECISIONINTHEFOLLOWING,UNCERTAINTYOFFUTUREEARNINGSISMEASUREDBYT
17、HECONDITIONALVARIANCEOFABROADNATIONALSTOCKINDEXVOLTHERESPECTIVETIMESERIESAREPRODUCEDONTHEBASISOFDAILYPERCENTAGECHANGESINTHESTOCKINDICESTHATWEREALSOUSEDTOCALCULATEF3CONCLUSIONTHEPAPERHASINTRODUCEDANINDEXOFINTERNATIONALFINANCIALCOMPETITIVENESSTHATISBASEDONTHEMARKETTOBOOKVALUEOFINWARDFDISTOCKSFINANCIAL
18、COMPETITIVENESSASDEFINEDHEREREFLECTSTHEATTRACTIVENESSOFACOUNTRYFORFOREIGNINVESTORSWITHLONGTERMSTRATEGICINTERESTSITPROVIDESINFORMATIONNOTONLYONACOUNTRYSPROSPECTSASABUSINESSLOCATION,BUTALSOONITSACCESSTOGLOBALCAPITALMARKETSANDINTERNATIONALREFINANCINGCONDITIONSOTHERTHANDATADERIVEDFROMTHEBALANCEOFPAYMENT
19、S,THECONCEPTDOESNOTRELYONFLOWS,BUTONPRICESTHEINDICESOFFRANCE,GERMANY,JAPAN,THEUKANDTHEUSSHOWEDSUBSTANTIALDISPERSIONDURINGTHE1980SANDTHE1990STHEREARESTRONGSIGNSOFCONVERGENCEAFTER2000,WHENALLTHEFIVEECONOMIESUNDERWENTASHARPFALLINFINANCIALCOMPETITIVENESSWHICHBOTTOMEDOUTIN2002SINCETHEN,THEINDICATORSHAVES
20、OMEWHATRECOVEREDBUTMOVEDMAINLYSIDEWAYSARISEINTHEMARKETTOBOOKVALUEOFINWARDFDISTOCKS,HOWEVER,DOESNOTNECESSARILYINDUCEADDITIONALINFLOWSACCORDINGTOAREALOPTIONMODEL,UNCERTAINTYREGARDINGFUTUREEARNINGSMAYENTAILAN“OPTIONVALUEOFWAITING”THATCANCAUSEANINVESTORTODELAYTHEDECISIONONAPENDINGPROJECTTHISPHENOMENONIS
21、CONTRASTEDBYTHEPOSSIBLEEXISTENCEOFAFIRSTMOVERADVANTAGE,WHERETHEPIONEERINGINVESTORHASTHECHANCETOEARNEXTRAPROFITSTHERESULTWOULDBEAN“INVESTMENTRACE”WHICHMAYPARTLYORFULLYOUTWEIGHTHE“OPTIONVALUEOFWAITING”FURTHERMORE,THEROLEOFMERGERSANDACQUISITION,THELINKTOCORPORATEVALUATIONOFWHICHREMAINSUNCLEAR,LOOSENSTH
22、ETHEORETICALRELATIONSHIPBETWEENFINANCIALCOMPETITIVENESSANDFDIINFLOWSTHEREISEMPIRICALEVIDENCETHATTHENETEFFECTOFFINANCIALCOMPETITIVENESSONFDIINFLOWSISINDEEDPOSITIVEITISSHOWNTHATPATENTSOFRESIDENTFIRMSACCELERATEINVESTMENTDECISIONSBYPROMOTINGCOMPETITIONAMONGINVESTORSBYCONTRAST,ANIMPEDINGEFFECTOFSHAREPRIC
23、EVOLATILITYCANNOTBEVERIFIEDAFTERALL,SUBSTANTIALDEVIATIONSOFTHEREALEFFECTIVEEXCHANGERATEFROMITSLONGTERMAVERAGESEEMTOAFFECTFDIINFLOWSTOSOMEEXTENTPOSSIBLY,SUCHAMISALIGNMENTISAMOREAPPROPRIATEINDICATOROFUNCERTAINTYABOUTFUTUREPROSPECTSOFINVESTMENTINAGIVENCOUNTRYTHANSTOCKMARKETVOLATILITYFINALLY,APANELREGRE
24、SSIONOFMASALESRELATIVETOFDIINFLOWSONFINANCIALCOMPETITIVENESSCONFIRMSTHEHYPOTHESISTHATANINCREASEINFINANCIALCOMPETITIVENESSBENEFITSTHEINFLOWOFFIXEDINVESTMENTRELATIVETOTHETAKEOVEROFDOMESTICFIRMSBYFOREIGNERSTHISPAPERHASCONCENTRATEDONACOUNTRYSATTRACTIVENESSWITHREGARDTOINWARDFDIFINANCIALCOMPETITIVENESS,HO
25、WEVER,CANBEINTERPRETEDINAMUCHLARGERCONTEXTFROMAMETHODICALPOINTOFVIEW,ANINDEXSIMILARTOTHEONEPRESENTEDHERECANBEDERIVEDFOROTHERCOMPONENTSOFTHEINTERNATIONALINVESTMENTPOSITIONNOTABLYDEBTSECURITIESTHEDEVELOPMENTOFACORRESPONDINGMODELANDTHEEMPIRICALVERIFICATIONOFTHEPREDICTEDDETERMINANTSISATOPICFORFUTURERESE
26、ARCH译文国际财务竞争力与激励国外直接投资资料来源经济研究第29/2008期作者乔治阿克赛尔文摘本文指出财务竞争力指数计算法相当于外国直接投资内部股票的比率计算。为一组5先进经济体系从1980年到2006年,表明了价格的竞争力,稳定的通货膨胀率和专利注册对指数产生积极的影响。财务竞争力反过来鼓励外国直接投资流入而受益的固定资产投资相对流通量。也有证据表明创新环境加速投资决策的担忧,从而在投资者中促进竞争。关键词竞争力，国外直接投资，国际一体化1简介国际金融综合化已成为经济的重要因素表现在全球化过程中。开发国际资本市场是至关重要的一个国家能力,以满足其经济需求和面临的挑战,跟上变化的全球景观。
27、在本文中,“财务竞争力“被解释为一个国家的吸引力所外国投资者高度的金融中心竞争力应该反映在有利的再融资条件在国际资本市场一种可以测量由国际还差给予的类投资研究中所定义的CURCURU等人2007或GOURINCHAS2005。而国际债务证券回报率唾手可得的,公平产量表现在国际收支平衡是不可靠的,因为它们重有偏见范围的跨国公司的确定的利润。2实证分析21财务竞争力外国直接投资减速的市场价值按体积计算的方法经济分析局经济。股票的市场价值的外国直接投资减速都假设执行本着一个广阔的国家股票市场指数的影响调整为每年股票市场每股盈利数据是基于CDAX和标准普尔500指数德国和美国等。法国、日本、英国、广阔
28、的国家汤普森金融DATASTREAM指数是使用。各国货币汇率转换成美元的人摘了又摘、国际货币基金组织国际金融统计。外国直接投资减速的账面价值股票F发表在联合国贸易和发展会议外国直接目前美元投资数据库的比率计算市场去的账面价值F,外国直接投资股票以国家标准。这是因为对该算法进行了分析把重点集中在整个金融竞争力的国家而不是个人投资决定的。原则上,F也可以估计部门或个人的公司的水平。22财务竞争力的决定性因素根据实物期权方法在附录A描述、国际金融摘要竞争力”为定义取决于至关重要的因素决定的目前公司的利润,这种现象的潜在趋势和折现率对未来盈利。在总体水平,国际价格竞争力和非价格竞争认为是重要的影响因素
29、等方面的研究。国际价格竞争力的测量通常是真正的有效汇率。特殊的关联如果相当数量的外商独资子公司操作可交易部门,面临的国际竞争在这种情况下,真实的有效的折旧会增加国内公司这种利润。数据在真正的有效汇率了国际货币基金组织国际金融统计这实证分析运用了这种自然对数下面的真正有效汇率根据消费者的价格。技术知识常被视为非价格的一个重要元素竞争力。它可以减少在产品市场竞争压力通过允许产品差异化问题。一个国家的绩效衡量模式的创新精神是支出研究和发展以比率的国内生产总值的集成环境和注册专利的住宅公司所占的总专利帕特计算机和开发RD现在的努力增加活动镜子徐徐升起。他们发表在经合组织主要科学和技术指标MSTI。注册
30、专利,恰恰相反,成功地研究的结果在过去的。数据库的美国专利和商标办公室美国专利与商标局被用来计算指数。在宏观经济背景下,稳定的通货膨胀率的一项重要指标是一个声音经济环境和一个一致的经济政策。在发达国家,通货膨胀率的增加DINFL一般要货币政策和问题增加的实际利率。23财务竞争力和鼓励投资高预期收益现值相对于初始投资额度应该通常表明动力去投资。本文区别,比较了两种类型的不确定性因素。一方面,投资者熊改变经济前景的风险的一个障碍,提高了从事一双新的项目。另一方面,外国直接投资常伴随着一个还原,由技术知识或规模经济。这一现象的价值减少了净期权等待,应该有一个刺激效应投资决策。在接下来的、不确定的未来
31、收益的条件方差来衡量广泛的国家股票指数页。各自的时间序列的基础上产生日常百分比变动,也使得股票指数F用于计算。3结论本文介绍了国际金融竞争力指数的基础法的外国直接投资减速的价值的股票。定义金融竞争力这反映了一个国家的吸引力,为外国投资者的长期战略利益。它提供了信息不仅仅是在国家的前途作为企业定位,但也进入全球资本市场及国际融资条件。除了数据来自国际收支平衡、概念不依赖于流,但是在价格。指标法国、德国、日本、英国和美国显示实质性的分散在20世纪80年代和九十年代。有较强的标志2000年之后,当收敛五经济急剧下滑经历了一个财务工作竞争力的2002年跌到最低点。自那时以来,指标都已有所不同恢复了,而
32、且主要移动侧着身子走进去。提高法股票的价值,但外国直接投资减速,并不必然的引起额外的流入。根据实物期权方法、不确定性对未来收入可能会“选择等待”的价值,可能会造成投资者延迟的悬而未决的决定项目。这种现象是由对比可能存在的一个先动优势,那里的创业投资者有机会获得超额利润。其结果将是一个“投资种族”可能部分或全部大于的选择价值的等待”。此外,兼并和收购的角色,与企业客户你所估定的价,尚不清楚,理论关系放松财务工作竞争力和外国直接投资流入。有实证研究,金融业的净效果直接投资流入确实是积极的。结果表明,专利方面的居民企业投资决策。加速通过促进竞争的投资者。相反,一个阻碍效果的股票价格无法被证实波动。毕竟,实质性的协同实际有效的交流利率从它的长期平均似乎影响的外国直接投资流入某种程度的影响。这样一个可能的原因是,错位的指标是更为合适的繁荣前景的不确定性在一个特定的国家投资股票市场波动。最后,一个小组回归的外资并购的外国直接投资流入相对于销售金融竞争力的假设了金融业的增加利益相对固定资产投资流入国内公司收购外国人。本文集中在一个国家的吸引力对于外国直接投资减速。财务竞争力,然而,可以被理解成在较大的上下文。从有条理的观点,索引相似的人也能获得这里介绍其他组件的国际投资定位特别是债务有价证券。这发展与模型,实证验证,预测因素是主题为未来的研究方向。
