1、I本科毕业论文（20_届）电子信息业上市公司股权结构与盈利能力所在学院商学院专业班级财务管理学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日II摘要本文以后股权分置时代为背景，在2005至2009年间国内A股上市公司中，选取电子信息业39家上市公司作为研究样本。本文从股权集中度的角度出发，在了解了上市公司股权分置改革的基础上，探讨了电子信息业上市公司股权结构变化对公司盈利能力的影响。采用第一大股东持股比例、前五大股东持股比例、前十大股东持股比例和净资产收益率4个指标，首先进行描述性统计分析，然后利用回归分析的方法构建了股权结构与盈利能力的线性回归方程。通过分析得出以下结论（1）第一大股东持股比例与企业盈
2、利能力呈倒U型关系，开始随第一大股东持股比例的提高而增加，而后又随第一大股东持股比例的提高而下降的一个曲线关系。（2）前五大股东持股比例、前十大股东持股比例与企业盈利能力呈正相关。关键词电子信息业；股权结构；盈利能力；实证研究IIABSTRACTAFTERTHISTIMETHEBACKGROUNDOFTHESPLITSHARESTRUCTUREIN2005TO2009THEDOMESTICASHARELISTEDCOMPANIES,SELECT39LISTEDELECTRONICINFORMATIONINDUSTRYASTHERESEARCHSAMPLEFROMTHEPERSPECTIVEOF
3、OWNERSHIPCONCENTRATIONINTHEUNDERSTANDINGOFTHESPLITSHARESTRUCTUREREFORMOFLISTEDCOMPANIESONTHEBASISOFTHEELECTRONICINFORMATIONINDUSTRY,CHANGESINEQUITYSTRUCTUREOFLISTEDCOMPANIESONTHEPROFITABILITYOFTHECOMPANYWITHTHELARGESTPROPORTIONOFSHAREHOLDING,THEPROPORTIONOFTHETOPFIVESHAREHOLDERS,THEPROPORTIONOFTOPTE
4、NSHAREHOLDERSANDNETASSETSYIELDFOURINDICES,THEFIRSTDESCRIPTIVESTATISTICALANALYSIS,ANDTHENCONSTRUCTEDUSINGREGRESSIONANALYSISMETHODANDTHEEQUITYSTRUCTURETHEPROFITABILITYOFTHELINEARREGRESSIONEQUATIONTHECONCLUSIONSSHOW1THEPROPORTIONOFTHELARGESTSHAREHOLDERANDCORPORATEPROFITABILITYWASINVERTEDUSHAPEDRELATION
5、SHIPBEGINNINGWITHTHELARGESTSHAREHOLDERTOINCREASETHEPROPORTIONOFTHEINCREASE,ANDLATERWITHTHELARGESTSHAREHOLDERDECREASEDAHIGHERPROPORTIONOFACURVE2THEPROPORTIONOFTHETOPFIVESHAREHOLDERS,THEPROPORTIONOFTOPTENSHAREHOLDERSANDCORPORATEPROFITABILITYWEREPOSITIVELYCORRELATEDKEYWORDSELECTRONICINFORMATION；EQUITYS
6、TRUCTURE；PROFITABILITY；EMPIRICALSTUDYIII目录1引言111研究背景112研究目的与意义113研究思路和框架22相关概念界定及理论分析321股权结构的概念322盈利能力的概念423股权结构与盈利能力的关系43电子信息业上市公司股权结构和盈利能力现状531电子信息业基本情况532电子信息业上市公司股权结构现状533电子信息业上市公司盈利能力现状94研究设计与研究假设1141研究变量说明11411被解释变量11412解释变量1242样本选取1243研究假设1244模型及回归方程建立135实证结果检验与分析1451单变量回归分析1452多元回归分析17结论及建议2
7、1参考文献2311引言11研究背景2005年4月29日，经国务院同意，中国证监会发布了关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，标志着股权分置改革试点工作正式启动。股改后，原国有股、法人股可以和公众股一样上市流通，原国有股、法人股股东也可以和公众股股东一样享有股价收益权。股票的二级市场价格成为两者共同的价值判断标准，原国有股、法人股股东与公众股股东有了共同的利益基础。股改对推动我国资本市场的创新、促进我国资本市场与国际接轨和对外开放等许多方面产生了具体的和综合的成效，从各个方面促进了我国资本市场的长期、规范、健康发展，提升了资本市场在国民经济发展中的作用和地位。但是，我们必须清晰地看到，这一
8、次的股改并没有解决我国资本市场的所有制度性障碍,正如关于上市公司股权分置改革的指导意见中所指出的，股改“只是为非流通股可上市交易做出的制度安排”，而我国股市存在的国有股“一股独大”、上市公司整体绩效不高、投资者利益难以保障等问题并没有在这次股改中得到实质性的解决，但是股改为解决这些问题创造了条件。本文将以后股权分置时代为背景，从行业角度切入主题，通过对电子信息业股权结构与盈利能力的现状调查分析，采用实证分析的方法研究我国家电子信息业的股权结构和盈利能力的相关性，以期对提高企业盈利能力有所帮助。12研究目的与意义股权结构是公司治理的产权基础，它决定着所有权与控制权分配的比例关系，不同的股权结构决
9、定了不同的企业组织结构，从而决定了不同的企业治理结构，最终决定了企业的行为和盈利能力。本文通过对电子信息业上市公司股权结构与盈利能力的实证分析，目的在于希望能够找到促进企业盈利能力的股权结构模式。股权结构是公司治理的基础。股权分置改革将从制度上促进我国金融市场的全方位改革，这种改革也将对作为证券市场主体的上市公司的治理结构产生根本性的影响。我们通过分析后股权分置时代，其对我国上市公司盈利能力的影响，对于完善上市公司的股权结构有重大意义。213研究思路和框架本文从以下几个方面进行研究（1）由上市公司股权结构与盈利能力的概念入手，为论文的实证分析打下理论基础；（2）研究电子信息业上市公司的股权结构
10、与盈利能力的现状。（3）研究上市公司不同股权结构对上市公司盈利能力的不同影响的实证分析，从而得出他们之间的关系。（4）通过对股权结构与盈利能力关系的认识和研究，提出一些建议，来提升电子信息上市公司的盈利能力和竞争能力。32相关概念界定及理论分析21股权结构的概念股权是出资人的产权，体现为对公司财产的终极所有权，是公司产权中的其他一系列权利的基础。股东基于出资认购股份而对股份公司拥有各种权利，并在此基础上派生出的股东享有的自益权和共益权。股东的自益权是在保证股东对出资部分资产终极所有权的基础上，在不破坏公司经营的限度内所赋予股东的财产性权利，如分红权、新股优先认购权、剩余财产分配权、股份（出资）
11、转让权而共益权则是指股东拥有共同参与公司财务管理、监督、决策、表决等的权利，具体表现为对股份制公司而言，股权是所有股东拥有对公司的权利的集合体，而不是单个股东拥有的权利和义务，股权是公司产权的基石和主要实现形式。一个企业的股权结构是治理结构的重要组成部分，它对于企业的经营激励、收购兼并、代理权竞争和监督等多方面均有较大的影响。从某种意义上来讲，企业的股权结构是治理结构的深层次问题。理论上对股权结构的涵义有很多种界定。何浚等（1998）认为，股权结构是股权的种类结构，即指A股、B股、流通股、转配股等的股权结构。吴晓东等（2003）认为，股权结构指企业各类股东产权所占有的比例，即股东结构的属性，通
12、常按照所有制进行划分，如国家股、国有法人股、法人股等。而这其中的“股东结构，是指公司的股东持股比例，通常用股权集中度衡量和描述，它描述了公司控制权的配置结果，如大股东、次大股东、中小股东等。股权的拆细和部分转移会导致股东结构的变化，股东结构的变化将导致公司控制权的重组，从而带来公司治理机制的变化，并通过不同股东的行为偏好影响公司的价值取向。孙永祥等（2002），将股权结构理解为所有权结构，即指股东所持公司股份的比例这样一种结构，它相当于吴晓求等（2003）提到的“股东结构”这个概念。总之，股权结构可以被定义为企业股权总额中各股东所占比例及其由此形成的关系。它包括两层涵义第一，股权集中度，即在股
13、本总额中各股东出资多少所形成的结构比例，这属于量的范畴，上文中的第三种观点属于这个范畴第二，权利关系，即股东依出资比例而在企业控制权中所体现的权利分配格局，这属于质的范畴。422盈利能力的概念盈利能力是指企业赚取利润的能力，是企业营销能力、获取现金能力、降低成本能力及回避风险等能力的综合体现。不论投资人、债权人还是企业的经理人员，都日益重视和关心企业的盈利能力。可以说，较高的盈利能力是上市公司继续存在和发展的基础，是政府部门财政收入的重要来源，是债权人债权回收的最后保障。企业盈利能力财务分析主要是以资产负债表、损益表、利润分配表为基础，通过表内各项目之间的逻辑关系构建一套指标体系，然后对指标值
14、进行计算。一般从生产经营业务获利能力、资产获利能力分析企业盈利能力。生产经营业务获利能力反映每实现百元销售额所取得的利润有多少，它主要通过销售净利率（净利润销售收入）和销售毛利率（销售毛利润销售收入）来表示。资产获利能力用于衡量企业资产的运用效益，从总体上反映投资效果，只有当它高于社会平均利润率时，公司的发展才能处于有利地位。这一能力采用净资产收益率（当年实现的净利润年末净资产）和资产净利率（当年实现的净利润总资产）来表示。23股权结构与盈利能力的关系一种观点是认为股权结构是内生变量，并重点从内部人持股比例和前5大股东持股比例两个方面研究，认为股权结构与公司绩效没有显著的相关性，代表人DEMS
15、ETZ和VILLALONGA。而大部分学者认为股权结构与公司绩效之间有相关性，认为股权的集中程度和公司绩效之间有非线性的关系，随着集中度的增加，股权结构与公司绩效间正相关，在超过某点后，这种影响变成负相关，代表人物有SHLEIFER和VISHNY等。国内学术界对于我国上市公司股权集中度对公司绩效的影响基本上认为是倒U形相关。53电子信息业上市公司股权结构和盈利能力现状31电子信息业基本情况进入2010年以来，我国电子信息产业，规模持续扩大，经济效益持续提升，销售收入五年的平均增速达到了196，比五年前增加了195，利润总额增长了19倍，五年平均增速是171，占全国工业比重6，提高了4，销售利润
16、率达到4，提高了四个百分点。从外贸情况来看，出口规模扩大，自由品牌提升，全行业的出口比五年前增长了21倍，自由品牌增长了20，贸易出口也提高了3。产业投资保持高位增长，投资结构进一步优化，全行业的投资五年平均增速达到了307，高于全国水平十几个百分点，内资企业五年投资大幅度提升，2010年内资企业比重达到了691，比五年前增长了三个百分点1。32电子信息业上市公司股权结构现状目前，我国电子信息业上市公司众多，分布在全国各个省市。根据相关样本选取标准作者根据东方财富网、新浪财经网、中信证券交易软件等划分的电子信息板块最终选取了39家样本公司。对20052009三年期间39家样本公司涉及股权结构的
17、第一大股东持股比例、前五大股东持股比例、前十大股东持股比例等指标数据进行了收集、统计和整理，具体如下表1样本公司2005年到2009年第一大股东持股比例数据公司名称第一大股东持股比例2005年2006年2007年2008年2009年中国联通0693206174060740610506105同方股份050403306030220303402942永鼎股份03680368036803680368中国卫星041041051320513205132宏图高科0201986019860198602633大唐电信0386603034030340303403064航天信息0392603555035550361
18、904008大恒科技0428603452034520345203452亿阳信通0485804209042090420903212长江通信0337602869028690286902869太工天成0286702867028670286702欣网视讯02247018940189401894018641工业和信息化部运行监测协调局高素梅副局长介绍了2010年电子信息产业发展情况6续表国电南瑞0265902381035150351503629华胜天成018620168301590158701208金证股份0175701252012520125201189湘邮科技04092034620329803298
19、03298中创信测042220361802710259201592亨通光电044550329032903290329烽火通信0704906124061240612405683中天科技029402463029630306302586中国软件0418303603036030360305428恒生电子0250102501022040220402189信雅达0270602476023520230502305用友软件037503125030340300802907上海金陵0172601728017280202中卫国脉0588805357050020500205002航天通信022410191501915
20、0191501915上海普天0229603914039140514505145东软集团06024050305030176301762实达集团0167201672015880203602036浪潮软件026490264902649026502527中电广通0635105446054460544605446南京熊猫05420511051105110511东方通信0573205112050150492604877浙大网新0166301663016630166301663鹏博士025020560099900960096宝信软件057220555055505550555华东电脑0549904532042
21、230446204462四创电子0581104882048820488204882资料来源根据新浪网所公布的相关数据整理根据持股比例，本文将股权结构分为四种类型股权高度集中（第一大股东持股50以上），股权相对集中（第一大股东持股25以上且前五大股东持股比例之和大于50），股权相对分散（前五大股东持股比例之和小于50），股权高度分散（第一大股东持股低于20且前五大股东持股比例之和低于30）。从表1第一大股东控股情况来看，39家公司中有6家公司连续5年第一大股东持股比例都达到或超过了50，分别是中国联通、烽火通信、中卫国脉、中电广通、南京熊猫和宝信软件公司。说明这6家公司平均第一大股东基本上处于绝
22、对控股位，其他股东的持股比例比较小，可以认为这6家公司属于股权高度集中模式。表2样本公司2005年到2009年前五大股东持股比例数据公司名称前五大股东持股比例和2005年2006年2007年2008年2009年7续表中国联通07213065120643306341606295同方股份053490354603954038703346永鼎股份045270437304244041903981中国卫星0604905943062230626505881宏图高科0548904169037430376704153大唐电信056920451204046040604121航天信息0607805532054060
23、541805428大恒科技0647605249047640468403564亿阳信通059990561804679049950389长江通信0718806109053010530904977太工天成0531804743040060414404117欣网视讯050380421041670414504113国电南瑞0613905673059180574605475华胜天成065160589055650547704815金证股份0738204916049160490904879湘邮科技0628305316052340497304937中创信测0731606498057820540503443亨通光电
24、0584905224052020441504477烽火通信0759806596064680679806241中天科技0626205553052130549304473中国软件0559504923048190479706941恒生电子044430434503747038060362信雅达0495804685042210408804367用友软件0750625106036060320574上海金陵0383503601030370320103026中卫国脉0683406303058150578605804航天通信03540326024640224602253上海普天04682044960443605
25、37405327东软集团065740587806344063420634实达集团05254052540517044390435浪潮软件0608706159048560439504347中电广通0676305899056110564905665南京熊猫0916508815088760885608846东方通信059050531805150503904969浙大网新0363903145025940215702375鹏博士0380603392042960407204065宝信软件059910587705781057705815华东电脑0651305547048920492204906四创电子0648
26、305522053530535105593资料来源根据新浪网所公布的相关数据整理从表2前五大股东持股情况来看，39家公司中有12家前五大股东持股比8例5年均值都在50以上，这其中又有6家公司在60以上，他们分别是中国联通、中国卫星、烽火通信、用友软件、东软集团、南京熊猫。说明在这些公司中，前五大股东基本控制了上市公司的投票权。总体来说，2005年到2009年，前五大股东的持股比例有点减少，但幅度很少。表3样本公司2005年到2009年前十大股东持股比例数据公司名称前十大股东持股比例和2005年2006年2007年2008年2009年中国联通07356067140665406504606463同
27、方股份0547503667045360437903563永鼎股份0506604844046420454704117中国卫星0648506731070620687206303宏图高科055405146048670657604954大唐电信061190487104236043270444航天信息0744407154069190694506253大恒科技065140530704860476703655亿阳信通06301064230479053904318长江通信073106261054010547505125太工天成056370499704186043504751欣网视讯05952047270460
28、449804633国电南瑞0688306524069290653106113华胜天成082170744306970695206515金证股份0745705185051850527605707湘邮科技0663205649055130516105072中创信测074950681705997062504374亨通光电0628206509060340496805238烽火通信0781306787066270705906784中天科技064160583905310575605205中国软件062130551505298051907238恒生电子058520583050880517304723信雅达055
29、9305163047870441905021用友软件0785807535070180716606864上海金陵0434603803032030347303265中卫国脉071030658059780587505935航天通信0384903679026690241802368上海普天049850470604690548305436东软集团0670206533070410767607481实达集团060480604806093050704981浪潮软件0614806609050140451604578中电广通0683206085057370577305797南京熊猫0919708837089460
30、889808874东方通信059570538052020508105022浙大网新0389803924028850251302719续表鹏博士0390503767064930626606177宝信软件061520607205938059310599华东电脑0702706086051080511505087四创电子0668205813055480553306141资料来源根据新浪网所公布的相关数据整理从表3前十大股东持股情况来看，除14家公司没有连续5年都超过50，其他25家公司连续5年的均值都大于50，其中均值连续3年都超过60的有8家公司，这8家中基本上其前五大股东持股比例之和的均值也超过了
31、60。前五大股东持股比例之和与前十大股东持股比例之和从均值上来看差距非常小，绝大部分行业都不超过5，部分行业在多数年份甚至只有1的差距。由此可以推测，我国上市公司股票高度集中于前5大股东。为了更详细地分析电子信息业上市公司股权结构的特点，作者对第一大股东持股比例、前五大股东持股比例和前十大股东持股比例分别进行描述性分析，具体图表如下表420052009年股权结构各指标的描述性统计描述性统计量总样本2005年2006年2007年2008年2009年第一大股东持股比例均值347138603428338933603320最大值704970496174612461246105最小值9616631252
32、9999696标准差16021365142114321492样本数1953939393939前五大股东持股比例均值517059315252497249184778最大值916591658815887688568846最小值21573543145246421572253标准差12071115119412381293样本数1953939393939前十大股东持股比例均值566063265783545354495290最大值919791978837894688988874最小值236838493667266924182368标准差11771162126213201333样本数195393939393
33、9资料来源根据新浪网所公布的相关数据整理33电子信息业上市公司盈利能力现状笔者对20052009五年期间39家所选样本公司涉及盈利能力的净资产收益率这个指标的数据进行了描述性统计，结果如表5所示10表5净资产收益率描述性统计描述性统计2005年2006年2007年2008年2009年净资产收益率最大值20442138280725342534最小值166216121022035035均值518846641871885标准差8895641143787696样本数3939393939资料来源根据新浪网所公布的相关数据整理从表5中可以看出，样本公司从2005年到2009年净资产收益率的平均值呈现出一个
34、递增趋势，从2005年的518上升到2009年885，上升了071个百分点。由于2007年爆发了金融危机，电子信息业上市公司盈利能力也受到了影响，导致07年的净资产率有明显下降趋势。但总的来说还是递增的。114研究设计与研究假设股权结构是公司所有者构成的内部结构，一般从股权属性、股权集中度两个角度进行分析。随着我国股权分置改革进程的深化，非流通股将会实现流通，流通股的比例势必会上升，以前占统治地位的国有股与法人股也渐渐减少，基于此，对于股权属性的研究已不再具有太大的意义，所以本文将从股权集中度这个角度来研究我国家电制造行业上市公司股权结构与盈利能力的关系。41研究变量说明本文的研究变量定义如下
35、盈利能力指标由净资产收益率代表，定义为ROE，股权结构指标由代表控制程度的第1大股东持股比例（命名为CR1），前5大股东持股比例（命名为CR5），前十大股东持股比例（命名为CR10）。不再考虑股权性质类指标的原因在于，股权分置改革已经基本完成，越来越多的公司已经迈进了全流通的状态，因此，从控制权角度也可以解释股权结构对盈利能力的影响。411被解释变量反映企业盈利能力的指标非常多，目前学术界使用较多的是用净资产收益率（ROE）来衡量企业的盈利能力，比如冯根福（2002）、唐睿明（2005）、徐倩（2006）等。但也有部分学者用托宾Q值（公司市场价值与重置价值之比）来反映企业的盈利能力，比如孙永祥
36、和黄祖辉（1999）、杜亚军和周亚平（2004）等。对于托宾Q值的计算，由于数据信息的局限性，很难计算公司总资产的重置成本。因此，本文选择多数学者所用的净资产收益率这一指标来反映企业的盈利能力。作者选用这一指标主要是因为（1）净资产收益率这一指标是反映企业盈利能力的核心指标。因为企业的根本目标是所有者权益或股东价值最大化，而净资产收益率既可直接反映资本的增值能力，又影响着企业股东价值的大小，该指标越高，则盈利能力越好。（2）净资产收益率比其它指标受重视程度高，一般公布的公司财务状况中都会列出这个指标，因而数据比较容易获得。12412解释变量我们选取了第一大股东持股比例CR1、前五大股东持股比例
37、CR5、前十大股东持股比例CR10。第一大股东持股比例CR1是公司的第一大股东所持公司股份的份额占公司总股本的比重。CR150为绝对控股模式,也称之为股权高度集中模式，第一大股东处于绝对控股地位。CR1处于2050之间时，这种股权结构称之为股权相对集中模式。CR120时，称之为股权分散模式。相当数量的股东持股数较为接近，单个股东的作用都较为有限，这种情况下大股东也可能会出于对监督成本收益的考虑而加入“搭便车”的行列，从而影响监督效果并进而影响公司经营绩效。为了进一步分析股权的分布状态，我们引入了CR指数。CR5表示前五大股东的持股数占公司总股本的比重，CR10表示前十大股东的持股数占公司总股本
38、的比重。如果第一大股东处于绝对控股地位，受大股东“道德水平”的限制，他可以操纵董事会和经理层，使董事会和经理层不得不按照大股东的意志行事，可能就会选择以牺牲中小股东权益为代价而谋求自身利益。42样本选取本文以2009年年报为数据窗口，选取截至2009年底在上海证券交易所上市的50家电子公司的股权结构指标为研究样本。为确保样本数据的完整性和可靠性，在研究中删除了数据不全的公司以及ST、PT公司11家，最终以39家公司的数据为研究对象。本文全部数据均来源于中国上市公司资讯网、新浪财经网。43研究假设由于我国的证券市场尚不完善，相关法律不能给投资者提供足够的保护，因此公司股份有集中的趋势，这是投资者
39、为保护自身利益所做出的自然反应。同中小股东相比，大股东在技术、信息渠道等各方面都具有优势，监督的实施成本相对较低，所能获得的监督收益也相对较高。这提供了足够的激励以监督管理层实施有利于企业价值最大化的决策而不是首先追求管理层的自利，从而避免了股权高度分散情况下“搭便车”问题导致的经理层缺乏监督的情况。某些情况下大股东直接参与经营管理也在一定程度上降低了委托人与代理人之间的“信息不对称”的程度。从而得出以下假设13假设1第一大股东持股比例与企业盈利能力呈倒U型关系，开始随第一大股东持股比例的提高而增加，而后又随第一大股东持股比例的提高而下降的一个曲线关系。股权制衡度与公司绩效股权制衡度主要由第二
40、到第五大股东持股比例之和与第一大股东的持股比例之比来衡量，值越大说明制衡效果越好。由于第二到第五大股东持有较多的股份，他们可以参与公司的管理，可以对第一大股东产生制衡作用，有效约束大股东的行为，任何一个大股东都无法完全控制公司的决策。公司的运作可以由几个大股东共同监督完成，优化了企业的治理结构，从而有利于企业绩效的提高。假设2前五大股东持股比例与企业盈利能力呈正相关假设3前十大股东持股比例与企业盈利能力呈正相关44模型及回归方程建立ROEFCRROE是代表上市公司盈利能力的变量，CR代表公司股权集中度变量。为了分析股权集中度与企业盈利能力的具体关系，作者分别建立了曲线估计模型和线性回归方程，将
41、解释变量与被解释变量进行拟和，并采用标准参数检验（T检验和F检验）来确定其相关显著性。我们分别进行曲线估计模型和回归方程如下0ROE121CR21CR0ROE15CR1010CRROE其中，ROE为净资产收益率，第一大股东持股比例1CR，第一大股东持股比例平方2CR1，前五大股东持股比例5CR，前十大股东持股比例10CR，0是待估截距项，1，2是待估回归系数，为残值，表示被解释变量的变化中不能完全由解释变量的变化来解释的部分。145实证结果检验与分析51单变量回归分析（1）对于第一大股东持股比例与盈利能力的关系我们采用曲线估计模型0ROE121CR21CR表6模型概要及曲线估计MODELSUM
42、MARYANDPARAMETERESTIMATESDEPENDENTVARIABLE净资产收益率1294231257019024381217EQUATIONQUADRATICRSQUAREFDF1DF2SIGMODELSUMMARYCONSTANTB1B2PARAMETERESTIMATESTHEINDEPENDENTVARIABLEIS第一大股东持股比例首先，对总体样本各变量间相关系数、方程及有关数据予以分析和说明。从上表6可以看出，该二次曲线的拟合度是一般，R的平方为0129，但该二次曲线方程还是可以拟合样本的观测值。从表中得知F统计量值为4231，相应的SIG是F值的实际显著性概率即P值
43、，这里SIG值为0019，若给定在显著水平005下，显然P005，认为F值通过了检验，即该二次曲线模型中第一大股东持股比例这个解释变量与被解释变量净资产收益率的相关关系显著。这里二次项系数B2为0217，B1为0381，说明该曲线是开口向下的抛物线，即呈倒U型，与假设1相符。可以得到曲线方程138100024ROECR21217CR如果不考虑值，盈利能力单从第一大股东持股数量来考虑的话，根据一阶导数对方程求解，得到盈利能力随着第一大股东持股比例的增加而增加，当第一大股东持股比例到达878时，盈利能力达到最大值，其大于878后，盈利能力逐渐下降。（2）对于前五大股东持股比例与盈利能力的关系我们采
44、用回归方程0ROE15CR15表7F检验值表ANOVAB070107010309002A3965800746759REGRESSIONRESIDUALTOTALMODEL1SUMOFSQUARESDFMEANSQUAREFSIGPREDICTORSCONSTANT,前五大股东持股比例ADEPENDENTVARIABLE净资产收益率B从表7中得知F统计量值为10309，相应的SIG是F值的实际显著性概率即P值，这里SIG值为0002，若给定在显著水平001下，显然P001，认为F值通过了检验，即回归方程线性关系显著。表8拟合度MODELSUMMARY388A15113608267MODEL1RR
45、SQUAREADJUSTEDRSQUARESTDERROROFTHEESTIMATEPREDICTORSCONSTANT,前五大股东持股比例A从上表8可以看出，该回归方程的拟合度是一般，R为0388，R的平方为0151，经调整后的R的平方值为0136，该回归方程还是可以拟合样本的观测值。表9前五大股东持股比例对净资产收益率的相关系数COEFFICIENTSA0140354016902160673883211002CONSTANT前五大股东持股比例MODEL1BSTDERRORUNSTANDARDIZEDCOEFFICIENTSBETASTANDARDIZEDCOEFFICIENTSTSIGDE
46、PENDENTVARIABLE净资产收益率A从表9中看出解释变量“前五大股东持股比例”回归系数的估计为0216，标准误差是0067，则T3211，相应的SIG是T值的实际显著性水平即P值为0002，若给定在显著水平001下，显然P001，认为解释变量“前五大股东持股比例”的回归系数高度显著。表明在001统计水平下，前五大股东持股比例与净资产收益率呈显著正相关，说明前五大股东持股比例与企业盈利能力呈正相关，与假设2相符。可以得到回归方程521600014ROECR如果不考虑值，盈利能力单从前五大股东持股数量来考虑的话，即前五16大股东持股比例上升1个百分点，则盈利能力上升0216个百分点。（3）
47、对于前十大股东持股比例与盈利能力的关系我们采用回归方程1010CRROE表10F检验值表ANOVAB092109214325000A3745800646759REGRESSIONRESIDUALTOTALMODEL1SUMOFSQUARESDFMEANSQUAREFSIGPREDICTORSCONSTANT,前十大股东持股比例ADEPENDENTVARIABLE净资产收益率B从表10中得知F统计量值为14325，相应的SIG是F值的实际显著性概率即P值，这里SIG值为0000，若给定在显著水平001下，显然P001，认为F值通过了检验，即回归方程线性关系显著。表11拟合度MODELSUMMAR
48、Y445A19818408034MODEL1RRSQUAREADJUSTEDRSQUARESTDERROROFTHEESTIMATEPREDICTORSCONSTANT,前十大股东持股比例A从表11可以看出，该回归方程的拟合度是一般，R为0445，R的平方为0198，经调整后的R的平方值为0184，该回归方程还是可以拟合样本的观测值。表12前十大股东持股比例对净资产收益率的相关系数COEFFICIENTSA0080352248242390634453785000CONSTANT前十大股东持股比例MODEL1BSTDERRORUNSTANDARDIZEDCOEFFICIENTSBETASTAND
49、ARDIZEDCOEFFICIENTSTSIGDEPENDENTVARIABLE净资产收益率A从表12中看出解释变量“前十大股东持股比例”回归系数的估计为0239，标准误差是0063，则T3785，相应的SIG是T值的实际显著性水平即P值为0000，若给定在显著水平001下，显然P001，认为解释变量“前十大股东持股比例”的回归系数高度显著。表明在001统计水平下，前十大股东持股比例与净资产收益率呈显著正相关，说明前十大股东持股比例与企业盈利能力呈正17相关，与假设3相符。可以得到回归方程0239CR100080ROE如果不考虑值，盈利能力单从前十大股东持股数量来考虑的话，即前十大股东持股比例上升1个百分点，则盈利能力上升0239个百分点。52多元回归分析从上面单变量回归分析中，只是揭示了变量两两之间的关系（即被解释变量仅是一个解释变量的函数），并不能揭示诸多变量之间的内在联系。而在现代企业中，往往会出现被解释变量是多个解释变量函数的情况。特别是对于本文讨论的盈利能力与第一大股东持股比例、前五大股东持股比例以及前十大股东持股比例的关系更是如此。因此本文在单变量分析的基础上，进一步运用多元线性回归分析的方法对本文上述得出的结论进行检
