1、开题报告上市公司营运资本管理政策与企业业绩相关性研究一、立论依据1研究意义、预期目标研究意义营运资本管理政策是一个具有重大研究意义的课题。良好的营运资本管理是公司得以生存的必要条件，营运资本政策是营运资本管理的重要内容，能有确保营运资本管理目标的顺利实现，同时也对企业经营业绩产生重要影响。科学确定企业合理营运资本政策的重要意义还在于，在追求营运资本最大利用水平的同时，又要确保流动资产的必要存量，以保持企业良好的偿债能力，将企业经营过程中的财务风险降低到最低水平。在实践当中，我国大部分上市公司没有正式的营运资本政策，营运资本管理主要依赖于管理经验。而国内外学者们对营运资本管理政策的实证研究刚刚起
2、步，还存在一些问题（1）没考察不同行业之间的营运资本管理水平差异，企业所处的行业特征、技术特点等决定了营运资本需求，这样得出的结论不是很准确。（2）营运资本管理政策涉及到的会计科目和财务指标较多，并没有设计出一个完善的指标体系，也没有有效的利用财务数据和统计方法分析企业潜在的营运资政策及其对企业绩效的影响。因此，积极研究上市公司营运资本管理政策，有利于制定科学的营运资本管理政策，提高公司的营运资本管理水平，进而提高企业经营业绩，实现资本的良性循环。预期目标希望通过研究酿酒行公司的营运资本管理政策与企业业绩的相关性，分析得出能够优化该行业企业业绩的营运资本管理政策，从而提高企业业绩，促进企业的发
3、展。并且，希望根据研究结果与当前现状的结合，对该行业营运资本管理提出相关建议和改进措施，进而促进整个资本市场和我国经济的全面发展。2国内外研究现状国外研究现状GEORGEWI11IAMCOLLINS1946以案例的形式讨论的营运资本的定义，定义了净营运资本的概念，并讨论营运资本的影响因素以及营运资本的增减变动的原因；ROBERTMJENNINGS1960也探讨了营运资本的定义，并用数学公式推导的方式解释了影响营运资本的会计报表中各项目。美国学者EUGENEFBRIGHAM与SEOTTBESLEY1972指出营运资本包含两个相关概念，即营运资本与净营运资本。营运资本，即公司对于短期资产的投资，如
4、现金、可转让证券、存货以及应收账款。净营运资本，则是指流动资产减去流动负债的余额，即通过长期负债融资而购买的流动资产的数额。对此，西方学术界对营运资本的普遍定义是营1运资本是永久性资本与长期资产净值之间的差额，是企业的长期融资满足了持有长期资产的需要后剩下的那部分可供短期及日常经营所使用的资金。JOHNJHAMPTONCECILIALWAGNER1989认为营运资本管理包括流动资产管理、信用评级、短期融资、消费者信贷等等。他们将流动资金的存量配置与其相应的资金来源联系起来，观察和研究如何据此制定合理营运资金政策。RCHARLESMOYER、JAMESRMCGUIGAN和WILLIAMJKRET
5、LOW1998论述了与营运资本密切相关的企业经营周期论，并将企业的经营周期分开为营运资本各个部分流转的组成周期；论述了营运资本规模的不同策略保守型、中庸型和激进型；并初步提出了企业营运资本管理的一些建议。HYUNHANSHIN和LUCSOENEN1998指出，“有效的营运资本管理是以创造股东价值为目标的整体公司战略中不可或缺的组成部分”。他们在1998年的研究中，选取了1975年至1994年58985家美国公司作为样本，通过实证分析发现，公司净营业周期与公司盈利性以及股票回报之间存在显著的负相关关系。MARCDELOOF在SHIN和SOENEN2003研究的基础上选择了1009家比利时公司的样
6、本,以19911996年的数据为样本进行研究，再次得到了相似的结论。通过实证分析，他发现总经营收益与应收账款周转天数、存货周转天数和应付账款周转天数之间确实存在着显著的负相关关系。这说明了营运资本的管理方式将会对公司的盈利性产生显著影响。国内研究现状毛付根（1995）指出应从流动资产与流动负债之间的相互关系着手，将流动资金的存量配置与其相应资金来源联系起来，从总体上进行观察和研究如何据此制定合理的营运资本政策。戴鹏（2001）探讨了营运资本的涵义，并提出了营运资本定义的缺陷所在，指出营运资本的涵义在最近发生了一定的变化，而作为流动资产和流动负债差额的营运资本，在流动资本及流动负债的内容有较大争
7、议的基础上，流动资本的定义也存在大的争议，另外，由于营运资本各项目的计价基础不一致也导致营运资本定义上的一大缺陷，并就这些缺陷提出了理论和实际上的见解。中国注册会计师协会（2008）对于营运资本，也称营运资金，其定义有广义营运资本与狭义营运资本之分。广义的营运资本是指流动资产，即公司对于短期资产的投资，如现金、可转让证券、存货以及应收账款。狭义营运资本是指净营运资本，即流动资产减去流动负债的余额。汪平（2000）赞同将营运资本政策分为两种类型。他将流动资产政策和流动负债政策均分为稳健政策和激进政策两种。稳健政策又被称为低风险低收益政策，激进政策又称高风险高收益的政策。毛付根、刘运国、钟璐等则认
8、同把营运资本政策化分为稳健、中庸和激进三种类型。毛付根（1995）将流动资产2管理政策和流动负债管理政策分别分为激进、中庸和稳健三种营运资本管理政策。由于各种不同的流动资产管理政策和流动负债管理政策的相互依存、共同作用，从而形成激进型、中庸型和稳健型等三种不同类型的融资策略。刘运国等（2001）从不同的资产结构和资金来源结构具有不同的风险和收益谈起，他们认为企业营运资金管理的综合策略可以概括为三种第一种是流动资产在总资产中所占比例低而流动负债在总资产中所占比例高的激进型策略；第二种是高流动资产比例与高流动负债比例相配合而低流动资产比例和低流动负债比例相配合的中庸型策略；第三种策略是高流动资产比
9、例与低流动负债比例相配合的稳健型策略。钟璐（2001）认为，营运资金管理包括两个方面营运资金持有量策略和营运资金筹集策略。她介绍了三种营运资金持有量策略和三种营运资金筹集策略，分别是适中的营运资金政策、紧缩的营运资金政策、宽松的营运资金政策和配合型筹资政策、激进型筹资政策、稳健型筹资政策。刘运国等（2001）通过对沪市上市公司年报数据的聚类分析和方差分析认为，目前中国上市公司营运资本管理策略大部分属于中庸型，流动资产比例和流动负债比例呈现出同向变动。企业的收益能力与营运资金的管理策略有很大关系，其中最能体现策略成效的收益指标是总资产主营业务利润率。袁光才（2006）以电力上市公司为样本，对营运
10、资金结构与企业绩效关系进行了实证研究，发现流动资产/长期资产、公司规模、流动资产周转率均与企业绩效呈正相关关系。王结冰（2006）选取企业的经营周期和现金周期反映企业的营运资本管理效率，净资产报酬率反映企业的盈利能力，对企业的营运资本管理效率和企业的盈利能力进行了相关性分析，认为在正常经营条件下，在既定企业战略、营运政策、市场需求等条件下，营运资本管理效率同企业的盈利能力、偿债能力正相关，同企业的经营风险亦正相关。辜玉璞（2006）以我国146家上市公司以19952004这10年的数据为样本，运用相关性分析就营运资金政策与企业价值关系进行探索性实证研究，得出如下结论（L）流动资产的比例与企业的
11、盈利能力没有显著的相关性；与企业经营活动产生的现金流量负相关；（2）流动负债比例与企业的盈利能力负相关；（3）现金周转周期与企业的盈利能力和经营活动产生的现金流量负相关。汪平和闫甜（2007）从短期致力于企业财务目标实现的角度，采用多元回归分析的方法研究营运资本政策与企业价值的关系，认为企业经营绩效与营运资本周转期负相关，与流动资产比例、流动负债比例不相关。他们也对营运资本政策的决定因素进行了回归分析和检验，认为流动比率、总资产增长率和净营运资本等是企业营运资本政策的几个主要决定因素。孙艳洁（2008）我国上市公司目前的营运资本政策的基本特点是稳健的投3资政策与激进的融资政策相结合。经过实证的
12、检验找到了营运资本政策的影响因素，得出营运资本管理与企业绩效之间没有显著的相关性，而是间接影响。柯宝红（2009）对我国制造业上市公司营运资本与企业绩效研究分析，营运资本在总营业额中所占比重较大，较多使用流动负债融资，大部分上市公司的营运资本周转期较高，营运资本管理效率较低；流动资产的比例与企业的盈利能力没有显著的相关性，流动负债比例、营运资本周转期与企业的盈利能力负相关，但不显著。最后，当前我国制造业上市公司营运资本对公司绩效的影响是存在的，但这种影响并不显著。综上所述，前国内外对营运资本管理政策的研究不是很多，而且针对营运资本管理政策与企业业绩相关性的研究都是近些年进行研究的，而国内外学者
13、的观点又不全相同，也没有针对一个具体的行业进行研究，所以研究此论题是必要的。3参考文献1毛付根论营运资金管理的基本原理J会计研究，1995（1）2戴鹏对营运资本的概念分析J财会月刊，2001（12）3中国注册会计师协会财务成本管理M北京经济科学出版社，20084汪平论营运资本管理J山东税务纵横，2000（7）5刘运国，黄瑞庆，周长青上市公司营运资金管理策略实证分析J贵州财经学院学报，2001（3）6钟璐企业营运资金的管理策略J湖南经济管理干部学院学报，2001（3）7袁光才电力上市公司营运资金结构与企业绩效的实证研究D成都西南交通大学，20068王结冰营运资本管理相关问题研究D北京对外经济贸易
14、大学，20069辜玉璞我国上市公司营运资金政策实证分析D北京首都经济贸易大学，200610汪平，闫甜营运资本，营运资本政策与企业价值研究J经济与管理研究，2007（3）11孙艳洁我国上市公司营运资本管理政策的实证研究D山东山东大学，200812柯宝红制造业上市公司营运资本与企业绩效研究J财会通讯，2009（8）13张鸣公司营运资金运作方略M上海立信会计出版社，200214杨雄胜财务基本理论研究M北京中国财政经济出版社，200015王竹泉，刘文静，高芳中国上市公司营运资金管理调查J会计研究，2007（12）16GEORGEWILLIAMCOLLINSANALYSISOFWORKINGCAPITA
15、LMTHEACCOUNTINGREVIEW,194617ROBERTMJENNINGSWORKINGCAPITALJTHEACCOUNTINGREVIEW,19601218EUGENEFBRIGHAM,SEOTTBESLEY，财务管理精要M北京机械工业出版社，200419JOHNJHAMPTON,CECILIALWAGNERJWORKINGCAPITALMANAGEMENT,19894420RCHARLESMOYER,JAMESRMCGUIGAN,WILLIAMJKRETLOW当代财务管理M大连东北财经大学出版社，199821HYUNHANSHIN,LUCSOENENEFFICIENCYOFW
16、ORKINGCAPITALMANAGEMENTANDCORPORATEPROFITABILITYJFINANCIALPRACTICEANDEDUCATIONFALL/WINTER1998422MARCDELOOFDOESWORKINGCAPITALMANAGEMENTAFFECTPROFITABILITYOFBELGIANFIRMSJ,JOURNALOFBUSINESSFINANCEANDACCOUNTING,20033二、研究方案1主要研究内容（或预期章节安排）1营运资本管理政策分析与评价理论概述11相关概念界定12营运资本管理政策与经营业绩的关系2酿酒行业营运资本管理政策现状及原因分析3酿
17、酒行业营运资本管理政策与经营业绩实证研究31样本选取和数据来源32指标选取33假设的提出34酿酒业20072009年财务指标数据35运用相关指标对数据分析比较36营运资金管理政策与企业业绩典型案例分析37研究结论4酿酒行业营运资本管理政策与企业业绩的评价与建议41对酿酒行业营运资本管理政策的评价42企业营运资本管理政策的改进建议43研究的局限性2实施方案和进度计划通过从数据库、中国期刊网，报刊杂志和书籍等查找相关文献资料，以及通过某些软件查找上市公司的财务数据及行业的基本情况。进度计划第6学期（选题阶段）第1920周联系指导老师，查找资料，初定选题并公布选题。第7学期（写作阶段）第15周根据指导教师下达的任务书,结合论文选题查找资料，阅读资料并对资料进行分析，形成论文的初步提纲。第68周完成外文翻译、文献综述和开题报告撰写。5第812周修改、完善外文翻译、文献综述和开题报告撰写，完成详细提纲。第1314周完善详细提纲，准备开题答辩。第1520周写作毕业论文，完成初稿。寒假结合毕业论文选题开展调查研究。第8学期（完善和答辩阶段）第12周修改、完善毕业论文。第36周参加毕业实习；开展调查研究；修改、完善论文，完成初稿。第78周进一步修改毕业论文；毕业论文定稿。第911周撰写答辩提纲，准备毕业论文答辩。
