1、1文献综述（20_届）宁波市上市公司经营业绩分析研究2利润作为现代企业生存和发展的根基和动力，它需要一套准确而有效的衡量企业盈利能力的工具。与此同时，现代企业经营的规模日渐壮大，核算的程序也日趋完善，这一工具还要求能衡量企业的偿债能力，成长性等多方面的企业综合能力。它运用数理统计和运筹学方法，采用特定的指标体系，对照统一的评价标准，按照一定的程序，通过定量定性对比分析，对企业在一定经营期间的经营效益和经营者绩效，做出客观、公正和准确的综合评价。不论何种方法它的出现与发展都需要一个过程，并且在这个过程中会不断的涌现出各持观点的学者，在学术的撞击中方法得以不断的进步。1企业业绩评价的相关概念关于企
2、业业绩的概念，它涉及许多方面的内容，总体上可以分为企业的经营效率及企业管理者的经营业绩。具体来说，从实物和经营者两个角度进行观察，企业的经营业绩，大致体现在企业的资产运营情况、财务结构、偿还债务能力、发展潜力等方面，描述了企业一定时期内经过投入资金、原材料以及其它资源经过生产经营活动创造的成果及效率。而经营者的业绩主要表现在其对企业经营效益提高所做的贡献程度上。两方面的结合使得企业经营业绩更完整，评价得出的结论更具可信度。在1999年6月颁发的国有资本金效绩评价规则把企业绩效评价定义为对企业资本运营效益的评判和经营者业绩的评估。评价人员运用数理统计的经济计量学等方法，采用现代市场经济条件下通用
3、的企业经营指标体系，按照规定的程序，参照预先测算的行业标准值，对企业一定经营期间资本运营效益和经营者业绩，进行较为全面和科学地定量及定性对比分析，并做出客观、公正、准确的综合评判。这里也强调了企业资本运营效益和经营者业绩两点，可见它们是企业业绩评价的基本点，一个可以好的评价应该从这两点出发。2西方国家业绩评价的发展及学者的研究西方企业业绩评价经历了一个由简单到复杂的发展阶段，从工业革命前的人为主观判断至工业革命后，一些相应的统计指标和方法的出现，逐步发展到用综合性较强的财务指标对企业进行评价。在20世纪初，亚历山大沃尔在他的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中选择了七个财务比率指标对企业的信用水
4、平进行评分，即流动比率、自有资本比率、固定资产比率、应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转3率、自有资本周转率。这种方法是在计算出每项指标的得分后，计算出综合得分，据此评价企业的综合财务状况，是简单的综合业绩评价的开始，由此推动了业绩评价理论的发展赵治刚，2009。同一时期,杜邦公司的财务主管唐纳森布朗DONALDSONBROWN将投资报酬率法发展成为一个评价各个部门业绩的手段。他建立了杜邦公式，即资产净利率销售净利率资产周转率，并发明了至今仍广泛应用的“杜邦系统图”张耀平，2008。之后，1950年美国的杰克逊马丁德尔提出了一套比较完整的管理能力评价指标体系。这种体系是以访谈方式进行，主要
5、包括对公司的收益的健康状况、董事会业绩分析、公司财务政策、公司生产效率、对经理人的所采用等内容的评价姚正海,2005。20世纪80年代，随着西方国家理论界对公司业绩评价问题的研究更为深入，美国管理会计委员会从财务效益的角度发布了“计量企业业绩说明书”，提出了净收益、每股盈余、现金流量、投资报酬率、剩余收益、市场价值、经济收益、调整通货膨胀后的业绩等八项计量公司业绩的指标姚正海,2005。这一说明书为美国的公司业绩评价提供了一个普遍被认可的标准，为业绩评价指标的完善起到了重要的促进作用。20世纪80年代末90年代初，西方国家管理咨询师和财务会计专家在继续关注企业的资本回报率的同时，兴起了一股现金
6、流量热潮。他们加入了权益现金流量、总负债现金流量、流动负债现金流量等指标来衡量企业的经营业绩，对“计量企业业绩说明书”中的现金流量项目做了更详细的补充。值得关注的是，1992年是公司业绩评价理论和实践取得一次重大创新式变革的一年。美国的罗伯特S卡普兰和大卫P诺顿发明了“平衡计分卡”姚正海,2005。这种方法用财务指标反映企业已采取行动所产生的结果，同时通过对顾客满意度、内部程序及组织的创新和提高活动进行测评，以弥补财务衡量指标的不足。“平衡计分法”使经营者从更广阔的领域来审查自己的业绩，促进了企业树立长远战略的眼光。3中国企业业绩评价的发展及学者的研究相较于西方国家对企业业绩评价研究的发展，我
7、国在这方面的研究起步较晚。在20世纪70年代初，国有企业考核方法是以实务量考核为核心。这种企业考核方式，导致国有企业严重缺乏效率。经过一段时间的经验教训总结，在改革开放后，企业考核评价开始以产值和利润考核为主要内容。国家经贸委、国家计委等六部委（1982）制定了主要4包括总产值和增长率、上缴利润和增长率、销售收入利润率等在内的16项主要经济效益指标，同时规定从中选择项10指标进行考核，但这样多项的经济效益指标缺少了重要性划分。所以，财政部在1995年对10项指标进行了统一，包括销售利润率、总资产报酬率、资本收益率、保值增值率、资产负债率、流动比率、应收账款周转率、存货周转率、社会贡献率、社会积
8、累率等，并给予每项指标赋予不同的权重，以行业评分值为标准进行计分（马英华，2009）。在收到一定成效后，随着我国探索建立以投资报酬率为核心的企业业绩评价方法体系。1997年底，我国初步形成了以净资产收益率为核心指标，由12项计量指标构成的企业效绩的评价体系的框架。为了调整各指标间的侧重程度，第二年（1998）财政部又在绩效评价指标体系中增加了定性评价因素，形成了以基本指标为主导、以修正指标为补充、与专家评议指标相结合的三个层次的立体评价指标体系。后经多方的研究总结，财政部会同国家经贸委、人事部和国家计委（1999）联合颁布了国有资本金效绩评价规则及其操作细则（李雯青，2009），这标志着新型企
9、业绩效评价体系和评价制度在中国的初步建立。而在2002年2月出台的企业绩评价操作细则修订中规定的共28项指标构成的新指标体系，为全面反映企业的生产经营状况和经营者的业绩做出重大贡献。当然，企业绩效评价体系的逐步完善，为学者们的研究提供了许多帮助，各方关于企业业绩评价的研究相继发表。在财务指标方面，甘正霞（2009）对财务指标按照公认会计原则计算，便于理解和比较，指标数据易于获得，便于操作等优点给予肯定。因为据以计算财务指标的数据通常是以货币方式表现的，因而便于定量分析企业的财务状况。但是，她也同意财务指标具有强烈的短期性，容易受到会计政策的影响，不同的会计政策会使财务指标发生较大的变化。多个财
10、务指标综合运用也是一个常见的业绩评价现象，陈蕾（2006）在研究河南省上市公司业绩是就是用了21个财务指标，建立了一个评价体系。在非财务指标方面，姜迎军（2007）表示非财务指标的分析对激励性报酬体制的企业业绩评价的辅助补充作用。陈佳莹和林少疆（2009）指出财务风险指标、赢利能力指标是非财务性指标的两个重要内容。他们也认为非财务性指标的加入，与财务指标的有机结合更能适应快速变化的商业环境。4评价企业业绩的两种代表方法41EVA企业业绩评价方法5EVA理论的提出是在20世纪90年代，美国的两位学者STERN和STEWART1995在剩余收益的理论基础上提出了一种以股东价值为中心企业经营业绩评价
11、的新方法EVAECONOMICVALUEADDED，为此建立了思腾思特咨询公司，并将EVA作为商标在美国进行注册。国外学者看到了EVA评价方法的优势与发展的前景，为此在诸多方面进行了深入研究。UYEMURADG（1996）陈述了EVA不同于传统会计评价，它考虑了资本成本并且调整了报告的收入，减少会计失真。JACKSONA（1996）指出EVA能够使DCF现金流量折现模型变得简单，容易地评价出每年经营业绩。在EVA对企业激励制度方面的作用，REICHLESTEIN2000和DUTTA2002研究表明剩余收益型的业绩评价指标体系（EVA包含其中）满足一贯的目标。EVA虽然不是能医百病的良方，但LO
12、KANANDHA（2006）的研究显示它即使不能使管理者和股东达成利益同盟，也可以在一定程度上调和管理者和股东的利益差异。国内学者对EVA的研究虽然起步较晚，但也颇具成果。在规范研究方面李玉婷（2010）认为采用EVA业绩评价系统可以规范企业的融资行为和投资行为，促使企业理性融资和谨慎投资，也可以规范企业的股利分配行为和削弱“内部人控制”行为。孙宋芝（2010）提出EVA的有效激励机制观点，对利用EVA可以更好地解决现代企业中的代理问题，促使管理者站在股东的立场进行经营决策，更多地考虑股东的利益，减少管理者道德风险、逆向选择行为以及信息不对称给股东带来的损失方面的作用表示肯定。以上两种观点支持
13、采用EVA有利绩效管理，但也有学者认为EVA会对企业业绩管理产生负面影响。针对我国的尚未十分完善的资本市场，芮莹心，许敏（2008）指出EVA评价系统在我国运用时会遇到所需要的企业财务数据的可信度不高，资本成本不易确定等问题。并且，我国企业价值观念还比较薄弱，导致大部分企业在利润最大化的目标下不断扩大规模，而规模的扩大更多的是毁灭价值而不是创造价值。在实证研究方面杨钧2010）对我国航天上市公司采用EVA业绩评价研究后，指出EVA评价系统在提高经营效率，优化资产结构，增加资本回报，扩大企业规模和增加军品资产五方面都有不同程度的正面作用。彭有财2009针对ABC集团公司现行经营业绩评价指标体系存
14、在的不足，在对EVA指标进行调整的基础上，设计了适用于ABC公司的以EVA指标为核心的经营业绩评价指标体系，为我国类似国有企业提供业绩评价改进的新思路和借鉴的操作方法。42因子分析法应用企业业绩评价方法因子分析法不仅可以对行业内企业经济效益进行综合分析评价，而且可以6了解各企业在行业中的地位及薄弱环节，为企业决策提供重要依据。国外首位把因子分析法用于实践的学者是CHARLESSPEARMAN（1904），他用因子分析的方法研究智力。随后,因子分析的理论和数学基础逐步得到发展和完善,特别是20世纪50年代以后,随着计算机的普及和各种统计软件的出现,因子分析得到了巨大的发展。MACCALLUM等人
15、1999探讨了不同样本大小及不同变量公共方差情况下,所得的因子负载的精确程度。他们发现,如果每个因子含有的变量较多,那么排除变量的公共方差的影响之后,一定样本大小的因子分析中,因子分析的结果也会更精确。在我国，因子分析法近年来的使用频率也在不断攀升。朱萍（2008）在对湖北省上市公司综合经营业绩评价中研究发现，因子分析法可以从错综复杂的众多数据中理出一个比较清晰的结构，找到对上市公司综合业绩产生影响的主要因素。同时，模型的建立和样本数据的个数也有关系,样本个数越多模型的评价结果就越符合真实情形。因子分析法用于单案例分析由崔刚（2009）的万科公司年报数据分析做典型。他取12个具有代表性的财务指
16、标，综合了上市公司的财务状况、经营绩效和发展境遇等进行完整的分析与评价，得出万科在2007年以前的5年综合因子都呈递增趋势，在2007年达到最高峰，但2008年房地产深度调整后出现一个拐点的结论。在不同的行业，因子分析法同样发挥着它的业绩评价作用。冯丽霞,范奇芳2006从2004年电力行业在沪深交易所上市的A股公司的43家为样本，运用因子分析法分析研究，得出电力行业上市公司在该年度的整体经营业绩比较优良，火电类上市公司的总体业绩好于水电类及其他类型的公司等结论。并且，她们指出对于不同时期、不同行业的公司,选取样本和变量指标的标准不尽相同。在具体操作时,应综合考虑各时期的经济发展特点、行业特征等
17、因素,确定合理的标准,以做出科学有效的经营业绩评价。杨静,曹玲（2009）采用多指标综合评价的因子分析法定量分析我国医药上市公司经营业绩。她们将18个指标精简后得出有效结论，这既保持了企业效率过程的全面性，又极大地提高了企业效率评价的及时性，从而解决了评价模型在实践操作层面上的应用问题，为企业经营业绩评价以及投资者决策提供了有效的参考依据。虽然，企业业绩评价这一概念是从西方国家传入我国，EVA评价方法与因子分析法评价方法都由西方学者率先提出，但可以看到的是我国在接受这些评价方法后，都能将它们快速地发展起来。我国的学者不断地研究实践，提出不同的观点，在磨合中发展出有我国特色的企业业绩评价体系，为
18、经营者、投资者提供有效信息。75作者选用的业绩评价方法这次研究采用的评价方法是EVA业绩评价方法。经过在校学习和资料查阅，我认为，一方面，无论是会计利润、还是经营现金流量指标都具有一定的缺陷。会计利润未考虑企业权益资本的机会成本，难以正确地反映企业的真实经营业绩；经营现金流量虽然能正确反映企业的长期业绩但却不是衡量企业年度经营业绩的有效指标。而EVA业绩评价指标能够将这两方面有效地结合起来，它反映了信息时代财务业绩衡量的新要求，因此是一种可以广泛用于企业的业绩评价指标。另一方面，上述文中的因子分析法，由于宁波市的上市公司样本难以达到所需要的数目，在使用SPSS分析时误差可能较大。EVA分析方法
19、所用的样本数量要求低于因子分析，并且基本不会有因为这方面带来的误差。所以，EVA业绩评价方法是我现阶段所选择的方法。6企业业绩评价体系的展望经过了对国内外文献的阅读思考，我们不难发现，各种企业业绩评价体系在研究人员们不懈探索中优胜劣汰，被认可的体系也在不断地完善。其中，我对关于EVA评价体系有关文献的重点阅读后，认为EVA不仅是一个绩效评价指标，更是一种财务管理体系，其内含的思想值得我们借鉴。在现代企业制度下，我们将越来越需要新的财务工具来加强企业管理。因此，EVA在我国将有广泛的应用前景，EVA指标中包含的思想可以给我们有益的启示。我们在探讨我国的特殊证券市场环境下如何更好地应用该方法，将有
20、广阔的研究空间。当然，我国的业绩评价体系尚未十分完善，随着企业间竞争愈演愈烈，竞争的压力迫使管理当局去发现管理、控制和评价经营的新方法。现在，不少学者已经发现，一些非财务指标在企业的综合业绩评价中起到的辅助纠正作用。虽然非财务指标在计量和评价上有一定难度，但是不能否认，与非财务指标相比，财务指标也有相对应的弱势环节，将非财务指标纳入评价系统，不仅可以形成更多的、反映公司价值的指标，而且可以在经营过程中发现驱动价值创造的因素，以弥补财务评价指标的局限性。8参考文献1赵治纲EVA业绩考核理论与实务M北京经济科学出版社，20092张耀平关于企业经营业绩评价的若干思考J会计实务，200813姚正海论企
21、业经营业绩评价方法的演进与发展J当代财经，200524马英华，胡国强我国企业业绩评价体系的回顾与展望J会计之友，200965李雯青浅析企业业绩评价指标体系的构建J金卡工程经济与法，200936甘正霞企业经营业绩评价指标比较研究J合作经济与科技，200967陈蕾河南省上市公司的业绩评价和股票收益分析D开封河南大学，20068姜迎军企业财务分析的误区及其破解之道J上海国资，2007119陈佳莹，林少疆试论企业经营业绩评价的理论依据与启示J中国市场，2009110池国华EVA管理业绩评价系统模式M北京科学出版社，200811李玉婷浅析EVA业绩评价系统J商场现代化，2010512孙宋芝EVA业绩评价
22、方法研究综述J会计之友，2010713芮莹心，许敏EVA业绩评价指标在我国企业的运用探讨J消费导刊，20081914杨钧EVA业绩评价对我国航天上市公司的启示J未来与发展，2010115彭有财EVA评价指标及其在ABC集团公司的应用J国际商务财会，20091116朱萍基于因子分析的上市公司经营业绩综合评价J会计师，2008917崔刚因子分析法在上市公司财务绩效评价中的应用基于万科公司年报数据的案例分析J财政监督，20091418冯丽霞，范奇芳因子分析在电力上市公司经营业绩评价中的应用J长沙理工大学学报，2006219杨静，曹玲基于因子分析的医药企业综合业绩评价J中国集体经济，20092120S
23、TERNJM，STEWARTGBANDCHEWDHTHEEVAFINANCIALMANAGEMENTSYSTEMJJOURNALOFAPPLIEDCORPORATEFINANCE，1995821UYEMURADG，KANTORCCEVAFORBANKSVALUECREATION，RISKMANAGEMENT，ANDPROFITABILITYMEASUREMEMNTJJOURNALOFAPPLIEDCORPORATEFINANCE，1996222JACKSONATHEHOWANDWHYOFEVAATCSFIRSTBOSTONJJOURNALOFAPPLIEDCORPORATEFINANCE，19
24、96123SKALACHANDRA，TTAKAMATA，DMLIN，EASNYDER，JWEBSTERCYRIAQUESTABILITYANDRELEASEOFANTIVIRALDRUGSFROMETHYLENEVINYLACETATEEVACOPOLYMERJMATERSICMATERMED，20061724DUTTACONTROLLINGINVESTMENTDECISIONSDEPRECIATIONANDCAPITALCHARGESJREVIEWOF9ACCOUNTING，2002725REICHELSTEIN，PROVIDINGMANAGERIALINCENTIVESCASHFLOWVERSUSACCRUALACCOUNTINGJJOURNALOFACCOUNTINGRESEARCH，2000226CHARLESSPEARMANC“GENERALINTELLIGENCE“OBJECTIVELYDETERMINEDANDMEASUREDJAMERICANJOURNALOFPSYCHOLOGY，19041527MACCALLUMRC，WIDAMANKF，ZHANGSHONGSSAMPLESIZEINFACTORANALYSISJPSYCHOLOGICALMETHODS，19994
