1、金融危机下的宏观经济政策选择,邬宗群,提纲,一.怎样看宏观经济形势.二.宏观经济的政策手段.三.近十年宏观经济政策回顾.四.金融危机的爆发过程及根源五.金融危机对中国的影响及中国经济问题的 深度分析六.中国的宏观经济政策选择,一.怎样看宏观经济形势,一看GDP:GDP的定义(最終产品和劳务的市场价值总和)经济学是研究什么的（生产问题）-经济增长的含义国民经济核算的核心指标是什么就业与收入.二看三大需求:什么决定了GDP市场经济常态是怎样的 -GDP=消费+投资+出口+政府支出.三看物价水平:物价水平的经济学含义经济政策的依 据是什么.1.CPI即居民消费价格指数（通常作为观察通货膨胀水平的重要
2、指标。）2.核心CPI（是剔除食品、能源价格以后的价格指数。）一般做宏观调控分析时，更多的用核心CPI。3.央行关注CPI，由央行的职能决定的。,二.宏观经济的政策手段,(一)财政政策 1.定义: 政府关于财政收入和财政支出的决策. 2.政策工具:税收、公债、政府投资、财政补贴、 国家预算. 3.运用模式:扩张的财政政策、紧缩的财政政策、 中性的财政政策.,（二）货币政策 准备知识：货币的产生及银行操作秘密 1。 货币的产生：货币产生于15世纪意大利金匠的店铺。 交易中介黄金开据收据(收取保管费)创造收据(收取贷款费),2.银行操作的秘密: 实例:假设存款100元,准备金率为20%,没有货币
3、漏损是垄断银行. 则:存款总额=100+80+64+=500元 贷款总额=80+64+=400元 公式:存款(贷款)总额=最初存款(贷款)1准 备金率. 结论:商业银行通过存款、贷款业务创造货币, 中央银行通过准备金制度调控商业银行创造货币能 力 。,货币政策1.定义:央行调控货币供应量或信用量的各种措 施总称.2.政策工具:存款准备金率、再贴现、公开市 业务.3.运用模式:扩张的、紧缩的、中性的。,三.近十年宏观经济政策的回顾,98年以来，共有三次大的宏观经济政策选择。分别是98年、04年和08年。,总供给曲线,总需求曲线,价格,数量,98年政策内容:积极的财政政策和稳健的货币政策。发行国债
4、、扩大投资为中心内容,形成消费投资的双重拉力,以扩大内需. 效果:98年04年,连续7年发行长期建设国债9100亿元,使我国成功地度过了亚洲金融危机,并带动我国经济走出低谷,功不可抹. 问题（“两碰头”）：04年初粮食锐减和投资需求膨胀。 8889年， 93-94年以及04年3次经济波动均源于此。,04年初，宏观经济政策的方向性调整。04年4月份，当时的国发委主任马凯在全国经济工作会议上指出：当前要控制固定资产投资过快增长，确保粮食供应。04年撤消了70%多开发区（点刹.中央和地方关于经济是否过热之争），实施年的积极财政政策宣告退出，稳健的财政政策将更多地关注长期性问题，由经济性政策转为综合的
5、社会性政策；财政的建设性支出在市场经济条件下将趋于减少，财政支出将更多地投向教育、公共卫生、环境资源保护、社会保障、收入分配等社会领域。05年明确提出“双稳”的宏观经济政策。06.07年仍然执行08年进一步提出实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。继续严把土地、信贷两个闸门，以及市场准入门槛。,四、金融危机的爆发过程及根源 1、过程,次贷的含义：次级按揭贷款是给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明的个人的住房按揭贷款。收回前提是美国房价不断上涨。 “911”后，美国的经济政策：2000年科技股泡沫破灭及2001年“911”事件爆发后，美国经济陷入衰退，美国试图通过刺激房地产业发展而重振经济。
6、一方面，美联储连续13次下调基准利率，使联邦基金利率在03达到了1的历史最低水平，并维持一年之久，目的在于通过低利率刺激资产特别是房地产价格上涨。另一方面，美国政府通过房利美和房地美两大准政府机构，大量购买次级按揭贷款，鼓励信贷机构发放住房按揭贷款。 04年后，美国的经济政策：随着宏观经济形势变化，通货膨胀压力上升，04年开始美联储进入了升息周期，特别是06年开始美国楼市掉头，房价下跌，购房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资，危机爆发。由于投资银行等金融机构的衍生品比率过高，这导致了巨额亏损，并引发了一系列破产危机。,是金融阴谋还是金融海啸：截至07年8月，美国加上欧洲、日本、澳大利亚、加拿大
7、，累计注资超过1万亿美元。 07年底美国次债总额为1.5万亿美元。格林斯潘：“在账面上，次贷产品大部分的价值已经被一笔购销了”。过去阿根廷、墨西哥和东南亚爆发金融危机时，西方发达国家提出苛刻条件后予以援助，并干预危机的处理。这次美国次贷危机爆发，西方发达国家央行毫不犹豫地解囊相助，这可能与全球格局下金融资本大博弈有关，其中可能有阴谋。 以上观点已被事实否定。08年9月14日， 美国第三大投行美林集团以总额500亿美元出售给美国银行。15日， 第四大投行雷曼兄弟宣布破产保护，创造了全球最大的破产案，再回到几个月前的3月份， 贝尔斯登就因陷入财务危机 而被迫以超低价格出售给摩根大通。至此，昔日华尔
8、街五大投行中的三家已不复存在。美联储前主席格林斯潘：美国正陷于“百年一遇”的金融危机中；这场危机引发经济衰退的可能性正在增大。美国政府接管“两房”。由“次贷危机”这只“美国蝴蝶”扇动翅膀所引发的金融海啸正向全球蔓延，向实体经济蔓延。带来了全球性的经济危机。,2、根源。 金融层面原因：是信贷机构违背信贷原则，没有对信用状况较差的客户群体进行认真筛选，导致其中一些不合格客户也获得了房屋按揭贷款。另一方面，资产证券化的金融衍生产品经过多次复杂衍生后，其风险揭示不够。次贷是一种毒素（如同计算机病毒），通过包装隐藏在各种金融衍生品中，终于发酵爆发。我们要问：美国的金融监管哪里去了？ 金融危机,都是滥发货
9、币惹的祸。美国之所以能这样干，是因为美国人有一个“宝葫芦”：它能印世界钞票美元， 爱印多少就印多少，不管是什么文化，什么制度，拿着这个“宝葫芦”不想消费都难，但是美元不是“宝葫芦”，美国人这样干，迟早要捅出大篓子。,资本主义制度原因：关于金融危机发生的原因，美国总统奥巴马有一句话非常经典：“我们不是因为历史的意外才走到这一步，是华尔街的贪婪与不负责任造成今天这样的局面”。马克思对资本家贪婪的本性早有认识，他认为，资本家只是“人格化的资本”，因此，资本家表现出的本性本质上是资本的本性。而资本的本性就是“为发财而发财”。 福利国家制度的原因（另一种解读）：所谓福利国家就是一种反资本主义的行为，或者
10、说叫做民主社会主义的行为，这次危机的两个表现好象都和照顾穷人有关。在虚拟领域就是次贷，美国为了穷人成为房主向全世界的投资者设套，实体经济主要就是汽车，美国的汽车业有一个强大的工会，工人把资方欺负得够呛。游戏之所以能玩下去，背后是制度背景。,五、金融危机对中国的影响及 中国经济问题的深度分析,1、金融危机对中国的影响(从金融层面和实体经济层面看) 由于中国资本开放程度较低，危机对国内金融层面影响不大。(次贷对于中国五大银行的损失大概在50亿人民币。)但危机对中国实体经济有较大影响，主要是由于世界主要经济体陷入衰退，出口需求出现萎缩，而国内需求特别是消费需求又难以在短期启动。因此，中国实体经济中部
11、分企业会倒闭，反过来增加银行不良资产。,2、中国经济问题的深度分析 中国的经济危机是相对独立的生产过剩型危机。 在全球化加快的过程当中，中国和美国，高度互补一拍即合。这边生产大量的东西卖不出去，那边过度的消费，你便宜一点卖给我，这样就解决了这两个国家各自的问题。从05年直到08年上半年，中国的问题在很大程度上被化解了。 但是现在美国出了问题，原来解决中国生产过剩问题的条件就失去了，于是去年开始中国的问题就突出来了。这场危机是中国本身的生产过剩危机，实际上应当在05年发生，但是拖到了今天，这就是我们今天要面对的问题。 过快的投资和较低的消费，形成产能过剩；内需不足则使过剩产能必须过度依靠出口，从
12、而增加了经济对外的过度依赖和脆弱性。 消费与投资间的矛盾、内需和外需间的矛盾，是当前中国面临的最为突出的结构性问题。并由此产生高耗能高污染高投入、高出口低消费和产能过剩（中国经济的三大弊病）的中国经济增长方式。,中国经济增长方式不科学及结构性矛盾形成的主要原因：资源价格机制不顺和国民收入分配格局不合理。一方面，中国资源市场价格形成机制仍不完善，各类能源、原材料和劳动力等投入品价格长期低估，造成了不计成本的高投入、高产出、低回报，同时也就形成了高耗能、高污染、产能过剩。另一方面，从国民总收入中各个部门可支配收入所占比重看，中国国民收入分配更多倾向于企业和政府，向居民倾斜不够，没有提高居民最终的消
13、费能力。这种分配格局是造成内需不足，过度依赖外部市场的主要原因。随着连续多年的高增长，中国内部的结构性矛盾日渐突出，内在调整的需求愈发强烈。此时，国际经济危机的爆发，进一步加大了中国经济转型的紧迫性。,六、中国的宏观经济政策新举措,1、中国经济政策选择分析 给百姓发钱，提高老百姓的收入，让中国的老百姓更像美国人，敢于消费？现在我们说提高消费只是喊口号，老百姓没钱怎么消费？中国的核心问题是百姓没有钱。中国经济主要是靠投资刺激经济，投资刺激中国经济有一定的效果，但不是最好。一个最直接有效的措施，给百姓发钱，提高老百姓的收入， 让老百姓消费， 让中国的老百姓更像美国人，才能真正改变面貌。 在结构调整
14、和启动消费难以“一蹴而就”时，还是老办法：加大投资？在目前经济形势下，当务之急是反周期、防止经济严重下滑，确保证经济增长在8%以上。防止国民经济快速下滑仍需要加大投资。,2、中国政府应对金融危机的举措,中国应对当前经济形势的总体方针是： “ 调结构、扩内需、促改革、保增长、重民生”， 重点放在“调结构、扩内需、促改革”上，通过结构调整、扩大内需和从根本上改变增长方式， 实现“保增长”，并达到“重民生”的目的。 政策取向：积极的财政政策和适度宽松的货币政策。,内容（过程）： 08年11月5日，国务院常务会议出台扩大内需十项措施，确定4万亿元投资计划。温总理提出要求：出手要快，出拳要重，措施要准，
15、工作要实。 08年11月5日的中央政治局工作会议宣布了宏观政策两大转向：财政政策由稳健转向积极，货币政策由从紧转向适度宽松。 08年11月26日下午，中国人民银行宣布，从11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点. 11月28日晚，又一剂强心针打向宏观经济。中共中央政治局召开会议，分析研究09年经济工作，中共中央总书记胡锦涛主持会议，提出要把保持经济平稳较快发展作为09年经济工作的首要任务，09年的经济政策将定位为“增长第一”。 12月初召开一年一度的中央经济工作会议，细化4万亿投资，这4万亿元的分配大体是这样构成的：用于保障性安居工程2800亿元，农村民生工程和
16、农村基础设施约3700亿元，铁路、公路、机场、城乡电网1.8万亿元，医疗卫生、文化教育事业400亿元，生态环境方面的投资3500亿元，自主创新、结构调整1600亿元，灾后恢复重建1万亿元。,3、新经济政策的特点,第一，宏观经济政策的目标发生转变。07年，我国宏观调控的目标是“两防”，即防止经济增长由偏快转为过热、防止物价由结构性上涨演变为明显通货膨胀；08年中，宏观调控目标为“一保一控”，即保持经济平稳较快发展和控制物价过快上涨；08年11月初中央新政策的出台，宏观经济政策的目标转变为“保字当先”，即把保持经济平稳较快增长放在首位。09年的经济政策将定位为“增长第一”。 第二，实行了财政政策和
17、货币政策的“双扩张”。 第三，积极财政政策力度更大。 第四，把保持经济平稳较快增长放在首位。从宏观经济管理目标看，它包括经济增长、充分就业、稳定物价、国际收支平衡等方面，而其中经济增长是最基本的目标。 第五，宏观经济政策的重点发生转变。此次政府投资不再着重于竞争性领域和产业领域，而以民生为导向，向扩大就业、启动最终消费倾斜，避免出现不符合结构调整的要求、盲目扩大产能的低水平重复投资。重点投资于城乡基础设施领域，注重医疗卫生、教育文 化等社会事业，注重生态环境保护，这充分体现了科学发展观的要求和政府投资的公共性。,4、09年上半年经济形势,国家统计局公布的上半年经济数据显示，我国经济已止住国际金
18、融危机发生以来快速下滑的势头，避免了可能产生的大萧条局面，进入企稳回升的新阶段。 经济增长开始加速。去年上半年经济增长速度为10.4%，四季度下滑到6.8%，今年一季度进一步滑落到6.1%，二季度则回升到7.9%。这是经济回升的重要标志。 受影响最严重的工业生产恢复增长。规模以上工业增加值一季度增长5.1%，二季度提高到9.1%。最困难的纺织业也得益于扩大国内市场，利润在逐步增加，露出新曙光。 国内需求快速增加形成有力支撑。投资迅猛增长，并形成了第一第三产业超过第二产业、中西部地区超过东部地区的态势。国内消费在国家一系列政策支持下稳步上升，成为新亮点。消费稳步增长。上半年，社会消费品零售总额实
19、际增长16.6%，比去年同期加快3.7个百分点，处于较高水平。5月份“家电下乡”产品销售额比4月份增长42%;上半年汽车销量超过600万辆，在数量上成为全球最大的新车市场。 市场信心进一步提振。房地产市场结束了年初冷清局面，投资和销售量都在稳步增长。上半年全国新建商品住房销售增幅比一季度提高24.7个百分点。资本市场交易日趋活跃。 港口 、铁路、交通日益繁忙，发电量由“负”转“正”。这些经济的“晴雨表”也印证了经济企稳回升的判断。,5.应注意的问题：,信贷大幅度增加。上半年各项贷款比年初增加近7.4万亿元，同比多增近5万亿元，为去年全年新增贷款的150%，引发了对通货膨胀的担心。 我国外贸出口
20、仍不乐观，上半年出口和进口累计同比增速分别为-19.1%和-10.7%。贸易顺差969亿美元，比上年同期减少13亿美元。 产能过剩矛盾更加凸显。随着经济形势好转，一些企业盲目生产，产能过剩的矛盾更为突出。特别是钢铁行业产业集中度低，预计产能过剩达1.6亿吨。加快结构调整，淘汰落后产能，推进兼并重组是唯一出路。 要注意新技术的开发运用，历史经验表明，走出经济危机的一个重要出路就是新技术带来的增长，世界范围内正在展开新一轮以科技革命为先导的产业革命竞争。 在新的国际货币体系构建之前，（长期对策：重构国际货币体系）世界经济的走势仍将取决于美国，而中国的高额外汇储备，除了选择美国国债，也还是没有更好的出路。中国经济受制于美元，我们要承认这个现实；在此背景下，必须着力改变过度依赖外需的结构，解决内部的结构问题，尤其是消费的问题。 保障和改善民生，是应对国际金融危机的根本目的。把改善民生放在更加突出的位置，不但是满足人民新期待的需要，也有利于扩大国内消费需求，促进经济平稳较快和可持续地发展。下半年涉及民生的大事有3件。 经济企稳回升，无疑将增强战胜国际金融危机影响的信心。但面临的诸多困难和问题提醒我们，这个关键时期需要牢牢把握大局，坚持调控方向，立足于保增长、保民生、保稳定不动摇，巩固企稳回升的基础，为经济全面复苏积蓄更为强大的力量。,
