1、外文翻译FOREIGNDIVERSIFICATIONVSCONCENTRATIONSTRATEGIESANDFIRMPERFORMANCEMATERIALSOURCEWWWEMERALDINSIGHTCOM/02651335HTMAUTHORFRANCISCOFIRSTLY,THELACKOFCONSENSUSONTHERELATIONSHIP“FOREIGNCONCENTRATION/DIVERSIFICATINPERFORMANCE“HASBEENEXPLAINEDTHROUGHTHEEXISTENCEOFOPERATIONALPROBLEMSINPERFORMANCEMEASUREMEN
2、TEMPIRICALLITERATUREUSESMANYDIFFERENTWAYSTOMEASUREPERFORMANCE,ANDTHEUSEOFAMULTIDIMENSIONALCONSTRUCTISPERHAPSTHEMOSTAPPROPRIATEKATSIKEAS,2000ACCORDINGLY,OURSTUDYSIMULTANEOUSLYAPPLIESTWODIFFERENTREFERENTSTOCOMPAREFOREIGNPERFORMANCEFROMSEVERALANGLESACCOUNTINGRATEANDAMARKETEVALUATIONMEASURETHESEMEASURES
3、,ALTHOUGHINTERRELATED,REFLECTDIFFERENTASPECTSOFPERFORMANCE,WITHTHEIRRESPECTIVEADVANTAGESANDLIMITATIONSROSS,1983KEATS,1988THELIMITATIONSOFEACHMEASUREACCOUNTINGANDMARKETMEASURESCANBESOLVEDTHROUGHTHEIRJOINTUSEROSS,1983SECONDLY,LITERATUREHASMAINLYEXAMINEDTHEIMPACTOFCONCENTRATION/DIVERSIFICATIONSTRATEGIE
4、SONFIRMPERFORMANCEINTHECONTEXTOFEXPORTMARKETEXPANSIONATTIYEHANDWENNER,1981LEEANDYANG,1990PIERCY,1981AALTERNATIVELY,OURPAPERISFOCUSEDONEXPORTSANDFOREIGNDIRECTINVESTMENTFDITHISISEXPLAINEDASFOLLOWSTHEUSEOFMARKETINGEFFORTSISINDEPENDENTOFTHEINSTRUMENTOFEXPANSIONFDIOREXPORTSINPRINCIPLE,INTHEWAYTHATCONCENT
5、RATION/DIVERSIFICATIONSTRATEGIESSTRESSTHEGRADUAL/RAPIDEXPANSIONOFAFIRMANDMARKETINGEFFORTSALLOCATEDTONEWMARKETS,THESESTRATEGIESCONCENTRATIONVSDIVERSIFICATIONSEEMTOIMPLYDIFFERENTLEVELSOFMARKETINGEFFORTSANDDIFFERENTINSTRUMENTSINEACHMARKETINFACT,GIVENFIXEDRESOURCES,THOSEASSIGNEDTOEACHMARKETINADIVERSIFIC
6、ATIONSTRATEGYARELESSTHANINACONCENTRATIONSTRATEGYALOWLEVELOFMARKETINGEFFORTSINADIVERSIFICATIONSTRATEGYWOULDIMPLYLESSSALESPROMOTION,AGREATERTENDENCYTOUSEINDEPENDENTAGENTSEXPORTSANDSKIMMINGPRICEINITIALLYHIGHPRICESDESCENDINGLATERWHEREASACONCENTRATIONSTRATEGYWOULDIMPLYINVESTMENTSINMARKETSHARE,WHICHINCLUD
7、ELARGEPROMOTIONALCOSTS,ANDGREATERCONTROLOVERDISTRIBUTIONCHANNELSFDIANDPENETRATIONPRICESLOWFROMTHESTARTHOWEVER,INTHEREALWORLD,THESEMARKETINGINSTRUMENTSDONOTALWAYSFOLLOWTHEABOVEDESCRIPTIONOFALLOCATIONOFMARKETINGEFFORTS,ASAFIRMCOULDINVESTIDENTICALRESOURCESINTWOMARKETSWITHTWODIFFERENTSTRATEGIESEGEXPORTS
8、WITHINDEPENDENTAGENTSANDSTRONGPROMOTIONINONEMARKETANDDIRECTINVESTMENTINASALESSUBSIDIARYWITHLOWPROMOTIONINANOTHERMARKET,SOTHATTHEALLOCATIONOFMARKETINGEFFORTSCANBEAMOREPRECISEANALYSISMEASURETHANEXPANSIONINSTRUMENTSAYALANDZIF,1979THISLINEOFTHOUGHT,THEREFORE,PROPOSESTHEUSEOFMARKETINGEFFORTSINDEPENDENTLY
9、OFTHEINSTRUMENTOFEXPANSIONFDIOREXPORTSINORDERTOSOLVEOPERATIONALPROBLEMSAROUNDPERFORMANCEMEASUREMENT,WEUSEDIFFERENTREFERENTSSIMULTANEOUSLYACCOUNTINGRATEANDSTOCKMARKETEVALUATIONMEASURETHISALLOWSTHELIMITATIONSOFEACHMEASURETOBESOLVEDTHROUGHTHEIRJOINTUSEANDTHUS,WEUSEAMULTIDIMENSIONALCONSTRUCTOFPERFORMANC
10、EWHICHHASBEENSUGGESTEDBYLITERATURETHEEMPIRICALANALYSISTHROUGHTHEAPPLICATIONOF“EVENTSTUDY”ONASAMPLEOF75EXPANSIONANNOUNCEMENTSBETWEEN1992AND1996FROM36SPANISHQUOTEDFIRMSFINDSSIGNIFICANTPOSITIVERETURNSONTHEDAYAFTERTHEEVENTANNOUNCEMENTINADDITIONTOACCUMULATEDRETURNSOVERTHREEDAYS,WHICHSUGGESTSTHAT,ONAVERAG
11、E,THESTOCKMARKETREACTSPOSITIVELYTOFOREIGNEXPANSIONANNOUNCEMENTSTHISHASALLOWEDMEASUREMENTOFTHESTOCKMARKETRESULTSOFFOREIGNEXPANSIONLIKEWISE,THEAPPLICATIONOFANOVAANDMRASHOWSTHATFIRMPERFORMANCEACCOUNTINGANDSTOCKMARKETDOESNOTDEPENDDIRECTLYONTHESTRATEGIESOFFOREIGNCONCENTRATIONVSDIVERSIFICATIONBUTONTHEINTE
12、RACTIONBETWEENCONCENTRATION/DIVERSIFICATIONSTRATEGIESANDSOMEMARKETANDPRODUCTFACTORSINPARTICULAR,ACCOUNTINGRATEOFROSISDETERMINEDBYTHEINTERACTIONBETWEENCONCENTRATION/DIVERSIFICATIONANDTHENRPNATUREOFTHEPRODUCT,WHEREASSTOCKMARKETEXCESSRETURNSAREAFFECTEDBYTHEINTERACTIONBETWEENCONCENTRATION/DIVERSIFICATIO
13、NANDCUANDTHEDCHANNELTHUS,THEJOINTUSEOFTHESEMEASURESACCOUNTINGANDSTOCKMARKETRETURNSRESULTSINMORECOMPLETEINFORMATIONBEINGOBTAINEDOURCONCLUSIONSARETHATWHILSTACCOUNTINGRESULTSCOULDNOTCAPTURETHEMODERATOREFFECTOFDBECAUSETHESEINVESTMENTSARENOTIMMEDIATELYPROFITABLE,WECANOBSERVEANEFFECTWHENTHERELATIONSHIPISA
14、NALYSEDBYWAYOFEXPECTEDRESULTSOFSTOCKMARKETMEASURESTHUS,FORSPANISHFIRMSFOREIGNEXPANSIONSTRATEGIESIMPLYIMPORTANTINVESTMENTDISTRIBUTIONANDGROWTHPROSPECTSTHATARENOTREFLECTEDINCURRENTPERFORMANCE,ALTHOUGHTHISSTRATEGYWILLALLOWTHEFUTUREPERFORMANCEOFTHESEFIRMSTOIMPROVERAMREZANDESPITIA,2001ADDITIONALLY,CUISPO
15、SITIVELYASSOCIATED,INADIVERSIFICATIONCONTEXT,WITHEXPECTEDSTOCKMARKETRESULTSASTHESEEXPECTATIONSTAKEINTOACCOUNTTHERISKIMPLICITINCOUNTRIESWITHGREATERCUFINALLY,ACCOUNTINGRETURNSCAPTURETHEMODERATINGEFFECTOFTHENRPCHARACTEROFTHEPRODUCT,ANASPECTWHICHISNOTCOLLECTEDBYSTOCKMARKETRESULTSTHEMAINIMPLICATIONSOFTHE
16、SERESULTSOFMANAGERSANDOTHEROLICYMAKERSAREFIRST,DECISIONMAKERSINFIRMSTHATEXPANDABROADSHOULDNOTBECONCERNEDWITHFOREIGNCONCENTRATION/DIVERSIFICATIONSTRATEGIESPERSEINORDERTOIMPROVERESULTS,BUTWITHTHEINTERACTIONOFTHECONCENTRATION/DIVERSIFICATIONDECISIONWITHTHECHARACTERISTICSOFTHEMARKET,PRODUCTANDFIRMINOTHE
17、RWORDS,NEITHERTHETEMPORALELEMENTOFTHEEXPANSIONANDMARKETINGEFFORTSASSIGNEDTOTHEFOREIGNMARKETSCHARATERRISTICSOFTHECONCENTRATION/DIVERSIFICATIONSTRATEGY,NORTRANSNATIONALNETWORKSTRUCTUREDEEPVSWIDEIMPLICITINCONCENTRATIONVSDIVERSIFICATIONOFOURPAPERBASEDONFDI,CANUNIQUELYEXPLAINFIRMPERFORMANCEHOWEVER,THEYAR
18、EIMPORTANTINTHECONTEXTOFTHEMARKET,PRODUCTANDFIRMOFTHEFOREIGNEXPANSIONWHENEXPLAININGFIRMRESULTSSECOND,ESSENTIALLYMANAGERSMUSTREALISETHATTWOMARKETSFACTORS,CUANDDCHANNEL,ALONGWITHAPRODUCTFACTORNRP,PLAYANIMPORTANTROLEINTHECHOICEOFACONCENTRATIONVSDIVERSIFICATIONSTRATEGYWHENEXPLAININGBUSINESSRESULTSFACTOR
19、STHATSHOULDBEASSESSEDATTHEINDIVIDUALFIRMLEVELRESULTSFACTORSTHATSHOULDBEASSESSEDATTHEINDIVIDUALFIRMLEVELANOWNDISTRIBUTIONCHANNELSEEMSTOBECRITICALFORFIRMSTHATCHOOSEAFOREIGNDIVERSIFICATIONSTRATEGY,ASFIRMSTOCKMARKETRESULTSAREREDUCEDASTRATEGYOFRAPIDEXPANSIONINALARGENUMBEROFMARKETSTHROUGHCOSTLYOWNCHANNELS
20、REQUENTLYINCREASESDISTRIBUTIONCOSTSASARESULTOFNECESSARYINVESTMENTCONSEQUENTLY,INVESTORSDONOTFAVOURSUCHFIRMS,WHICHREDUCETHEIRPOTENTIALVALUEMOREOVER,THELACKOFEVIDENCEONITSEFFECTONACCOUNTINGRESULTSDUETOTHEFACTTHATITISNOTANIMMEDIATELYPROFITABLEINVESTMENTIMPLIESTHATITISESSENTIALTHATMANAGERSPAYSUFFICIENTA
21、TTENTIONTOTHEDISTRIBUTIONSYSTEMSOFTHEOVERSEASMARKETSTARGETEDINORDERTOMAXIMIZECONCENTRATION/DIVERSIFICATIONSTRATEGYOUTCOMESFORTHESHAREHOLDERLARGECUBETWEENTHEHOMECOUNTRYANDTHEDIFFERENTHOSTCOUNTRIES,REFERREDTOINTHELITERATUREAYALANDZIF,1979PIERCY,1981B,SEEMSTOBEMORERELEVANTFORFIRMSCHOOSINGFOREIGNDIVERSI
22、FICATION,ASITALLOWSTHEMTOATTAINBETTERSTOCKMARKETRESULTSLARGECUISANINDICATOROFAHIGHRISKLEVELFORTHEFIRMANDCONCENTRATIONINSUCHMARKETSWOULDBEVERYRISKYFORTHEFIRMITISESSENTIALTOOPERATEASENSIBLEDIVERSIFICATIONPOLICYWHICHSPREADSTHERISKOVERTHESEUNSTABLEMARKETSANDIMPROVESSHAREHOLDERSEXPECTATIONSALTHOUGHTHEGLO
23、BALFOFTHEACCOUNTINGRESULTSEQUATIONISNOTSIGNIFICANTANDCANNOTBEUSEDTOMAKECONCLUSIONS,THENEGATIVESIGNOFC/DCUISREVEALINGTHISMEANSTHATCUINTHECONTEXTOFFOREIGNDIVERSIFICATIONGENERATESLOWERACCOUNTINGRETURNS,BUTLEADSTOBETTERSTOCKMARKETRESULTSINTHISTYPEOFPARADOXICALSITUATION,CUBECOMESACRITICALVARIABLEFORFIRMM
24、ANAGERS,ASTHEYARESIMULTANEOUSLYFACEDWITHCONTEXTSINWHICHENTRYINTOCULTURALLYDISTANTMARKETSISSEENBYINVESTORSASPOSITIVEORASANECONOMICALLYVIABLEINVESTMENTFORDIVERSIFIEDFIRMS,BUTFORWHICHTHEREISALSOEMPIRICALEVIDENCEOFNEGATIVEIMPACTSONACCOUNTINGRESULTSTHESETYPESOFSITUATIONHAVEIMPORTANTIMPLICATIONSWHICHAREEX
25、PLAINEDBYFARRELLANDFRAME1997THROUGHTHEAGENCYCOSTSTHEORY,INTHESENSETHATDECISIONMAKERSCOULDMAKEOWNBENEFITINVESTMENTSSUPPORTINGMOREVISIBLEDECISIONSTHATIMPROVESHAREHOLDERSEXPECTATIONSASOPPOSEDTOFIRMACCOUNTINGBENEFITSTOBEOBTAINOVERSUBSEQUENTYEARSFINALLY,AREPEATPURCHASEPRODUCTAPPEARSTOBEINTERESTINGFORFIRM
26、SCHOOSINGAFOREIGNCONCENTRATIONSTRATEGY,ASITINCREASESACCOUNTINGRESULTSMOREOVER,THELACKOFEVIDENCEONITSEFFECTONSTOCKMARKETRESULTSIMPLIESTHATMANAGERSSHOULDPAYATTENTIONTOREPEATPURCHASECHARACTEROFTHEPRODUCTINORDERTOMAXIMIZETHECONCENTRATION/DIVERSIFICATIONSTRATEGYACCOUNTINGOUTCOMESFORTHEFIRM译文国外多元化和专业化策略与公
27、司绩效节选资料来源WWWEMERALDINSIGHTCOM/02651335HTM作者弗朗西斯科从国际市场营销的角度来看，公司需要进行对外扩张，从公司长远角度来说，公司的决策取决于该公司对外扩张的时间和它在国外市场的营销程度。这使得文献能够区分这两种对外扩张策略（AYALANDZIF，1979年）（1）在一些关键市场集中进行营销工作并随着时间的推移逐渐扩大到新市场。（2）在大型市场进行快速多元化，并分配营销工作。两种战略都对绩效有影响，虽然这里没有理论或实证上的共识他们中哪个会产生更好的绩效（LEEANDYANG，1990）。我们的论文对现有文献在不同研究方式上有所贡献。首先，对专业化和多元化
28、与绩效的关系缺乏共识，这已经通过绩效评估中存在的操作问题作出解释。许多实证文献使用不同的方法来衡量绩效，使用多维结构或许是最合适的（KATSIKEAS等2000）。因此，我们的研究同时应用了两种指标从不同角度来衡量绩效会计收益率和市场评估方法。这些方法，虽然相互联系，反映了各个方面的效益，但它们也有各自的优点和缺陷（ROSS，1983；KEATS，1988）。通过他们的联合使用可以解决不同方法的局限性（会计方法和市场方法）。其次，文章主要研究企业向出口市场扩张（ATTIYEHANDWENNER，1981；LEEANDYANG，1990；PIERCY，1981A）的背景下企业专业化与多样化战略对
29、企业绩效的影响。另外，我们论文的关注点在出口和国外直接投资（FDI）。这里的解释如下原则上，这种专业化和多元化的战略强调公司的逐步和快速扩张行为和新市场的营销部署，这些战略（专业化和多样化）似乎暗示了每个市场不同程度的营销水平和方法。事实上，鉴于有限的固定资源，这些的安排方式对于一个进行多元化策略的市场来说它产生的效益要少于专业化所产生的效益。在多元化战略中低程度的营销水平将意味着减少销售，使企业更倾向于使用独立代理人（出口）和撇脂定价法（在最初将价格定高然后不断下降）；然而一个专业化战略将意味着企业在市场份额方面做更大的投资，这其中包括大量的推广成本，对于销售渠道有更好的控制（FDI）和渗透
30、价格（从一开始就将价格定低）。然而，在现实世界中，这些营销手段并不总是按照上面的描述一样来制定，因为一个公司可以投放相同的产品在两个不同的市场使用两种不同的策略，（例如在一个市场使用独立代理人和强力且有效的促销方式，而在另一个低销售水平的市场则采用直接投资的方法），这样使营销策略的制定相比扩张手段是一种更为精确的衡量方法（AYALANDZIF，1979）。因此，我们更建议企业使用独立的营销扩张手段（外国直接投资或出口）。一般来说，多元化和公司绩效之间的关系呈正相关当它有一个分散化网络的时候（包括在许多国家的子公司）和负相关关系当它有一个集中型网络（在每个国家中有很多分支）（ALLENANDPA
31、NTZALIS，1996；PANTZALIS，2001）理由是多元化需要加强公司的管理系统，这会导致代理成本的增加。在有国际化和分散式网络的情况下，在这种网络中利润增加并且业务的灵活性将会带来一系列的好处（能实现海外市场之间的套利过程组合实物期权通过国家之间以上网络市场内部化）,它能使企业克服在国际化经营管理监督中的所需承担的代理成本。相反地，集中化网络将使收益减少，因为它们意味着过多的实物期权组合（每个国家中的多个子公司）在这里找不到操作灵活性，也没有对跨国网络管理导致的代理费用给予赔偿。为了解决围绕衡量企业经营绩效的实际操作问题，我们同时使用不同的指标会计收益率和股票价值的方法。这样使得能
32、通过他们的联合使用从而解决不同方法的局限性；因此，我们使用文献建议的多维结构绩效模型。实证研究通过在1992年至1996年期间宣布扩张的36个西班牙公司的75份扩张报告样本进行“事件研究”分析，这些公司在宣布扩张一天后都获得了明显的利润回报而不是三天内的累积利润回报，这表明，从平均情况来说股市对企业宣布对外扩张反应积极。这使得能够衡量企业对外扩张时从股市获得的收益，同样，应用方差分析和MRA表明公司业绩（会计和股票市场）并不直接依赖于企业的专业化和多元化策略；但与专业化和多元化战略之间的相互影响和一些市场和产品因素相关。特别是，会计收益率取决于专业化和多元化之间的内在影响和产品的性质，而股市的
33、超额收益会受到来自专业化和多元化之间的相互作用、文化差异和销售渠道的影响。因此，这些方法（会计和股市回报率）的联合使用导致获得的信息更加完整。我们的结论是尽管会计结果无法捕捉到销售渠道的缓冲作用（因为这些投资不能马上获得收益），我们可以观察到一定的效果，当我们从股票市场的措施影响预期结果的角度去加以分析。因此，西班牙企业对外扩张战略意味着重要的投资和增长预期并不能反映在当前绩效,尽管这种战略会使这些公司的未来业绩获得提高（RAMREZANDESPITIA，2001）。此外，文化差异与绩效是正相关，在多元化背景下，应将预期股票市场收益考虑到潜在风险中。最后，会计收益获得了由于产品特性带来的缓冲作
34、用，而在股票市场没有得出这一结论。这些结果对管理人员和其他决策者的主要影响是首先，公司的决策者不应该为了改善业绩而去关心专业化和多元化战略，但随着专业化和多元化之间的相互作用决定了市场的特性，产品和公司的的特点。换言之，无论是短时间的扩张和国外市场的营销手段（专业化和多元化战略的特点），还是在本文（基于外国直接投资）专业化和多元化中提到的跨国网络结构，都不是唯一可以说明企业绩效的。然而，当它们在公司、市场和产品在对外扩张背景下时对于说明公司业绩非常重要。第二，主要管理人员必须认识到两个市场因素，文化差异和销售渠道，另外是生产因素NRP，在说明企业经营业绩时对于专业化和多元化战略的选择发挥着重要
35、作用。拥有一个自己的销售渠道似乎是公司选择多元化战略的关键因素，当公司股票市场收益减少，在大型市场进行快速扩张战略通过减少自己的销售成本从而增加分销成本（作为一种必要的投资）。因此，投资者并不喜欢这样的公司，因为这样会减少他们的潜在价值。此外，对会计收益产生的影响缺乏证据（原因是它不是立即可以获得利润的投资）。意味着主要管理人员必需对于海外市场目标的销售系统给予充分关注以便使股东能够从专业化和多元化策略中获得最大收益。文献中提到对于两个国家之间的巨大文化差异（AYALANDZIF，1979；PIERCY，1981B），似乎与公司多样化的选择更为相关，因为这样使他们能够获得更好的股票市场收益。巨
36、大的文化差异对于公司来说是一个高风险指标，说明集中在这样一个市场将给公司带来非常大的风险。一个明智的多元化经营政策显得至关重要，它能把风险分散在这些不稳定的市场来提高股东的期望。巨大的文化差异使多元化经营减少了会计收益，但会带来更好的股市回报。在这种自相矛盾的情况下，文化差异成为企业管理者管理的关键因素，因为他们同时面临着这种情况那就是进入不同文化的市场对于投资者来说是有利的或者是一种经济可行的投资，但同时也有实证证据表明它会对会计利润产生不利影响。最后，市场竞争强的产品似乎使企业对专业化战略更感兴趣，因为它会增加会计收益。此外，对股市结果的影响缺乏证据意味着管理者应该注意销售情况好的产品的特点，以便使公司多元化和专业化的收益最大化。
