1、1文献综述（20_届）民营企业筹资风险的分析与防范2民营企业是社会主义市场经济的重要组成部分。他对推动我国经济发展，尤其是在促进生产力水平的提升、增加就业、促进科技进步、促进社会化专业分工、扩大出口、提高全民生活水平等诸多方面发挥着越来越重要的作用。中国的民营企业在改革开放前三十年间，发展的速度虽然较为迅猛，发展的石头也非常良好，但是我国的民营企业发展也不是一帆风顺的，仍然存在许多不足和缺陷。一方面从自身的角度看，我国大多数民营企业基础管理薄弱，观管理体制不科学，管理人员素质差，技术装备水平落后，风险控制意识淡薄，财务管理水平低下，由此导致民营企业在日新月异的经济全球化下很难做大做强。另一方面
2、从外部条件也存在着很多的不利因素，经济政策的不公平。法律保障体系的不完善，社会服务体系的不健全等诸多体制方面的原因，导致民营企业的发展主要通过银行借款、社会集资等方式进行筹资。民营企业筹资风险一直是制约民营企业发展的一个瓶颈。由此，对民营企业筹资风险的分析显得尤为重要和实用，同时，本文从民营企业融资风险角度入手，寻求民营企业合理的资本发展道路，这对科学防范民营企业融资风险有着现实的重要意义。1筹资风险的概述筹资风险，又称财务风险，它是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润（股东收益）的可变性。企业为了扩大生产经营规模,提高经济效益,就必然要进行筹资,而在企业发展的过程中的筹资、
3、投资以及生产经营活动中各个环节都存在一定程度的风险。企业承担风险程度因负债方式、期限及资金使用方式等不同面临的偿债压力也有所不同。因此，筹资决策除规划资主需要数量，并以合适的方式筹措到所需资金以外，还必须正确权衡不同筹资方式下的风险程度，并提出现避和防范风险的措施。筹资活动是一个企业生产经营活动的起点。一般企业筹集资金的主要目的，是为了扩大生产经营规模，提高经济效益。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加按期还本付息的筹资负担，由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性（都可能提高或降低），从而使得企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。如果企业决策正确，管理有效，就可以实现其经营
4、目标（使企业的资金利润率高于借款利息率）。但在市场经济条件下，由于市场行情的瞬息万变，企业之间的竞争日益激烈，都可能导致决策失误，管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生了筹资风险。32国外关于中小型企业的筹资风险防范的研究现状目前国外学者已对企业的筹资风险防范有了相关性做的研究，国外关于企业融资的探讨，主要集中于资本结构理论上，而资本结构理论的开端最早可以追溯到1952年，美国财务学家大卫杜兰特在美国国家经济研究局召开的“公司理财学术会议”上发表公司财务和所有者权益费用趋势和问题的度量一文的研究成果中，系统地总结和提出资本结构的三种理论净收入理论、净营业收入理论和
5、传统理论。这三种理论都建立在所得税为零的基础上。而现代资本结构理论的标志是美国经济学家莫迪李阿尼（MODIGLIANI）和米勒（MILLER）1958年共同创建的MM理论，它包括无企业税的MM理论和修正的MM理论考虑企业税。MM定理是现代资本结构理论的基础。莫迪李阿尼（MODIGLIANI）和米勒（MILLER）认为，在没有企业所得税和个人所得税，没有交易成本、完全信息等严格的假定条件下，企业的市场价值与企业的资本结构无关，这就是“MM定理”。但由于该定理的结论与现实情况存在巨大差异，他们二人在1963年对其进行了修正，修正后的结论把公司所得税的影响引入了原来的分析框架中。由于企业债务利息的支
6、出作为财务费用计入成本，减少了应纳税收入，因而负债有节税的效果，可以增加企业的市场价值。由此得知，企业负债率越高，企业价值越大，当企业负债率达到100时，企业价值为最大，这样看来，债务融资应处于企业融资最优先的位置，而不是股权融资。MM定理及其修正理论虽然考虑了负债带来的节税等效应，但是却与现实的经济情况仍然不一致，它忽略了负债的所带来的风险和由此产生的其他费用的增加。于是，在20世纪的70年代后期产生了权衡理论，这是一种新的资本结构理论。该理论认为，制约企业无限追求避税效应或负债最大值的关键因素是由于债务上升而形成的企业风险和其它额外费用的增加。随着企业负债比例的不断提高，企业陷入财务危机甚
7、至破产的可能性也在不断增加，从而导致企业价值的不断降低。所以，企业的最佳资本结构应该是在企业负债价值最大化和由此带来的财务危机成本和其他费用最小化之间的平衡点。权衡理论既肯定了股权融资的地位，但又没有否认债务融资在企业融资中的优先地位近几年来，随着新经济分析工具和概念的出现，经济学家在MM理论的基础上，对资本结构理论又有了新的发展，其中有较大影响的是激励理论、不对称信息理论、控制理论、代理成本理论和偏好顺序理论。除此之外，STIEGLITZ和WEISS1952在考察银行与企业信贷博弈过程中，引入信息不对称和道德风险因素后，较为圆满的解释了信贷配给问题。关于发展中国家中小企业融资的问题研究中，就
8、非常有权威的美国著名经济学家RLMCKION1973对发展中国家的经济发展过程进行分析后，提出了著4名的“金融抑制”理论。该理论认为，发展中国家的经济是“割裂”的，大量的经济单位所处的技术条件不一样，因而资产回报率也不一样发展中国家的金融市场是不完全的，大量的中小企业被排斥在有组织的金融市场之外，不完全的金融市场导致了资源配置的扭曲，本来稀缺的资本流向了一些拥有“特权”而不具备良好投资机会的企业。这一理论无疑从所处的宏观环境方面为我们分析企业融资困境奠定了基础。3国内关于民营企业筹资风险防范的研究随着我国中小民营企业对国民经济贡献的逐年增加与中小民营企业融资难的矛盾的凸现，关于企业融资与融资风
9、险问题的探讨成为近几年研究的热点之一。国内学者的研究主要集中在筹资风险成因和筹资风险防范这两点31民营企业筹资风险成因（1）从内部环境看。闫美丽（2009）、纪霞（2010）在从自身的角度分析指出民营企业资金有限、信贷能力不足、贷款管理成本相应的费用高，而且自身发育不良，民营企业大部分是中小企业，产品的质量低，科技含量低技术创新不够，很难和大企业竞争。从银行等金融机构来分析指出，民营企业存在的现状有国有银行体制对民营企业不利、银行不愿意冒险、银行向民营企业发放贷款的运作费用比较高。郭永臣（2010）从负债的角度指出我国的民营企业负债结构不合理，如果负债的期限结构安排不合理，就会加大企业的负债筹
10、资风险，甚至致使企业破产、倒闭。企业使用长期借款来筹资，利息费用在相当长的时间段内将固定不变，但企业用短期借款来筹资，则利息费用可能会大幅度的变动企业大量举借短期借款，并将短期借款用于长期资产，则当短期借款到期时可能会出现难以筹措到足够的现金还偿还短期借款的风险。（2）从外部环境看。纪霞（2010）指出银行管理与民营企业发展需要不协调随着银行业的不断发展，银行的防范意识不断加强，为降低银行业的不良资产银行普遍上调收贷款权限，严格贷款发放程序和条件，并要求抵押和担保，在一定程度上加重了民营企业的融资风险。王灵敏2004从融资制度供给的角度分析银行等金融机构的对民营企业贷款制度不完善。林毅夫、李永
11、军2001将融资瓶颈产生的原因归结于产权问题和信息不对称金萍2002年将原因归结于利率管制。李宪智（2010）还指出外部环境变化的复杂性外部环境是企业难以改变的财务决策外部约束条件，包括经济环境、法律环境、市场环境、5社会文化环境、资源环境等因素。这些因素对企业财务活动会产生重大的影响。这些外部环境的变化对企业来说是难以准确预见和把握的，这势必给企业带来财务风险。利率变动的风险影响。利率水平高低直接决定企业资金成本的大小。当国家实施扩张的财政和宽松的货币政策时，货币供给量增加，贷款的利息降低，此时，筹资成本降低，企业所承担的经营成本减少，可降低企业的筹资风险，相反，就会增加企业的筹资风险。32
12、民营企业筹资风险防范对策和措施吴依然（2010）对上述民营企业融资状况提出应该从国家、金融机构和中小企业自身三个方面采取措施。（1）国家应采取强有力的措施，加大对民营企业的扶持力度。（2）金融机构方面。政府可以大力支持中小银行、民间金融机构的发展，建立专门为中小型企业服务的金融机构。（3）企业应该练好内功，提高自身素养。范颖（2010）也指出解决民营企业融资难问题应该建立中小型企业信用担保体系，银行对中小企业贷款如此苛刻，一个重要原因是中小企业在信贷信誉上不是很好，信用是融资的基础，建立中小企业经营信用、资本信用、质量信用、完税信用及个人行为信用等方面的信用档案，便于金融机构对贷款企业经营能力
13、和绩效进行考核。建立产业投资基金；产业投资基金是一种借鉴西方发达国家私募股权投资基金运作模式，通过发行基金来筹资资金，交由专家组成的投资管理机构运作，基金资产分散于不用投资项目，投资收益按分成的进入工具。在20世纪30年代，产生了风险防范理论即风险管理，风险管理是研究风险发生规律和风险控制技术的一门新兴管理学科。风险管理通过对经济单位风险进行识别、衡量、分析，并在此基础上进行有效的处理，经过多半个世纪的发展，风险管理理论已经得到了广泛的应用。融资作为财务管理理论的主要内容之一，一直都被企业所重视，但对于融资风险管理的研究，国内多数学者将其当作普通的财务风险，只从表面来分析财务状况，忽视对构成融
14、资风险的各个因素进行分析，虽然也有学者将融资风险与资本成本、资本结构等因素联系起来，但都没有系统的进行分析，更没有量化融资风险，对企业缺乏真正的指导意义。4解决我国民营企业融资防范问题的展望6本人认为民营企业要加强自身管理体制的改革，民营企业发展呀符合市场的原则。民营企业优胜劣汰是市场经济的必然选择。对于经营不善、技术落后、污染严重、浪费能源的企业，银行应该不予贷款。责令其关、停、转产等。并且还要建立专门的中小金融机构为民营企业服务，发挥政府的作用，加大政府的扶持力度。建立、完善中小企业信用担保制度，发展多种模式，丰富民营企业的融资渠道，国家应该在进一步深化企业、金融改革的同时，适时推出新的金
15、融渠道。完善资本市场的结构，建立多层次的市场体系。还有一点解决民营企业筹资风险问题要进一步推进民营企业产业集群，以降低其融资资本。产业集群可以推进民间融资的发展可以拓展民营企业的融资渠道。1参考文献1李宪智，郭永臣筹资风险探J商业经济2010（01）2周哲结合国外经验谈我国中小企业融资问题J中国商贸，2010（01）3曹珊金融危机下的民间融资J企业改革与发展2010（01）4方婷民营中小企业融资问题研究D安徽，安徽农业大学，20095张琼亚我国中小企业融资困境及对策研究D西安，长安大学，20076讥元光民营企业融资风险研究D山东山东大学，20097刘毅金融危机下的我国中小企业融资问题J合作经济
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